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香港萬得通訊社報道，似乎每個人都知道美國有長期的財政問題，但幾十年來，投資者已經習慣了此類警告，并得出結論，這種絕望的言論最好被忽視，甚至被視為買入機會。

【資料圖】

2011年，標普下調美國信用評級之后，股市暴跌，接近官方熊市，但投資者卻爭相購買債券，而美債正是信用評級下調后最有風險的資產。每股雖然在接下來的幾個月里仍然不穩定，但隨后走出了11年的大牛市。

這就像一個狼來了的游戲，而且還持續了幾十年。

誠然，美國國債仍然是世界上流動性最強、最令人垂涎的資產，也是其他一切定價的無風險基石。而且，除了2011年股市的暫時暴跌之外，美國的財政盈余很少成為其公民的直接錢包問題。惠譽的警告是在人們越來越難以忽視的時候發出的。

具有諷刺意味的是，正是2008-09年的金融危機和對新冠大流行的緊急反應，加速了美國政府財政狀況惡化，盡管這延緩了整個社會對危機的痛苦感知。2007年，美國國會預算辦公室預測，公眾持有的聯邦債務將在十年內降至國內生產總值的22%左右。2011年，這一比例達到約76%。

由于美聯儲很長時期將利率保持在如此出乎意料的低水平，甚至在2020年將隔夜借款利率降至零，納稅人過去積累的債務融資費用并不高。20世紀90年代初，凈利息占財政支出的比例更高。

隨著美聯儲提高利率以應對去年達到40年來最高水平的通貨膨脹，債務負擔正在迅速增加。美國國會預算辦公室預測，2024財年的凈利息將達到7450億美元，約占除國防外的所有可自由支配支出的四分之三。

理論上，美國以本國貨幣借款，永遠不會非自愿違約。然而，隨著利率上升，融資需求增加，美國政府在不采取削減福利或公開印鈔等政治災難性措施，改變財政道路的能力變得越來越有限。

如果不采取這樣激進的措施，那么幾乎可以肯定的是，美國政府這意味著要支付更多的利息。在其他條件相同的情況下，不斷上升的無風險利率將排擠私人投資，降低股票價值。更糟糕的是，這可能使應對下一次危機時失去回旋的余地。

政策分析師Michele Wucker在2016年出版的《灰犀牛》一書中描述了這類問題，該書是中國英語暢銷書。與被稱為“黑天鵝”的突如其來的危機不同，灰犀牛是一個很有可能發生的事件，有很多警告和證據被忽視，直到為時已晚。

美國的財政狀況，正是這樣的灰犀牛事件。

編輯/Charles