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核心觀點及策略

(資料圖)

上周銅價呈震蕩偏強走勢，滬倫比價微跌至7.65一線。下游復工復產在加快推進，需求持續改善，現貨市場成交有所好轉。今年貿易長單開始交付，當前進口窗口持續關閉，冶煉廠檢修等狀況，流通貨源偏緊；且在近月合約contango結構擴大情況下，冶煉廠出貨換現意愿降低，現貨貼水或將持續收窄轉為升水狀態。供需方面，目前秘魯暴力抗還在延續，南美銅礦的供應擾動仍在，海外銅庫存持續走低，國內季節性疊庫節奏也放緩，整體低庫存對銅價依然有較強的支撐。下游復工復產加快推進，穩增長背景下，預計接下來需求改善會加速。

當前南美銅礦擾動持續存在，國內下游企業復工復產快速推進，供需面在邊際好轉。雖然國內仍在累庫，但累庫節奏放緩，全球低庫存對銅價的支持依然存在。且國內宏觀預期向好不變，銅價后市依然看好。

策略建議：逢低做多風險因素：國內需求復蘇不及預期

市場分析及展望

上周銅價呈震蕩偏強走勢，內盤銅價略強于外盤，滬倫比價微跌至7.65一線。元宵節后，下游復工復產加快推進，需求持續改善，現貨市場成交有所好轉。在上周現貨換月后，1#電解銅現貨對當月2303合約再度轉為小幅貼水狀態。今年貿易長單開始交付，當前進口窗口持續關閉，冶煉廠檢修等狀況，流通貨源偏緊；且在近月合約contango結構擴大情況下，冶煉廠出貨換現意愿降低，現貨貼水或將持續收窄轉為升水狀態。

庫存方面:截至2月17日，LME、COMEX、SHFE三大交易所庫存分別為6.48萬噸、2.16萬噸和24.2萬噸，合計33.6萬噸。上周國內市場繼續累庫，海外市場持續去庫，國內顯性銅庫存（SHFE+保稅區）為33.36萬噸，較上周增加1.66萬噸。上周需求改善，下游補庫增加，庫存增加放緩。預計接下來國內累庫節奏會進一步放緩，全球銅庫存依然維持在低位。

宏觀方面：上周公布的美國通脹數據降幅不及預期，凸顯通脹頑固高企，支持美聯進一步加息。美國1月CPI同比漲幅由上月的6.5%回落至6.4%，但高于預期值6.2%；環比則上升0.5%，為三個月最大幅度。美國1月CPI與核心CPI通脹均超預期增長。美國1月PPI同比升6%，高于市場預期的5.4%；PPI環比升0.7%，創去年6月份以來最大漲幅，且高于市場預期的0.4%。美國1月零售銷售環比升3%，創近兩年最大升幅，發出經濟過熱和高通脹頑固信號，強化市場對美聯儲鷹派加息預期。中國央行超額續作4990億元MLF，利率持平上次；市場對央行降息預期抬升。供需方面，目前秘魯暴力抗還在延續，南美銅礦的供應擾動仍在，海外銅庫存持續走低，國內季節性疊庫節奏也放緩，整體低庫存對銅價依然有較強的支撐。元宵節后，下游復工復產加快推進，穩增長背景下，預計接下來需求改善會加速。當前南美銅礦擾動持續存在，國內下游企業復工復產快速推進，供需面在邊際好轉。雖然國內仍在累庫，但累庫節奏放緩，全球低庫存對銅價的支持依然存在。且國內宏觀預期向好不變，銅價后市依然看好。

行業要聞

1、嘉能可和必和必拓等加碼智利銅礦投資。據bnamericas消息顯示，礦業公司嘉能可（Glencore）、凱普斯通銅業（CapstoneCopper）和必和必拓（BHP）正在加大投資其智利資產以確保銅持續生產。

2、2025年智利銅產量將破600萬噸。根據智利銅業委員會（Cochilco）的數據，全球最大的銅生產國智利2022年銅產量下降5.4%，至532.3萬噸，低于2021年的562.5萬噸。智利銅業委員會（Cochilco）近日發布的該國2022-2033年銅產量預測報告顯示，2025年智利銅產量將突破600萬噸大關，并于2033年升至658萬噸，產值將較2021年增長17%，但增幅低于此前幾年預期。其結果表明在新冠疫情期間，該國許多對于未來十年重要的礦山項目并未取得進展。此外，報告修正智利銅產量峰值為2030年（較此前預測時間推遲2年）達714萬噸（較此前預期值減少）。

3、全球第二大銅礦因強降水而暫時停產。印尼的持續強降水也使得銅礦商印尼自由港公司（FreeportIndonesia）不得不暫停了Grasberg銅礦的部分采礦和加工工作。據悉，Grasberg礦位于印尼最東部的巴布亞省，該礦是全球最大金礦、第二大銅礦，通常每天生產近500萬磅銅和5000盎司黃金。自由港目前預計其一季度的銷售將低于1月時預估的9億磅銅和30萬盎司黃金，但并未給出具體的預測數據。

4、SMM統計顯示，2023年1月份銅板帶開工率為53.67%，較此前預期的63.69%更低10.02個百分點。經濟處于下行周期伴隨的需求低迷和2023年1月的春節假期提早，均對中國銅板帶企業生產造成預期之外的沖擊。