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宏觀(guān)股指

(資料圖片)

觀(guān)點(diǎn)：上交所擬召開(kāi)促進(jìn)央企估值回歸交流會(huì)，市場(chǎng)風(fēng)格短期切換

5月8日，滬指漲1.81%，報(bào)3395點(diǎn)，深成指漲0.4%，報(bào)11225.77點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指漲0.25%，報(bào)2273.4點(diǎn)。銀行、船舶制造、工程服務(wù)板塊大漲，風(fēng)電、保險(xiǎn)、教育板塊漲幅居前。北上資金凈流入20.49億元。

隔夜外盤(pán)，隨著美聯(lián)儲(chǔ)利率決議落地，市場(chǎng)逐步消化鮑威爾的鷹派言論之后，資產(chǎn)市場(chǎng)短時(shí)期陷入震蕩。由于風(fēng)險(xiǎn)因素的落地，資金情緒修復(fù)明顯，北上資金流入加大。但美國(guó)債務(wù)上限問(wèn)題和即將公布的通脹數(shù)據(jù)仍然施壓，北上資金的流入量較一季度明顯縮減，整體是改善但偏向謹(jǐn)慎的態(tài)度。

國(guó)內(nèi)方面，兩融余額持續(xù)下降、TMT和人工智能板塊降溫，資金持續(xù)流入價(jià)值、中特估等板塊中輪動(dòng)，指數(shù)則在盈利反彈預(yù)期和風(fēng)偏修復(fù)的帶動(dòng)下震蕩上行。月度來(lái)看，除了基本面的影響外，政策方面的傾斜，如上交所擬召開(kāi)“發(fā)現(xiàn)央企投資價(jià)值，促進(jìn)央企估值回歸”交流會(huì)，或帶動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)格短期切換的可能性較大，盡管海外還存在不確定性因素，但預(yù)計(jì)以情緒的干擾為主，指數(shù)有望延續(xù)震蕩上行的態(tài)勢(shì)。

操作上：建議回調(diào)試多、震蕩上行思路應(yīng)對(duì)。

貴金屬

觀(guān)點(diǎn)：美國(guó)4月通脹公布前夕，貴金屬市場(chǎng)縮量震蕩

美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)耶倫周日發(fā)出嚴(yán)厲警告，稱(chēng)如果國(guó)會(huì)不能就債務(wù)上限采取行動(dòng)，可能會(huì)引發(fā)一場(chǎng)“憲法危機(jī)”，也將使聯(lián)邦政府的信用受到質(zhì)疑，在美國(guó)債務(wù)上限問(wèn)題面前，美元指數(shù)弱勢(shì)調(diào)整，盤(pán)中觸及震蕩區(qū)間下沿101附近止跌，貴金屬價(jià)格縮量震蕩，COMEX黃金相對(duì)偏強(qiáng)。本周三美國(guó)將公布通脹數(shù)據(jù)，在數(shù)據(jù)落地前夕，市場(chǎng)整體交投清淡，這將是4月金價(jià)走向的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素，畢竟市場(chǎng)當(dāng)前已經(jīng)充分消化歐美央行對(duì)于利率路徑的指引，金融市場(chǎng)需要重新回落到真實(shí)通脹數(shù)據(jù)的驅(qū)動(dòng)邏輯，當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)期美國(guó)4月CPI同比增速為5%，與上月持平，核心CPI為5.4%，低于上月5.6%，如若美國(guó)4月真實(shí)通脹數(shù)據(jù)符合預(yù)期或弱于預(yù)期，則美元指數(shù)將有望新低，貴金屬將重拾上漲趨勢(shì)，反之，若美國(guó)4月真實(shí)通脹數(shù)據(jù)如非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)保持一致大于預(yù)期，則市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息的概率會(huì)大幅消退，貴金屬價(jià)格將再度承壓。

中長(zhǎng)期來(lái)看，我們對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退仍然表示擔(dān)憂(yōu)，隨著高利率和深度倒掛收益率曲線(xiàn)的長(zhǎng)時(shí)間沖擊，美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)各部門(mén)均會(huì)陸續(xù)面臨虧損的風(fēng)險(xiǎn)，宏觀(guān)總需求的壓力越來(lái)越大，這一變化在利率敏感的銀行和地產(chǎn)部門(mén)已經(jīng)表現(xiàn)非常明顯。并且就業(yè)市場(chǎng)的職位缺口也在穩(wěn)步縮窄，有望在未來(lái)4-5個(gè)月達(dá)到疫情前的供需平衡點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)在5月議息會(huì)議中也暗含長(zhǎng)達(dá)一年的快速加息被摁下暫停鍵。貨幣環(huán)境的邊際變化驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好整體趨暖，通脹預(yù)期和名義利率均有望持續(xù)震蕩下行，而實(shí)際利率則會(huì)先降后漲，驅(qū)動(dòng)貴金屬價(jià)格先強(qiáng)后弱。

投資策略：黃金價(jià)格高位震蕩，滬金價(jià)格預(yù)計(jì)在430-460元/克區(qū)間波動(dòng)，短期黃金在區(qū)間上沿受阻回落，建議急跌短多；COMEX白銀價(jià)格未能有效突破長(zhǎng)期下降趨勢(shì)線(xiàn)，重新回落到26美元/盎司以下，短期預(yù)計(jì)在24.8-26.5區(qū)間震蕩，建議短線(xiàn)按震蕩思路操作，急跌可布局長(zhǎng)多或參與空黃金多白銀套利。

黑色品種

鋼礦

觀(guān)點(diǎn)：利好消息集中釋放，鋼材反彈力度加大

鋼材在利好消息刺激下大幅反彈，夜盤(pán)橫盤(pán)。宏觀(guān)方面，美聯(lián)儲(chǔ)加息落地，就業(yè)數(shù)據(jù)大超預(yù)期，市場(chǎng)關(guān)注CPI數(shù)據(jù)情況；國(guó)內(nèi)方面，4月PMI顯示新訂單及出口分項(xiàng)邊際走弱，需求的持續(xù)性不強(qiáng)；產(chǎn)業(yè)來(lái)看，電爐產(chǎn)量持續(xù)下行，高爐一輪集中減產(chǎn)基本結(jié)束，考慮到利潤(rùn)轉(zhuǎn)穩(wěn)，預(yù)計(jì)減產(chǎn)將邊際放緩，特別卷板產(chǎn)量目前仍偏剛性，唐山粗鋼平控方案暫未落地執(zhí)行，減量也相對(duì)有限；節(jié)日期間需求無(wú)明顯改善，隨后棚改消息刺激市場(chǎng)，成交開(kāi)始修復(fù)，后期終端資金邊際將有一定好轉(zhuǎn)，但雨季漸近，需求持續(xù)性仍然存疑。綜合來(lái)看，粗鋼平控和焦煤供應(yīng)收緊的消息觸發(fā)成材原料集體反彈，但信心修復(fù)的基礎(chǔ)不牢，待需求修復(fù)后周四庫(kù)存數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)落地，可進(jìn)一步評(píng)估反彈加空的機(jī)會(huì)；10盤(pán)面利潤(rùn)中線(xiàn)做空；10-1反套可繼續(xù)持有；10卷螺價(jià)差有繼續(xù)收斂至平水以下的驅(qū)動(dòng)。

鐵礦延續(xù)反彈態(tài)勢(shì)，但暫未向上突破壓力位。主流礦發(fā)運(yùn)穩(wěn)健，澳洲發(fā)運(yùn)基本恢復(fù)至高位區(qū)間，對(duì)中國(guó)發(fā)運(yùn)比例開(kāi)始修復(fù)，后期若巴西發(fā)運(yùn)正常季節(jié)性回升，發(fā)運(yùn)整體偏寬松。鐵水產(chǎn)量已回落至240水平，一輪減產(chǎn)基本落地，成本明顯下移后鋼廠(chǎng)減產(chǎn)進(jìn)度將有所放緩，燒結(jié)礦日耗仍處高位，由于節(jié)前補(bǔ)庫(kù)未兌現(xiàn)，節(jié)后廠(chǎng)庫(kù)再度見(jiàn)底，鐵礦剛需也再度強(qiáng)化，港口挺價(jià)博弈加重。目前原料品種下跌驅(qū)動(dòng)減弱，進(jìn)入底部震蕩階段，成材減產(chǎn)力度不足以改善供需平衡，承壓仍明顯，鋼廠(chǎng)利潤(rùn)將繼續(xù)被擠壓，直至減產(chǎn)力度繼續(xù)加大，二輪負(fù)反饋力度將弱于前期。短期策略仍以反彈加空為主。

焦煤焦炭

觀(guān)點(diǎn)：焦炭七輪提降開(kāi)啟，雙焦大幅反彈

8日雙焦因蒙煤進(jìn)口控量、神華減產(chǎn)、內(nèi)蒙問(wèn)題露天煤礦核減產(chǎn)能等消息大幅反彈，夜盤(pán)維持漲勢(shì)。焦炭方面，六輪提降落地，累降500-600元/噸，第七輪起降開(kāi)啟，幅度100元/噸，盤(pán)面給出的焦炭降價(jià)預(yù)期在8輪左右。供應(yīng)端，多數(shù)焦企仍有利潤(rùn)，保持正常開(kāi)工節(jié)奏，少數(shù)焦企在庫(kù)存和利潤(rùn)壓力下不同程度減產(chǎn)。需求端，鋼廠(chǎng)處于盈虧邊緣，鐵水回落，焦炭剛需下滑。投機(jī)需求幾無(wú)。焦煤方面，產(chǎn)地煤礦開(kāi)工多維持正常水平，進(jìn)口蒙煤288口岸通車(chē)數(shù)有所回落，海運(yùn)煤近期性?xún)r(jià)比較低，后期仍有增量預(yù)期。需求端，下游對(duì)煉焦煤采購(gòu)較為謹(jǐn)慎，煤礦出貨不暢，庫(kù)存累積明顯；線(xiàn)上競(jìng)拍起拍價(jià)下調(diào)后成交未有明顯改善。目前現(xiàn)實(shí)端需求負(fù)反饋尚未結(jié)束，煤焦現(xiàn)貨弱勢(shì)未止，同時(shí)供給端減量尚不明顯，供需偏寬松格局不改，產(chǎn)業(yè)端做多驅(qū)動(dòng)不足。從估值來(lái)看，焦煤09跌至1300左右，接近成本線(xiàn)，加之焦煤長(zhǎng)期領(lǐng)跌，在遇到題材炒作時(shí)價(jià)格彈性會(huì)更大。預(yù)計(jì)煤焦盤(pán)面震蕩磨底，等待現(xiàn)貨，謹(jǐn)慎追多。

工業(yè)硅

周一，工業(yè)硅主力08合約日內(nèi)窄幅震蕩，收盤(pán)價(jià)15235元/噸（以收盤(pán)價(jià)對(duì)比，+10元/噸；+0.07%）。現(xiàn)貨參考價(jià)格15520元/噸（-10元/噸）。現(xiàn)貨成交仍相對(duì)低迷，港口庫(kù)存壓力下，低價(jià)現(xiàn)貨部分成交。由于社會(huì)庫(kù)存相對(duì)充足，下游補(bǔ)貨并不急切，觀(guān)望意愿加強(qiáng)。貿(mào)易環(huán)節(jié)壓力加大，現(xiàn)貨短期仍偏弱。但在價(jià)格已低于部分廠(chǎng)家生產(chǎn)成本的情況下，價(jià)格下方有一定支撐。節(jié)后，部分節(jié)前訂單開(kāi)始交貨，且部分企業(yè)有六月開(kāi)爐意愿，在下游裝置陸續(xù)投產(chǎn)前，工業(yè)硅上行驅(qū)動(dòng)仍較弱。

基本面方面：上周工業(yè)硅產(chǎn)量60610噸，環(huán)比-30噸（-0.05%）；總庫(kù)存220050噸，環(huán)比-200噸（-0.09%），庫(kù)存小幅降低；行業(yè)平均成本新疆地區(qū)14633元/噸，四川地區(qū)15728元/噸；綜合毛利新疆地區(qū)1321元/噸，四川地區(qū)234元/噸；短期行業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)變化不大。

在高庫(kù)存格局下，下游采購(gòu)心態(tài)并不急切。短期廠(chǎng)家小幅累庫(kù)，但近期價(jià)格持續(xù)降低至部分廠(chǎng)家成本線(xiàn)以下，參照去年豐水季云南電價(jià)，盤(pán)面15000及以下仍處于成本區(qū)間下沿，因此短期下方進(jìn)一步下行空間或相對(duì)有限。

策略：短期價(jià)格接處于部分廠(chǎng)家成本線(xiàn)附近，廠(chǎng)家繼續(xù)降價(jià)交貨意愿較弱。而在下游采購(gòu)心態(tài)謹(jǐn)慎和庫(kù)存高企的背景下，貿(mào)易環(huán)節(jié)壓力增強(qiáng)。以目前各地生產(chǎn)成本及交割升貼水來(lái)看，盤(pán)面繼續(xù)深跌更多是情緒影響。從投產(chǎn)進(jìn)程來(lái)看，庫(kù)銷(xiāo)比的實(shí)際好轉(zhuǎn)或?qū)?月份以后逐漸體現(xiàn)，但右側(cè)邏輯需要時(shí)間走出。可左側(cè)15000以下少量建立多單，等待驅(qū)動(dòng)兌現(xiàn)。

有色金屬

觀(guān)點(diǎn)：國(guó)內(nèi)政策預(yù)期，銅價(jià)企穩(wěn)反彈

銅

昨日銅價(jià)震蕩走強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)情緒改善，現(xiàn)貨升水企穩(wěn)，交投情況一般，社庫(kù)小幅去化。宏觀(guān)層面有兩個(gè)重要的會(huì)議的落地，一個(gè)是中央政治局經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，另一個(gè)是5月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議；但從相關(guān)表述來(lái)看，并沒(méi)有較為明晰或者深刻的措辭引導(dǎo)市場(chǎng)宏觀(guān)預(yù)期。從后續(xù)海外宏觀(guān)交易邏輯來(lái)看，在美聯(lián)儲(chǔ)沒(méi)有對(duì)降息做出更多表述的階段，通脹韌性引發(fā)的需求繼續(xù)收縮邏輯或更加占優(yōu)；國(guó)內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷快速修復(fù)，內(nèi)生動(dòng)力走弱，制造業(yè)PMI回落且訂單不足產(chǎn)成品庫(kù)存高企是制約工業(yè)品需求和利潤(rùn)修復(fù)的兩大阻力。產(chǎn)業(yè)層面來(lái)看，供給增量預(yù)期正逐步兌現(xiàn)，而需求仍舊不溫不火，供需偏緊的狀況進(jìn)一步得到改善，4月旺季預(yù)期落空的背景下，上半年消費(fèi)回升的難度較大，產(chǎn)業(yè)基本面能給到的支撐不足。不過(guò)從現(xiàn)貨市場(chǎng)來(lái)看，目前銅價(jià)在區(qū)間底部震蕩一定程度激發(fā)下游買(mǎi)興，但實(shí)際力度有限，升水企穩(wěn)于+50附近，庫(kù)存有所去化，倉(cāng)單流出短期對(duì)價(jià)格形成一定支撐；海外基本面庫(kù)存累升，深度貼水繼續(xù)施壓價(jià)格，銅價(jià)整體維持底部區(qū)間震蕩，價(jià)格上方壓力仍存。

鋁

昨日滬鋁震蕩走高，主力2106合約尾盤(pán)漲150，漲幅為0.82%，收于18460，隨著銀行業(yè)等危機(jī)利空消息出盡，滬鋁止跌反彈，夜盤(pán)徘徊于18400附近。基本面上國(guó)內(nèi)電解鋁供應(yīng)端維持小幅增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，行業(yè)成本下探明顯，成本端難有較強(qiáng)支撐，需求表現(xiàn)不盡人意。且鋁廠(chǎng)再度轉(zhuǎn)產(chǎn)鋁錠，去庫(kù)有放緩態(tài)勢(shì)，今日去庫(kù)1.7萬(wàn)噸。但這種消費(fèi)向上傳導(dǎo)需要一段時(shí)間，五月鋁錠或維持低庫(kù)存且去庫(kù)的狀態(tài)，對(duì)近期鋁價(jià)有一定的支撐作用。預(yù)計(jì)鋁價(jià)或承壓運(yùn)行為主，但低庫(kù)存支撐下鋁價(jià)底部空間相對(duì)有限。

鋅

隔夜鋅價(jià)偏震蕩走勢(shì)，等待宏觀(guān)和基本面的進(jìn)一步指引。美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)依然堅(jiān)韌，為市場(chǎng)注入美國(guó)經(jīng)濟(jì)可以軟著陸的信心。縱覽基本面，可以發(fā)現(xiàn)，全球鋅礦端仍未見(jiàn)明顯寬松跡象，隨著歐洲煉廠(chǎng)部分復(fù)產(chǎn)和國(guó)內(nèi)冶煉量提升，國(guó)產(chǎn)、進(jìn)口鋅精礦加工費(fèi)接連下調(diào)，煉廠(chǎng)利潤(rùn)被小幅壓縮，雖然距離虧損還較遠(yuǎn)，但從高頻數(shù)據(jù)看，煉廠(chǎng)保持高開(kāi)工的積極性在減弱，疊加4月部分煉廠(chǎng)的檢修計(jì)劃，后續(xù)國(guó)內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量環(huán)比將從高位出現(xiàn)小幅回落。冶煉端，隨著歐洲能源價(jià)格大幅下行，歐洲煉廠(chǎng)利潤(rùn)好轉(zhuǎn)，已有小部分前期關(guān)閉的產(chǎn)能宣布復(fù)產(chǎn)，不過(guò)考慮到盈利的可持續(xù)性，剩余的產(chǎn)能在做出復(fù)產(chǎn)決定時(shí)可能會(huì)比較謹(jǐn)慎。根據(jù)SMM，國(guó)內(nèi)3月精煉鋅產(chǎn)量高達(dá)55.68萬(wàn)噸，為歷史高點(diǎn)，國(guó)內(nèi)需求端亦表現(xiàn)為回暖，基建保持高增速，房地產(chǎn)后端回升，強(qiáng)于前端。庫(kù)存方面，在供給明顯增加的壓力下，我們看到國(guó)內(nèi)鋅庫(kù)存去庫(kù)未明顯弱于往年，仍保持正常季節(jié)性去庫(kù)節(jié)奏。基本面方面的壓力更多來(lái)自海外，即歐洲煉廠(chǎng)復(fù)產(chǎn)之下的供給增加預(yù)期，高頻數(shù)據(jù)上表現(xiàn)為L(zhǎng)ME庫(kù)存回升、0-3轉(zhuǎn)為貼水，對(duì)LME鋅盤(pán)面施加較大的壓力，進(jìn)而拖累滬鋅。預(yù)計(jì)后續(xù)行情滬鋅將強(qiáng)于倫鋅，滬倫比有走高的傾向，進(jìn)口虧損預(yù)計(jì)收縮。單邊操作上，國(guó)內(nèi)庫(kù)存低位，加工費(fèi)下行，現(xiàn)貨升水上行，將助力短線(xiàn)鋅價(jià)止跌企穩(wěn)。

化工品種

原油

隔夜油價(jià)延續(xù)反彈，美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁和中國(guó)服務(wù)業(yè)PMI擴(kuò)張，緩解了經(jīng)濟(jì)衰退對(duì)原油需求拖累的擔(dān)憂(yōu)。供給方面，美國(guó)石油活躍鉆機(jī)仍處于下滑通道，美國(guó)石油產(chǎn)量增幅有限。據(jù)分析，異常長(zhǎng)的煉油廠(chǎng)維護(hù)期結(jié)束以及歐佩克+原油供應(yīng)減少，應(yīng)該會(huì)支撐油價(jià)到第三季度。宏觀(guān)方面，美國(guó)非農(nóng)及失業(yè)率數(shù)據(jù)表明就業(yè)市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)高度不確定下依然強(qiáng)勁。美聯(lián)儲(chǔ)警告稱(chēng)，銀行業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的擔(dān)憂(yōu)可能導(dǎo)致貸款發(fā)放減少，進(jìn)而引發(fā)經(jīng)濟(jì)加速下滑。據(jù)觀(guān)察美聯(lián)儲(chǔ)6月維持利率不變的概率為76.6%，加息25個(gè)基點(diǎn)的概率為23.4%。中國(guó)服務(wù)業(yè)PMI連續(xù)四個(gè)月處于擴(kuò)張區(qū)間，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期向好。澳新銀行策略師表示，由于宏觀(guān)環(huán)境存在非常多不確定性，石油現(xiàn)貨市場(chǎng)缺乏強(qiáng)有力的信號(hào)，油價(jià)可能會(huì)繼續(xù)承壓。

策略：進(jìn)入OPEC+主動(dòng)減產(chǎn)的執(zhí)行月，以及傳統(tǒng)需求旺季，月差及裂解回暖，市場(chǎng)回歸對(duì)供應(yīng)減少需求上升的預(yù)期，本周關(guān)注EIA和OPEC月報(bào)對(duì)基本面進(jìn)一步指引。宏觀(guān)壓力帶來(lái)的下行風(fēng)險(xiǎn)仍未完全解除，防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步擴(kuò)大，操作上，內(nèi)盤(pán)SC在480附近有支撐，前期空單止盈半倉(cāng)，留半倉(cāng)滾動(dòng)，激進(jìn)者關(guān)注480-500區(qū)間的支撐力度，短線(xiàn)可博取反彈。

PTA

商品企穩(wěn)，節(jié)后PTA快速重挫后有修復(fù)需求，且聚酯需求有緩慢恢復(fù)，PTA價(jià)格反彈，但基本面弱勢(shì)下反彈或有限。現(xiàn)貨方面，市場(chǎng)流通性增加，報(bào)盤(pán)松動(dòng)，買(mǎi)盤(pán)零星補(bǔ)空為主，日內(nèi)基差走低，現(xiàn)貨價(jià)格受累。5月8PTA現(xiàn)貨價(jià)格收跌1至5985元/噸，現(xiàn)貨均基差收跌40至2309+500。本周及下周主港交割09升水550-480附近成交及商談，尾盤(pán)報(bào)盤(pán)至09升水475附近。加工費(fèi)方面，PX收1040美元/噸，PTA加工費(fèi)至555.05元/噸。

中泰檢修，PTA開(kāi)工負(fù)荷下滑至77.72%，聚酯開(kāi)工提升至84.7%。截止5月4日江浙地區(qū)化纖織造綜合開(kāi)工率為48.23%，較上周開(kāi)工下降6.06%。假期之前織造工廠(chǎng)國(guó)內(nèi)夏季訂單多收尾，且后續(xù)新單承接數(shù)量有限，多數(shù)織造工廠(chǎng)選擇五一假期內(nèi)停車(chē)放假，開(kāi)機(jī)率呈現(xiàn)明顯下降趨勢(shì)。五月迎來(lái)紡織淡季，目前國(guó)內(nèi)外新單數(shù)量偏弱，預(yù)計(jì)下周織造開(kāi)機(jī)率仍然處于偏低位置運(yùn)行。

庫(kù)存方面，新裝置投產(chǎn)，部分檢修裝置重啟，PTA供應(yīng)增量預(yù)期增強(qiáng)，聚酯開(kāi)工率處于下行趨勢(shì)中，供需累庫(kù)預(yù)期增強(qiáng)。

策略：PX-PTA供應(yīng)將逐步增加，累庫(kù)預(yù)期較強(qiáng)，預(yù)計(jì)PTA加工費(fèi)存在走弱預(yù)期。PTA供應(yīng)壓力明顯，但聚酯繼續(xù)減產(chǎn)概率不大，預(yù)計(jì)PTA或止跌企穩(wěn)，但幅度有限，關(guān)注成本端動(dòng)態(tài)及下游聚酯裝置動(dòng)態(tài)。

MEG

乙二醇成本邏輯有限，供應(yīng)端預(yù)期減產(chǎn)，下游聚酷酯開(kāi)工有望好轉(zhuǎn)，供需矛盾緩解下，乙二醇偏強(qiáng)震蕩。現(xiàn)貨方面，張家港現(xiàn)貨價(jià)格在4170附近開(kāi)盤(pán)，上午高位整理為主，午后進(jìn)一步上漲，至收盤(pán)時(shí)華東現(xiàn)貨商談上漲至4200整數(shù)關(guān)口上方。5月8張家港乙二醇收盤(pán)價(jià)格上漲17至4169元/噸，華南市場(chǎng)收盤(pán)送到價(jià)格上漲30至4400元/噸。基差方面，基差走強(qiáng)，09-115附近商談。

裝置方面，嘉興三江化工一套100萬(wàn)噸/年的MEG+EO裝置計(jì)劃于4月底投料開(kāi)車(chē)，5月上旬乙二醇有望見(jiàn)產(chǎn)品。5月8日國(guó)內(nèi)乙二醇總開(kāi)工60.30%（升0.71%)，一體化61.49%（降0.10%)，煤化工58.16%(升2.16%)。截至5月8日，華東主港地區(qū)MEG港口庫(kù)存總量96.15噸，較5月4日減少2.95萬(wàn)噸。近期港口到港較少，傳統(tǒng)旺季下剛性需求穩(wěn)定發(fā)貨良好，華東主港庫(kù)存持續(xù)去化。聚酯開(kāi)工平穩(wěn)在84.70%，截止5月4日江浙地區(qū)化纖織造綜合開(kāi)工率為48.23%，較上周開(kāi)工下降6.06%。假期之前織造工廠(chǎng)國(guó)內(nèi)夏季訂單多收尾，且后續(xù)新單承接數(shù)量有限，多數(shù)織造工廠(chǎng)選擇五一假期內(nèi)停車(chē)放假，開(kāi)機(jī)率呈現(xiàn)明顯下降趨勢(shì)。五月迎來(lái)紡織淡季，目前國(guó)內(nèi)外新單數(shù)量偏弱，預(yù)計(jì)下周織造開(kāi)機(jī)率仍然處于偏低位置運(yùn)行。

綜合來(lái)看，進(jìn)口量出現(xiàn)了明顯下滑，國(guó)內(nèi)產(chǎn)能較大裝置的動(dòng)態(tài)對(duì)MEG影響力度進(jìn)一步增強(qiáng)，工廠(chǎng)長(zhǎng)期虧損下，被動(dòng)減量的意向開(kāi)始增強(qiáng)，乙二醇短期偏強(qiáng)震蕩為主，關(guān)注裝置動(dòng)態(tài)。

策略：部分煤化工仍有重啟計(jì)劃，但中旬之前港口到貨預(yù)期偏少，供應(yīng)端轉(zhuǎn)產(chǎn)利好逐漸兌現(xiàn)，供應(yīng)預(yù)期減少，聚酯開(kāi)機(jī)負(fù)荷近期有望回升，供需矛盾緩解下，預(yù)計(jì)乙二醇短期偏強(qiáng)震蕩，關(guān)注裝置動(dòng)態(tài)。

農(nóng)產(chǎn)品

白糖

觀(guān)點(diǎn)：巴西港口擁堵，鄭糖維持偏多思路

產(chǎn)業(yè)方面，印度最新產(chǎn)量預(yù)估為3280萬(wàn)噸，較此前預(yù)估減少3.5%，第二批新增出口配額無(wú)望，泰國(guó)榨季收尾，同比增產(chǎn)幅度不及預(yù)期。巴西方面，新榨季產(chǎn)糖量為54.2萬(wàn)噸，較去年同期的13.1萬(wàn)噸增加了41.1萬(wàn)噸，同比增幅達(dá)312.57%，但由于港口擁堵等因素，短期仍無(wú)法有效緩解當(dāng)前緊張供需格局，后期還要關(guān)注巴西天氣及港口物流等情況。按照昆明糖會(huì)各產(chǎn)區(qū)預(yù)報(bào)統(tǒng)計(jì)，2022/23榨季國(guó)產(chǎn)糖產(chǎn)量接近900萬(wàn)噸，同比減產(chǎn)285萬(wàn)噸，疊加榨季前新糖預(yù)售量過(guò)高，4月工業(yè)庫(kù)存下降至近十年最低水平。配額外進(jìn)口白糖利潤(rùn)依舊嚴(yán)重倒掛，進(jìn)口受到抑制，3月進(jìn)口白糖僅7萬(wàn)噸，同比下滑45.6%，商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示4月份至今配額外進(jìn)口白糖報(bào)關(guān)量為零。供需缺口擴(kuò)大和進(jìn)口利潤(rùn)嚴(yán)重倒掛，給了糖廠(chǎng)惜售挺價(jià)的底氣，國(guó)內(nèi)貿(mào)易和終端對(duì)高價(jià)抵觸情緒強(qiáng)烈，但隨著氣溫回升，消費(fèi)旺季臨近，雙方博弈激烈。

近期原油及美原糖強(qiáng)勁反彈帶動(dòng)下，預(yù)計(jì)鄭糖仍將維持偏多走勢(shì)，操作上，回調(diào)試多為主，前期多單做好跟蹤止盈，不宜追多。

雞蛋

觀(guān)點(diǎn)：環(huán)節(jié)觀(guān)望情緒較強(qiáng)，期貨價(jià)格跟隨商品氛圍反彈

五一節(jié)后市場(chǎng)走貨逐漸變慢，貿(mào)易環(huán)節(jié)恐跌拿貨偏謹(jǐn)慎，產(chǎn)區(qū)貨源供應(yīng)正常，終端補(bǔ)貨積極性降低，雞蛋流通速度變慢，以觀(guān)望為主。部分養(yǎng)殖場(chǎng)看跌后市，主動(dòng)降價(jià)拋售，南方梅雨季節(jié)提前影響終端接貨情緒。但是預(yù)計(jì)下跌的空間可能也不大，畢竟出欄依舊維持相對(duì)低位。所以，操作上，高拋低吸為主，留意需求變化。昨日若有低位進(jìn)場(chǎng)的多單，建議先帶好保本。

玉米

觀(guān)點(diǎn)：美玉米種植偏快&出口偏弱，國(guó)內(nèi)玉米期現(xiàn)走勢(shì)分化

隔夜玉米震蕩。

國(guó)外，黑海出口延期存在不確定性，市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)持續(xù)；受巴西二茬玉米出口預(yù)期的擠占，美玉米出口偏弱，截至5月4日當(dāng)周出口檢驗(yàn)96.34萬(wàn)噸低于市場(chǎng)預(yù)期，不過(guò)美玉米播種進(jìn)度亮眼，截至5月7日美玉米種植率49%高于預(yù)期與五年均值。

國(guó)內(nèi)，供給端，基層余糧見(jiàn)底疊加上周玉米產(chǎn)區(qū)天氣不佳，售糧進(jìn)度繼續(xù)放緩，同時(shí)玉米春播持續(xù)推進(jìn)，截至5月7日，春玉米已播過(guò)半，且目前東北、華北降雨減少利于種植推進(jìn)；目前貿(mào)易商為玉米持糧主體，但玉米持續(xù)跌價(jià)使其走貨意愿偏低，不過(guò)隨著新麥臨近上市，部分貿(mào)易商加快出貨騰庫(kù)玉米，同時(shí)傳聞湖北零星新小麥上市近1.25元/斤，價(jià)格偏低使得小麥替代玉米飼用優(yōu)勢(shì)明顯，替代繼續(xù)上量壓制玉米價(jià)格；

需求端，五一備貨結(jié)束，不過(guò)下游需求恢復(fù)有限，玉米價(jià)格持續(xù)回落使下游補(bǔ)庫(kù)意愿降低，當(dāng)前飼企與加工企業(yè)庫(kù)存保持低位且仍在減少，不過(guò)近期華北加工利潤(rùn)有所回升，或刺激玉米需求小幅恢復(fù)。

總的來(lái)說(shuō)，外圍市場(chǎng)多空交織，國(guó)內(nèi)基層余糧見(jiàn)底，市場(chǎng)流通整體偏多，但終端消費(fèi)偏差，玉米下游庫(kù)存總體偏低，且小麥價(jià)格繼續(xù)回落壓制玉米下行，不過(guò)加工利潤(rùn)逐漸回升或?qū)?duì)玉米形成支撐，短期玉米仍將偏弱，但應(yīng)謹(jǐn)慎追空。

豆粕

觀(guān)點(diǎn)：美豆播種超預(yù)期VS進(jìn)口大豆通關(guān)延緩，豆粕震蕩偏弱

隔夜豆粕小幅回落。

宏觀(guān)，因市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂(yōu)緩解疊加OPEC+減產(chǎn)預(yù)期，美原油繼續(xù)走升，支撐農(nóng)產(chǎn)品走強(qiáng)。

供給端，受巴西大豆豐產(chǎn)沖擊，上周美豆出口一般，截至5月4日當(dāng)周美豆出口檢驗(yàn)39.48萬(wàn)噸，較上周回落但符合預(yù)期；不過(guò)美豆播種表現(xiàn)亮眼，上周美豆主產(chǎn)區(qū)天氣轉(zhuǎn)好刺激美豆播種速度提升，截至5月7日當(dāng)周美豆種植率35%，高于市場(chǎng)預(yù)期且遠(yuǎn)高于五年均值。同時(shí)巴西大豆收獲進(jìn)度亦有提速，截至5月6日，巴西大豆收割率95.4%高于去年的94.9%，不過(guò)南里奧格蘭德州因前期降雨不均衡，收獲大豆存在異質(zhì)性。

國(guó)內(nèi)，華北地區(qū)海關(guān)檢驗(yàn)政策調(diào)整，預(yù)計(jì)后續(xù)進(jìn)口大豆到港不足，部分油廠(chǎng)有近期停機(jī)檢修計(jì)劃，不過(guò)當(dāng)前大豆壓榨利潤(rùn)不斷走升，刺激整體開(kāi)機(jī)率提升，而節(jié)后下游補(bǔ)庫(kù)需求強(qiáng)烈，油廠(chǎng)豆粕成交與提貨均偏高，從而油廠(chǎng)大豆庫(kù)存降低，豆粕庫(kù)存升高。

總的來(lái)說(shuō)，宏觀(guān)存在利多，供給端美豆播種及巴西收獲均偏快對(duì)美豆形成壓制，國(guó)內(nèi)目前供需兩旺，豆粕庫(kù)存開(kāi)始回升。整體來(lái)看，市場(chǎng)偏向利空，不過(guò)海關(guān)政策變化使進(jìn)口大豆通關(guān)延緩炒作再起，對(duì)短期行情仍有支撐，預(yù)計(jì)豆粕走勢(shì)將震蕩偏弱。

生豬

觀(guān)點(diǎn):盤(pán)面偏強(qiáng)暫穩(wěn)，現(xiàn)貨漲跌互現(xiàn)

現(xiàn)貨上行預(yù)期較強(qiáng)但時(shí)機(jī)走貨節(jié)后跟進(jìn)不足，越冬狀況影響供給預(yù)期小幅收緊仔豬價(jià)格穩(wěn)中有升，但均重顯示壓力尚未出清。官方表示豬價(jià)后續(xù)趨穩(wěn)運(yùn)行短期震蕩走低，二育、入庫(kù)等托底有力但難以拉動(dòng)上行，消費(fèi)拉動(dòng)有限供給減量未至，生豬價(jià)格持續(xù)磨底。短時(shí)市場(chǎng)分歧較大建議暫時(shí)觀(guān)望，考慮到產(chǎn)能穩(wěn)固且稍顯充裕建議重點(diǎn)關(guān)注均重和下游走貨情況，調(diào)整交易不同狀況下養(yǎng)殖利潤(rùn)預(yù)期，并不建議目前追空操作，可考慮等待過(guò)熱預(yù)期后高位進(jìn)場(chǎng)。

（文章來(lái)源：美爾雅期貨）