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02月04日訊

玉龍股份：變更募投項目，優化產能布局

安信證券

變更募投項目： 公司公告擬將尚未建設的募投項目“ 江蘇螺旋埋弧焊鋼管項目” 和“ 四川 3PE 防腐生產線項目” 變更為投資建設尼日利亞年產 8 萬噸的高鋼級螺旋埋弧焊鋼管生產線一條及年產 200 萬平方米的 3PE 防腐生產線一條。剩余募集資金用于補充流動資金。

優化產能配置： 從披露信息來看，尼日利亞項目原本就存在，此次變更募投項目表明，公司短期內不再謀求國內產能擴張。 鑒于鋼管出口的毛利率大幅高于國內， 我們認為公司此次變更募投項目意味著公司在優化產能配置。

需求景氣周期仍需等待： 公司的產品主要用于油氣輸送。 2016 年，無論是國內的三桶油和國際上的油氣公司紛紛削減資本支出。 國內雖然也有新粵浙等油氣輸送線獲得國家發改委的批復， 但短期內仍難以看到需求景氣周期的到來。

投資建議： 公司資本負債率略高于 20%，財務成本為負值，可持續經營能力非常強。雖然公司主要產品的下游景氣周期仍需等待。但公司通過變更募投項目，短期內不再增加國內產能，將新增產能主要投向尼日利亞，會通過境外產量增加和毛利率提升來驅動業務和盈利增長。預計公司 2015 年到 2017 年收入為 27. 90 億元、 30.56 億元和 33.19億元，每股 EPS 為 0.22 元、 0.27 元和 0.31 元，給予增持-A 評級， 6 個月目標價 8.6 元。

風險提示： 國內經濟進一步超預期下滑，尼日利亞項目不及預期。

歌力思:借助資本杠桿 致力打造高級時裝集團

廣發證券

公司主要從事女裝的設計研發、生產和銷售。

主品牌“ELLASSAY”在全國重點零售企業高檔品牌女裝市場綜合占有率位于第六。公司上市后持續加大對產品設計研發投入,加強對于VIP顧客吸引和服務,SAP系統也順利上線,未來主品牌收入規模仍有很大提升空間。

公司先后收購購ESCADA的副牌Laurel和美式輕奢品牌EdHardy。

全面打造多品牌營運模式,逐步實現中國高級時裝集團戰略目標。同時擬非公開發行股票募資7.86億元保障多品牌戰略順利實施。近期的Laurel發布會上百貨代表評價頗高,明年預計開30家店,三年有望開到100家。

EdHardy在13-15年營收和凈利潤年均復合增長分別為78.61%和50.12%,16-18年計劃新開店50、76和81家,營收和凈利潤預計將繼續較快增長。

公司擬聯合復星創富發起設立時尚產業基金。

擬共同出資設立不低于人民幣6億元,聚焦投資于時尚行業及相關互聯網企業,積極挖掘重要投資項目,實現公司業務的拓展和利潤的持續增長。

限制性股票調動員工積極性,控股股東連續增持彰顯信心。

公司在15年8月完成限制性股票授予,授予價格每股26.29元,業績考核目標以14年凈利潤為基數,15年增長率不低于10%,16年不低于35%,充分調動員工積極性。控股股東自15年7月以來6個月累計增持708469股,涉及金額2997萬元,反映出對公司未來發展前景的信心。

15-17年業績分別為0.92元/股、1.14元/股、1.65元/股。

按照1月26日收盤價35.18元計算,16年市盈率僅為31倍,低于相關公司平均34倍,即使考慮增發攤薄也僅35倍,首次給予“買入”評級。

京威股份：夯實零部件，進軍新能源整車

平安證券

事項：

2015年，公司多次進行股權收購，零部件+新能源整車的業務布局逐漸清晰，未來發展前景廣闊。

平安觀點：

內外飾業務競爭力進一步增強： 公司內外飾件業務定位中高端，擁有較強的技術和產品配套能力，客戶覆蓋國內大部分一流整車廠。近年來中高端車型價格以及鋼鐵、鋁等大宗商品價格均呈下降趨勢，公司內外飾業務的毛利率出現一定程度的下滑，逐步降至合理水平。規模擴張將成為內外飾業務取得進展的重要手段。 2015 年 8 月，公司收購吉林華翼，將在產品、生產布局兩方面形成有效協同； 2015 年 10 月，公司與佛吉亞成立合資公司，強化鋁內飾業務。公司內外飾業務的綜合競爭力正逐步得到增強。

汽車電子業務保持快速增長： 寧波福爾達的汽車電子業務主要涉及空調控制器、無鑰匘進入系統以及地圖燈總成，主要客戶有上海大眾、一汽大眾、一汽豐田等合資品牌以及江淮、華晨等自主品牌。受益于汽車電子的滲透率不斷提升，公司有望通過技術升級以及新客戶開拓，保持快速增長。

新能源整車業務值得期待： 2015 年下半年，公司大股東中環投資收購斯圖加特電動車 75%股權，公司收購長春新能源汽車 20%股權以及深圳五洲龍48%股權，新能源整車業務布局基本完成。短中期，公司將受益于國內新能源公交車以及物流車的推廣；中長期，公司有望進軍新能源乘用車市場。考慮到全球新能源汽車市場良好的發展前景，公司適時進行戰略升級，新能源整車業務值得期待。

盈利預測與投資建議： 看好公司內外飾系統的良好競爭力以及新能源整車業務廣闊的發展前景，不考慮德國埃貝斯樂一次性補償款項 2.7 億元，預計 2015 年/2016 年/2017 年 EPS 分別為 0.66 元/0.89 元/1.00 元，首次覆蓋給予“推薦”評級。

風險提示： 1. 汽車行業景氣度下行； 2. 并購整合效果不達預期。

艾比森:設立并購基金 外延發展有望加速

廣發證券

事件:公司公告與九州證券直投子公司共同發起設立艾比森九州新興產業并購基金,擬設立基金規模為10億元人民幣,公司作為基金有限合伙人,出資4億元。基金擬投資方向主要為公司產業鏈上的場景運營、廣告媒體、體育運營、創意策劃、互聯網營銷等相關項目。

此次設立產業基金,合作方優質。九州證券由九鼎集團等共同出資設立,后者為國內知名的投資管理公司,控股九鼎投資。通過此次合作,公司有望借助九鼎系充足的項目資源與國內領先的項目管理經驗,放大公司的投資能力,在更大范圍內尋求對公司有戰略意義的投資標的。

10億元的基金規模則進一步凸顯公司的決心。此次合作并非小打小鬧,而是公司加快外延發展的重要里程碑。16年將是公司加速轉型的元年,此次設立產業基金,進一步顯示公司獲取資源的能力、做大做強的動力以及外延發展的決心。

盈利預測與評級。

公司資產與財務狀況良好、質地優良,小間距業務以及國內市場開拓迅速,未來業績有保障。我們預計公司15~17年EPS分別為0.82/1.31/1.83元。公司戰略定位與發展規劃清晰,未來將在現有的LED顯示屏生產與制造優勢的基礎上,逐步實現向場景運營服務的延伸與轉型。我們看好公司未來的發展,給予公司“買入”評級。

迪馬股份:軍品業務發展可期 房地產穩健發展

國海證券

南方迪馬于2006年成立,是公司旗下開展軍用特種機器人業務的平臺;其中公司通過全資子公司重慶迪馬工業有限責任公司持股70%,中國兵器裝備集團子公司長安汽車持股30%。南方迪馬生產的裝備服務于部隊多個兵種,在軍用專用車領域奠定了堅實的發展基礎。同時,公司與北京理工大學簽署《戰略合作協議》,有利于加強對軍工等前沿技術的開發,加快成果轉化。我們看好南方迪馬軍品業務的發展前景。

公司定增20億元加碼軍用特種車輛及外骨骼機器人產業

2015年11月,公司公告定增預案,主要投資軍用特種車輛及外骨骼機器人產業化項目,發展前景廣闊。這是公司主動應對房地產市場變化的措施,能夠進一步做大做強工業制造業務,布局未來的利潤增長點。

房地產業務發展穩健

截止到2015年半年報,公司的房地產業務收入占比80%。公司房地產項目立足重慶,重點布局國內1-2線城市,并積極在上海和南京拿地,利潤水平相對穩定;2015年公司與山東綠葉醫療投資有限公司建立合資公司,進軍醫療領域,積極探索創新性養老地產模式,助推公司地產業務的長遠戰略發展。

收購東海證券股權進入金融領域

公司2015年11月份公告以現金8.85億元收購東海證券5.299%的股權,以優化公司資產結構,培育公司利潤增長點。公司未來在金融領域的拓展值得關注。

給予買入評級

暫不考慮定增的影響,預計2015-2017年EPS分別為0.36元、0.47元和0.63元,按照2016年2月3日收盤價8.05元/股計算,對應PE分別為20、16、12倍。公司房地產主業經營穩健,軍用專用車業務發展有望帶來估值提升,首次給予“買入”評級。

金洲管道:金州管道依托物聯網技術驅動業務發展的路徑越發清晰

安信證券

公司再簽智慧管網戰略合作協議:近日,公司與中油瑞飛、富貴花開和中城智慧簽署了《全面戰略合作協議》。四方將圍繞能源管網、地下綜合管廊建設與運營建立緊密的全面戰略合作伙伴關系。

公司通過物聯網技術驅動業務發展的路徑越發清晰:近年來,公司顯著加大了在軟件,特別是物聯網技術方面投入和外部合作,明確希望向“制造+服務+技術”的產業鏈延伸方向發展。具體路徑上,已基本形成以能源管網和地下廊管為主要目標市場,依托于物聯網技術,通過完整的系統性解決方案輸出帶動鋼管產品銷售。

大股東背景:大股東金洲集團是一家以實業投資兼營生態旅游產業(昆明-普洱-西雙版納等區域10多家知名景點、公園)等為主的大型企業集團。2014年經審計總資產為58.66億元,營業收入為51.99億元。

投資建議:公司所處的鋼管子行業雖然受宏觀大環境影響,下游景氣程度也不高。但長遠來看,需求仍有增長空間。公司資產負債率不到20%,財務成本也相對較低,可持續經營能力很強。公司依托于物聯網技術從綜合解決方案入手重點發展能源管網和地下廊管的路徑已越發清晰。并且和泛華集團、中油瑞飛、中城智慧等形成了戰略合作伙伴關系。預計公司2015年到2017年每股EPS為0.21元、0.34元和0.50元,給予增持-A評級,6個月目標價13.5元。

納川股份:參股嗒嗒 發力電動化、智能化、共享化全產業鏈

海通證券

參股嗒嗒科技,布局新能源汽B2C端運營。公司1日晚公告,擬向嗒嗒科技增資1.28億元,取得增資后18.69%股權,成為第二大股東,將立志整合公交和物流的汽車共享龍頭,發力電動化、智能化、共享化全產業鏈。嗒嗒科技旗下,有巴士出行互聯網出行定制平臺“嗒嗒巴士”,與國內主流巴士公司合作,利用移動互聯技術,滿足客戶個性化、定制化的出行需求,提供通勤車、單位包車、旅游包車、城際直通車等,一人一座,專車直達,方便快捷。

汽車共享機遇巨大,嗒嗒巴士國內龍頭。據滴滴出行測算,中國居民日出行8億人次,其中,自駕3億,打車0.4億,公交4億。城市擁堵、車輛低效、環境污染、出行痛苦,汽車共享機遇巨大。嗒嗒巴士是最大最領先的定制公交平臺,成長速度驚人,空間巨大。一人一座的用戶環境將成最重大的入口場景。

萬潤+川流+嗒嗒,協同放量,增厚利潤。公司擁有萬潤(電控)、川流(b2b運營),戰略入股嗒嗒(b2c流量平臺)。嗒嗒巴士計劃2016-2018年達成新增簽約合作、戰略合作分別3000、6000、12000臺新能源汽車,將實現共享引入電動巴士、降本增效;川流公司運營規模擴大、效率提升;萬潤硬件銷量拉動利潤豐厚,全產業鏈協同放量擴張。

挖掘新訂單,管材主業回暖可期。主業管網基建,以降本增效為重點,未來推進藍海戰略,持續挖掘PPP、核電、軍事基地等特殊領域,目前已有16億元訂單落地。建設期短、PPP訂單確定性強,預計盈利將趨向穩健。

盈利預測與投資建議。未來投入圍繞汽車電動化、智能化、共享化全產業鏈,配合2016年主業轉型+業績反轉,是A股最稀缺標的。上調公司2015-2017年EPS預計分別為0.07、0.49、1.12元,對應2016年2月3日收盤價PE分別為152倍、22倍、10倍。目標價22元,對應2016年EPS為45倍,維持“買入”評級。

東方網力:業績持續高增長 定增加碼視頻大數據深化應用布局

海通證券

內生外延帶動公司持續高增長。若扣除華啟智能、嘉崎智能、動力盈科和中盟科技的并表業績8849萬,并剔除股權激勵費用增加影響(本期4429萬元, 去年同期490萬元),公司2015年內生歸母凈利2.04億元,同比增45.2%。公司業績的高增長一方面源于并表帶來的業績增厚,新業務領域開拓和協同效應下競爭優勢的提升;另一方面,智能安防行業本身處于高景氣周期,且行業由硬件廠商主導向軟件廠商轉變,公司視頻大數據和人臉識別的技術優勢持續提升公司解決方案能力。預計2016年公司將持續保持高增長。

毛利率上升,營銷效率提升,研發持續高投入保持競爭力。2015年公司綜合毛利率約為56.3%,同比上升2.5個百分點,主要是因為公司主營產品毛利率的上升和并購華啟智能投資中盟科技帶來的高毛利軌道交通信息系統業務。同時公司銷售費用增長遠小于營收同比增長,營銷效率提升較大,主要是因為報告期內公司營銷服務網絡全面升級。公司本期研發費用1.06億元, 同比增加54.1%,主要是對視頻監控管理平臺的升級,以及對大數據和深度學習算法相關人工智能技術的大力投入,這也是公司核心競爭優勢所在。

定增助力公司視頻大數據應用拓展。公司公告2016年非公開發行方案,擬募集資金總額不超過18.3億元,其中14.2億將投向視頻大數據和智能終端產業項目,1.57億投于智能服務機器人項目。前者將使公司構建“云+端” 一體化大數據智能分析平臺,提升公司在DT 時代視頻大數據分析的競爭優勢和拓展人臉識別應用場景;后者則是圍繞人們衣食住行等生活場景,針對其視頻通訊、社交娛樂等需求,進行家庭機器人JIBO 與安防服務機器人的研發與銷售,是公司針對C 端布局消費者市場的關鍵。

盈利預測與投資建議。我們預測公司2016~2018年EPS 分別為1.21元、1.74元和2.42元,未來三年年均復合增長率46.5%。目前公司股價對應2016年動態市盈率48倍,考慮到智能安防行業的高景氣和公司業績的高增長,以及公司領先的視頻大數據和人臉識別技術和不斷拓展的應用方向,我們維持“買入”的投資評級,6個月目標價為72.60元,對應約60倍的2016年市盈率。

平高電氣：特高壓迎來建設高峰期

群益證券

公司今日發布2015年業績報告,報告期實現收入58.31億元(YOY+26.59%),實現凈利潤8.27億元(YOY+19.26%),符合預期。單季看,公司4Q實現收入27.02億元(YOY+27.58%),實現凈利潤3.18億元(YOY+18.5%)。

業績增長主要由于平芝公司幷表以及報告期內確認淮南-南京-上海工程、錫盟-山東特高壓交流工程共20間隔特高壓GIS共計16.34億元收入。展望未來,公司是特高壓交流建設的主要受益者之一,隨著特高壓建設進入常態化,特高壓將直接推動公司業績爆發式成長,公司收購大股東資產已獲得國資委批復,公司將從單一的開關制造企業轉型為以開關為主輻射整個電力相關領域的綜合企業。

考慮到收購大股東的資產今年會幷表,預計公司2016-2017年分別實現凈利潤12.13、15.29億元同比增長46.82%、25.94%,攤薄后EPS0.45、0.56元,當前股價對應2016-2017年PE分別為16X、13X,考慮公司中長期高成長確定性高,估值有提升空間,維持“買入”建議,目標價18.0元(2017年動態PE16X)。

受益特高壓建設開工,業績實現高增長:分產品來看,封閉組合電器實現營收44.9億元(YOY+29.68%)占全部營收的77.04%;高壓隔離開關、接地開關營收同比增長13.86%,敞開式六氟化硫斷路器同比下降1.5%及備品備件同比增長62.29%。分地區看華北及西北地區營收取得大幅提升,同比分別增長337.45%、163.21%。未來隨著特高壓建設步入常態,公司營收有望進一步增長。

毛利率穩升,費用率控制良好:財務指標看公司15年綜合毛利率29.74%,同比上升0.87pct,毛利率改善主要因為封閉組合電器毛利與去年相比提升2.49pct達到32.63%,營收占比提升1.84pct達到77.04%所致;綜合費用率10.59%,同比下降0.29pct,公司有著較強的費用控制能力,未來費用率有望維持較低水準。

特高壓進入建設高峰期,中長期業績有保障:15年國家電網完成投資4521億元,同比增長17.1%,特高壓方面“四交四直”及酒泉-湖南特高壓直流已全面開工,淮東-皖南±1100千伏特高壓直流工程也已獲得核準。16年國網預計4390億元用于電網建設,計劃開工110(66)千伏及以上線路7.6萬公里,變電(換流)容量5.5億千伏安(千瓦),投產110(66)千伏及以上線路4.7萬公里、變電(換流)容量3.1億千伏安(千瓦)。“五交八直”特高壓工程有望16年內核準開工。配網方面積極落實自動化改造2000億投資,加速完成東中西部農網項目及城鎮配電網工程幷啟動一批智能配電網示范項目。整個“十三五”期間電網總投資2.7萬億,計劃建成東、西部同步電網,建設22項特高壓交流和19項直流工程,加快推進配電網升級改造。作為行業龍頭企業,公司在手訂單近50億元,未來業績高增長有保障。

盈利預測:考慮到收購大股東的資產今年會幷表,預計公司2016-2017年分別實現凈利潤12.13、15.29億元同比增長46.82%、25.94%,攤薄后EPS0.45、0.56元,當前股價對應2016-2017年PE分別為16X、13X,考慮公司中長期高成長確定性高,估值有提升空間,維持“買入”建議,目標價18.0元(2017年動態PE16X)。

保齡寶:切入留學教育服務行業 開拓發展新空間

廣發證券

公司公告擬發行股份15.19億元加現金1.46億購買新通國際100%股權(12.32億)、新通出入境60%股權(3.67億元)、杭州夏恩45%股權(0.68億元)。同時擬向浙商聚金王麗珍等6名對象定增募集不超過7億元配套資金(11.59元/股,0.6億股),用于支付本次交易現金對價以及投入Learning Mall建設項目和國際化教育在線服務平臺項目。收購和配套融資完成后,控股股東劉宗利先生股權占比由26.76%下降至17.62%,仍為第一大股東。

保齡寶由原來功能糖的制造業進軍教育服務業,切入市場前景廣闊、增長潛力巨大的國際化教育和國際化服務領域,成為A股留學教育服務第一股。

此次收購業績承諾16-18年凈利潤不低于1.15、1.44、1.79億元。

新通國際和新通出入境構成完整留學教育服務產業鏈。

新通國際是擁有完整國際化教育服務鏈的國際教育服務提供商,也是國內頗具影響力的留學及語言培訓機構。核心業務包括語言培訓、國際學術課程、游學課程、留學規劃服務等。新通國際這幾塊業務整體規模均屬全國領先地位,在浙江省市占率達到60%處于絕對優勢地位。2015年收入超20萬個留學意向咨詢,幫助3.5萬人成功留學。13年、14年、15年1-8月營業收入分別為3.97億、4.76億、3.30億,凈利潤分別為0.35億、0.24億、0.20億。

新通出入境是全國首批通過公安部資格認定的因私出入境中介機構,致力于為中國高凈值人群提供海外定居規劃,安家置業,海外投資咨詢和商務考察等一站式解決方案。新通出入境在因私出入境領域綜合得分較高,進入全國十強,為同行業內規模最大、業務范圍最廣的出入境服務機構之一。13年、14年、15年1-8月營收分別為0.75億、0.73億、0.48億,凈利潤分別為0.17億、0.19億、0.13億。

新通國際共有11家子公司、33家分公司,出資舉辦了16家民辦教育非企業單位;新通出入境共有6家子公司。二者構建了完整的國際化教育、國際化服務產業鏈,擁有廣泛而緊密的國內外合作網絡,在浙江省外的32個主要城市都設立了業務網點,已基本完成了業務網點全國化布局。

投資建議。

保齡寶通過收購強勢切入市場前景廣闊、增長潛力巨大的國際化教育和國際化服務領域,成為A股留學教育服務第一股,未來大健康和教育服務業雙主業驅動,預計15-17年EPS為0.12、0.3、0.37(假定2016年收購資產并表及定增攤薄),給予買入評級。