中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)7月8日訊(記者邢楠 葉淺)近日,高盛發(fā)布《中國(guó)銀行-測(cè)試“不可能的三位一體”》的報(bào)告,報(bào)告中有關(guān)高盛下調(diào)國(guó)內(nèi)銀行個(gè)股評(píng)級(jí)的內(nèi)容引來(lái)市場(chǎng)上眾說(shuō)紛紜,有聲音質(zhì)疑高盛“唱空”銀行股,高盛迅速回應(yīng)“并非唱空”。
(資料圖)
在此背景下,中金公司貨幣金融分析部林英奇團(tuán)隊(duì)發(fā)布的《國(guó)有大行基本面分析手冊(cè)》,旗幟鮮明指出,國(guó)有大行盈利能力并不差。
友山基金認(rèn)為,目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本尚面處于復(fù)蘇初期,銀行雖有壓力,但是過(guò)分看空并不可取。
高盛否認(rèn)“唱空銀行股”
7月4日,高盛發(fā)布《中國(guó)銀行-測(cè)試“不可能的三位一體”》報(bào)告,該報(bào)告總計(jì)近百頁(yè)。據(jù)悉,研報(bào)內(nèi)容共計(jì)三部分,涉及評(píng)級(jí)的有12家銀行,主要集中于國(guó)有大行和部分股份制銀行。
具體來(lái)看,上述報(bào)告中給予五家銀行下調(diào)為“賣出”;對(duì)三家銀行為中性評(píng)級(jí);并對(duì)四家銀行給予“買入”評(píng)級(jí)。
隨后的7月5日,市場(chǎng)消息顯示,有小作文傳出并強(qiáng)調(diào)高盛對(duì)五家銀行“賣出”評(píng)級(jí),并引申為高盛“掀桌子”引發(fā)市場(chǎng)對(duì)高盛看空內(nèi)資銀行股的擔(dān)憂。
據(jù)財(cái)聯(lián)社7月6日公開(kāi)報(bào)道,高盛對(duì)于引發(fā)的市場(chǎng)誤讀表示:“報(bào)告核心內(nèi)容是,如果地方債務(wù)被允許展期,則違約風(fēng)險(xiǎn)可控。隨著地方債務(wù)余額繼續(xù)增長(zhǎng),我們預(yù)期存量債務(wù)展期及新增債務(wù)均會(huì)面臨利率下行,從而帶來(lái)利息收入損失。”
另?yè)?jù)媒體報(bào)道,高盛相關(guān)人員否認(rèn)“唱空”中國(guó)銀行股,稱只是調(diào)整個(gè)別銀行的評(píng)級(jí):“在整個(gè)銀行研報(bào)覆蓋的12家上市銀行里面,整體來(lái)說(shuō)5家銀行是推薦賣出,4家是買入,3家是持有。”
此外,高盛認(rèn)為:“地方債對(duì)銀行的盈利會(huì)有影響,但對(duì)每一家銀行的影響不一。”高盛進(jìn)一步指出,由于地方債務(wù)中的債券部分有稅收和資本節(jié)省,更高的債券占比可以有效幫助銀行減少利息收入下滑對(duì)利潤(rùn)帶來(lái)的影響。因此,地方債務(wù)中債券占比也是銀行利潤(rùn)增長(zhǎng)分化的重要影響因素。
高盛報(bào)告過(guò)分解讀的種種消息或?qū)股和港股上市銀行表現(xiàn)造成擾動(dòng)。7月6日,A股、港股銀行股繼續(xù)三天下跌,A股銀行指數(shù)下跌0.82%,資金凈流出18.79億元,行業(yè)市凈率跌至0.55;港股方面跌幅略高,中證香港銀行指數(shù)下跌2.13%,成分股悉數(shù)收綠。
中金公司即刻發(fā)文力挺國(guó)有大行
在高盛下調(diào)國(guó)有大行評(píng)級(jí)的背景下,國(guó)內(nèi)研究機(jī)構(gòu)及業(yè)內(nèi)人士對(duì)銀行股的看法依舊保持樂(lè)觀。中金公司貨幣金融分析部林英奇團(tuán)隊(duì)于7月6日早間發(fā)布《國(guó)有大行基本面分析手冊(cè)》,提出“八個(gè)更”認(rèn)為國(guó)有大行盈利能力并不差。
該研報(bào)指出,國(guó)有大行具備八大優(yōu)勢(shì)包括更低的杠桿和更高的資產(chǎn)回報(bào)率,安全資產(chǎn)占比更高,更嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn),更穩(wěn)定的負(fù)債來(lái)源,息差更受益于存款降息,手續(xù)費(fèi)表現(xiàn)更為穩(wěn)定,資本新規(guī)更為受益,估值有望長(zhǎng)期見(jiàn)底回升。
資產(chǎn)回報(bào)率方面,2022年國(guó)有大行的平均ROE為11.34%,與上市銀行平均水平接近,但如果考慮各類資產(chǎn)對(duì)資本的占用程度,2022年國(guó)有大行RORWA達(dá)到1.43%,高于股份行(1.16%)和區(qū)域行(1.26%)。較低的杠桿率是國(guó)有大行ROE不突出的原因,主要由于國(guó)有大行保持較高的資本充足率,截至2022年末,四大行核心一級(jí)資本充足率較系統(tǒng)重要性銀行監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)高出2-5ppt,平均核心一級(jí)資本充足率達(dá)到12.3%;而股份行和區(qū)域行核心一級(jí)資本充足率平均僅高于監(jiān)管要求1-2ppt。
以八大優(yōu)勢(shì)中“更嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)”為例,報(bào)告指出,國(guó)有大行賬面不良率、關(guān)注率與同業(yè)平均水平接近,但逾期率則低于同業(yè),風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)更加嚴(yán)格,2022年末國(guó)有大行不良、逾期90+天比例為190%,高于同業(yè)平均水平(148%)。截至今年一季度,國(guó)有大行平均撥備覆蓋率超過(guò)250%,處于歷史相對(duì)高位。此外,2022年4月國(guó)常會(huì)提出“鼓勵(lì)撥備水平較高的大型銀行有序降低撥備覆蓋率”,可以預(yù)計(jì)撥備節(jié)約有望帶來(lái)進(jìn)一步的利潤(rùn)釋放。
林英奇團(tuán)隊(duì)旗幟鮮明地指出,與常見(jiàn)的市場(chǎng)印象不同,我們認(rèn)為國(guó)有大行盈利能力并不差,盡管ROE處于行業(yè)中等水平,但風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)收益率較中小銀行有明顯優(yōu)勢(shì),主要受益于資產(chǎn)端占比更高的按揭貸款和政府債券,在相同的資本占用水平下取得更多收益。
友山基金在接受中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示:“高盛看空中國(guó)銀行股,更多基于看空中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速。但是房地產(chǎn)的下行,是中央保持定力,堅(jiān)持高質(zhì)量發(fā)展,經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型調(diào)結(jié)構(gòu)的結(jié)果。地方政府土地財(cái)政在這個(gè)階段雖然壓力大,但是我國(guó)中央政府負(fù)債率相比歐美等國(guó)家,非常健康,我們有非常大的政策空間合理妥善處理地方債務(wù)問(wèn)題。近期,我們觀察到存款利率持續(xù)下降,政府正逐步出臺(tái)穩(wěn)增長(zhǎng)寬信用等政策,旨在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇。這些政策預(yù)計(jì)將帶動(dòng)貸款需求的增加,并推動(dòng)貸款利率回升。這一過(guò)程也將助力凈息差的修復(fù)。在這種情況下,國(guó)有大行預(yù)計(jì)將從中受益,并相對(duì)于中小行更快地實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)修復(fù)。”