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道瓊斯指數長達數十年的牛市，一直為國內投資者津津樂道，并不時引發“羨慕嫉妒恨”。不過，道指的漂亮曲線與我們理解的牛市是有一定差別的。

道瓊斯指數是由其成分股的平均價格來確定，和公司規模、市值都沒關系。在2013年剔除美國銀行、美鋁以及惠普時，道瓊斯指數委員會主席DavidBlitzer明確表示，“這些公司的股價過低，沒有達到道指的要求。”這句話的潛臺詞就是股價跌了，你就要被剔除。比如當時用高盛取代美國銀行時，美銀股價約為15美元，而高盛股價超過164美元，雖然美銀的規模更大，即使股價暴跌，其市值也是高盛的2倍，況且美銀雇員是高盛的8倍，業務滲透到美國社會各個層面。

曾經是道瓊斯成分股，股價出現巨幅下跌而被“罰下”的并不是個案，如美國國際集團、西爾斯、柯達等都出現了超過90%以上的跌幅。如果不及時剔除，道瓊斯指數別說屢創歷史新高至18000多點，能不能漲到5000點都是問題。

道瓊斯成分股的變遷，清晰顯示了時代脈絡。從20世紀初的鐵路到二次世界大戰的鋼鐵軍工，再到70年代、80年代的電子科技，再到90年代初的醫藥零售和90年代末的網絡科技，再到現在的移動智能科技，道瓊斯成分股基本涵蓋了當時發展勢頭最猛的公司，這也成就了其幾十年的上漲。

而A股市場重要指數都被少數幾家超級大盤股所綁架。雖然他們可以代表中國經濟，但絕對不代表中國經濟最活躍的部分。如果有個指數把90年代初的老8股、90年代中的家電股、90年代末的科技股、21世紀初的有色股及上波牛市的網絡股串聯起來，那么A股也差不多走了20多年的牛市。

這種能串聯起各個時期領漲牛股的指數暫且叫他成長指數吧。成長指數成分股的選取加入增長等因素，弱化市值影響。成長指數成分股如能涵蓋當時增長最強勁、最活躍的公司，焉有不漲的道理。而且成長指數除了出現像日本經濟全面衰退或美國次貸危機那樣大的系統性風險外，理論上長期趨勢是上漲的。

有人會認為這是弄虛作假，沒意義，其實未必。成長指數一能使資本配置最優化，使投資者輕松知道當前的經濟熱點在哪；二是一個長期上漲的牛市能吸引大量社會沉淀資金及外國投資，提高中國在世界經濟活動中的形象及話語權；三能極大緩解泡沫破滅后的沖擊，把危機縮小到單個公司層面，不會形成系統性危機；四是一個長期上漲的指數能平復投資者情緒，泡沫消除的時間能拉長到一年或幾年，而不是短期宣泄。

不是我們沒有長期牛市，而是我們的指數修訂沒有與時俱進。資本市場是一場沒有終點的馬拉松比賽，需要不斷補充新生力量，吐故納新，才能讓指數更具彈性和活力，更能代表新經濟發展方向。（毛軍）

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