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周四，美國(guó)10年期國(guó)債收益率達(dá)到4.30%，創(chuàng)下2008年以來(lái)的最高水平，較今年4月創(chuàng)下的3.68%的低點(diǎn)大幅上漲。美債收益率上升削弱了美股在2023年的強(qiáng)勁反彈，令市場(chǎng)感到困惑和沮喪，因?yàn)樵谕浵陆档谋尘跋拢缆?lián)儲(chǔ)的加息行動(dòng)即將結(jié)束，理論上收益率的走勢(shì)應(yīng)該正好相反。

(相關(guān)資料圖)

那么，美債收益率為什么會(huì)不斷走高呢?

經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁 美聯(lián)儲(chǔ)或長(zhǎng)期維持高利率

第一個(gè)原因是最簡(jiǎn)單的。經(jīng)濟(jì)太過(guò)強(qiáng)勁，無(wú)法再支持近期衰退的說(shuō)法。在緊張時(shí)期，投資者將涌向美國(guó)國(guó)債等避險(xiǎn)資產(chǎn)，從而導(dǎo)致收益率下降。然而現(xiàn)在，市場(chǎng)已經(jīng)將經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期最早推遲到了明年第一季度。

“盡管美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行了幾十年來(lái)最激進(jìn)的加息行動(dòng)，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)強(qiáng)勁，已導(dǎo)致債券市場(chǎng)開(kāi)始從價(jià)格上消化經(jīng)濟(jì)衰退的直接風(fēng)險(xiǎn)。此外，這也排除了降息的即時(shí)性，”LPL  Financial首席固定收益策略師Lawrence Gillum表示。

最后一點(diǎn)關(guān)于立即降息的定價(jià)很重要。美聯(lián)儲(chǔ)成功地扭轉(zhuǎn)了局面，在降低通脹的同時(shí)保持了經(jīng)濟(jì)完好無(wú)損，因此在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)開(kāi)始惡化之前，美聯(lián)儲(chǔ)可能認(rèn)為沒(méi)有必要降息。

目前，市場(chǎng)上關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)將“長(zhǎng)期維持高利率”的說(shuō)法占主導(dǎo)地位，即使消費(fèi)品和批發(fā)價(jià)格穩(wěn)步下降，利率仍將保持在高位。或者，用摩根大通分析師Brandon  Hall的話(huà)來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)正在“降低降息預(yù)期，而不是提高加息預(yù)期。”

大量美債供應(yīng)導(dǎo)致美債價(jià)格下跌

收益率上升的另一個(gè)原因是，市場(chǎng)上有大量的美債供應(yīng)。回顧一下，債券收益率隨著價(jià)格下跌而上升，當(dāng)某種東西的供應(yīng)增加時(shí)，它就會(huì)對(duì)價(jià)格造成壓力。

由于聯(lián)邦預(yù)算赤字加深，財(cái)政部?jī)H本季度就將發(fā)行1萬(wàn)億美元的債券，下季度還將再發(fā)行8520億美元。

“這一額外供應(yīng)正值美聯(lián)儲(chǔ)減持國(guó)債之際，這一過(guò)程實(shí)際上迫使政府向公眾出售更多美國(guó)國(guó)債，" Hall表示。

其他中央銀行的影響

其他央行采取的行動(dòng)也會(huì)對(duì)美債價(jià)格施加壓力，并推高收益率。日本央行出人意料地放松了對(duì)其政府債券的控制，推高了這些債券的收益率，使其對(duì)國(guó)內(nèi)投資者更具吸引力，而不是美國(guó)國(guó)債。

但這些解釋未必能安撫那些在8月份目睹了股市的反彈戛然而止而緊張不安的股票投資者。科技股尤其受到利率上升的威脅，因?yàn)樗鼈兊母咴鲩L(zhǎng)依賴(lài)于廉價(jià)債務(wù)，投資者幾乎沒(méi)有其他選擇來(lái)獲得如此豐厚的回報(bào)。

專(zhuān)家預(yù)測(cè)，今年美國(guó)國(guó)債收益率將繼續(xù)走高，下季度美國(guó)10年期國(guó)債收益率并非不可能達(dá)到4.5%。

"我們的基本預(yù)測(cè)仍然是，由于美聯(lián)儲(chǔ)加息導(dǎo)致利率上升，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將放緩或收縮，"  LPL的Gillum表示。“因此，盡管我們?nèi)匀徽J(rèn)為10年期國(guó)債收益率將在今年年底走低，但只要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)出人意料地上行，短期內(nèi)美國(guó)國(guó)債收益率可能仍高于我們3.25%-3.75%的目標(biāo)區(qū)間。”

編輯/Jeffrey