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睿遠基金旗下睿遠均衡價值三年持有混合基金披露半年報，該基金的基金經理趙楓詳細介紹了如何不同行業發展階段去挑選優質企業，提供了新的視角。趙楓認為，經過多年的經濟發展，國內很多行業已經進入高滲透率、高集中度的狀態，把握行業的周期波動可能會成為超額投資收益的重要來源。

回顧市場，他表示，2023年上半年經濟整體呈現出弱復蘇態勢，在實際經濟表現的印證下，投資者預期從年初相對樂觀到二季度調轉為較為悲觀，雖然上半年綜合指數表現相對平穩，但結構分化非常明顯。

展望下半年，經過二季度企業主動去庫存后，疊加宏觀經濟支持政策的陸續出臺，經濟有望在未來出現更快的復蘇。上半年受海內外需求疲弱的影響，企業出現了明顯的主動去庫存動作，產品價格的下跌和去庫存力度之間的負相反饋使得企業的財務數據的階段性表現較差。不過當去庫存結束后，伴隨需求回升和補庫存行為的來到，周期最終會向上波動。如果下半年宏觀經濟支持政策能夠產生切實的需求拉動，我們預期企業會迎來需求上升和價格回升的雙重拉動，帶動收入和盈利的明顯改善。

趙楓表示，落實到中微觀層面，我們需要從不同行業發展階段去挑選優質企業以期獲取超額收益。從發展階段和競爭格局角度，行業大致可以分為四種狀態：滲透率低、集中度低，滲透率高、集中度低，滲透率高，集中度高，滲透率低、集中度高。

一般來說，在行業發展早期行業格局大多會呈現滲透率和集中度雙低的特征，因為滲透率低，行業內大部分企業的收入增長較快，導致投資者對企業收入和盈利預期較高，但這個時期具備明顯競爭優勢的公司一般還未出現，企業的盈利能力不穩定，自下而上選股會比較困難。

經過一段時間的發展，行業滲透率最終會逐步提高，整體行業需求增速放緩，這個時期，如果行業集中度仍較低，就可能會出現行業出清和集中度提升的過程，而這個過程往往會伴隨著殘酷的價格競爭，雖然龍頭企業已經出現，但龍頭企業的競爭優勢仍不夠突出，缺乏定價能力。這個階段往往是挑選投資標的的最佳時機，因為龍頭企業的財務表現受制當期競爭壓力表現平平，使得市場容易低估其未來的潛力。當行業出清完成，行業集中度大幅提升，由于滲透率已達高位，行業增速和龍頭企業增長都會面臨大幅放緩，這時行業的周期屬性將會較成長屬性更加明顯，投資這類公司的超額收益來源于對行業周期波動的把握。

在行業格局中有一種較為特殊的情況就是滲透率低，但集中度高，也就是說在行業發展早期就已經出現了具備明顯競爭優勢的龍頭企業，比如互聯網行業由于存在很強的網絡效應，往往會在行業早期就呈現贏家通吃的格局，再如動力電池行業，由于存在較高的技術壁壘和安全性要求，雖然行業快速增長的需求不斷吸引外部競爭者，但龍頭企業的市場份額持續較高。這種格局下龍頭企業不僅享受行業滲透率提升的增長，還具備較強的定價能力，往往會給投資者帶來豐厚的回報。

經過多年的經濟發展，國內很多行業已經進入高滲透率、高集中度的狀態，把握行業的周期波動可能會成為超額投資收益的重要來源。有部分行業處于高滲透率、低集中度的狀態，行業增長的放緩將會加速行業集中度的提升，這些行業具備較高競爭優勢的龍頭企業是需要重點研究和關注的方向。