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(資料圖)

香港萬得通訊社報道，去年年底，經濟學家比以往任何時候都更加確信美國經濟衰退即將到來，但衰退目前還沒到來。現在，投資者、經濟學家和美聯儲的政策制定者都放棄了這個想法，他們預計經濟將略微走強，股價和債券收益率將會走高。

經濟衰退并沒有到來，因為有兩條令人驚訝的好消息。首先，能源價格下跌，幫助支撐了需求，其次，經濟和就業市場對利率的敏感度遠不如經濟學家想象的那么高，至少到目前為止是這樣。

在疫情期間，美國企業和消費者鎖定了低利率的長期貸款。工人們得到了大幅加薪，超過了通貨膨脹。所有這些因素都支持了消費和商業。股市和信貸市場反彈，長期國債收益率企穩，意味著美國整體金融狀況自10月以來有所緩解，盡管美聯儲曾試圖收緊政策。

但是許多這些因素可能會逆轉，衰退已被推遲、但是被沒有消失，短期利率仍遠高于10年期美國國債收益率，即所謂的收益率曲線倒掛。

收益率曲線倒掛告訴市場一件相當確定的事情:投資者認為當前的利率水平無法持續下去。在某一時刻，利率產生影響讓美國經濟放緩，通脹下降，美聯儲再次降息。復雜的是，美聯儲持有的長期國債可能會壓低收益率，但基本問題是，市場和大多數經濟學家都認為，在某個時刻，利率將再次下降。

在美國，利率通常會因為經濟衰退而再次下降。但并非總是如此。1966年，這條曲線出現倒掛，但沒有發出衰退的信號，不過在隨后的8次衰退之前，每一次都出現了倒掛，沒有出現更多的錯誤信號。

收益率曲線也可能變成了一個因果因素，就像預測因素一樣。杜克大學(Duke University)教授坎貝爾?哈維(Campbell Harvey)指出，投資者和經濟學家在2008年至2009年得到了慘痛的教訓，因為許多人對早先的收益率曲線警告不予理會。

這種倒掛可能以兩種方式導致經濟衰退。首先，它可能成為一種自我實現的預言，因為投資者和首席執行官們將收益率曲線倒掛視為在衰退預期中減少冒險的信號，從而造成他們擔心的經濟疲軟。其次，曲線倒掛損害了銀行的基本業務模式，即短期借貸和長期放貸，從而打擊了利潤并減少了放貸，這對經濟增長來說又是一個壞消息。

編輯/Somer