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核心觀點及策略

(資料圖)

上周公布的美國1月CPI數據降幅不及預期，再加上美聯儲官員繼續發表鷹派言論，市場對于美聯儲緊縮預期持續升溫，美元指數和美債收益率持續反彈，壓制貴金屬價格持續回調。美國1月CPI與核心CPI消費者通脹均超預期增長，CPI環比增0.5%為三個月最大幅度。美國1月PPI同比環比增長均超預期反彈，凸顯通脹頑固高企，讓美聯儲更有理由進一步加息。近期多位美聯儲官員也在發言中重申，通脹壓力仍然過高，支持進一步加息。美國聯邦基金利率期貨顯示美國利率將在更長時間內維持在高位。

貴金屬價格的主導邏輯依然是美聯儲的貨幣政策走向。美國強勁的就業市場和降幅不及預期的通脹數據，都支持美聯儲進一步緊縮貨幣。再加上近期多位美聯儲官員持續發布鷹派言論，緊縮預期再度強化，美元指數強勁反彈，貴金屬價格承壓回調。我們認為當前市場對于緊縮預期的交易在快速升溫后有望略有緩和，金銀價格經過了較大幅度的回調，繼續下行的動能減弱，短期可能震蕩整理。

策略建議：金銀暫時觀望。風險因素：美國1月PCE數據超預期、日本1月CPI數據超預期

市場分析及展望

上周公布的美國1月CPI數據降幅不及預期，再加上美聯儲官員繼續發表鷹派言論，市場對于美聯儲緊縮預期持續升溫，美元指數和美債收益率持續反彈，壓制貴金屬價格持續回調。

梅斯特表示，通脹仍然過高，且風險偏向上行，貨幣政策需要保持緊縮，暗示終端利率

可能遠高于5%。梅斯特還補充說，在最近美聯儲會議上，已經討論了加息50個基點。美聯儲本月初或許本應該以更大幅度加息。若高通脹持續，聯儲必須做準備讓利率更高。

美聯儲布拉德表示，不排除支持3月加息50基點。布拉德還說，這將是一場對抗通脹的長期戰役，他希望盡快將美聯儲的政策利率提高到5.375%。目前，這一利率為4.5%-4.75%。近期多位美聯儲官員也在發言中重申，通脹壓力仍然過高，如果通脹沒有開始明顯地向目標靠攏，美聯儲有可能不得不進一步加息，并將利率在高位維持更長時間。美國聯邦基金利率期貨顯示美國利率將在更長時間內維持在高位。市場現在預計聯邦基金利率即將在7月達到5.28%的峰值，年底前都將保持在5%以上。

歐洲央行官員也繼續發表鷹派言論，支持繼續大幅加息。歐洲央行行長拉加德表示：打

算在3月加息50個基點；將在3月加息后評估其后的利率路徑；限制性的利率水平將降低通貨膨脹；盡管大多數長期通脹預期指標目前維持在2%左右，但這些指標值得繼續監測；未來資產購買計劃的縮減速度有待確定。

貴金屬價格的主導邏輯依然是美聯儲的貨幣政策走向。美國強勁的就業市場和降幅不及預期的通脹數據，都支持美聯儲進一步緊縮貨幣。再加上近期多位美聯儲官員持續發布鷹派言論，緊縮預期再度強化，美元指數強勁反彈，貴金屬價格承壓回調。我們認為當前市場對于緊縮預期的交易在快速升溫后有望略有緩和，金銀價格經過了較大幅度的回調，繼續下行的動能減弱，短期可能震蕩整理。

本周重點關注：美國1月PCE數據，日本1月CPI數據，歐元區2月Markit制造業PMI初值，歐元區2月消費者信心指數終值等。事件方面，需關注G20財長和央行行長會議，以及美聯儲威廉姆斯等官員的講話。

操作建議：金銀暫時觀望

風險因素：美國1月PCE數據超預期、日本1月CPI數據超預期

重要數據信息

1、美國1月CPI同比漲幅由上月的6.5%回落至6.4%，為連續7個月漲幅下降，創2021年10月以來最低，但高于預期值6.2%；環比則上升0.5%，符合市場預期。核心CPI同比升5.6%，創2021年12月以來最小增幅，預期升5.5%，前值升5.7%；核心CPI環比升0.4%，符合預期。美國1月CPI與核心CPI消費者通脹均超預期增長，CPI環比增0.5%為三個月最大幅度。

因為美國勞工部上周剛剛調整CPI分項權重，其中住房項權重上調，交通、食品項權重

下調，此次調整或導致短期內通脹數據上升在市場預期之中。

2、美國1月PPI同比升6%，高于市場預期的5.4%；PPI環比升0.7%，創去年6月份

以來最大漲幅，且高于市場預期的0.4%。美國1月PPI同比環比增長均超預期反彈，凸顯通脹頑固高企，讓美聯儲更有理由進一步加息。

3、美國上周初請失業金人數為19.4萬人，預期20萬人，前值自19.6萬人修正至19.5萬人。至2月4日當周續請失業金人數169.6萬人，預期169.5萬人，前值修正至168萬人。

4、美國1月新屋開工年化總數130.9萬戶，環比下降4.5%，為連續第5個月下滑，創下2009年以來最長連降紀錄，并創2020年6月以來新低。1月營建許可總數133.9萬戶，較上月基本持平。

5、美國1月零售銷售環比升3%，創近兩年最大升幅，遠超市場預期的升1.8%。1月核心零售銷售環比升2.3%，同樣遠超市場預期。這表明盡管通脹壓力不斷上升，但消費者仍堅持消費。

6、美國1月工業產出環比持平，預期升0.5%，前值由降0.7%修正至降1%。美國2月紐約聯儲制造業指數為-5.8，預期-18，前值32.9。

7、美國2月NAHB房產市場指數為42，預期37，前值35。