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2026年一季度，全球化工市場迎來一輪由供給硬約束驅(qū)動的強勢漲價行情，其中丁二烯成為本輪行情中漲幅最突出的核心品種。截至3月31日，丁二烯華東現(xiàn)貨價格站穩(wěn)1.8萬元/噸上方，一季度累計漲幅超118%，創(chuàng)下2017年以來九年價格新高。

成本端剛性支撐

丁二烯的產(chǎn)能結(jié)構(gòu)決定其價格與原油產(chǎn)業(yè)鏈深度綁定，行業(yè)內(nèi)90%以上的丁二烯產(chǎn)能來自石腦油裂解制乙烯的伴生 C4 副產(chǎn)，價格與原油、石腦油聯(lián)動相關(guān)性超90%，本輪行情底層支撐首先來自上游成本端剛性抬升。

由于伊朗地緣局勢持續(xù)緊張，霍爾木茲海峽航運通行受阻，全球原油供應(yīng)鏈承壓，油輪繞行推升海運成本，帶動國際原油價格中樞持續(xù)上移。原料供應(yīng)路徑向東北亞乙烯及丁二烯市場持續(xù)傳導(dǎo)，日本、韓國作為中東石腦油的主要買家，自3月以來裂解裝置大面積降負(fù)。丁二烯作為乙烯裂解的C4副產(chǎn)品，產(chǎn)量隨之被動收縮，直接導(dǎo)致亞洲地區(qū)短期內(nèi)丁二烯產(chǎn)能的實質(zhì)性下滑。供應(yīng)端的收縮預(yù)期，使丁二烯價格呈現(xiàn)易漲難跌的剛性特征。

供給端全球性收縮

海外市場方面，供給收縮已形成全球性趨勢。亞洲范圍內(nèi)，韓國YNCC、樂天化學(xué)、LG化學(xué)，以及中國臺灣臺塑等主流丁二烯廠商接連發(fā)布不可抗力聲明。歐洲市場中，OMV集團(tuán)等核心生產(chǎn)企業(yè)宣布裝置停產(chǎn)，直接導(dǎo)致2026年3-4月海外丁二烯合約交付量大幅縮減，國內(nèi)進(jìn)口貨源的補充預(yù)期持續(xù)收緊，進(jìn)一步加劇了國內(nèi)市場的供應(yīng)緊張。

國內(nèi)市場同樣面臨供給大幅下滑的局面。2026年1-3月，齊魯石化、茂名石化、上海石化、古雷石化、燕山石化、揚子石化等國內(nèi)主力煉化企業(yè)，接連開展裝置停車檢修，大大減少了中國丁二烯的供應(yīng)，預(yù)估過去3個月丁二烯供應(yīng)減少了近百萬噸。疊加行業(yè)庫存持續(xù)去化，華東港口丁二烯庫存環(huán)比下降16.67%，行業(yè)樣本總庫存環(huán)比下降7.31%，行業(yè)低庫存格局進(jìn)一步強化了供應(yīng)收縮預(yù)期，為價格上行提供了充足動力。

需求端旺季共振

需求端的剛需釋放與產(chǎn)業(yè)鏈順暢的價格傳導(dǎo)，進(jìn)一步放大了供需矛盾，成為丁二烯價格持續(xù)沖高的重要助推力。3月是丁二烯下游輪胎、合成橡膠行業(yè)的傳統(tǒng)采購?fù)荆S著終端車企、輪胎廠開工率穩(wěn)步恢復(fù)，合成橡膠、ABS等丁二烯核心下游領(lǐng)域需求持續(xù)回暖。截至3月底，丁二烯核心下游丁苯橡膠年內(nèi)累計上漲53%，順丁橡膠累計上漲57%，下游產(chǎn)品價格跟漲順暢，產(chǎn)業(yè)鏈漲價傳導(dǎo)機制全面打通，形成了“上游漲價-下游承接-全產(chǎn)業(yè)鏈價格中樞上移”的正向循環(huán)。

與此同時，內(nèi)外盤價差持續(xù)打開，國內(nèi)丁二烯出口報價大幅上調(diào)，貨源外流進(jìn)一步加劇了國內(nèi)現(xiàn)貨市場的緊缺局面。在供需緊平衡的格局下，國內(nèi)供應(yīng)商集體上調(diào)報盤，單日最高調(diào)漲幅度達(dá)1700元/噸，市場看漲情緒持續(xù)升溫，進(jìn)一步推動價格上行。

一體化全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭受益

本輪丁二烯超級行情中，具備煉化一體化產(chǎn)能配套、原料完全自給、下游深加工布局完善的龍頭企業(yè)，將成為最大受益者，既能充分對沖原料波動風(fēng)險，又能最大化兌現(xiàn)漲價帶來的業(yè)績紅利。

作為民營大煉化龍頭，榮盛石化擁有國內(nèi)最大的丁二烯產(chǎn)能，規(guī)模達(dá)70萬噸/年，依托煉化一體化全產(chǎn)業(yè)鏈布局，實現(xiàn)丁二烯原料100%自給自足，可充分對沖本輪地緣沖突引發(fā)的原料波動與供應(yīng)鏈中斷風(fēng)險。同時，公司配套建設(shè)了10萬噸/年順丁橡膠、6萬噸/年溶聚丁苯橡膠下游深加工產(chǎn)能，能夠最大化兌現(xiàn)丁二烯漲價紅利，充分享受產(chǎn)業(yè)鏈一體化利潤，業(yè)績增厚的確定性與彈性均處于行業(yè)領(lǐng)先水平。

分析人士指出，短期來看，海外裝置不可抗力與國內(nèi)部分煉廠降負(fù)導(dǎo)致的供給收縮短期難以逆轉(zhuǎn)，疊加下游旺季需求持續(xù)釋放，丁二烯價格仍有上行空間，具備一體化全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢的煉化龍頭，將迎來業(yè)績兌現(xiàn)的超級窗口。