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2016年1月份，A股月跌幅22.65%，創歷史最差新年開局，也刷新了2008年10月以來的單月跌幅紀錄。

業內人士表示，投資者對銀行資金入市風險的擔憂，貫穿此輪股市調整全過程。股權質押風險顯現，則是今年以來股市加速回調的一大原因。上周已有7家上市公司因股權質押風險被逼停牌。

平安證券近日發布研報稱，銀行資金的四種入市路徑逾半數不能直接平倉。根據該研報測算，目前超過50%的銀行入市資金無法直接平倉，但目前銀行股市敞口風險仍然可控。

僅結構性配資

可直接平倉

平安證券研報表示，銀行資金進入股市的路徑主要有結構性配資、兩融收益權回購和收益互換、股權質押業務和定增及員工持股等。根據平安證券測算，這四類相加合計規模保守估計在1.1萬億左右。

結構性配資在2015年中期高位時預計規模超過5000億，隨著傘形信托逐步到期退出市場，預計目前傘形單一類資金規模余額應在1000億左右。

兩融收益權回購和收益互換主要是和證券公司合作。券商以兩融受益權為質押，向銀行進行資金拆借。平安證券預計，目前規模應該在4000億~5000億上下，約占兩融余額的50%。

股權質押業務本質上分為兩類，即銀行/信托股票質押貸款(場外)和證券公司股票質押式回購業務(場內)。平安證券估算，自2014年1月份以來的股權質押業務中，資金來源來自銀行的融資規模約為3110億，來自信托公司的融資規模約1670億。

定增及員工持股則是銀行資金以機構化產品參與，目前規模大約在3000億~4000億。

平安證券研報稱，區別于證券公司的場內股票質押式回購業務，銀行和信托的場外股票質押貸款本質是貸款。“這意味著‘貸款用途不得進入股市’，而銀行‘只有在貸款出現風險、向法院起訴之后才能對質押物獲得處置權’，而無法直接在二級市場賣出。”

事實上，上述四種銀行資金入市路徑中，結構性配資銀行可直接平倉，而兩融收益權回購和收益互換券商可平倉，然后銀行向券商追索。股權質押需經法律訴訟程序，定增及員工持股則只能凍結。后兩者所占規模比重約為54.5%。

銀行風險整體可控

據平安證券測算，目前銀行資金在平倉線以下的融資額占比為12%，約370億；在警戒線以下、平倉線以上的占比為21%，約660億。信托資金占比基本與銀行資金相同。

“銀行和信托公司目前約有33%的融資已經低于警戒線以下，上市公司融資主體面臨增加抵質押物的風險。一旦觸及質押率底線，銀行可能會對部分融資貸款進行‘相關處理’。”平安證券研報稱。

“當然這只是靜態分析結果。”平安證券研報稱，公司可以通過補倉以及增加其他抵質押物的手段，來降低相關貸款風險。此外，節前資金面的寬松也減少了短期發生流動性風險的概率。“我們認為對于銀行來說整體風險仍然可控。”

此外，農行、中信銀行相繼爆發39.15億元和9.69億元票據大案，市場對于票據資金通過違規操作進入股市的擔憂開始顯現。

“目前涉及203號文7類違規業務的買入返售票據規模大約為1萬億，已較2013年高位明顯回落，這一規模在2014年以來基本維持平穩未有變化。”平安證券研究人員測算后表示，從資產配置看，票據融資的資金流向仍以較低風險的固定收益及貨幣市場為主，涉及權益類的部分較少。

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