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新年伊始，A股各大指數的調整幅度和速度都明顯偏離正常軌道，隨著全球資本市場逐步回暖，2月有望迎來回暖行情。

站在活躍資金角度，本輪調整力度超出常態，較大程度與存量資金結構扭曲有關，目前活躍的存量資金已形成私募或專戶理財基金主導的格局，這些都是帶有預警線和清盤線的機構資金，隨著調整加劇，容易形成股價調整——止損盤涌出——股價加速下跌的負反饋效應。不過，基于企業成長價值的支撐，隨著股價短期過快下跌，當股價大幅向下偏離長期均線（250日）時，空頭回補動力也非常強烈。經驗上看，通常是向下偏離幅度超過25%，持續交易日超30天，就會出現典型的左側交易特征，1月市場運行特征已符合這一特征。在沒有進一步的系統性風險打擊的背景下，短期內要繼續大幅向下偏離的幾率很低，后市大概率會迎來一輪震蕩修復行情。

目前市場信心比較弱，但上周三所探出的低點2638點，這3天并沒有再度快速擊穿，在趨勢強烈向下的背景下，能夠在這個位置反復獲得支撐，已表明上述負反饋效應開始弱化。實際上，當前指數位置也已處于上一輪指數底部整理平臺區域，技術上有較強支撐。具體而言，上證指數的歷史底部支撐區域是2250—2500點，上證50指數則為1800—2100點（去年8月該指數已率先回試此區域），中證500指數的技術形態特征更明顯，剛好回撤至歷史整理平臺（2007年—2013年）位置。這些指數代表傳統產業，指數回歸起點，從另一側面佐證這一輪行情不是由傳統產業主導的。當前最困難的傳統產業（大面積虧損），開始迎來供給側結構性改革，這一輪改革將決定傳統產業成長預期。而代表創業創新主題的中小創指數，則處于去年8月調整的低點位置，這樣的“雙底”格局，與歐美股市主流指數同步，這也符合全球新產業潮流。因此，伴隨傳統產業的觸底回升，就會逐步啟動新一輪行情，并由傳統產業、新產業雙輪驅動，這無疑是一個系統性上漲。底部構筑過程更為復雜一些，時間更長一些，都是符合市場規律的。整體上，呈現為區域震蕩中重心緩緩上移的慢牛特征。

市場悲觀情緒逐步減弱，就會進入空頭回補期。空頭回補可關注三類機會：首先是成長主題，這是此前各類資金重點持倉的對象，因本輪調整速度過快，低位回補對沖或攤低成本的動力最強。新能源汽車、大數據、人工智能、虛擬現實等依然是重點，其中，千億市值龍頭股如七喜控股、紫光股份、萬達院線等的穩定性會直接影響成長主題的投資情緒；第二類是高股息率的藍籌股，防守策略或增量長線資金會持續關注這類品種，能夠保持穩定經營、股息率進入5%以上的品種，可以作為戰略性投資資源；最后是強周期股，雖然短期波動很大，但基于股價已長期深幅調整，隨著供給側改革的快速推進，這批強周期品種會迎來大量兼并重組的機會，部分領域也會出現成長拐點，如鈦白粉、維生素產品漲價就是一個重要信號。

總體上講，當前股市趨勢似乎正在重演2008年金融危機時的情形，但出現的概率并不大。當時是傳統產業全面見頂而新產業或新經濟未現眉目，現在則是新產業或新經濟已形成趨勢，包括供給側改革、匯率波動，其主動性、可控性都很強，雖然有陣痛，經濟整體復蘇趨勢希望頗大，現階段的投資情緒已過度悲觀。(張德良編輯楊曉坤)

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