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當(dāng)?shù)貢r間2月5日上午9時，杰羅姆·鮑威爾正式宣誓就職，接棒耶倫出任第16屆美聯(lián)儲主席，全球第一大央行迎來新掌門。

鮑威爾表示，美聯(lián)儲將支持經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長以及物價穩(wěn)定，美聯(lián)儲將在金融穩(wěn)定方面保持警惕，繼續(xù)讓金融監(jiān)管更加有效和高效。鮑威爾還強(qiáng)調(diào)了美聯(lián)儲在決策上的非黨派傳統(tǒng)。

上周五，當(dāng)耶倫出現(xiàn)在美聯(lián)儲大樓，熱烈的掌聲響起在一向肅穆有序的辦公區(qū)，員工們歡聚一堂，珍重地與她道別。鮑威爾在送別會上盛贊，耶倫長期擔(dān)任公職，是美聯(lián)儲有史以來最有資格擔(dān)任主席的人。

鮑威爾終于迎來得以展現(xiàn)個人愿景的，屬于他的時代。

漸進(jìn)加息政策的擁簇者

奧巴馬提名他時稱其“非常合格”，特朗普提名他時稱“很有信心”，這位長期低調(diào)務(wù)實、“工齡”五年的美聯(lián)儲理事終于從幕后走向臺前。美國媒體說他“無趣”——無鮮明性格特質(zhì)展露于公眾、無花邊新聞供輿論消遣;還說他是“好好先生”——過去五年中鮮有在貨幣或監(jiān)管政策表決中提出反對意見，從未投票反對過主席提議，發(fā)表的觀點也從未大幅偏離理事會的共識，是耶倫漸進(jìn)加息政策的忠實擁簇者。

這似乎也給業(yè)界帶來某種程度的安心，Northern Trust Corp。首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、曾在芝加哥聯(lián)邦儲備銀行效力過四年的 Carl Tannenbaum，在鮑威爾獲得提名之初就表達(dá)了“如釋重負(fù)”之情：“我對美聯(lián)儲人事變化的擔(dān)憂大大減輕了，鮑威爾當(dāng)然不是一個到處扔炸彈的人。”

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者采訪到的多位市場人士認(rèn)為，非鷹非鴿、立場中立正是鮑威爾獲得青睞的重要因素之一。

于近期披露的2012年美聯(lián)儲閉門會議紀(jì)要文本記錄，也顯露出他的謹(jǐn)慎：2012年9月份，美聯(lián)儲啟動了新一輪每月400億美元的抵押貸款支持證券購買計劃，也就是后來被人們所熟知的QE3，鮑威爾雖投票支持，但并不情愿。彼時，他剛加入美聯(lián)儲四個月。他在辯論中說：“我們現(xiàn)在正在把大規(guī)模的資產(chǎn)購買用作一個直白的就業(yè)計劃。現(xiàn)在并沒有令人信服的通縮、衰退或者是金融危機(jī)的威脅，這其中任何一個都可以說服我們采取行動并動用我們所有的工具。”

Evercore ISI副董事長、前紐約聯(lián)儲官員Krishna Guha評價道，從某種程度而言，鮑威爾是特朗普兩全其美的選擇，因為他將總體上延續(xù)耶倫謹(jǐn)慎和相對偏寬松的貨幣政策立場，而且鮑威爾是正宗的共和黨人，他重新考慮后危機(jī)時代監(jiān)管政策的傾向也要大得多。

就2018年鮑威爾領(lǐng)導(dǎo)下的美聯(lián)儲加息步伐而言，于1月31日公布的最新美聯(lián)儲聲明顯示，“同比通脹率預(yù)計近期將繼續(xù)略低于2%，但將在中期內(nèi)穩(wěn)定在委員會2%的目標(biāo)左右”，“委員會預(yù)計，經(jīng)濟(jì)狀況將以一種支持進(jìn)一步逐步提高聯(lián)邦基金利率的方式發(fā)展”。聲明發(fā)布后，市場預(yù)期3月加息概率由78.4%上升至83.5%，而市場也更加一致預(yù)期今年依然加息三次。不過如聲明中提及美聯(lián)儲將會進(jìn)一步緊密觀察通脹水平，早前鮑威爾被提名時在參議院聽證會上也說，“我們必須以數(shù)據(jù)為指導(dǎo)，這將決定我們的政策道路。”這意味著鮑威爾需在保證經(jīng)濟(jì)增長與預(yù)防經(jīng)濟(jì)過熱中找到一個平衡：前者需要達(dá)到今年2%的通脹目標(biāo)，后者則需警惕在過熱時加快加息步伐來給經(jīng)濟(jì)“降溫”。

他在聽證會上提及，美聯(lián)儲官員繼續(xù)預(yù)期利率將進(jìn)一步上升，美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模將保持目前的節(jié)奏，逐步縮減。他將竭盡所能實現(xiàn)美聯(lián)儲的兩大目標(biāo)：促進(jìn)就業(yè)最大化和維護(hù)物價穩(wěn)定，同時保持美聯(lián)儲的獨立性和非黨派性質(zhì)。

美聯(lián)儲最新聲明也顯示，今年將繼續(xù)執(zhí)行去年10月份開始的縮表計劃，將在2018年縮減4200億美元，之后每年縮減6000億美元至將QE期間增加的3.6萬億美元完全移除。1月31日最新公布的美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表顯示，1月縮表規(guī)模為200億美元，步伐明顯加快，其中包括120億美元國債和80億美元抵押貸款支持證券(MBS)。

聽證會中，鮑威爾還提及，美聯(lián)儲將繼續(xù)考慮采適度減輕金融公司監(jiān)管負(fù)擔(dān)，但并不意味著全面放松監(jiān)管，而是使之更加行之有效，以保護(hù)金融危機(jī)以來取得的成果。正是這一點令外界猜測，適度放松監(jiān)管的美聯(lián)儲或許是鮑威爾時代開啟的最主要區(qū)別。

鮑威爾曾建議放松沃爾克規(guī)則(即禁止銀行利用參加聯(lián)邦存款保險的存款，進(jìn)行自營交易、投資對沖基金或者私募基金)，并放松對部分銀行的壓力測試。他還支持重新評估某些施加給銀行董事會的監(jiān)督義務(wù)，以防止董事會因監(jiān)督清單越來越長而不堪重負(fù)。

在2017年10月初的一次講話中，鮑威爾稱增加監(jiān)管并不是所有問題的最佳答案。

特朗普在競選期間曾公開抨擊耶倫的貨幣政策立場。東方金誠研究發(fā)展副總經(jīng)理王青對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示，鮑威爾由特朗普親自提名，這意味著兩人在未來貨幣政策、特別是金融監(jiān)管領(lǐng)域已具有相當(dāng)共識。因而與耶倫時代相比，鮑威爾掌管的美聯(lián)儲和特朗普政府的協(xié)調(diào)性會有所增強(qiáng)。考慮到放寬金融監(jiān)管是特朗普政府的主要政策方向之一，未來美聯(lián)儲或?qū)⒃诮鹑诒O(jiān)管領(lǐng)域展現(xiàn)與耶倫時代顯著不同的政策傾向。

鮑威爾表達(dá)過美聯(lián)儲與市場的溝通機(jī)制是否順暢的質(zhì)疑。他曾在演講中把央行與市場的溝通比作流行漫畫書中的情形：一個人訓(xùn)斥他的狗不要亂刨垃圾，而在狗聽來只是沒有意義的聲響。他公開表示，聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)最主要的政策溝通工具之一——一年發(fā)布四次的點陣圖存在缺陷：因為預(yù)測是匿名的，不透露個人傾向，那么當(dāng)決策者需要對經(jīng)濟(jì)走勢做出回應(yīng)時就很難得到確認(rèn)。鮑威爾剛獲提名之際，市場上就一度流行猜測點陣圖上哪些點屬于鮑威爾，以試圖總結(jié)他的政策傾向。

而鮑威爾的這一擔(dān)憂不無道理，美聯(lián)儲與市場之間的溝通效率影響著政策是否能行之有效，如果過于超乎預(yù)期，投資者的非理性反應(yīng)或?qū)?jīng)濟(jì)本身。

“我確信我們能夠改善我們與市場的溝通，而且我們會努力做到這一點。”他曾在華盛頓布魯金斯學(xué)會演講稱。因而市場也猜測，他會對這一工具做出改善。

股債雙殺帶來的“下馬威”

對于鮑威爾獲得任命，不是沒有表達(dá)失望的聲音，一些自由團(tuán)體如Fed Up就表示，選擇鮑威爾只會讓美聯(lián)儲更有利于大銀行。

金融危機(jī)過去十年，美國民眾傷痕累累的內(nèi)心并未痊愈。密歇根大學(xué)在1月12日發(fā)布的一項調(diào)查報告顯示，在去年11月和12月的調(diào)查中，38%的受訪者對美聯(lián)儲的信心低于5年前，美國人對銀行、券商、保險公司的信心也在下降。該項調(diào)查的總監(jiān)Richard Curtin在聲明中說，鮑威爾將面臨挑戰(zhàn)，需在多次提高利率的同時維持民眾對美聯(lián)儲信心。

而近日美股暴跌、美債收益率快速上行亦如同對鮑威爾新晉就職的“下馬威”，截至發(fā)稿前，這一輪市場大跌已影響多類別資產(chǎn)價格，演化為股債大宗商品“三殺”，大幅打擊市場風(fēng)險偏好情緒。

華泰證券首席宏觀分析師李超今年1月接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者采訪時曾預(yù)言，美國長短端利率比較平是危險的趨勢，當(dāng)長端利率快速上行時，股債雙殺就有可能發(fā)生。就目前的情況來看，一語成讖，鮑威爾如何應(yīng)對市場與其對賭加息操作與長期通脹預(yù)期，也令各方矚目。

美聯(lián)儲有可能對于平坦化的利率曲線過于自信，仍有可能造成曲線反轉(zhuǎn)帶來的經(jīng)濟(jì)衰退和小型金融危機(jī)，李超亦在最新研報中提示風(fēng)險。由于華爾街對于利率曲線平坦化的交易一直較為流行，觀察美國國債期貨CFTC投機(jī)持倉量，自2017年以來交易國債曲線平坦化的操作造成了長期限和短期限期貨持倉差異，這說明市場仍在和美聯(lián)儲對賭加息操作的必要性和長期通脹的預(yù)期分歧。隨著美聯(lián)儲和市場關(guān)于長期經(jīng)濟(jì)和通脹的分歧累積到一定程度，極有可能出現(xiàn)曲線的大幅反轉(zhuǎn)和市場的動蕩。

此次鮑威爾就職對全球金融市場的影響有限。市場認(rèn)為鮑威爾的政策偏鴿派，支持漸進(jìn)式的加息，自從1月2日被提名為下一任聯(lián)儲主席后，其政策傾向已經(jīng)被市場充分預(yù)期。聯(lián)訊證券董事總經(jīng)理、首席宏觀研究員李奇霖對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示，“目前來看，美國的通脹預(yù)期在上升，1月會議也釋放了偏鷹派的信號，預(yù)計3月份大概率將加息。在通脹預(yù)期回升的情況下，鮑威爾上任后，也難改美國貨幣政策加快正常化的趨勢。”

而在全球通脹預(yù)期升溫的大背景下，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者采訪到的市場人士均認(rèn)為，事實上各項基本面利好確會支撐美國今年的通脹水平回升。莫尼塔智庫高級分析師夏天然對記者提示稱，值得注意的一點是，鮑威爾首先是一個共和黨人，并且此次就任會令特朗普對美聯(lián)儲的控制力加強(qiáng)，特別是前文所述的鮑威爾與特朗普預(yù)期一致放松金融監(jiān)管這一舉措本身亦會推高通脹水平。

(責(zé)任編輯：DF318)