宏觀
股指
(資料圖片)
觀點：美國2月CPI符合預期，情緒修復、市場或震蕩企穩
3月14日，滬指跌0.72%，報3245.31點，深成指跌0.77%，報11416.57點，創業板指跌0.59%，報2343.11點。石油、旅游酒店、采掘板塊跌幅居前，半導體與貴金屬板塊逆市走強。北上資金凈流入7.55億元。
隔夜外盤，美國2月CPI同比增長6%，環比增長0.4%，均符合市場預期下滑，為2021年9月以來新低，通脹擔憂緩解疊加SVB暴雷事件逐漸得到控制，3月加息25%的概率上行至80%，美股市場修復性反彈。但由于6%的通脹水平距離2%的目標水平較遠，且后續是否還會有中小銀行暴雷使得美聯儲陷入困境，CPI公布后美債反而回落，顯示債市仍然存在加息擔憂情緒。
國內方面，近期在海外風險因素的擾動下、國內經濟弱復蘇預期差修復的情況下，市場回吐1月樂觀情緒推動的漲幅，回歸相對合理的水平。目前風險事件情緒擾動最強階段影響邊際減弱，考慮到3月利率決議還存在不確定性、北上資金或反復，風偏難一蹴而就的修復，短期國內市場或震蕩企穩。
投資策略：市場或逐步企穩，中長期投資者低吸為主。
國債
觀點：美國通脹有望二次見頂，關注2月實體經濟數據成色
隔夜美國2月CPI延續回落態勢，極具韌性的房租部分環比漲幅為0，唯獨核心服務部分環比小幅增長0.1%，進一步佐證美國服務業部門通脹有見頂回落跡象，海外市場風險偏好預計會持續改善，中美利差有望延續收窄，海外提供正向流動性驅動。國內受央行持續回籠貨幣影響，短期資金價格走勢偏強，Shibor7天拆借利率再度回到2%以上，但2月貨幣信貸數據顯示居民部門需求疲弱，疊加地產高頻數據中新房銷售和服務業經濟活動上周均意外走弱，實體經濟中期仍然處于弱現實狀態，經濟總量預計陷入底部震蕩格局，利率債維持震蕩走勢，曲線結構上短端強于長端，曲線短期維持扁平結構。中期來看，兩會后新一屆政府會陸續出臺穩增長擴內需政策提振經濟，寬信用邏輯預計會逐步兌現，重點關注日內公布的2月實體經濟投資、消費和地產等數據。短期國債期貨貼水得以大幅修復，可以擇機在震蕩區間上沿布局長空十債和五債的機會。利率曲線結構方面，經濟從寬貨幣往寬信用的傳導短期相對緩慢，但在政策驅動的背景下，后期利率市場仍將有望從熊平往熊陡曲線結構切換，10-2Y價差短期相對震蕩偏弱，建議做多10-2Y套利價差仍可參與，即空十債多二債或五債。
投資策略：建議反彈震蕩區間上沿布局長空十債或五債，或空十債多二債進行曲線套利。
貴金屬
觀點：美元持穩，金價下跌
昨日金價下跌，美債收益率攀升打擊了黃金近期受美國銀行業危機推動的漲勢，而美國2月通脹上升給利率前景帶來的問題多于答案，美元變化不大，對銀行業的動蕩向外擴散的擔憂消退。國內方面，昨日滬金主力2304合約高開高走，收大陽線；隔夜高開震蕩，收小陽十字星線。
策略方面，目前COMEX金價下跌，短線看空，建議逢高做空為主，上方壓力暫看1948.5美元/盎司，破位離場。
國內方面來看，目前滬金反彈，滬金建議背靠支撐逢低做多為主，下方支撐暫看410元/克，破位離場。
黑色品種
鋼礦
觀點：鋼廠利潤小幅修復，鋼材高位震蕩
螺紋夜盤高位橫盤，日線仍保持強勢，資金持續大幅減倉。產業方面，供應端鋼廠利潤持續小幅修復，高爐生產效率仍保持提升，但隨著鐵水增量空間逐步縮小，產量偏強波動；短流程利潤同步修復，廢鋼供應緊張的限制力減弱，供應還將繼續提升；需求脈沖式修復，上沖力度略顯不足，去庫速度較為穩健，旺季需求韌性仍在。終端來看，30大中城市地產成交環比回落，但同比仍有50%增量，地產數據即將落地，對地產的強預期將一次落地；終端利多出盡后，后續空間由終端需求持續性決定。操作上，春季行情加速邏輯基本確認，期現仍較為分化，現貨提漲偏慢，對盤面上漲動力有一定牽制，長線多單逐步止盈，以回調短多為主。
鐵礦高位橫盤整理，繼續保持強勢。鐵礦發運偏高位小降，澳洲發運回落力度加大，由于中國買盤高價位減弱，澳洲三大礦山發運均有下調，巴西發運則繼續提升逼近高點。長流程鋼廠復產持續，環保限產結束后燒結礦出現小幅累庫，鐵礦配比回升偏慢，利潤持續小幅修復，鋼廠積極提升生產效率，中高品礦需求支撐加強，但由于利潤仍比較微薄，采購力度仍受限，港口現貨博弈激烈，礦價有效回調前鋼廠難以有效補庫，增產空間也逐步收窄，疊加監管持續加碼，鐵礦繼續上行的難度持續增大，但在成材尚處強勢狀態下，鐵礦也難以深度回調，仍處于偏強震蕩狀態。
焦煤焦炭
觀點：煤礦事故影響減弱，煤焦雙雙回落
14日雙焦均小幅回落，夜盤維持偏弱運行，山西古交地區煤礦事故對盤面影響減弱。焦炭方面，首輪提漲仍未落地。供應端，因原料煤價格回落焦企利潤小幅修復，加之環保因素減弱，焦企產量小幅回升。需求端，終端需求恢復中，鋼廠開工保持高位，但鐵水增速放緩，原料剛需仍有支撐。貿易商入場積極性下降。焦煤方面，大會閉幕產地停產煤礦著手復產；進口甘其毛都口岸蒙煤日通車保持高位；澳煤價格再度上漲，性價比較低，短期進口量有限。需求端，焦炭提漲博弈周期偏長，中間及下游采購環節觀望情緒加重，競拍市場交投氛圍有所降溫。總體來說，成材旺季供需雙增逐步兌現，原料剛需支撐仍較強，但終端需求恢復持續性有待驗證，而焦煤供需逐步轉向寬松預期在黑色系中易被作為空配標的。短期盤面或延續高位震蕩走勢，策略考慮回調多焦炭策略。
玻璃
周二，玻璃主力05合約偏強震蕩，主力收盤價1620元/噸（-7元/噸）。現貨沙河安全1456元/噸（+0元/噸），武漢長利1720元/噸（+20元/噸）。深加工企業訂單天數有所增長，加工企業有一定補庫意愿。中下游補庫操作下，疊加局部地區期現商、經銷商采買積極性較高，整體庫存有所去化，華北華中西南地區去庫明顯。
基本面上看，周度總庫存較前期去庫明顯，最新數據顯示，庫存總量7875萬重箱（環比-4.24%），本周浮法玻璃平均產銷率達到114%，企業庫存隨著中下游補庫和投機需求增加而環比下降。華中地區庫存環比-8.77%；華北地區庫存環比-7.60%；華東地區庫存環比-1.07%；華南地區庫存環比-3.83%；東北地區庫存環比+0.32%，西南地區庫存環比-5.96%，西北地區庫存環比-0.91%。產線變動上看，上周浮法玻璃產線小幅調整，河源淇濱二線600噸放水冷修，湖北明弘二線1000噸復產點火，預計本周浮法產線維持穩定運行，供應量停留高位。
上周末兩會GDP目標定在5%左右，經濟增速目標較為保守，強調恢復和擴大消費、防范化解優質頭部房企風險并支持剛性和改善性住房需求。國家統計局公布的2月份中國PMI數據超預期，中國經濟繼續復蘇，且邊際速度有所加快，2月份百強房企銷售額環比增長，累計銷售額同比降幅也大幅收窄，市場對金三小陽春有較高期待。隨著需求走強，玻璃供需情況有所走好，廠內庫存高位下滑，拐點出現。隨著市場對旺季預期不斷增強，下游需求啟動，投機需求加持，后續仍需關注地產實際需求情況。
策略：短期：近期玻璃產銷有所好轉，尤其是華北地區去庫相對明顯。終端需求有一定復蘇，且貿易商投機情緒升溫，短期基本面好轉支撐盤面利潤修復，但持續性去庫仍需要終端實際需求的持續支撐。階段性仍以多頭思路對待（05或09）。5-9正套可適當持有，但在主力移倉前波動不會太大。
有色金屬
觀點：美國通脹韌性仍存，銅價承壓走勢
銅
昨日日內銅價震蕩走勢，價格主要圍繞68500一線展開，夜盤價格高開低走，整體承壓運行，國內現貨升水回落，進口窗口略有打開。從宏觀層面來看，美國銀行危機風險尚未完全解除，美聯儲3月加息50BP概率降低至0，25BP成為主流預期，并有年底降息預期在國債市場上交易，但值得注意的是美聯儲做出加息抉擇的目的仍是是控通脹，而由流動性沖擊倒逼其放緩加息，或只能說明經濟已經存在更多風險因素，則并不利于經濟前景，在此過程中避險情緒抬頭。國內兩會基本結束，穩中求進為主要目標，2月社融數據繼續顯示政府融資的托底和提前量效應，預期差交易抬頭，但整體復蘇氛圍未變。基本面上國內隨著消費復蘇，基本面多呈現利多因素，升水回暖，去庫拐點顯現，關注現貨的交投情況和去庫速度，預計能支撐當前銅價，整體銅價仍維持承壓震蕩走勢。
鋁
短期宏觀利空逐步消化，市場情緒趨于穩定，滬鋁主力2304合約基本持平。現貨市場現貨交易變動不大，鋁價震蕩下游剛需采購為主，市場整體成交表現一般。臨近2303合約交割，后期關注合約價差變化和換月后現貨貼水擴大趨勢。昨日又去庫，目前基本面對鋁價有一定支撐，雖電解鋁成本端松動，但預計回落區間有限，建議逢低備貨。
鋅
隔夜美國2月cpi符合預期，通脹繼續回落，鋅價重心小幅下移，保持低位盤整。基本面，國產礦最新加工費環比開始走低，冶煉產出增加后礦端開始顯現出走緊跡象，中期內主要的變量應當會是國內的精煉鋅產出能否繼續放量，展望一季度，煉廠利潤仍較為可觀，一季度國內精煉鋅產出仍有提升的空間，不過近期云南傳出限電擾動，對國內產出將有所影響，歐洲部分煉廠亦有復產動作，后續能否進一步大規模復產不確定性較大，需持續跟進。另一方面，國內消費端能否回暖依然需要較長的時間才能驗證，從兩會報告看，年內大力度放水刺激政策出臺的可能性較低，兩會預期落地，略不及預期，繼續弱復蘇的可能性更大，需求不大可能有超預期表現。預計行情仍將由宏觀主導，總體上除非需求預期徹底走壞，否則基本面端國內外極低的庫存仍然對價格有較強支撐作用。
化工品種
原油
隔夜油價繼續下跌至年內低點，通脹下降不及預期，銀行倒閉引發的金融恐慌情緒持續發酵，經濟衰退可能使石油需求受到影響。備受關注的美國CPI年率、月率及核心CPI年率均下降，但是數據沒有顯示出消費者通脹降溫的太多跡象。美國2月未季調CPI年率錄得6%，已連續第八個月下降，為2021年9月以來新低。凌晨API數據顯示美國原油小幅累庫，但庫欣地區原油下降，成品油庫存大幅下降；具體數據為截至3月10日當周API原油庫存增加115.5萬桶，庫欣原油庫存-94.6萬桶，汽油庫存-458.7萬桶，精煉油庫存-288.6萬桶。供應方面，沙特表示OPEC+將堅持去年10月份達成的減產協議，直到今年年底。OPEC月報將2023年非歐佩克原油供應增長預測維持在140萬桶/日不變，其中下調了美國產量預測，上調了俄羅斯產量預測。據路透統計，俄羅斯2月份海運石油產品出口環比下降10%。需求方面，OPEC將2023年全球經濟增長預測保持在2.6%。2023年全球石油需求增速預計為232萬桶/日（與此前預測基本一致）。VLCC運費突破10萬美元/天，為五年來同期平均水平4倍，VLCC淡季不淡，多條航線運費單周漲幅超過30%，主要由于中國進口需求增加，俄羅斯影子船隊擴大，淡季檢修等原因，造成運力彈性不足。
策略：受避險情緒推動，油價回踩關鍵支撐位，美聯儲加息政策，需在金融穩定和降通脹之間權衡。隨著金融情緒降溫，關注原油持續累庫，供需寬松跡象。來到白宮收儲價格附近，機構對于油價底部仍較為確定，策略上可以仍以區間操作，留意下邊際支撐。
PTA
避險情緒疊加供應增量預期較強，PTA價格大幅下挫，短期PTA高位調整。現貨方面，銀行事件影響風險偏好，成本重挫，供應有增量預期，聚酯工廠謹慎，隨著價格下跌，買家適量補倉，盤中基差顯松動，日內現貨價格大幅下跌。3月14日PTA現貨價格收跌101至5775元/噸，現貨均基差收穩2305+82。主港主流貨源，本周及下周交割現貨05升水75-85附近，3月底交割05升水80-90附近成交及商談。加工費方面，PX收1013.5美元/噸，PTA加工費回升至499.40元/噸。
裝置方面，福海創總產能450萬噸/年，裝置負荷提升中，計劃至8成附近；東營威聯250萬噸/年裝置計劃4月初檢修，為期2個月附近；新疆中泰總產能120萬噸/年，周末裝置降至5成。PTA整體負荷70.65%，聚酯開工87.52%。截至3月9日，江浙地區化纖織造綜合開工率為63.76%，較上周開工上升0.83%。目前，內貿紡織市場應季面料需求度尚可，然外貿訂單總體偏弱，預計下周織造開工提負或有限。
庫存方面，隨著加工費修復，PTA裝置負荷提升，供需去庫幅度縮減，且PTA新裝置近期計劃投產，供應增量預期增強。
策略：國內需求、消費復蘇預期存在，但避險情緒升溫且隨著加工費修復，PTA裝置負荷提升，供需去庫幅度縮減，疊加PTA新裝置近期計劃投產，預計短期PTA弱勢運行，關注供應增量及外資表現。
農產品
白糖
觀點：交易所上調保證金，鄭糖維持高位震蕩
宏觀方面，硅谷銀行（SiliconValleyBank）的倒閉繼續震擊市場，恐慌情緒不斷蔓延，原油大幅下挫，原糖承壓回調。產業上看，當前國際白糖貿易流緊張格局尚未緩解。印度方面，除了常規的雙周產量數據，印度第二批白糖出口相關的政策仍舊懸而未決，但收榨進度同比大幅提前，減產預期或在榨季后半段兌現。巴西2022/2023榨季結束，本榨季產量增長或因印度取消第二批次的出口配額而抵消。由于去年巴西中南部甘蔗生長期降雨充沛，甘蔗長勢良好且原糖出口利潤豐厚，市場預期新榨季巴西將提前開榨且維持高的制糖比。泰國方面處于開榨高峰，產量及出口數據均符合榨季初的預期數據。國內方面，廣西榨季接近尾聲，2月產銷數據利好，淡季不淡，催生糖廠惜售情緒，但下游對高糖價接受程度一般。隔夜外盤原糖大幅回調，鄭商所上調白糖05保證金比例，打壓投機度，鄭糖低開震蕩，預計整體仍為維持高位盤整格局，參考支撐位置6200附近。
雞蛋
觀點：近月合約價格震蕩為主，短期繼續上行或有阻力
最近豬肉價格持續低位，未來隨著天氣轉暖，蔬菜供應增加，豬肉和蔬菜對雞蛋的替代需求下降，因此后期雞蛋的消費壓力較大。從供給情況看，截止2023年3月初，在產存欄蛋雞絕對量依然處在歷史同期偏低位置，一定程度上也會對近月價格形成支撐。但往后走，蛋雞存欄有逐步回升跡象，因此遠月合約有壓力。雞蛋05合約下方短期支撐靠近4280-4300附近，上方壓力依舊集中正在4450-4500附近。依舊可以嘗試逢低做多的波段操作。而09合約，建議反彈試空為主。
棉花
觀點：市場謹慎觀望鄭棉震蕩整理
美國農業部USDA3月月度供需報告顯示，3月2022/23年度美國棉花供需預測與上月相比沒有變化，美國2022/2023年度棉花總供應量預期1844萬包，美國2022/2023年度棉花總消耗量預期1410萬包，美國2022/2023年度棉花期末庫存預期430萬包，環比持平。3月2022/23年度全球棉花供需預測包括消費和貿易下降，及產量和庫存增加。2022/23年度全球期末庫存量為9110萬包，預計比上月增加210萬包，比2021/22年度增加500萬包。本周美棉簽約量下降，據USDA報告顯示，2023年2月17-23日，2022/23年度美國陸地棉出口簽約量為25992噸，較前周下降33%，較前四周均值下降57%；美國陸地棉出口裝運量為65263噸，較前周增長38%。3月14日ICE期棉震蕩整理，日跌幅0.04%，收于81.15美分/磅。國內，農業農村部發布3月棉花供需報告，3月對2022/23年度預測數據沒有調整。目前全國大部分軋花廠已停機，開工率為15.49%，周環比下降26.69%，月環比下降31.28%。截至3月12日，全國皮棉累計加工量為607.28萬噸，環比增加11.32萬噸，同比增長12.4%。近期新疆棉銷售加快，據國家棉花市場檢測系統數據，截至3月9日，2022年度新疆棉銷售進度58.1%，同比提高19.5%。截至3月2日，全國新棉銷售率為53.0%，同比提高13.7%。下游紡織市場傳統旺季來臨，紗廠補庫有所增加，棉紗交投略有好轉，但與強預期仍存在差距，市場整體處于謹慎觀望。14日鄭棉主力合約震蕩運行，日跌幅0.07%，盤中最高上探14395元/噸，最低下探14100元/噸，最終收報14235元/噸，與昨日持平。整體來看，國內棉花供應寬松，紡織市場行情改善不大，預計短期鄭棉將偏弱震蕩運行。后續需關注紡企接單情況和宏觀環境變化。
玉米
觀點：東北華北價格分化，玉米持續震蕩運行
隔夜玉米穩定。宏觀，美國2月未季調CPI年率錄得6%符合預期，美聯儲面臨抑制通脹和防止金融風險的抉擇；WTI原油暴跌4.3%至71.48美元/噸，再次回到震蕩區間下沿。國內產區，東北地區售糧進度略慢于去年，隨著氣溫回升，東北地區基層售糧進度提速，市場潮糧減少，基層農戶挺價銷售，貿易商隨收隨走，加工企業開機率回升收購增多，加工企業報價互有漲跌；華北地區售糧進度與去年持平，春耕備貨需求刺激售糧加快，余糧減少刺激農戶挺價，深加工企業報價穩中有漲；銷區港口庫存繼續減少，其中內庫增加外庫減少，下游飼企需求偏弱，企業多隨用隨采。總的來說，外盤玉米近期開始企穩；國內隨著氣溫升高，基層售糧加快，市場潮糧減少農戶惜售，貿易商收購偏謹慎，下游飼企養殖利潤走低、加工企業利潤一般，企業開機率有所回升，下游整體對玉米需求偏低，企業多隨用隨采，庫存緩慢增加，預計短期玉米延續震蕩。
豆粕
觀點：成本端走弱，豆粕期現同步下跌
隔夜豆粕繼續回落。宏觀，美國2月未季調CPI年率錄得6%，核心CPI年率錄得5.5%均符合預期，市場預計美聯儲大概率加息25BP；WTI原油暴跌4.3%至71.48美元/噸，基本處于震蕩區間下沿。供給端，美豆出口檢驗量62萬噸符合預期；巴西大豆產區收割54.3%，因降雨仍慢于往年；阿根廷大豆生長狀況堪憂，不過近期阿根廷迎來降水，利于緩解繼續惡化。國內，14日油廠壓榨利潤下跌，但開機率回升至43.11%，豆粕成交清淡為3.98萬噸且均為現貨成交，油廠庫存降至57.61萬噸。總的來說，宏觀影響增強，成本端美豆出口較好、巴西大豆收割仍偏慢、阿根廷迎來降水，CBOT大豆繼續下行；國內豆粕需求一般成交清淡，油廠豆粕庫存走低，豆粕基差回歸至正常區間，豆菜粕價差持續走擴，預計短期豆粕跟隨成本端繼續回落，不過下方存在一定支撐。
油脂
觀點：印尼調高毛棕參考價，豆棕油測試前低支撐
隔夜豆棕油于區間下沿附近震蕩調整。具體來看，宏觀與產業均缺乏有利支撐，美2月CPI6%繼續小幅回落不過硅谷銀行破產影響蔓延，隔夜原油逼近前低70美元。棕櫚油，3月上旬馬棕出口增45%，同期減產44%幅度縮窄，降雨影響兌現后邊際效應逐步減弱；不過印尼調高毛棕出口參考價至900美元/噸上方，BMD毛棕缺乏支撐回落。大豆，近期美豆出口放緩但巴西大豆大幅上量帶動出口恢復，阿根廷局部降雨但對農作物生長環境改善有限，多空交織，CBOT大豆區間內偏弱運行。國內，大豆庫存偏低導致部分地區油廠繼續斷豆停機，整體壓榨水平偏低，不過下游成交一般，豆油庫存略降；棕櫚油庫存100萬噸附近，基差穩中微升；菜油供應充足需求不濟，基差回落至常規區間。總體而言，宏觀及原油市場風險不減；產地降雨影響兌現，產業面缺乏有利支撐，馬棕回落；國內棕油菜油供應寬松，下游成交始終未有明顯起色，市場對需求恢復信心不足；油脂整體承壓，菜油破位下行，豆棕油測試區間下沿，操作上謹慎追空，以逢高短空參與為主。
生豬
觀點：現貨依舊弱勢，盤面短時調整
現貨價格持續下跌，盤面給到觸底反彈預期短時調整。現貨目前重新進入養殖虧損區間，二育目前啟動不足現貨價格跌勢減弱但難有逆轉上行。雖然多地非洲豬瘟散發，但實際影響有限，盈利預期難有大幅改善。消費恢復不及預期、入庫二育尚未大規模出現，現貨恐維持弱勢。建議持倉謹慎把握，市場熱點變化較快注意節奏，基本節奏仍維持供強需弱上行困難。后續關注消費恢復和產能折損情況，盤面參考消費狀況近月維持偏弱運行，遠月上行基礎不明謹慎做多。
（文章來源：美爾雅期貨）
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