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投資要點：

盈利反轉，4季度同比增長20倍2015年公司實現營業收入100.75億元，同比增長23.61%：歸屬母公司所有者凈利潤1250萬元，同比下降46.6%；基本每股收益為0.04元。4季度公司實現凈利潤5415萬元，同比增長1988%，環比扭虧為盈。公司年度擬每10股轉增20股且派現金0.13元（含稅）。

15年實際盈利過億，16年業績大增成定局2015年人民幣對美元貶值6%，公司匯兌損失1.3億元，若不考慮此影響，實際凈利潤約為1.1億元，同比增長超300%。2015年鉛加工費由1700元/噸上漲至2700元/噸，2016年1月已漲至2900元/噸。公司鉛冶煉成本是業內最低的20%，目前完全成本約1900元/噸，未來隨著財務費用的下降，成本仍有200元/噸以上的下降空間。公司冶煉產能40萬噸，以此計算，2016年鉛冶煉將實現盈利約4億元，業績大增成定局。目前國外加工費折合人民幣在3000元/噸以上，我們預計16年冶煉加工費仍將高位運行。

搶占先機布渠道，再生鉛前景光明未來3年，我國大量中小型再生鉛企業將因環保問題被淘汰，企業數量有望從200家縮減至10家以內，公司作為行業龍頭將因此受益。回收渠道是再生資源企業的核心競爭力，公司定增投建“廢鉛酸蓄電池回收網絡體系”，覆蓋6個省份，構建全國性廢鉛酸電池回收網絡，預計回收量將達72萬噸。未來我國再生鉛對應50億元以上盈利的市場規模，公司有望憑借技術和渠道優勢獲得20%以上的市場份額，盈利前景光明。

給予“買入”評級考慮最大股本攤薄（16年定增完成），我們上調公司16-18年EPS為0.75元、1.10元、1.45元。鑒于公司原生鉛盈利能力已反轉，16年業績大增成定局，再生鉛業務前景光明。我們繼續維持此前給的合理價值20.50元，對應16年PE為27倍，給予“買入”評級。