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根據(jù)上交所公告，2016年2月15日，南方出版?zhèn)髅焦煞萦邢薰景l(fā)行的A股股票將在上海證券交易所上市交易。證券簡稱“南方傳媒”，股票代碼“601900”。本次網(wǎng)上網(wǎng)下公開發(fā)行的合計16910萬股股票，市盈率為22.97倍。

【公司簡介】

南方傳媒的主營業(yè)務(wù)為圖書、報刊、電子音像出版物的出版和發(fā)行，以及印刷物資供應(yīng)和印刷業(yè)務(wù)。本次公開發(fā)行數(shù)量為16910萬股，占本次發(fā)行后總股本的20.64%，此次募集資金預(yù)計將達(dá)9.8974億元，將用于品牌教育圖書出版項目、連鎖門店升級改造項目、數(shù)字化印刷系統(tǒng)項目、跨網(wǎng)絡(luò)教育內(nèi)容聚合服務(wù)平臺項目、信息化系統(tǒng)項目、補(bǔ)充流動資金6個方面。

南方傳媒：2016年第一季度業(yè)績報告預(yù)告

南方傳媒:預(yù)計2016年1-3月歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長在0%~5%

【研究報告】

估值區(qū)間：海通證券：9.80-12.25元

南方傳媒：廣東省出版發(fā)行業(yè)龍頭

分享時間：2016-1-27

研報欄目：公司調(diào)研研報類型：(PDF)研報作者：張衡，丁婉貝

投資要點

主營圖書出版和發(fā)行，南方傳媒是廣東省的出版龍頭企業(yè)。

1）公司擁有出版、印刷、發(fā)行、零售、跨媒體經(jīng)營等出版?zhèn)髅叫袠I(yè)一體化完整產(chǎn)業(yè)鏈，在廣東省中小學(xué)教材發(fā)行業(yè)務(wù)中占有主導(dǎo)地位，中小學(xué)教材出版業(yè)務(wù)在全國新課標(biāo)教材市場具有強(qiáng)大的競爭力和品牌影響力。2）公司營收穩(wěn)健，財務(wù)狀況良好，公司2015年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入34.66億元，同比增長2.27%；歸母凈利潤3.42億元，同比增長18.84%。

數(shù)字出版為傳統(tǒng)出版行業(yè)帶來新的發(fā)展機(jī)遇，南方傳媒IPO將為自身搶得先機(jī)。

1）2014年全國出版、印刷和發(fā)行服務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入1.99萬億元，同比增長9.4%，新聞出版產(chǎn)業(yè)仍繼續(xù)保持了較強(qiáng)的可持續(xù)發(fā)展能力；2）數(shù)字出版收入在全行業(yè)占比繼續(xù)提升，新型數(shù)字化內(nèi)容服務(wù)收入增長迅猛。2014年數(shù)字出版實現(xiàn)營業(yè)收入3387.7億元，占全行業(yè)營業(yè)收入的17.0%，提高了3.1個百分點，數(shù)字出版已經(jīng)成為新聞出版業(yè)的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和出版業(yè)發(fā)展的主要方向。3）公司此次募集近10億元，主要投向品牌教育圖書出版、連鎖門店升級改造和數(shù)字內(nèi)容出版，公司有望借助資本市場力量實現(xiàn)迅速發(fā)展，躋身出版行業(yè)第一方陣。

盈利預(yù)測與估值：預(yù)計公司15/16/17年歸屬于上市公司股東凈利潤分別為3.76/3.91/4.04億元，對應(yīng)全面攤薄EPS分別為0.46/0.48/0.49元。本次IPO將發(fā)行16,910萬股新股，募集資金規(guī)模98,974萬元，預(yù)計發(fā)行價格為5.85元，對應(yīng)PE分別為12.7/12.2/11.9倍，存在顯著上漲空間。

風(fēng)險提示：政策變化風(fēng)險、市場競爭加劇風(fēng)險、新媒體沖擊風(fēng)險。（興業(yè)證券）

南方傳媒（601900）：嶺南文化中的傳媒巨頭

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：海通證券股份有限公司研究員：鐘奇日期：2016-01-29

公司地域及產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢明顯。南方出版根植于改革開放最前沿的廣東，不僅經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)、教育資源豐厚、文化歷史悠久，并且毗鄰港澳、地理優(yōu)勢明顯，近年來，公司利用其獨特的地緣、人緣、語緣、商緣優(yōu)勢，通過整合海外發(fā)行網(wǎng)絡(luò)、構(gòu)建“走出去”產(chǎn)業(yè)體系。公司目前已形成出版行業(yè)完整的一體化產(chǎn)業(yè)鏈，各項業(yè)務(wù)由此相互協(xié)作、協(xié)調(diào)互補(bǔ)，協(xié)同效應(yīng)顯著。

公司主營業(yè)務(wù)收入穩(wěn)健。南方傳媒作為一家國內(nèi)的文化傳媒公司，主營業(yè)務(wù)包括圖書、報刊、電子音像出版物的出版和發(fā)行，以及印刷物資供應(yīng)和印刷業(yè)務(wù)。在2015年上半年公司的各項主營業(yè)務(wù)中，發(fā)行占公司全部收入的38.63%為最高，其次為出版業(yè)務(wù)，占比收入的35.61%。除上述傳統(tǒng)業(yè)務(wù)外，南方傳媒也在積極拓展數(shù)字出版等業(yè)務(wù)，近些年，公司主要布局?jǐn)?shù)字版權(quán)運營、智能手機(jī)及平板電腦應(yīng)用開發(fā)、智能化數(shù)據(jù)庫建設(shè)、移動媒體運營等相關(guān)業(yè)務(wù)，以尋求新形勢下的業(yè)務(wù)增長。

公司財務(wù)指標(biāo)優(yōu)良，盈利能力較強(qiáng)。南方傳媒毛利增長穩(wěn)定，在2015年上半年的公司各項業(yè)務(wù)中，出版和發(fā)行業(yè)務(wù)毛利占比較大，約占公司全部毛利的90%，剩余的物資運輸、印刷、報媒等業(yè)務(wù)占比約為10%，作為公司利潤來源的重要補(bǔ)充。2013年和2014年公司毛利分別較上年增長16.58%和18.03%。這主要得益于出版和發(fā)行業(yè)務(wù)的持續(xù)增長。公司產(chǎn)業(yè)鏈完善、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與合并后的資產(chǎn)負(fù)債率較高，所以公司的凈資產(chǎn)收益率也高于行業(yè)的平均水平，顯示了公司較強(qiáng)的盈利能力。

募投項目提高綜合競爭力。公司此次上市募資98974萬元，共投向品牌圖書出版項目、連鎖門店升級改造等5個項目。我們認(rèn)為此次募資既能夠強(qiáng)化公司傳統(tǒng)的出版、發(fā)行等業(yè)務(wù)，夯實公司的行業(yè)地位;又有利于信息化系統(tǒng)項目的開展與實施，加快公司數(shù)字化建設(shè)與轉(zhuǎn)型，與傳統(tǒng)業(yè)務(wù)協(xié)同配合，加強(qiáng)公司的一體化產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)。因此，我們認(rèn)為公司本次募資有利于公司盈利能力和綜合競爭力的提升。

估算合理價位高于發(fā)行價，建議申購。我們預(yù)計公司2015、2016、2017年的EPS分別為0.49、0.57、0.65元，參考A股類似板塊公司的估值，我們認(rèn)為給公司2016年20-25倍動態(tài)PE較為合理，對應(yīng)公司價值區(qū)間為9.80-12.25元，目前公司的發(fā)行價為6.13元，低于公司股票的合理價值區(qū)間下限，所以我們給予申購建議。

風(fēng)險提示。（1）出版行業(yè)競爭加劇;（2）公司轉(zhuǎn)型不及預(yù)期。

投資者可以對南方傳媒進(jìn)行關(guān)注，從而進(jìn)行有利投資。（海通證券）

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