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在2015年漲勢(shì)洶洶的生豬將價(jià)格拉到了近四年的高位，對(duì)比目前A股上市養(yǎng)殖企業(yè)的年報(bào)預(yù)報(bào)情況可知，擁有生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)的上市公司享受到了這輪豬肉價(jià)格上漲帶來(lái)的紅利，而擁有養(yǎng)雞、養(yǎng)殖牛羊等業(yè)務(wù)的上市公司們，業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)卻呈現(xiàn)出了集體的低迷。不過(guò)，日前多家券商發(fā)布研報(bào)稱，2016年，伴隨祖代肉雞存欄量的下降，父母代產(chǎn)能下滑的速度將逐步加快，預(yù)計(jì)至2016年下半年產(chǎn)能過(guò)剩情況將有望明顯改善，白羽肉雞產(chǎn)業(yè)鏈迎來(lái)全面復(fù)蘇。

在經(jīng)歷了三年半的低迷期后，隨著行業(yè)產(chǎn)能持續(xù)收縮，白羽雞產(chǎn)業(yè)鏈2016年3季度有望迎來(lái)反轉(zhuǎn)。

雞價(jià)已開(kāi)啟上漲勢(shì)頭

數(shù)據(jù)顯示，春節(jié)前雞苗類產(chǎn)品價(jià)格上漲明顯。據(jù)國(guó)泰君安統(tǒng)計(jì)，目前部分地區(qū)父母代肉雞苗報(bào)價(jià)已超過(guò)15元/套，自2015年11月以來(lái)累計(jì)上漲幅度接近100%。同時(shí)，商品代雞苗的上漲幅度更大，商品代雞苗突破3元/羽，漲至3.55元/羽，較2015年底上漲129%，而且當(dāng)前商品代雞苗價(jià)格即使與行業(yè)景氣高點(diǎn)2011年同期價(jià)格相比，也已高出約11個(gè)百分點(diǎn)。

安信證券的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也驗(yàn)證了雞價(jià)上漲的勢(shì)頭。據(jù)安信證券統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前主產(chǎn)區(qū)肉毛雞價(jià)格已經(jīng)反彈至7.02 元/公斤，從底部上漲了近40%。

值得注意的是，由于商品代雞苗孵化至毛雞需要40天，因此在節(jié)前半個(gè)月左右，雞苗銷售往往會(huì)進(jìn)入淡季（趕不上節(jié)前旺季出欄）。然而，從今年的情況來(lái)看，雞苗銷售卻淡季不淡，價(jià)格不降反升。安信證券認(rèn)為，雞苗價(jià)格在淡季的逆勢(shì)堅(jiān)挺，充分證明了當(dāng)前商品代供應(yīng)的短缺。禽鏈最壞時(shí)候已過(guò)，春天已來(lái)。

供給端——去產(chǎn)能提速

從2012 年下半年開(kāi)始，白羽雞行業(yè)歷經(jīng)了三年半的市場(chǎng)低迷，從中銀國(guó)際草根調(diào)研的結(jié)果來(lái)看，這三年半對(duì)于白羽肉雞行業(yè)經(jīng)營(yíng)者來(lái)說(shuō)非常殘酷。其嚴(yán)重性比非典時(shí)期和第一次暴發(fā)禽流感時(shí)期要強(qiáng)烈很多，速生雞、禽流感和福喜事件等幾件事情疊加在一起，給行業(yè)造成了巨大的壓力。

但是，在經(jīng)歷了三年半的低迷期后，白羽雞行業(yè)卻似乎將迎來(lái)“春天”，市場(chǎng)普遍認(rèn)為供給端的產(chǎn)能收縮是此次白羽雞產(chǎn)業(yè)鏈回暖的最主要原因。

一只雞的前世今生

在講述白羽雞為何產(chǎn)能收縮的原因時(shí)，小編先為大家“科普”一下我國(guó)白羽雞的養(yǎng)殖現(xiàn)狀。

目前我們所消費(fèi)的肉雞被稱為商品代雞，而這些商品代雞是從何而來(lái)的呢？商品代雞的上一代叫做父母代雞，父母代雞的上一代叫做祖代雞，祖代雞的上一代則被稱為曾祖代雞。

在這個(gè)鏈條中，祖代雞是決定整個(gè)行業(yè)產(chǎn)能的關(guān)鍵，祖代雞引種量的超預(yù)期下滑導(dǎo)致祖代雞供給減少，從而導(dǎo)致父母代雞苗供給收縮，進(jìn)而使得父母代雞苗價(jià)格上漲，并逐步向下游傳導(dǎo)。而目前我國(guó)白羽雞的產(chǎn)能收縮正是從祖代雞引起的。

禽流感疫情致祖代雞進(jìn)口受阻

目前，國(guó)內(nèi)祖代白羽肉雞完全依靠從國(guó)外引種，前期美國(guó)為主要引種國(guó)。由于技術(shù)水平限制，我國(guó)白羽肉雞祖代育種技術(shù)尚不成熟，目前中國(guó)所有祖代白羽肉雞均從國(guó)外進(jìn)口。世界主流育種公司有：美國(guó)安偉婕公司(羅斯與AA+)、美國(guó)科寶公司、法國(guó)哈伯德公司生產(chǎn)。美國(guó)一直是我國(guó)的主要祖代雞來(lái)源地，2014年，我國(guó)98%的祖代雞引種于美國(guó)。

但由于美國(guó)發(fā)生禽流感疫情，我國(guó)農(nóng)業(yè)部自2015年 1 月起暫停從美國(guó)進(jìn)口包括祖代種雞在內(nèi)的禽類產(chǎn)品，并將祖代雞進(jìn)口轉(zhuǎn)向法國(guó)。

但在2015年11月14日，發(fā)過(guò)發(fā)現(xiàn)了H5N1 禽流感病例，并于當(dāng)月的25 日上報(bào)給世界動(dòng)物衛(wèi)生組織（OIE）。據(jù)業(yè)內(nèi)人士稱，當(dāng)天我國(guó)質(zhì)檢總局便告知各直屬局，不再審批進(jìn)口，隨后要求已經(jīng)安排運(yùn)輸?shù)牟灰龠\(yùn)了。次日，農(nóng)業(yè)部發(fā)文要求各企業(yè)停止引種。

那除了法國(guó)和美國(guó)，我國(guó)還有其它國(guó)家可以引種嗎？據(jù)業(yè)內(nèi)人士稱，目前只有新西蘭可以引種，但是量很少，供應(yīng)能力偏低。在去年11 月上旬的時(shí)候，質(zhì)檢總局放開(kāi)了西班牙，但是作用及影響不大。

祖代雞引種受阻導(dǎo)致的產(chǎn)能收縮可以直接數(shù)據(jù)上得到印證——據(jù)畜禽業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，去年全年我國(guó)白羽肉雞祖代雞引種69.4萬(wàn)套，比2014年減少48.7萬(wàn)套，同比減少41%。而從存量來(lái)看，2015年祖代雞存欄量從年初的166萬(wàn)套下降到年末121萬(wàn)套，降幅27%。

祖代雞進(jìn)口受阻將持續(xù)多長(zhǎng)時(shí)間？

禽流感的發(fā)生對(duì)于全球本就脆弱的祖代白羽肉雞供給而言無(wú)疑是雪上加霜。中銀國(guó)際在研報(bào)中表示，主要供給祖代雞國(guó)家的疫情持續(xù)的蔓延，勢(shì)必將會(huì)影響到今年中國(guó)的引種量。按照“3-3-3”的步驟，這些國(guó)家的出口解禁需要：第一步是三個(gè)月內(nèi)沒(méi)有新發(fā)病例（3個(gè)月）、第二步是組織協(xié)調(diào)并派遣人員（3個(gè)月）、第三步是考核監(jiān)測(cè)并出具報(bào)告意見(jiàn)（3個(gè)月），也就是說(shuō)從沒(méi)有新發(fā)病例到最終復(fù)關(guān)至少需要6-9個(gè)月的時(shí)間。美國(guó)原本寄望于6月前后復(fù)關(guān)，但受到新發(fā)疫情的影響，所以大概率將會(huì)延后。中銀國(guó)際判斷，今年上半年可能會(huì)有少量的幾萬(wàn)套引種，但目前看來(lái)，下半年復(fù)關(guān)總體都會(huì)延后。全年的引種量預(yù)測(cè)下調(diào)到60萬(wàn)套左右。

祖代雞進(jìn)口受阻將縮減多少產(chǎn)能？

華泰證券認(rèn)為，由于白羽雞從祖代至商品代的產(chǎn)能傳導(dǎo)具有1年零1個(gè)月的延遲效應(yīng)，因此，此次美國(guó)再現(xiàn)禽流感造成復(fù)關(guān)受阻，對(duì)2016年商品代的出欄擾動(dòng)有限。華泰證券預(yù)計(jì)2016年商品代雞苗的產(chǎn)量為41.19億羽，同比下降10%，接近2012年的產(chǎn)量水平。但是，2017年的商品代白羽雞的產(chǎn)量將受此影響而顯著下降。華泰證券認(rèn)為，禽周期拐點(diǎn)將出現(xiàn)在2016年5月。

需求端：下行風(fēng)險(xiǎn)不大

據(jù)百勝餐飲中國(guó)事業(yè)部供應(yīng)鏈管理副總監(jiān)曹曉文介紹，中國(guó)白羽肉雞消費(fèi)主要分四大部分：（1）工業(yè)生產(chǎn)，企業(yè)直接做加工品或半成品，包括航空公司提供的餐飲；（2）團(tuán)餐配餐，包括各大機(jī)關(guān)單位和學(xué)校食堂；（3）出口，出口到日本、韓國(guó)、泰國(guó)、美國(guó)，近年來(lái)受人民幣升值影響出口壓力大；（4）快餐。2015年底快餐需求約占15%。工業(yè)需求占比最大，以前一直在35%以上，但是現(xiàn)在工業(yè)生產(chǎn)和配餐需求有重疊，工業(yè)生產(chǎn)和配餐合計(jì)需求占比50%以上。

興業(yè)證券認(rèn)為，2016年白羽雞需求端有望走出低谷，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定緩升。興業(yè)證券表示，白羽雞的需求端從2012年開(kāi)始，遭受了反腐、經(jīng)濟(jì)下行、各種疫病、食品安全的打擊。但在經(jīng)過(guò)4年的消化后，利空影響已經(jīng)逐步消除，現(xiàn)階段白羽雞需求已經(jīng)逐步企穩(wěn)。

中銀國(guó)際也認(rèn)為，隨著公眾認(rèn)知度的提升，有關(guān)禽流感的報(bào)道對(duì)公眾心理的沖擊已大大降低。近期在珠三角地區(qū)和長(zhǎng)三角地區(qū)分別發(fā)生了人感染H5N6病例和H7N9病例。但其影響不明顯，禽價(jià)不管是終端還是雞苗和活雞價(jià)格均不降反升。究其原因：一方面這些禽流感只是在局部地區(qū)個(gè)別案例的發(fā)生，并沒(méi)有明顯擴(kuò)散的跡象，過(guò)去幾年如H7N9從未間斷過(guò)；另一方面媒體對(duì)于流感的報(bào)道方式與以往有所區(qū)別，已不像如13年所報(bào)道的“H7N9禽流感”，二是報(bào)道“H7N9病例”或者“H5N6病例”，這種方式對(duì)于公眾心理的影響將會(huì)大大降低，而公眾也不會(huì)直接把流感與禽掛鉤。從長(zhǎng)期來(lái)看，對(duì)于養(yǎng)殖行業(yè)尤其是白羽肉雞行業(yè)將產(chǎn)生很正面的影響。

投資策略：

既然白羽雞的基本面逐漸向暖，那對(duì)于白羽雞的行情投資者該如何布局呢？

安信證券認(rèn)為，2016年禽鏈價(jià)格上漲彈性及確定性要強(qiáng)于豬價(jià)。一方面，與2015年雞價(jià)持續(xù)低迷相對(duì)應(yīng)的是引種封關(guān)下國(guó)內(nèi)禽產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能的確定性去化。禽鏈產(chǎn)能收縮對(duì)于產(chǎn)品價(jià)格的影響，只可能遲到，但絕不會(huì)缺席。預(yù)計(jì)2015-2016年引種量約為72萬(wàn)套、50萬(wàn)套。另一方面，豬價(jià)上漲雖然只到半途，但是漲速最快的階段已經(jīng)過(guò)去。當(dāng)前豬雞價(jià)差處于歷史高位。豬雞價(jià)差比值的均值回歸，意味著2016年禽價(jià)的上漲彈性遠(yuǎn)高于豬價(jià)。

國(guó)泰君安表示，祖代雞引種受限效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)鏈將自上而下依次受益。益生股份作為祖代肉雞養(yǎng)殖龍頭，雙重受益景氣回升、轉(zhuǎn)型升級(jí)；民和股份作為商品代肉雞苗生產(chǎn)龍頭，景氣復(fù)蘇極具彈性；圣農(nóng)發(fā)展引種未受影響，轉(zhuǎn)型B2C進(jìn)展順利，未來(lái)有望享受“剩宴”；華英農(nóng)業(yè)受益景氣反轉(zhuǎn)，國(guó)企改革、轉(zhuǎn)型預(yù)期提升估值。

個(gè)股掘金：

益生股份（002458）：公司為父母代雞苗及商品代雞苗銷售龍頭，在行業(yè)供給大幅收縮背景下將率先受益， 隨著雞苗價(jià)格的上漲公司業(yè)績(jī)彈性巨大。 公司在祖代雞引種量大幅下降時(shí)期仍保持較高引種份額，確保生產(chǎn)產(chǎn)能，長(zhǎng)江證券預(yù)計(jì)公司16年-17年商品代雞苗銷量分別達(dá)到2.6億羽和2.8億羽。父母代雞苗銷量則持續(xù)維持在1200萬(wàn)套。

民和股份（002234）：公司主營(yíng)為商品代雞苗銷售，在行情景氣時(shí)期業(yè)績(jī)彈性較大，將充分受益于行業(yè)反轉(zhuǎn)。長(zhǎng)江證券預(yù)計(jì)公司16、17年雞苗出欄量分別為2.3和2.5億羽，屠宰規(guī)模分為2500萬(wàn)和3000萬(wàn)羽。此外，未來(lái)生物有機(jī)肥業(yè)務(wù)將成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

圣農(nóng)發(fā)展（002299）：長(zhǎng)江證券認(rèn)為，公司作為白羽肉雞養(yǎng)殖龍頭，將充分受益于行業(yè)反轉(zhuǎn)。一方面，公司產(chǎn)能將不斷擴(kuò)張。隨著后續(xù)項(xiàng)目的陸續(xù)投產(chǎn)，預(yù)計(jì)公司15-17 年肉雞屠宰量分別達(dá)到3.5、4.3 和5 億羽。另一方面，公司打造B2C模式，進(jìn)軍終端，同時(shí)通過(guò)經(jīng)銷商代理模式實(shí)現(xiàn)輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，未來(lái)有望成為新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。此外。KKR 入股不僅提供資金償還貸款使得公司財(cái)務(wù)費(fèi)用減少，并提供全球資源信息有望幫助公司進(jìn)行國(guó)際化戰(zhàn)略布局。

仙壇股份（002746）：長(zhǎng)江證券認(rèn)為，公司作為全產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局的白羽肉雞養(yǎng)殖企業(yè)，將充分受益于行業(yè)反轉(zhuǎn)。公司通過(guò)公司+農(nóng)戶的模式將實(shí)現(xiàn)養(yǎng)殖規(guī)模的有效擴(kuò)張，預(yù)計(jì)公司15,16年肉雞出欄量分別達(dá)到0.95和1億羽，在明年雞價(jià)持續(xù)景氣的狀況下，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)盈利3億元。