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跨入2018年，上證指數(shù)在1月份的19個交易日中，僅兩天下跌，市場情緒高漲。截至1月26日，上證指數(shù)收于3558.1點(diǎn)，較12月底上漲了7.6%，滬深300指數(shù)上漲8.7%，中小板指數(shù)上漲了1.6%，創(chuàng)業(yè)板指上漲3.7%。

偏股方向基金凈值均出現(xiàn)增長，中證股票基金和混合基金指數(shù)在1月份分別上漲4.4%和3.0%。債券市場表現(xiàn)穩(wěn)定，中債總財富指數(shù)和債券基金指數(shù)較12月底分別上漲0.1%和0.5%。

大類資產(chǎn)配置建議

上周國家統(tǒng)計(jì)局公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，2017年全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤同比增長21.0%，比2016年加快12.5個百分點(diǎn)。12月當(dāng)月同比增長10.8%，比11月放緩4.1個百分點(diǎn)。招商宏觀組認(rèn)為，企業(yè)盈利改善與供給側(cè)改革引發(fā)的上游漲價關(guān)系明顯，根據(jù)“利潤=收入-成本-稅費(fèi)”來量化分析收入增長、成本下降、稅費(fèi)下降對企業(yè)利潤改善的貢獻(xiàn)率，發(fā)現(xiàn)營收增長并不是利潤增長的主因。反而是成本率下降特別的重要，應(yīng)特別關(guān)注勞資關(guān)系的結(jié)構(gòu)性變化。

當(dāng)前勞動報酬的政策定位已經(jīng)從“提高勞動報酬在初次分配中的比重”，轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;在勞動生產(chǎn)率提高的同時實(shí)現(xiàn)勞動報酬同步提高”，同時降費(fèi)減稅大幅度推進(jìn)。可期待勞資關(guān)系、政企關(guān)系的重構(gòu)將支持未來企業(yè)盈利的持續(xù)改善。招商宏觀組預(yù)測2018年規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤增速的波動中樞為13.8%。

新年以來指數(shù)迅速沖高，連日上漲的走勢大幅提振市場情緒。新基金發(fā)行市場也同樣出現(xiàn)火爆行情，反映出投資者強(qiáng)烈的入市意愿。近日市場在突破熔斷前高點(diǎn)的區(qū)間震蕩，上證50指數(shù)有放量滯漲現(xiàn)象。我們認(rèn)為，當(dāng)前市場可維持謹(jǐn)慎樂觀的配置，本期建議，對于風(fēng)險偏好較高的投資者來說，偏股型基金、債券型基金、貨幣市場基金和QDII基金的資金分配可以依照6：1：1：2的比例中樞進(jìn)行配置;對于風(fēng)險偏好較低的投資者來說，則可按照5：1：2：2的比例為中樞進(jìn)行配置，并根據(jù)個人偏好做適當(dāng)調(diào)整，關(guān)注2018年新科技、新消費(fèi)、新生態(tài)方面的投資機(jī)會。

偏股型基金：

關(guān)注基金投研實(shí)力

年初至今上證50上漲10.9%，而中小板和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分別上漲1.6%和3.7%，資金依然偏好具有良好基本面和成長確定性高的大盤龍頭股。2018年投資者機(jī)構(gòu)化趨勢將進(jìn)一步強(qiáng)化，機(jī)構(gòu)間的博弈將更加注重股票的基本面價值。招商策略組提出了2018年新科技、新消費(fèi)、新生態(tài)和七大升級(產(chǎn)品升級、國產(chǎn)替代、技術(shù)進(jìn)步、數(shù)據(jù)化運(yùn)營升級、消費(fèi)升級、政府資源配置升級以及制造業(yè)升級)的行業(yè)配置和選股思路。

建議投資者在選擇投資標(biāo)的時，關(guān)注基金公司的投研實(shí)力，較強(qiáng)的投研團(tuán)隊(duì)有利于公司在挖掘標(biāo)的時先人一步，個基方面建議選擇規(guī)模適中、調(diào)整靈活、具備一定左側(cè)交易能力的偏股方向基金，有望在2018年的市場中把握節(jié)奏，深挖個股，提升基金收益。

債券型基金：

選擇短久期固收類資產(chǎn)

近期人民幣匯率連連升值，已經(jīng)升破了6.4，招商債券組認(rèn)為，本輪升值的屬性可能是：名義增長驅(qū)動或者貨幣供給驅(qū)動。但對于債市來說(特別是長端利率，短端可能還受益于流動性改善)，這兩種因素驅(qū)動的升值可能都算不上“好消息”。

在配置上，建議選擇固收類資產(chǎn)短久期，以票息收益為主，并配有一定權(quán)益資產(chǎn)的債券基金，以期在獲取穩(wěn)健收益的同時，受益股市上漲獲取收益。

貨幣市場基金：

注重規(guī)模及收益優(yōu)勢

當(dāng)前貨幣基金七日年化利率仍保持在4以上，具備較好的吸引力，可以作為良好的流動性管理工具，臨近春節(jié)長假，收益有望提升。個基方面，建議投資者選擇具有一定規(guī)模及收益優(yōu)勢的貨幣基金，對交易時效要求較高的投資者可以選擇場內(nèi)貨幣ETF產(chǎn)品，也可以選擇能申贖便捷、市場占有率較高的幾家貨幣基金。

QDII基金：

選擇投資實(shí)力較強(qiáng)公司

今年以來美股和港股均表現(xiàn)出色，QDII基金和部分港股通基金獲得了較好的回報。并且當(dāng)前人民幣有所升值，是個較好的布局時機(jī)。個基方面，建議投資者可以選擇具有豐富海外管理經(jīng)驗(yàn)、投資團(tuán)隊(duì)實(shí)力較強(qiáng)的基金公司。

作者：宗樂 顧正陽