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北方股份(600262,股吧)(600262)

礦用車龍頭企業(yè)， 主業(yè)遇困境，年計劃完成度存在不確定性公司主產(chǎn)品礦用自卸車在技術(shù)實力，生產(chǎn)能力，車型種類，性能指標(biāo)和市場占有率均居全國同行業(yè)前列，已成為產(chǎn)品門類齊全，體系完善，適應(yīng)市場多樣化，能綜合 生產(chǎn)，銷售及售后服務(wù)一體化的礦用車研發(fā)及生產(chǎn)的基地，已成功地生產(chǎn)出國際水準(zhǔn)的先進(jìn)產(chǎn)品，使中國擁有了自己的礦用汽車，能夠滿足國內(nèi)從 25 噸到 360 噸所有露天礦產(chǎn)的市場需求，礦用汽車在國內(nèi)同級別產(chǎn)品市場占有率一直保持在約 80%的水平(兵器集團(tuán)官網(wǎng))，具有明顯的競爭優(yōu)勢。 公司2015 年度計劃實現(xiàn)合并營業(yè)收入 19 億元。 中報期內(nèi)，公司實現(xiàn)合并營業(yè)收入 5.09 億元，完成年度計劃的 26.79%。主要原因是受礦用車上游行業(yè)市場總體需求不足、產(chǎn)能過剩影響，市場對礦車需求大幅下滑，完成全年計劃存在不確定性。

公司大股東實力雄厚

公司第一大股東為內(nèi)蒙古北方重工業(yè)集團(tuán)有限公司。內(nèi)蒙古北方重工始建于 1954 年，是國家“一五”期間 156 個重點項目之一，是內(nèi)蒙古自治區(qū) 20 戶重點大企業(yè)之一。公司占地面積 320平方公里，資產(chǎn)總額 150 億元。經(jīng)過 50 多年的發(fā)展，公司已具備特種鋼冶煉、鑄鍛造、熱處理、機械加工和總裝調(diào)試等能力，技術(shù)力量雄厚、科研手段完備、綜合加工能力強，擁有國家級企業(yè)技術(shù)中心、國家第 94 號試驗室。通過了 ISO9000 質(zhì)量體系認(rèn)證和 2000 版換版審核、ISO14001 國際環(huán)境體系認(rèn)證、 OHSAS18000 國際職業(yè)健康安全管理體系認(rèn)證。

公司第二大股東特雷克斯設(shè)備有限公司為國外知名企業(yè)，公司經(jīng)營能力強，具有較強的競爭優(yōu)勢。特雷克斯集團(tuán)是全球第三大工程機械制造商，年銷售收入近 70 億美元，在世界擁有 50多家工廠，能夠制造 500 多種產(chǎn)品。

未來改革預(yù)期強烈，公司將顯著受益于兵器集團(tuán)“無禁區(qū)”改革公司實際控制人為中國兵器工業(yè)集團(tuán)公司，目前中兵集團(tuán)資產(chǎn)證券化率不超過 30%遠(yuǎn)低于中航工業(yè)和中船重工，低于兵裝集團(tuán)。兵器集團(tuán)擁有 12 家上市公司，產(chǎn)業(yè)布局主要為民品，軍品部分還很少。目前國改預(yù)期強烈，兵器集團(tuán)或會動作較為積極，公司將顯著受益于兵器集團(tuán)“ 無禁區(qū)” 改革。 但是如果將進(jìn)行資產(chǎn)注入，公司面臨一個問題：第二大股東是外資，這將影響公司如果會進(jìn)行的資產(chǎn)注入。如何解決外資股東問題是公司未來或許會面臨的一個問題，相信兵器集團(tuán)將會拿出一套妥當(dāng)?shù)慕鉀Q方案。

投資建議： 買入-A 投資評級， 6 個月目標(biāo)價 45.00 元。 我們預(yù)計 2015-2017eps 為-1、0.60、 0.67 元；首次給予買入-A 的投資評級。

風(fēng)險提示： 改革進(jìn)展低于預(yù)期，主業(yè)營收低于預(yù)期。