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對美股看漲者來說，一個令人擔憂的想法是：空頭正在退出。

標普500指數剛剛經歷了五年來最強勁的上半年表現，看空者退出市場的行動已顯示出加速的跡象。當趨勢轉向上行時，作為焦慮買盤的來源，原本準備在2023年大賺一場的賣空者一直在隨著股市反彈而撤離頭寸。

【資料圖】

數據顯示，交易所交易基金(ETF)的看空頭寸下滑至三年低點，而標普500指數期貨的空頭倉位以2020年以來最快的速度平倉。與此同時，美股樂觀主義者的人數正在激增，在Investors Intelligence的通訊作者調查中，看漲者與看跌者的比例為3:1，這是自2022年底以來的最高水平。

作為一個投資公理，對于長線投資者來說，最好的市場背景應該是“別人恐懼我貪婪”。就如市場在2022年對經濟的疑慮浮出水面時的情況，這有助于解釋自九個月前市場觸底以來多頭的表現有多好。

現在，美股反彈的力度給看空者帶來了壓力，空頭的退出讓市場繼續上漲少了一個催化劑，因為在企業盈利預計將連續第三個季度下滑之際，對美聯儲對抗通脹的擔憂再次抬頭。

EP Wealth Advisors投資組合策略董事總經理Adam Phillips表示："市場人氣并不極端，但有些緊張，最近的調查顯示，未來股市將無法獲得同樣的推動力。展望下半年，我們預計市場將經受考驗，因為投資者需要證明近期表現的合理性。”

據分析提供商Ortex估計，6月份賣空者可能損失370億美元。由于對人工智能的樂觀情緒推動了科技巨頭的發展，標普500指數的回報率達到兩位數，這令美股悲觀主義者感到震驚，因此看跌者全年的損失一直在增加。

越來越多的跡象表明，對漲勢的懷疑論者(無論是否愿意)在最初的抵制之后正在退卻。大型做空投機客在接下來的四周忙著平倉。這些投機客大多是對沖基金，他們在5月底時標普500指數的凈空頭倉位飆升至創紀錄水平。根據美國商品期貨交易委員會(CFTC)的數據，他們的看跌頭寸在此期間減少了22.6萬份合約，這是自2020年年中以來的最大降幅。

在Investors Intelligence追蹤的通訊作者中，看漲者的比例上升至54.9%，而看跌者的比例下降至18.3%。這與去年年底形成鮮明對比，當時看跌者比例超過了看漲者。

市場情緒的迅速轉變，甚至促使本輪牛市的早期倡導者、Yardeni Research總裁Ed Yardeni質疑，美股的樂觀主義者是否太多了。Yardeni表示:“高度的看漲情緒可能是一個警示信號。”他在1月份大膽預測股市將持續上漲，事實證明他是有先見之明的。

摩根士丹利銷售和交易團隊編制的Markit數據顯示，在ETF市場，按市值占比計算，空頭權益接近3年來的低點。盡管對個別公司的空頭倉位還沒有完全消失，但已在大多數行業中回落至中值水平。

隨著市場走高，那些被迫搶購股票的基金經理們還包括基于規則的基金經理。摩根士丹利團隊估計，包括那些根據價格動能和波動信號進行資產配置的基金在內的系統性基金6月凈買入了400億-450億美元的全球股票，并指出自1月以來的買入速度為史上第二快(以半年間隔為準)。

從目前的情況來看，量化分析師的股票敞口已升至2020年2月以來的最高水平，在過去5年里位于第80百分位左右。由摩根士丹利量化及衍生品總監Christopher Metli領導的團隊在一份報告中寫道：“這意味著，該團體任何持續的股權需求都將變得更加脆弱。”他們估計，如果它們的風險敞口回到歷史中值，將導致至多1600億美元的股票拋售。

目前，股市回調幅度仍然不大，部分原因是交易員在等待更多經濟和企業財報出爐，以便更好地了解基本面前景。標普500指數已經連續17周沒有出現2%的周跌幅，這是近兩年來持續時間最長的一次反彈。大型銀行將于下周開啟財報季，據數據，分析師預計標普500指數成分股公司第二季度利潤將收縮9%。

從投資者的倉位來看，市場對經濟仍普遍缺乏信心。美國銀行的一份分析報告顯示，雖然主動型基金今年在人工智能推動的科技股上漲中追逐收益，但它們減少了對能源等經濟敏感公司的敞口。以Savita Subramanian為首的該公司策略師表示，事實上，該集團的周期性風險敞口與防御性風險敞口徘徊在歷史低點附近。

選股對沖基金Bornite Capital Management合伙人Matt Frame表示，對周期性股票的持續厭惡反映了這樣一種觀點，即經濟衰退被推遲了，但并沒有完全避免。他表示:“在指數層面，我們從去年秋季的極度看跌情緒轉向了另一個極端，尤其是在科技股。我認為，說所有行業都是如此并不平衡。科技股和整體市場今年迄今走高，而周期性股市則圍繞經濟衰退的主題下跌。如果股市要繼續走高，你需要看到科技股以外的一些參與。”

編輯/lambor