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5月12日當周，美股、歐股、港股市場屢創新高，而A股卻跌出2017年以來的新低。雖有銀行、保險等藍籌股護盤，但上證綜指近一個月仍舊跌去230點，跌幅近7%。經濟觀察報記者統計發現，截至5月11日，已經有約2000只股票跌出熔斷時期以來的新低點。以浩豐科技(300419.SZ)、金雷風電(300443.SZ)、財信發展(000838.SZ)為首的近300只個股，股價慘遭腰斬。

3月底以來，金融監管重拳出擊，銀行開始徹查委外資金、監管層要求券商資管整改資金池業務、信托機構清理配資……在金融去杠桿的風口浪尖上，資金成本陡增，贖回壓力增大。A股市場人氣低迷，兩融余額持續走低，個股頻頻走向新低甚至“閃崩”，背后則是資金的抽離。

資金出逃“閃崩股”

4月初，銀監會開始密集發布文件加強銀行表外業務監管，銀行委外資金應聲收緊。4月10日，A股啟動本輪下跌，至5月11日累計跌幅近6%。記者梳理此間跌幅最大的股票，并篩選其中有累計3個以上跌停板的個股發現，包括能科股份、超訊通信、錦龍股份、龍溪股份等個股，前十大股東幾乎都有新進信托、資管資金的身影。

能科股份自4月10日以來累積跌幅超過20%，其中4月18日至4月21日連續四個跌停板。與最近多個只“閃崩”個股相似，龍虎榜數據顯示，上述四個交易日能科股份主要大額賣出席位均集中在江浙一帶，并且較為分散。其賣出金額在1000萬元以上的有方正證券溫州小南路證券營業部，賣出6638萬元，以跌停價67.62元計算，約賣出98萬股;隨后依次是渤海證券天津自貿區中心證券營業部賣出3597萬元，約53萬股;太平洋證券溫州車站大道證券營業部賣出2334萬元，約34萬股;浙商證券寧波滄海路證券營業部賣出2007萬元，約29萬股;招商證券北京北三環證券營業部賣出1556萬元，約23萬股。

對比前十大流通股股東發現，拋售的股份與股東持股數量多處吻合。今年一季報的數據顯示，能科股份一季度新進的前十大流通股東里有多只信托、資管計劃。廈門國貿資產管理有限公司-國貿資管鑫匯贏8號資管計劃為最大流通股東，持股98.46萬股。另外，山西證券客戶信用交易擔保證券賬戶、上海愛建信托-愛建明世柒號證券投資集合資金信托計劃、廣東粵財信托-民生越來拾柒號集合資金信托計劃分別持有53.95萬股、53.63萬股41.06萬股。

能科股份股價“閃崩”，是否是因為多只資管、信托計劃撤資。記者聯系能科股份，對方表示近期廈門國貿資管等前十大流通股東并未與公司聯系。其前十大流通股東的持股比例均在5%以下，增減持無需與上市公司聯系。截至發稿，記者尚未接通廈門國貿資管的電話。另外，今年1月份，廈門國貿資管旗下"輝煌騰達1號資產管理計劃"，其B級份額委托人涉及場外配資，廈門國貿資管被中國基金業協會暫停備案6個月。

廈門國貿資管公司成立于2015年7月，注冊資本1億元人民幣，系廈門國貿期貨旗下子公司，也是上市公司廈門國貿的“孫公司”。公開數據顯示，截至去年年底，期貨公司資產管理業務管理人備案產品中，廈門國貿資管排名第8名，年存續規模達到85.66億元，備案產品達到了203個。根據私募排排網數據，廈門國貿資管旗下有54只基金，去年該資管重倉多只重組股，今年也多次出現在上市公司前十大股東名單中。

從國貿資管鑫匯贏8號資管計劃的表現來看，其業績壓力或不小。除了廣東甘化和新日恒力本輪下跌期間停牌，該資管計劃其他重倉股如浙江眾成，4月10日以來跌幅高達21%，若以其持有的1539萬股來計算，賬面損失約6618萬;華昌達跌幅10%，損失約1463萬元;中南建設2351萬股跌幅較小為6%，賬面損失約1081萬元。

贖回壓力陡增

能科股份并非個例。在4月10日至5月11日跌幅前十的股票中，上海愛建信托、廣東粵財信托、云南國際信托重復出現在這些個股的前十大流通股東中。累計跌幅達45%的超訊通信，2017年一季度新進的前十大流通股東有云南國際信托有限公司-聚寶16號單(持195萬股，占總股本2.44%)、廣東粵財信托有限公司-金牛4號以及金牛3號集合資金信托計劃(82萬股，1.03%)、上海愛建信托有限公司-愛建信托申孚2號以及申孚5號(65萬股，0.82%)等。

廣東粵財信托有限公司-金牛4號同時出現在金色拉比前十大流通股東中，持股53.54萬股，占總股本0.26%。金發拉比是區間內跌幅排名第五的上市公司，累計跌幅46%。其一季度前十大股東中新上榜的信托計劃還包括云南國際信托-聚寶11號單(179.52萬股，0.89%)、上海愛建信托 -愛建民生天雷 2號(120.94萬股，0.60%)、廣東粵財信托-民生享盈1號(53.89萬股，0.27%)。

云南國際信托-聚寶16號單重倉的另一只個股龍溪股份最近也在上演“滑鐵盧”。在沒有大的利空消息之下，龍溪股份連續4個跌停板，換手率幾乎都不到2%。據記者統計，聚寶16號單重倉的五只個股，除了上述的龍溪股份(930.71萬股)和超訊通信(194.99萬股)，另外還有健盛集團(193.52萬股)、華孚色紡(1401.25萬股)、神奇制藥(1134.71萬股)。這些個股自4月10日以來股價均大幅下跌，龍溪股份下跌34.67%，健盛集團下跌34.91%，神器制藥下跌18.94%，華孚色紡下跌12.95%。自今年2月底成立以來，云南國際信托-聚寶16號單的累積凈值只剩0.8643元，累積跌幅達到13.57%。

云南信托計劃工作人員告訴記者，目前該聚寶16號單仍在正常運行，該披露的消息已經進行披露，至于是否面預警平倉線和是否面臨臨贖回壓力則不方便透露。

北京一名信托業人士告訴經濟觀察報記者，資金信托來源有銀行、機構或者個人，每只信托計劃都要設預警平倉，平倉先一般看資金風險承受能力，是談出來的。比如銀行的資金預警平倉0.8左右，預警0.9左右。信托資金炒股一般配資比例不超過1：2，超過了就無法開戶，也有1：2的單子被退回來的情況。信托本來就是游走在監管邊緣的，不排除一些信托公司通過夾層基金把杠桿做到更高。在銀監會的最新監管文件53號文中明確表示，要規避結構化產品杠桿比例要求，徹查信托公司是否通過信托中信托(TOT)業務規避監管。足見部分信托資金贖回壓力也不小。

3月29日以來，銀監會密集發文掀起“強監管”風暴，包括《關于集中開展銀行業市場亂象整治工作的通知》(銀監發4號文)、《關于銀行業風險防控工作的指導意見》(銀監發6號文)、《關于開展銀行業“監管套利”、空轉套利、關聯套利專項治理工作的通知》(銀監辦發46號文)，多項文件還要求現場檢查并提交檢查報告。

北京某公募基金經理對經濟觀察報表示，在監管趨嚴的情況下，金融主體行為更加規范，大規模題材炒作、抱團炒作的現象會逐漸減少。委外資金主要還是以非標和債券投資為主，約有7%-8%流入股市，從其目前的調研來看，并沒有出現大規模撤出的情況，部分機構自查委外資金可能會出現一些微調，但主要還是從情緒層面擾亂市場偏好度。今年還是以穩為主，會對一些估值偏高、業績不確定的股票進行調倉，倉位水平較低。

某大型險資人士告訴記者，今年金融去杠桿是大趨勢，政府的決心很大，具體落實的力度和節奏可能會有變化。在這樣的背景下，首當其沖的是債市，因為金融去杠桿會影響資金的價格水平，資金成本提升，而對股市來說，主要是情緒面上的影響。隨著去杠桿的力度加大，未來對股市的流動性可能會有一定的影響。在十九大之前，市場還是以穩為主，市場價格不會出現大起大落的劇烈波動。這段時間中小創板塊的小票跌得很慘，而另一方面，銀行等藍籌股托盤，上證指數還圍繞3100點震蕩。二三季度來看，可能會有預期差，變化會比較大，主流宏觀的看法是，今年經濟前高后低，經濟增長會緩慢地往下走。

5月12日，銀監會通報近期監管重點工作，其中提到，在開展監管行動防控金融風險的同時，也科學把握力度和節奏，自查督查和規范整改工作之間安排4至6個月的緩沖期，為銀行實現合規達標預留時間。上證指數在持續一個月的走低至今，5月11日下觸3016.53后翻紅，5月12日上漲0.72%，收于3083.51點。