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6月份，中國制造業采購經理指數(PMI)為51.7%，比上月上升0.5個百分點，制造業擴張步伐有所加快。

二季度以來，多項經濟指標增速放緩，但是PMI在6月未降反升，讓下半年的經濟走勢多了一層穩定性因素。

多家市場機構預測二季度GDP同比增速有望達到6.8%。此前市場對今年經濟走勢持“前高后低”的判斷，作為先行指標的PMI在6月反彈，市場分析這表明當前經濟正逐步走出“減弱變奏”，露“韌性真容”。

●6月制造業PMI整體反彈

2017年上半年制造業PMI均值為51.5%，高于去年同期1.7個百分點，6月制造業PMI為51.7%，環比上升0.5個百分點，為年內次高點，制造業擴張步伐有所加快，總體延續穩中向好的發展態勢。

從供需狀況來看，6月生產指數和新訂單指數為54.4%和53.1%，分別比上月上升1.0和0.8個百分點。其中，黑色金屬冶煉及壓延加工業在供給側結構性改革深入推進的作用下，供需結構改善，生產指數和新訂單指數均處于擴張區間，分別高于上月7.2和5.3個百分點。

進出口繼續回穩向好的特點表現明顯。6月，新出口訂單指數和進口指數為52.0%和51.2%，分別高于上月1.3和1.2個百分點，均連續8個月位于臨界點及以上，且為年內最高點。

最近幾個月以來，外需回暖跡象明顯。國家統計局數據，5月份，進出口總額23462億元，同比增長18.3%，增速比上月加快2.1個百分點，其中，出口增長15.5%，加快1.2個百分點，進口增長22.1%，加快3.5個百分點。

在制造業PMI整體反彈的情況下，不同規模企業分化明顯。6月，大型企業PMI為52.7%，比上月上升1.5個百分點;中型企業PMI為50.5%，低于上月0.8個百分點;小型企業PMI為50.1%，雖比上月回落0.9個百分點。

有業內人士分析，6月信貸可得性較弱的中小型企業景氣度有所回落，而信貸資源充裕的大型企業景氣度回升，也從一個側面反映出金融監管對實體經濟的影響。

中小企業景氣度回落的跡象也體現在渣打銀行公布的中國中小企業信心指數上。《每日經濟新聞》記者也注意到，渣打中國中小企業信心指數連續第三個月出現下跌。6月份，該指數由5月的56.9大幅降至54.7，為近16個月以來最低水平。由于新訂單減少和產成品庫存上升，增長動能指數由5月的14.0驟降至6.5。

渣打銀行大中華區高級經濟師劉健恒向《每日經濟新聞》記者表示，中小企業信用環境趨緊，6月份銀行對中小企業放貸意愿指標自中小企業信心指數推出以來首次降至50以下，表明銀行對中小企業更加惜貸，中小企業將首先遭受信貸收緊的沖擊。

另外，國家統計局服務業調查中心高級統計師趙慶河在解讀6月PMI時也提到，反映資金緊張企業的比重連續4個月超過四成，金融服務實體經濟的支持力度仍需進一步增強。

●二季度GDP預計將增6.8%

國家統計局數據還顯示，2017年上半年非制造業商務活動指數均值為54.6%，高于去年同期1.2個百分點，6月非制造業商務活動指數為54.9%，高于上月0.4個百分點，連續兩個月上升，非制造業繼續保持穩中有升的擴張態勢。

二季度以來，投資、工業增加值、企業利潤等多項經濟指標增速放緩，逐漸印證此前市場預計今年中國經濟呈現“前高后低”的走勢，但是6月制造業PMI的反彈和非制造業繼續保持穩中有升的擴張態勢也讓中國經濟未來走勢穩的因素在增加。

華泰證券首席宏觀研究員李超對《每日經濟新聞》記者表示：“6月工業經濟保持穩健，預示二季度GDP增速無憂。預計進入三季度后，工業生產和庫存對經濟的邊際拉動將有所放緩，經濟將邊際走弱，但經濟回落的態勢是緩慢的。”

市場也有不同觀點。海通證券首席經濟學家姜超就認為，6月制造業PMI短期回升，其中出口改善貢獻較大，但從微觀行業看，下游地產、汽車需求好壞參半，中上游發電耗煤高開低走，緣于高基數效應漸顯，而去年三季度發電量、主要工業品產銷、鐵路貨運量等工業生產數據基數普遍上升，或令今年三季度工業經濟面臨下行壓力。

7月，上半年的GDP同比增速等指標也將公布。盡管市場對未來走勢有不同看法，但《每日經濟新聞》記者發現，多家機構預期二季度GDP能夠達到6.8%的同比增速，部分機構還將此前二季度經濟同比增速6.7%預期上調至6.8%。

國泰君安研報分析，受益于全球朱格拉周期外溢效應和國內企業有設備更新需求，下半年制造業投資大概率延續企穩、小幅回升的態勢，經濟回落底決定金融監管頂，經濟所展現出的內在韌性決定政策短期難放松，維持“貨幣政策中性偏緊持續至明年二季度”的判斷。

李超也認為，在經濟增速無憂的情況下，調結構、去杠桿和防風險仍是主基調，只要經濟增速不觸碰6.5%的底線，就不會對穩健中性貨幣政策形成掣肘。