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金融期貨早評

股指：“小作文”建立底部信心

【市場回顧】昨日A股指數(shù)震蕩盤整，以滬深300指數(shù)為例，收盤回落0.49%。從成交量來看，北向資金小幅凈流入25.11億元；兩市成交額大幅回落1229.45億元。期指品種，個品種均縮量下跌。

(資料圖片)

【核心邏輯】昨日信息面主要是公布我國5月貿(mào)易數(shù)據(jù)，5月出口（以美元計價）同比降7.5%，前值增8.5%；進口降4.5%，前值降7.9%；貿(mào)易順差658.1億美元，前值902.1億美元。數(shù)據(jù)公布之后，以商貿(mào)零售、消費者服務為代表的泛消費板塊上漲，不過對于整體經(jīng)濟預期的影響相對有限。在近期頻繁的“小作文”之下，市場下方支撐力逐步積蓄底氣，市場對于政策的期待攀升，但政策未入場前，反彈尚需等待，昨日兩市成交額大幅回落，顯示A股盤整中，交投活躍度下降。短期預計股市繼續(xù)維持區(qū)間震蕩。

【策略推薦】保留部分多頭敞口，謹慎觀望

國債：存款利率再次下調(diào)

【行情回顧】：周三國債期貨全天偏強震蕩，尾盤小幅收漲。資金利率低位維穩(wěn)，隔夜加權(quán)小幅抬升，流動性整體充裕。公開市場開展7天期逆回購130億，到期20億，日內(nèi)凈回籠資金110億。

【重要資訊】：按美元計價，5月份我國進出口5011.9億美元，下降6.2%。其中，出口2835億美元，下降7.5%；進口2176.9億美元，下降4.5%；貿(mào)易順差658.1億美元，收窄16.1%。

【核心邏輯】：近期有消息稱國有大行下調(diào)部分存款利率且得到市場證實，這是自去年以來第二次國有大行下調(diào)存款利率，而根據(jù)此前情況來看，利率下調(diào)的趨勢勢必會朝著中小銀行、各地城商行以及農(nóng)村信用社蔓延。從目的上來看，一方面當前銀行體系凈息差已經(jīng)極盡壓縮，根據(jù)銀保監(jiān)會給出的數(shù)據(jù)，一季度商業(yè)銀行凈息差壓縮至1.74%創(chuàng)下了歷史新低，負債端成本下行能夠很好的改善銀行的經(jīng)營情況。另一方面當前穩(wěn)增長壓力較大，通過存款利率向貸款利率傳遞能夠更好的降低實體融資成本，結(jié)合近期金融行業(yè)“限薪”風波來看，其背后的本質(zhì)都是促使金融行業(yè)向?qū)嶓w讓利。但從短期影響來看，此前存款利率的自發(fā)性調(diào)整對市場影響就較為有限，本次也不會例外，在此前提到的兩點原因之中，存款利率調(diào)整對呵護凈息差作用顯然更為明顯，對市場的影響相對間接且有限。

【投資策略】：短期維持多頭思路，多頭逢回調(diào)后入場

【風險提示】：資金面快速收緊

外匯：出口增速大幅低于預期

【行情回顧】周三在岸人民幣兌美元16:30收盤報7.1260，較上一交易日下跌86個基點，夜盤報7.1340。人民幣兌美元中間價調(diào)貶121個基點，報7.1196，創(chuàng)2022年12月1日以來新低。

【重要資訊】1）據(jù)證券時報，多家國有大行將自6月8日起正式調(diào)整人民幣存款利率。其中，有大行調(diào)整人民幣存款掛牌利率，活期存款掛牌利率較此前下調(diào)5個基點至0.2%，定期存款整存整取產(chǎn)品中，3個月期、6個月期、1年期掛牌利率保持不變，分別為1.25%、1.45%和1.65%，2年期掛牌利率下調(diào)10個基點至2.05%，3年期和5年期掛牌利率分別下調(diào)15個基點至2.45%和2.5%。2）中國5月出口（以人民幣計價）同比降0.8%，前值增16.8%；進口增2.3%，前值降0.8%；貿(mào)易順差4523.3億元，前值6184.4億元。

【核心邏輯】近期有消息稱國有大行下調(diào)部分存款利率，目前已得到市場證實，這是自去年以來第二次國有大行下調(diào)存款利率，預計存款利率下行或成趨勢。展望后市，考慮到當前市場對國內(nèi)經(jīng)濟的信心仍未有效被提振，疊加企業(yè)分紅購匯的逐步增加、中美利差問題以及美元指數(shù)的偏強運行（美強歐弱），預計短期人民幣匯率仍面臨一定的貶值壓力。

【風險管理建議】7.10上方可結(jié)匯

【風險提示】美元流動性風險

能化早評

原油：EIA數(shù)據(jù)略微偏空，油價小幅震蕩

【原油收盤】截至6月7日收盤：2023年7月WTI漲0.79報72.53美元/桶，漲幅1.10%；2023年8月布倫特漲0.66報76.95美元/桶，漲幅0.87%。中國原油期貨SC主力2307收跌4.2元/桶，至523.7元/桶。

【市場動態(tài)】從消息層面來看，一是，6月2日當周，美國原油庫存-45.1萬桶，原油產(chǎn)量增長至1240萬桶/天，煉油廠開工率升至95.8%，戰(zhàn)略原油庫存減少186.7萬桶，精煉油庫存增加507.5萬桶，汽油庫存增加274.6萬桶。二是，EIA短期能源展望報告：將2023年全球原油需求增速預期上調(diào)30萬桶/日至159萬桶/日；預計2023年WTI原油價格為74.60美元/桶；預計2023年布倫特價格為79.54美元/桶。三是，澳洲聯(lián)儲意外加息25個基點至4.1%，為2012年4月以來最高水平，而市場預期將維持利率不變。澳洲聯(lián)儲表示，通脹已經(jīng)達到峰值，但仍然過高，可能需要進一步收緊政策。四是，歐佩克+會議結(jié)果艱難出爐。沙特將在7月份實施額外的100萬桶/日的減產(chǎn)。歐佩克+此前公布的減產(chǎn)計劃延長到2024年。各國同意從2024年1月1日至2024年12月31日，部分非洲國家配額減少，使得配額與其產(chǎn)能一致。本次OPEC+會議主要聚焦于兩點，一方面是沙特將于7月份自愿減產(chǎn)100萬桶/天，后期視情況在考慮是否延續(xù)。二方面是減產(chǎn)配額在分配問題。下調(diào)安哥拉和尼日利亞減產(chǎn)基準，上調(diào)中東地區(qū)國家減產(chǎn)基準。本次OPEC+會議多空雙伴，短期沙特自愿減產(chǎn)100萬桶/天是支撐短期油價的主要因素，進入2024年按照當前制定的基準來看，其實際產(chǎn)量有望增加150萬桶/天以上。

【核心邏輯】美聯(lián)儲加息步入尾聲，宏觀風險壓力持續(xù)增大，OPEC+減產(chǎn)達成，但多空雙伴，支撐在逐步減弱，短期油價交易的重點將是供給端自愿性縮減和宏觀風險壓制導致的需求下滑之間的權(quán)衡。

【策略觀點】油價偏空

燃料油：跟隨原油市場

【盤面回顧】截止收盤國內(nèi)FU09價格報3033元/噸，貼升水新加坡8紙貨12.2美金；LU08報價4073元/噸升水新加坡7紙貨26.7美金。

【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】上周，新加坡燃油庫存上升22.83萬噸，至298.22萬噸。ARA燃料油庫存下降11.1萬噸至124.6萬噸。國內(nèi)高硫倉單庫存下降至890噸，低硫期貨倉單庫存下跌至1000噸

【核心邏輯】從6月份的船期來看，俄羅斯高硫出口有所減少，伊朗和伊拉克出口大概率增加，美國進口疲軟，中國進口維持高位，印度進口有所增長。在低硫燃料油方面，因長期的低利潤，其供給也開始出現(xiàn)明顯的縮減，受制于國外成品油裂解低位影響，短期低硫裂解被壓制，其價格回歸要待成品油裂解走強走穩(wěn)。

【策略觀點】觀望

瀝青：偏空運行

【盤面回顧】BU08報價3739元/噸

【現(xiàn)貨表現(xiàn)】山東地煉瀝青價格3700元/噸，華東地區(qū)價格3870

【基本面情況】截止2023年6月7日，山東瀝青開工率下降6%至33.1%，中國瀝青開工率下降0.1%至34.3%，山東瀝青產(chǎn)量下跌2.99萬噸萬噸至17.64萬噸，中國瀝青產(chǎn)量下跌1萬噸至56.9萬噸，山東地區(qū)煉廠庫存上升1萬噸，山東地區(qū)社會庫存下跌0.9萬噸，中國煉廠庫存下跌3.4萬噸，中國社會庫存上升2.9萬噸。

【核心邏輯】當前市場對原料端的擔憂再起，進口審核力度加大，需求端尚未啟動，庫存小幅累庫，瀝青整體格局仍是偏空運行

【策略觀點】觀望

聚烯烴：6月震蕩

【期貨價格】PP09收于6937，L09收于7734，L-P價差797。

【南華觀點】對于當前的聚烯烴依舊震蕩看待，自身矛盾不突出。國內(nèi)供需方面，檢修旺季對于需求淡季，供需關(guān)系維持去庫，因此雖然邊際成本有所下滑，但是不影響供需對絕對價格估值上的定性。從供應的角度來看，PP當前繼續(xù)維持低開工運行，PE上月底開車較多;PP后續(xù)仍有投產(chǎn)計劃，但是部分延遲，目前關(guān)注東華即可;因此短期聚烯烴供給端的變化不大。需求方面，PE進入淡季后開工趨勢性走弱，PP則總體維持不溫不火的狀態(tài)，從現(xiàn)貨角度，盤面發(fā)彈后基差明顯走弱，聚烯烴需求端對價格產(chǎn)生較大的限制。而進出口方面，目前來看進口依舊未能對內(nèi)盤產(chǎn)生沖擊，偶有聽到進口的消息，但是對供需和盤面的沖擊不大。因此可見當前聚烯烴就是處于自身矛盾不突出，盤子跟著情緒走的情形，但是自身基本面又對價格上下產(chǎn)生限制，PP6800-7150，PE7500-7850，目前策略選擇區(qū)間操作，上邊際選擇逢高做空L。

LPG：弱勢震蕩

【原油市場】沙特超預期額外減產(chǎn)推升油價，中國宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預期，全球央行維持高利率，全球原油需求端面臨的宏觀壓力持續(xù)增大，油價反彈空間有限，布油上方阻力位80，油價的震蕩回落正在持續(xù)。

【外盤丙烷】7月FEI至487美元/噸附近。至6月1日PDH開工率至78%附近；至6月2日美國丙烷庫存+167萬桶，丙烷繼續(xù)超預期累庫后，庫存仍處于5年同期最高水平。

【現(xiàn)貨市場】現(xiàn)貨市場價格弱勢在持續(xù)，華南民用氣價格至3900元/噸附近。9月倉單集中注銷逐步臨近，倉單對盤面的影響逐步增大，內(nèi)外價差繼續(xù)走弱。

【南華觀點】OPEC+超預期對油價刺激有限，LPG供應寬松，美國丙烷持續(xù)超預期累庫、現(xiàn)貨價格持續(xù)回落和倉單增加的利空影響下，LPG弱勢在持續(xù)。策略上可考慮阻力位做空，PG2308阻力位3850附近。

PTA:維持震蕩

【盤面動態(tài)】09走強至5526

【庫存】社會庫存-210w，較上周去庫2萬

【裝置】獨山能源250萬噸重啟，威聯(lián)化學重啟未出產(chǎn)品，亞東75萬噸停車，三房巷120萬噸裝置停車，PX,：—部分裝置如計劃重啟，裝置變動不大

【觀點】

原油偏強，汽油走弱，石腦油-芳烴端逐步傳導，甲苯調(diào)油價差仍偏高，歧化價差為負，調(diào)油-異構(gòu)化價差走擴，二甲苯方面，PX-MX價差變動不大，調(diào)油利潤走強，調(diào)油-異構(gòu)化價差仍為負值。近期芳烴價格仍維持偏強，但是向上空間有限，4-5月由于外盤檢修偏多，PX整體庫存去化明顯，而當前國內(nèi)TA工廠原料庫存相對偏低，有一定的補貨需求。6月PX仍偏緊張，7月關(guān)注浙石化的檢修計劃。TA端，本周加工費修復跟隨整體宏觀情緒價格反彈，而芳烴成本維持小幅變動，PXN維持在380-400美金。供應方面，檢修逐步按計劃兌現(xiàn)，6-7月預計緊平衡，需求端，聚酯成品庫存去化，利潤修復，開工達到了90%，表現(xiàn)偏強。近期TA的價格反彈，更多的依賴于原油的反彈和跟隨超跌情緒的反彈，相對而言，其反彈的力度偏弱，其往上的空間更為有限。若原油或情緒繼續(xù)給與溢價，可嘗試逢高做空。

MEG：反彈空間有限

【盤面動態(tài)】09夜盤震蕩反彈至4073

【庫存】華東港口去庫至101萬噸

【裝置】三江石化100w6成負荷。建元26w重啟中，陜煤30w渭化超負荷運行，廣匯40w短停，陜西榆林180w超負荷運行

【觀點】本周乙烯維穩(wěn)，乙烯制利潤走弱，供應方面，三江已維穩(wěn)開車，預計6月中負荷提滿，7月能否維持尚未可知，浙石化兩套檢修預估在6月下逐步回歸，動力煤繼續(xù)走弱，煤制利潤大幅走強，部分裝置扭虧為盈，且本周部分裝置已經(jīng)超負荷運行。后續(xù)煤價仍有下跌空間，關(guān)注利潤修復后，煤制供應的回升，以及夏季其更換催化劑的情況。整體而言，供應增加預期顯著。需求端，雖然表現(xiàn)搶眼，然而乙二醇的改善根本預期還是在于供給，所以短期而言，預期再度壓縮，近端盤面跟隨整體情緒超跌反彈，我們預估短期往上空間有限。

苯乙烯：價格走勢偏空

【盤面動態(tài)】周三苯乙烯日內(nèi)偏弱震蕩，07合約收于7615點

【現(xiàn)貨反饋】周二日盤結(jié)束，苯乙烯現(xiàn)貨7840/7850（↓40），基差07+230；純苯現(xiàn)貨：6500/6550（+20/+20，EB-BZ價差在1370。

【庫存】卓創(chuàng)口徑，本期華東港口庫存7.46wt，較上期減少1.64wt；企業(yè)庫存10.36，較上期減少0.53wt。

【裝置變動】-

【南華觀點】短期苯乙烯出現(xiàn)一定反彈，但中期邏輯依舊偏空，短期反彈的主要因素，第一，最主要的在于苯乙烯自身檢修導致開工負荷降低，以及港口庫存持續(xù)去化，現(xiàn)貨流動性偏緊導致，這一點在現(xiàn)貨基差上得到一定反饋；第二，純苯價格周內(nèi)維穩(wěn)，對苯乙烯價格有一定底部支撐。對于苯乙烯裝置檢修，6月份計劃回歸的檢修裝置只有古雷石化60wt，其余裝置均計劃在7月份檢修結(jié)束，新投產(chǎn)裝置有浙石化60wt，寶豐20wt以及安慶石化40wt，但其在6月能否有產(chǎn)出大概率存疑，因此6月份苯乙烯供應仍是偏緊的月份，雖然下游反饋并不好，但并未打到邊際線，短期自身基本面并不是很弱。關(guān)于純苯端，在6月上旬前，我們?nèi)允瞧蠓€(wěn)震蕩看待，從5月韓國純苯的出口表現(xiàn)看，大部分的出口量還是去到了美國，到國內(nèi)來的量還是比較少，變相是對國內(nèi)純苯庫存的利好。對于韓國純苯的影響，在6月中旬前，我們更多還是會關(guān)注美韓價差的情況，以及美國端汽油需求的表現(xiàn)，當前時間點其實比較敏感，去年美國需求啟動的點也是在六月初，雖然今年講芳烴調(diào)油的故事啟動較早，但是美國汽油的庫存同比是低于去年的，且在6月上旬韓國出口去美國的時間也還來得及，因此這一點暫時還是較為敏感。那在6月中旬后，如果美韓價差沒有走擴，那去往美國的量或?qū)㈦y以維持，國內(nèi)又將成為消化這部分量的地方，屆時進口量擴大，進口壓力顯現(xiàn)。短期反彈的時間段我們我們判斷在6月中旬前，往后看一方面純苯依然能去壓縮估值，苯乙烯下游情況也將逐步向上反饋，屆時苯乙烯仍是偏空看待的品種。

尿素：上下游皆若，下跌反饋

【盤面動態(tài)】周三尿素盤面繼續(xù)走弱，09合約收于1664點

【現(xiàn)貨反饋】6月5日，山東地區(qū)中小顆粒出廠報價企穩(wěn)，參考2070-2120；河南地區(qū)中小顆粒出廠價上調(diào)10-20元，參考2090-2180。

【庫存】企業(yè)庫存115.88wt，較上期增加15.32wt；港口庫存6.6wt，較上期減少1.4

【南華觀點】上周尿素價格出現(xiàn)了一定反彈，一方面在于現(xiàn)貨價格大幅下跌，淡季采購略存買氣，另一方面，近端固定床利潤跌破成本線，小幅出現(xiàn)反彈。但這兩點并不具備持續(xù)性，第一，從需求端來看，工業(yè)需求今年一直處于疲軟狀態(tài)，帶動尿素向上的驅(qū)動并不強；而農(nóng)需并沒有集中釋放的需求，只存在部分剛需，在尿素供應充足的情況下，能帶動反彈，但并不能扭轉(zhuǎn)趨勢。第二，從成本角度來看，雖然固定床工藝陷入虧損，但并未打到邊際線，尿素開工仍處于高位，另外，煤炭價格也是跌跌不休，成本端支撐偏弱。第三，供應方面，尿素開工保持高位，近期又有新裝置投產(chǎn)，企業(yè)庫存同比也處于高位，尿素供應相對充足。近期反彈存在現(xiàn)貨存買氣，止跌上漲的原因，也有整個商品市場情緒有所好轉(zhuǎn)，但后續(xù)尿素基本面仍處于較弱狀態(tài)，整體偏空看待。

橡膠：震蕩調(diào)整

【盤面動態(tài)】上一交易日滬膠主力收盤12085（230），漲幅1.94%，最高12155，最低11800。9-1價差較上一交易日收窄-1225（45）。NR08-RU09主力價差擴大-2320（-70）。

【現(xiàn)貨反饋】供給端：預計本周主產(chǎn)區(qū)降水大量增加，或能緩解干旱問題。國內(nèi)產(chǎn)區(qū)開割初期，海南產(chǎn)區(qū)原料逐漸上量，目前原料膠水制全乳利潤好于制濃乳，制全乳價格11500（100），制濃乳膠價格11500（100），二者價差0（0）。云南產(chǎn)區(qū)本周預計持降水較多，暫未上量，制全乳價格11000（200），制濃乳膠價格11000（200），二者價差0（0）。泰國預計本周降水較多，六月上旬原料產(chǎn)出正常，膠水價格43.8（0），杯膠39.65（0.1），膠水-杯膠價差低位。需求端：預計本周期輪胎廠整體開工率穩(wěn)中偏弱運行，月初多數(shù)依靠外銷訂單支撐，排產(chǎn)穩(wěn)定，開工率將維持在偏高水平，個別輪胎廠為控制庫存或存小幅降負空間，整體來看，周內(nèi)整體開工率穩(wěn)中偏弱運行。

【庫存情況】據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計，截至2023年6月4日，中國天然橡膠社會庫存162.2萬噸，較上期下降0.6萬噸，降幅0.37%。中國深色膠社會總庫存為112.3萬噸，較上期降幅0.02%。其中青島現(xiàn)貨庫存環(huán)比增幅0.05%；云南庫存下降3.46%；越南10#增幅10.57%；NR庫存小計增加1.52%。中國淺色膠社會總庫存為49.95萬噸，較上期下降1.16%。其中老全乳膠環(huán)比下降1.02%，3L環(huán)比下降3.39%。

【南華觀點】昨日RU-NR價差擴大至2320，9-1月差收窄至1225。昨日日盤有國儲局去農(nóng)墾調(diào)研和收儲時間確定的傳言，但據(jù)了解都是假消息。日盤上午從11900左右迅速上拉至12150附近，后續(xù)走勢維持高位，應為套利盤平倉，吸引資金多頭涌入。目前認為昨日盤面走強不具有可持續(xù)性，基本面依舊較弱，當下RU主力在11800-12000震蕩較為合理，整體持偏空觀點，建議逢高布局空單。

農(nóng)產(chǎn)品早評

白糖：外盤弱于內(nèi)盤

【期貨動態(tài)】國際方面，洲際交易所(ICE)原糖周三收跌，供應前景有所好轉(zhuǎn)施壓。

鄭糖昨日夜盤橫向盤整，整體變化不大。

【現(xiàn)貨報價】昨日廣西白糖現(xiàn)貨成交價為7071元/噸，上漲82元/噸；產(chǎn)區(qū)制糖集團報價區(qū)間為6880~7300元/噸，上調(diào)10~80元/噸，部分集團三次報價；加工糖廠報價區(qū)間為7240~7500元/噸，上調(diào)10~50元/噸。市場買漲不買跌心態(tài)明顯，成交有所放量。

【市場信息】1、印度22/23榨季截至5月底，累計產(chǎn)糖3224萬噸，同比減少8%，未收榨糖廠僅剩17家，去年同期為45家。

【南華觀點】操作上反彈沽空為主。

蘋果：震蕩偏弱

【期貨動態(tài)】昨日蘋果價格小幅回落，整體維持震蕩偏弱格局。

【現(xiàn)貨報價】山東棲霞80#商品果價格4.2元/斤，與昨日持平，蓬萊80#商品果價格4.1元/斤，與昨日持平；陜西洛川75#商品果4.8元/斤，與昨日持平，咸陽旬邑80#商品果4.5元/斤，與昨日持平，渭南白水4.7元/斤，與昨日持平；山西運城臨猗80#起步統(tǒng)貨2.8元/斤，與昨日持平；甘肅靜寧75#客商貨4.2元/斤，與昨日持平；廣東批發(fā)價格80#洛川貨3.6-3.8元/斤（筐裝），75-80元/箱（15斤/箱），85#甘肅貨批發(fā)價格4-4.2元/斤（筐裝，毛批）。

【現(xiàn)貨動態(tài)】煞到你客商繼續(xù)端午備貨，產(chǎn)地走貨尚可，成交穩(wěn)硬，蓬萊套袋工作收尾，庫內(nèi)包裝人工費下滑。陜西庫內(nèi)貨源質(zhì)量影響，存貨商積極性提高，讓價出售，交易有所增多，好貨維持穩(wěn)定，各產(chǎn)區(qū)套袋集中期，人工難尋，套袋0.08-0.1元/袋。廣東批發(fā)市場到車量變化不大，槎龍市場到車26車左右，下橋到車15車左右，江門到車10車左右，以質(zhì)論價，日內(nèi)消化壓力不大，時令鮮果大量上市，對蘋果銷售產(chǎn)生沖擊。

【南華觀點】短期以日內(nèi)操作為宜。

玉米&淀粉：短期反彈動力不足

【期貨動態(tài)】CBOT玉米上一交易日收低，因美國中西部將迎來有利降雨。

上一交易日夜盤大連玉米、淀粉小幅反彈，盤間震蕩上行。

【現(xiàn)貨報價】玉米：錦州港報價2700元/噸，與昨日持平；蛇口港報價2810元/噸，與昨日持平；哈爾濱報價2570元/噸，上漲10元/噸。淀粉：黑龍江報價2970元/噸，與昨日持平；山東報價3140元/噸，與昨日持平。

【市場分析】東北玉米價格穩(wěn)中有漲，產(chǎn)地供應偏緊，貿(mào)易商出庫意愿偏高，部分補庫需求企業(yè)小幅上調(diào)報價。華北價格相對穩(wěn)定，深加工按需采購，飼料企業(yè)準備新麥采購。銷區(qū)市場穩(wěn)中偏弱，市場多關(guān)注麥芽情況，飼料企業(yè)觀望為主，港口玉米現(xiàn)貨成交有限。

淀粉方面，華北地區(qū)價格維持穩(wěn)定，市場并無跟漲現(xiàn)象，區(qū)域間價差明顯，利潤虧損依舊，市價維持堅挺。華南地區(qū)價格較穩(wěn)，小包走貨良好，可售貨源緊張，預計價格短期內(nèi)保持穩(wěn)定。

【南華觀點】短期反彈有限，陳麥價格回歸理性，仍需關(guān)注新麥麥芽情況，目前缺乏繼續(xù)上行動力，遠月可逢高沽空。

油料：逐步兌現(xiàn)

【盈面回顧】根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，可以看出大豆確實進關(guān)，但從庫存情況來看，并未有明顯體現(xiàn)，在佐證豆粕提貨情況并未異常高企且當前豆粕庫存仍處地位來看，考慮部分大豆可能流入商業(yè)庫存以外渠道，對豆粕盤面價格形成支撐。

【市場信息】海關(guān)總署：中國5月大豆進口1202萬噸，4月為726.3萬噸。

【供需分析】豆粕供給方面，隨著前期的大豆買船當前大量到港，預計未來的豆粕原材料庫存將會明顯積累，油廠壓榨率考慮跟隨上升，蛋白粕的供給將會顯著增加進入寬松預期，對盤面價格的壓制考慮會進一步增加；需求方面，近期在養(yǎng)殖企業(yè)繼續(xù)陷入虧損時期的情況下，養(yǎng)殖對蛋白粕的消費預期依舊表現(xiàn)的較為謹慎，對蛋白的消費增加預期暫時考慮有限，后續(xù)可能隨著育肥階段的開啟，蛋白的消費可能有邊際上升的預期。

菜粕供給方面，由于近期的菜籽買船較少，菜粕的供給需要通過進口來補充，菜粕的庫存因此走到了極端低位；而消費端由于豆菜粕價差前期依舊表現(xiàn)出具有性價比，菜粕的消費表現(xiàn)較為活躍，除去水產(chǎn)養(yǎng)殖的偏剛性消費外，菜粕的替代消費成為了庫存下降的另一重要原因。考慮后續(xù)隨著豆粕價格的走低，豆菜粕價差的縮小將會限制菜粕的替代消費能力。

【后市展望】在國內(nèi)豆粕供給顯著增加的預期下，蛋白粕整體價格承壓。

【策略觀點】豆粕09空單繼續(xù)持有，寬跨式雙賣期權(quán)繼續(xù)持有。

油脂：反彈乏力

【盤面回顧】根據(jù)油脂進口數(shù)據(jù)來看，近期油脂的去庫更大緣故為進口量的減少，消費總體表現(xiàn)平穩(wěn)，未出現(xiàn)明顯向好異常。

【市場信息】海關(guān)總署：中國5月食用植物油進口64.6萬噸，4月為85.1萬噸。

【供需分析】棕櫚油：印尼出口稅的調(diào)降令我國進口成本繼續(xù)降低，從近期的買船情況來看，近月的買船明顯上升，預期6月的棕櫚油進口將會明顯上升，棕櫚油的去庫趨勢有望停止。從供給情況來看，由于后續(xù)產(chǎn)國的供給明顯增加而消費進入季節(jié)性淡季，在庫存積累的預期下，產(chǎn)國的報價持續(xù)下行，對國內(nèi)的進口成本繼續(xù)降低，將會繼續(xù)壓制國內(nèi)棕櫚油價格。

豆油：隨著國內(nèi)大豆港口庫存的不斷上升，后續(xù)在壓榨預期持續(xù)走好的情況下，國內(nèi)豆油供給將出現(xiàn)明顯的好轉(zhuǎn)。當前來看，豆油的庫存已經(jīng)開始出現(xiàn)了一定程度的積累，預計后續(xù)將會繼續(xù)積累，隨著大豆進關(guān)數(shù)量的增加，在價格上升的預期下，豆油的邊際供給可能增加，豆油的價格壓力將會進一步增大。

菜油：后續(xù)由于菜籽買船數(shù)量的減少，預期的壓榨也會存在進一步下降的空間，但考慮后續(xù)進口菜油的量依舊會存在，國內(nèi)菜油的供給減少考慮有限。此外，由于國內(nèi)菜籽的上市，國產(chǎn)菜籽的濃香菜油供給可能會對進口菜油消費份額形成一定的沖擊，在疊加豆棕供給增加帶來的壓力下，進口菜油庫存的去化依舊需要通過對油脂間的競價替代消費來完成。

【后市展望】三大油脂的價格反彈空間考慮有限，利多情緒釋放完后上方壓力依舊。

【策略觀點】09菜油空單繼續(xù)持有。

生豬：空單繼續(xù)持有，基本面未發(fā)生大改變

【期貨動態(tài)】07收于14925，跌幅0.30%，09收于15940，跌幅0.78%。

【現(xiàn)貨報價】昨日全國生豬均價14.36元/公斤，上漲0.04，其中河南、湖南、遼寧、四川、廣東五省生豬均價分別為14.43、14.25、14.15、14.25、14.80元/公斤，遼寧、廣東價格未變，其余分別上漲0.08、0.05、0.10元/公斤。

【現(xiàn)貨分析】

1.供應端：產(chǎn)能偏多，去化較慢是目前壓制價格的主要因素；

2.需求端：終端需求利好有限，凍品庫容也在高位對豬肉需求支撐難像前期那樣，反而其因為資金問題，部分企業(yè)向外拋售凍肉；

3.從現(xiàn)貨來看，目前市場價格久跌之后，盼漲情緒就像彈簧一樣，積蓄的預期力量較大，稍有故事，價格就會有反彈，同時二育戶也時刻準備著，但終端需求對高價豬肉的乏力始終會抑制價格；

【南華觀點】首先，目前偏空的基本面沒有發(fā)生改變，前期我們一直建議的反彈布局的空單在沒有看到反彈趨勢形成之前仍然可以持有，而反彈行情趨勢的確認則需要關(guān)注天氣題材、前期豬病的兌現(xiàn)，以及現(xiàn)貨市場價格有連續(xù)的上漲，且規(guī)模二育開始逐步入場，那么才可以確定反彈的趨勢初步形成。因此目前不建議在趨勢未形成之前布局多單，且如果出現(xiàn)反彈，在現(xiàn)貨價格上漲2元/公斤后，也需要注意終端需求的壓力，整個產(chǎn)能仍在上升是生豬價格處于下行周期最堅定的邏輯，反彈后仍舊可以布局空單。

雞蛋：后續(xù)或仍有深跌

【期貨動態(tài)】09收于4103元/500公斤，跌幅0.73%，

【現(xiàn)貨報價】昨日主產(chǎn)區(qū)雞蛋均價為4.13元/斤，下滑0.03；主銷區(qū)雞蛋均價為4.42元/斤，下跌0.08，主產(chǎn)區(qū)淘汰雞均價部分穩(wěn)定，部分繼續(xù)下跌0.05-0.10元/斤。

【現(xiàn)貨分析】

1.供應端：近月蛋雞存欄較少，淘汰雞數(shù)量開始增加，一定程度上支撐價格，但7月以后蛋雞存欄開始增加，疊加梅雨季節(jié)，雞蛋質(zhì)量或出現(xiàn)問題；

2.需求端：需求明顯較弱，無論是肉類蛋白還是蛋類蛋白，在蔬菜旺盛期蛋白需求相對要有些減少，整體需求相對不太樂觀，到端午仍有一段距離；

【南華觀點】5月蛋雞存欄較4月進一步減少，但是現(xiàn)貨價格整個5月仍然下降，主要還是需求弱導致。在進入梅雨季前老雞淘汰量逐漸增加，老雞日齡也有所降低，補欄也較弱，上下游的庫存也都比較低，因此從供應端上來看目前供應還是不多的，但是進入7月以后，前期的雞苗補欄較多，蛋雞存欄數(shù)量將進入上行期，同時進入梅雨季節(jié)后天氣影響因素占比加大，未來一段時間價格可能受天氣影響加大，存欄的增加疊加梅雨季，07合約往后到09目前仍然看空。

豆一：維持震蕩

【期貨動態(tài)】隔夜07合約收于5028元/噸，下跌30個點，跌幅0.59%，整體仍維持區(qū)間震蕩。

【市場動態(tài)】

6月9日中儲糧網(wǎng)將競價銷售生產(chǎn)年限為2017年、2018年的國產(chǎn)豆27811噸，儲存分布于嫩江、肇東、阿榮旗。

【市場分析】22/23年度由于增產(chǎn)且消費持續(xù)疲軟，黑龍江余糧始終高于往年同期水平，目前黑龍江省新一輪大豆收購工作也接近尾聲，經(jīng)過多輪收儲后，大豆庫存仍處偏高水平，近日內(nèi)蒙、呼倫貝爾陸續(xù)開啟收購，或?qū)ΜF(xiàn)貨價格形成支撐，但剩余大豆大多品質(zhì)欠佳，價格難以抬升，同時隨著氣溫升高，果蔬集中上市，豆制品需求處于淡季，而國儲拍賣將重新增大供給壓力，目前拍賣成交同樣冷清，現(xiàn)貨市場購銷維持清淡，且新年度預計將維持高產(chǎn)，國豆供給充裕，整體仍呈供過于求的格局。

【南華觀點】短期在終端消費未有明顯回暖的情況下，豆一上方仍存壓力，維持低位震蕩，關(guān)注國儲豆拍賣及內(nèi)蒙收購情況。

棉花：多空博弈

【期貨動態(tài)】洲際交易所（ICE）期棉小幅收跌，關(guān)注本周即出的USDA供需預測報告，隔夜鄭棉高位震蕩，上漲近0.5%。

【外棉信息】5月巴西棉花出口約6.0萬噸，環(huán)比減少1.1%，同比減少26.1%，本年度巴西棉累計出口量同比減少19.6%，處于近五年較低位置。據(jù)巴西馬托格羅索州農(nóng)業(yè)經(jīng)濟研究所最新預測，基于對面積和單產(chǎn)數(shù)據(jù)的上調(diào)，總產(chǎn)預期同比增加約17%。

【鄭棉信息】截止到2023年6月6日，新疆地區(qū)皮棉累計加工總量624.01萬噸，同比增幅17.42%。2023年5月，我國出口紡織品服裝253.2美元，同環(huán)比均下降，其中紡織品出口額同增環(huán)降，服裝出口額同降環(huán)增。今年新疆新棉整體種植面積同比下降，生長進度偏慢，新年度減產(chǎn)已成為市場共識。目前，相較內(nèi)地工廠，新疆紗廠利潤及訂單量較好，對原料進行逢低補庫，而整體棉紗庫存偏低，但整體而言，近期下游接單量總體有所減少，棉紗提價困難，產(chǎn)成品呈緩慢累庫態(tài)勢，工廠大多對原料采購維持謹慎觀望態(tài)度。

【南華觀點】短期棉價或受淡季弱需求拖累而存在回調(diào)空間，但棉紗低庫存使其下方存在支撐，中長期在“搶收”的強預期下，仍可逢低布局01多單。

有色早評

貴金屬：短期震蕩

【盤面回顧】周三貴金屬呈現(xiàn)回調(diào)，美元及美債收益率回升拖累貴金屬估值。最終美黃金2308合約于1955.5美元/盎司收報；美白銀2307合約收報于23.515美元/盎司。

【核心邏輯】加拿大央行昨日晚間意外加息25BP至4.75%，市場普遍預期維持不變，此前連續(xù)4個月按兵不動。加拿大央行操作加劇美聯(lián)儲鷹派擔憂，盡管交易員仍預期美聯(lián)儲6月將按兵不動，但市場擔心鮑威爾或釋放鷹派講話，加拿大加息后美元與美債收益率齊升，貴金屬下跌。數(shù)據(jù)方面：本周美國市場數(shù)據(jù)相對清淡，國內(nèi)關(guān)注社融、CPI及進出口等數(shù)據(jù)。事件方面：本周進入美聯(lián)儲6月利率決議前的緘默期。短線貴金屬預計仍將震蕩，下周波動可能加大，中長線看漲，預計啟動可能在三季度。整體看，目前貴金屬進一步向上驅(qū)動仍不足，需等待進一步降息信號的逐漸強化，或經(jīng)濟、就業(yè)、通脹數(shù)據(jù)的放緩。接下來重點關(guān)注6月15日美聯(lián)儲利率決議及決議前6月13日的CPI報告。

【加息預期】根據(jù)CME“美聯(lián)儲觀察”，交易員預期美聯(lián)儲6月不加息概率約75%，7月加息25BP概率超50%，9月則將大概率維持利率不變。

【基金持倉】SPDR黃金ETF持倉減少3.46噸至934.65噸；iShares白銀ETF持倉維持在14550.83噸。

【策略建議】中長線維持看多，短線回調(diào)視為中長線布多機會，不建議做空。已有多單繼續(xù)持有，亦可高拋低吸優(yōu)化成本。期權(quán)方面黃金可賣出440以下虛值P。

銅：供給偏緊導致反彈，空頭或現(xiàn)機會

【盤面回顧】滬銅主力期貨合約在周三穩(wěn)定在6.66萬元每噸附近，上海有色現(xiàn)貨升水繼續(xù)超過300元每噸，反映出現(xiàn)貨供給短期偏緊。

【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】據(jù)Mysteel調(diào)研國內(nèi)61家精銅桿樣本企業(yè)，總涉及產(chǎn)能1414.5萬噸，2023年5月國內(nèi)精銅桿產(chǎn)量為86.11萬噸，環(huán)比增加7.65%；2023年5月國內(nèi)精銅桿產(chǎn)能利用率為71.68%，環(huán)比提升2.87%，同比提升15.42%。據(jù)調(diào)研樣本企業(yè)生產(chǎn)計劃，6月精銅桿產(chǎn)量為82.63萬噸，環(huán)比減少4.04%；6月精銅桿企業(yè)產(chǎn)能利用率為71.07%，環(huán)比下降0.6%，同比提升5.23%。

【核心邏輯】銅價在近期表現(xiàn)出了較強的韌性，主要是因為在下游需求并未明顯萎縮的情況下，上游供給短期偏緊給價格帶來了一定的支撐，而且此前的下跌也有超跌的部分，導致價格反彈。但是我們認為目前不具備趨勢性上漲的可能。首先，從上周上期所庫存變化來看，8.6萬噸的庫存并未減少，季節(jié)性庫存仍處高位。其次，6月空調(diào)排產(chǎn)同比增加或存在一定的水分。根據(jù)我們對空調(diào)零部件生產(chǎn)商的了解，空調(diào)端的需求并未好轉(zhuǎn)。然后，持續(xù)攀升的銅TC說明銅精礦供給穩(wěn)定增加。另外，從技術(shù)面上看，近期銅價將觸及60日和120日均線，或遇到均線后向下。最后，宏觀衰退預期仍存。綜上所述，銅價在上周的上漲或為空頭創(chuàng)造了一定的入場機會。

【策略觀點】賣出虛值看漲期權(quán)，空單入場。

鋁：供需趨松，反彈沽空

【盤面回顧】滬鋁主力周三收于18105，漲幅0.03%。

【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】上海期貨交易所將于2023年6月19日掛牌交易氧化鋁期貨合約。印尼或在6月10日起，執(zhí)行鋁土礦出口禁令。根據(jù)歐洲鋁箔協(xié)會（EAFA）最近發(fā)布的數(shù)據(jù)，2023年第一季度，歐洲鋁箔軋制廠的發(fā)貨量為23.17萬噸，同比下降了3.3%，但僅略低于疫情前的同期23.95萬噸。

【核心邏輯】當前近端受顯性庫存偏低影響，價格受到一定支撐。從預期來看，需求端環(huán)比走弱概率較大，同時供給端受利潤驅(qū)使，以及當前云南部分鋁廠復產(chǎn)計劃下，進一步環(huán)比上行的可能性較大。因此，維持基本面趨松預期，價格上方壓力較大。近期宏觀情緒對滬鋁價格影響較大，但一方面美聯(lián)儲加息空間有限，另一方面國內(nèi)經(jīng)濟弱復蘇概率較大，因此除非出現(xiàn)國內(nèi)外超預期政策變化，滬鋁短期擺脫震蕩區(qū)間的概率較小。排除宏觀情緒的短期擾動，從中長期來看基本面影響下價格下行的可能性較高。

【策略觀點】單邊，反彈沽空，套利，正套持有。

鋅：MA20受壓，保持觀察

【盤面回顧】美元指數(shù)受壓并出現(xiàn)走弱跡象，表現(xiàn)出海外負面壓力在集中爆發(fā)后有所修復；同時，因黑色板塊反彈較強，滬鋅短期跟隨反彈，在MA20以及2w元關(guān)口阻力較大，需保持觀察。

【宏觀環(huán)境】6月利率決議公布前，加息預期的變化將主導宏觀情緒的波動。

【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】1、鋅礦：上期鋅精礦進口盈虧為1280元/金屬噸，較上期下跌56元/金屬噸。2、鋅錠：當前鋅冶煉利潤（含28分成和硫酸收益）約425元/噸，短期跟隨鋅價持穩(wěn)。上周精煉鋅進口盈虧錄得-209元/噸，進一步上修，較上期上漲64元/噸；關(guān)注后續(xù)進口窗口打開后的正套機會。3、庫存：周一社庫錄得9.69萬噸，較上周四去0.14萬噸。

【核心邏輯】中長期供給增速預計高于需求修復增速較為確定，疊加海外衰退風險高企，整體價格重心下移，目前中長期下行空間被明顯壓縮。短期超跌后跟隨宏觀情緒的修復出現(xiàn)反彈，雖然國內(nèi)出現(xiàn)再生鋅減產(chǎn)的消息，但基本面暫不構(gòu)成轉(zhuǎn)勢條件。

【策略】空單輕倉持有，關(guān)注2w壓力。

鎳不銹鋼：6月印尼和國內(nèi)不銹鋼排產(chǎn)下滑

【盤面回顧】周三，滬鎳主力NI2307日盤收于159090元，較上個交易日收盤上漲0.32%，夜盤開盤減倉上行收于162690元，漲幅2.26%，不銹鋼SS2307收于15165元，較上日收盤價上漲0.2%，夜盤收于15225元，上漲0.4%。LME鎳收于21505美元，較上日收盤價漲幅2.62%

【宏觀環(huán)境】6月8日起，多家國有大行將正式下調(diào)人民幣存款利率，有色板塊昨天夜盤基本是有小幅支撐的。

【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】1、精煉鎳：5月全國精煉鎳產(chǎn)量環(huán)比上調(diào)5.67%，，此前因檢修停產(chǎn)的西北某冶煉廠預計6月下旬復產(chǎn)。此外，5月期間部分企業(yè)開始投產(chǎn)電積鎳且在年內(nèi)處于產(chǎn)能爬升階段，預計6月份中國精煉鎳產(chǎn)量呈現(xiàn)增加預期，預計環(huán)比上漲4.40%。2、不銹鋼：5月國內(nèi)新口徑41家不銹鋼廠粗鋼產(chǎn)量315.24萬噸，月環(huán)比增加12.7%，其中300系列產(chǎn)量162.08萬噸，月環(huán)比增14.7%；6月印尼和國內(nèi)不銹鋼排產(chǎn)都出現(xiàn)下滑，印尼排產(chǎn)下滑2.9%左右，國內(nèi)不銹鋼排產(chǎn)下滑約3.3%，

【核心邏輯】長期，鎳供強需弱的主邏輯不變，趨勢向下，不銹鋼跟隨；短期，鎳現(xiàn)貨緊缺緩解，鎳價支撐走弱，宏觀情緒反復，盤面多空交織，下游不銹鋼排產(chǎn)減少，鎳價預計震蕩下行；不銹鋼下游需求看不到回暖，供強需弱基本面不變，但是近期持續(xù)小幅去庫疊加市場存在宏觀向好情緒，對不銹鋼近期價格有小幅支撐。

【策略】中長期空單繼續(xù)持有；短期，滬鎳主力昨天夜盤給出163000高位加倉機會，空單持有，布局NI2308空單，不銹鋼主力15300以上逢高加倉。

錫：震蕩行情，上行缺乏動力

【盤面回顧】滬錫主力期貨合約在周三小幅回落于21萬元每噸下方，繼續(xù)保持震蕩行情。

【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】產(chǎn)業(yè)鏈保持穩(wěn)定。

【核心邏輯】錫價在短期或以震蕩為主，跟隨有色板塊的走勢變化，下方有較強的支撐，上方空間雖大，但是短期缺乏上漲動力。首先，上期所錫庫存仍然處于高位，在9000噸附近。高庫存仍然是錫價上漲最大的障礙。其次，AI科技刺激錫價上漲，但是對于整體電子消費品需求的拉動有限，短期還無法看到大面積的需求回升。然后，供給礦端的擾動撲朔迷離，還需等到7月末去觀察緬甸禁礦的力度。

【策略觀點】中期多單輕倉建底倉。短期可以考慮賣出虛值看跌期權(quán)。

工業(yè)硅：反彈無力，下行有限

【盤面回顧】工業(yè)硅主力周三收于12705，跌幅2.19%。

【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】據(jù)SMM了解，四川涼山地區(qū)受用水緊張及低報價影響，當?shù)毓鑿S復產(chǎn)心態(tài)謹慎。此外，據(jù)云南省天氣預報，本周大部多降雨天氣，需防范局地強降雨或持續(xù)降雨可能引發(fā)的山洪、地質(zhì)災害，同時注意雷電、冰雹、大風、短時強降水等強對流天氣帶來的不利影響。昨日更是多地有大雨、暴雨。

【核心邏輯】展望后市預計仍以震蕩偏弱為主，主因缺乏上行驅(qū)動。同時，由于價格已逼近企業(yè)生產(chǎn)的現(xiàn)金成本，預計下方空間也比較有限，價格波動率或有所減小。基本面來看，供需皆無好轉(zhuǎn)跡象，尤其是需求端距離實質(zhì)性改善還有一段時間需要等待。供給方面，雖西南復產(chǎn)進度不及預期，但一方面新疆地區(qū)大廠開工穩(wěn)定，另一方面云南降水增加，未來復產(chǎn)信心增強，供給基本盤并無在低價影響下受限的跡象。需求方面，多晶硅價格跌勢預計仍未停止，產(chǎn)業(yè)鏈庫存上移，壓力給到近期即將投產(chǎn)企業(yè)。同時，最為主要的邊際變量有機硅這塊，在地產(chǎn)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)之前較難擺脫行業(yè)過剩困局。因此，預計價格震蕩偏弱為主，反彈空間較為有限。

【策略觀點】反彈沽空，賣出看漲期權(quán)。

黑色早評

熱卷：出口利好出盡

【盤面信息】日盤熱卷高開低走。

【信息整理】印度成材5月出口環(huán)比下降19%、同比下降12%至69萬噸。5月中國出口鋼材835.6萬噸，環(huán)比增5.3%。

【南華觀點】市場情緒思漲，期待政策出臺刺激經(jīng)濟。邊際上熱卷基本面有所改善，產(chǎn)量下滑表需偏穩(wěn)，庫銷比小幅走低。但熱卷庫存仍偏高，鋼廠產(chǎn)量不大減、下游需求短期難逆轉(zhuǎn)的情況下，熱卷價格難有支撐，基差縮小的情況下考慮逢高做空套保，或借利好出貨。

鐵礦石：短期情緒仍強

【盤面信息】鐵礦石期價增倉沖高，一直沿布林帶上軌運行，日線7連陽。

【信息整理】多家大行6月8日起下調(diào)人民幣存款利率。

【南華觀點】市場情緒思漲，期待政策出臺刺激經(jīng)濟，底部反彈。但短期基本面仍偏空，發(fā)運沖量顯著，需求端鋼廠夏季檢修鐵水產(chǎn)量下滑。此外基差收窄，反彈是加空或做空套保的機會，或借利好出貨。

螺紋鋼：高拋低吸為主

【盤面信息】連續(xù)陽線后出現(xiàn)長上影線，處于震蕩區(qū)間

【信息整理】海關(guān)總署：中國5月鋼材出口為835.6萬噸，4月為793.2萬噸。鋼谷表需回暖。

【南華觀點】短期跟隨爐料波動，宏觀預期樂觀情緒逐漸消化，供應端改善依然需要依靠行政限產(chǎn)。當前需求端與去年同期基本持平，但是由于拿地的低基數(shù)和基建資金問題，后續(xù)依然有下降空間，盤面短期反彈而非反轉(zhuǎn)，高拋低吸為主。

焦煤：高拋低吸為主

【盤面點評】區(qū)間震蕩

【信息整理】1-5月煤及褐煤進口量累計1.82億噸，同比增89.6%

【南華觀點】焦煤跟隨黑色宏觀預期走強，短期煤礦出現(xiàn)減產(chǎn)傳聞，但是減產(chǎn)量不算大，建議高拋低吸為主。五月煤炭到港維持高位，甘其毛都通關(guān)車輛回歸1000車左右，蒙煤貿(mào)易商隨著坑口價下調(diào)情緒改善。焦化利潤走弱，焦化補庫延續(xù)性不強，在限產(chǎn)預期與需求弱現(xiàn)實下，鋼廠依然維持低庫存剛需補庫，焦煤反彈主要是估值層面反彈，并不具備明顯驅(qū)動。

焦炭：高拋低吸為主

【盤面點評】區(qū)間震蕩

【信息整理】6.7日平均焦化利潤53元/噸

【南華觀點】焦炭跟隨黑色宏觀預期走強，但是鐵水大概率下行的基本面并沒有出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)，建議高拋低吸為主，后續(xù)大規(guī)模限產(chǎn)落地后依然有提降可能。

廢鋼：看漲情緒回落

【現(xiàn)貨價格】6月7日，富寶統(tǒng)計全國廢鋼綜合價格指數(shù)為2542.7元/噸，較上日降0.7。

【信息整理】7日唐山遷安地區(qū)普方坯資源出廠含稅跌30，報3440元；據(jù)鋼聯(lián)統(tǒng)計，6月7日統(tǒng)計唐山主流鋼廠平均盈利118元/噸，周環(huán)比增加181元/噸；多家國有大行6月8日起將正式調(diào)整人民幣存款利率。

【南華觀點】市場看漲情緒這兩日有所回落，廢鋼貿(mào)易商悟貨情緒下降，疊加廢鋼價格小漲，鋼廠廢鋼到貨開始增加。目前尚處于政策真空期，長流程鋼廠利潤尚可，減產(chǎn)意愿不大，對廢鋼保有一定的需求，疊加廢鋼社庫和鋼廠庫銷比均處于低位，廢鋼有一定支撐。不過終端用鋼需求轉(zhuǎn)入淡季，多地進入雨季，成材反彈有限，電爐利潤仍較差，對廢鋼需求有限。預計廢鋼呈現(xiàn)震蕩趨勢，建議貿(mào)易商趁利出貨，謹慎做庫。

玻璃：產(chǎn)銷良好，去庫預期

【期貨價格】玻璃價格沖高后回落，09收于1551，01收于1399，9-1價差152

【南華觀點】近期，玻璃各地產(chǎn)銷表現(xiàn)良好，本周存在去庫預期。分區(qū)域來看：湖北保價后產(chǎn)銷好轉(zhuǎn)但是依舊未能破百，目前庫存已經(jīng)接近前期降價的壓力位存在進一步降價的風險；沙河產(chǎn)銷多日破百，目前中游出貨價格走弱，期現(xiàn)可通過盤面找到出貨機會，產(chǎn)銷存在走弱的預期；華東面臨庫存壓力，如產(chǎn)銷不能提振存在降價壓力；華南昨日產(chǎn)銷多日轉(zhuǎn)好，觀察持續(xù)性。同時沙河天然氣轉(zhuǎn)化成LNG，成本繼續(xù)下調(diào)，目前天然氣成本測算至1300-1350區(qū)間，而01如無太大需求分歧的情況下，下方空間打開。同時，當前需求仍處淡季，下游仍有庫存空間可以壓縮，因此終端需求缺乏爆發(fā)力。因此，目前的玻璃還是維持跟隨現(xiàn)貨震蕩的觀點，短期難有起色。策略上，空單短期回避，正套思路。

純堿：01偏空思路不變，09正套規(guī)避短期情緒

【期貨價格】純堿價格區(qū)間震蕩偏強，07收于1870，09收于1653，01收于1418。

【南華觀點】周一口徑，純堿交割庫和堿廠共計去庫7萬噸，較為可觀。從平衡關(guān)系上來看，如下游剛需備貨，純堿6-7月去庫沒啥問題，簡單預期可達20萬噸。但是目前的純堿是處在“主動去庫”的階段。從上周五的純堿會議后，消息面?zhèn)鲏A廠定調(diào)在2200，但是從周一各方消息的印證挺價基本失敗告終。因此可見目前價格博弈中，堿廠的心態(tài)依舊以去庫存兌現(xiàn)利潤為主。消息稱目前部分堿廠庫存較低，但這一點無法兌現(xiàn)到現(xiàn)貨價格上來，堿廠大多隨行就市。另一方面，目前下游可分為有庫存的和沒庫存的兩部分：沒有庫存的下游必須補庫，所以會出現(xiàn)送到價格高于前期的情況；但我們應該關(guān)注的其實是有庫存的下游，挺價后的價格如果這部分下游不接受那么依舊是壓縮自身原料庫存為主，則會導致最后合計的去庫不及預期。同時，對于當前的上中下游其實都是沒有囤貨意愿的，已經(jīng)確定純堿剛需角度都不會出現(xiàn)缺貨的情況下，純堿價格仍有支撐的也就這兩個月。因此，堅持一切去庫、檢修、挺價的消息都是反彈做空01的機會，09則僅作為目前去庫擾動下01的多配，0105繼續(xù)偏空。

（文章來源：南華期貨）