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信托公司上市的話題就像一潭死水，每次有公司傳出要上市的消息，都如一顆小石子在水面濺出水花，卻又很快平復。上周，有消息稱山東國際信托擬赴港IPO，融資不超過5億美元。這顆“石子”再次激起漣漪。事實上，“水面”下早已暗流涌動，10余家信托公司完成股改，并謀求通過IPO、借殼等形式上市。那么，到底是哪些難題將信托公司拒之上市門外20多年？

20年空窗

近日，有報道稱，山東國際信托計劃赴港IPO，最快于今年三季度在香港進行首次公開募股，募集資金不超過5億美元，公司正在為其IPO尋找承銷商。北京商報記者向山東國際信托求證此事，但對方未給予確認。

值得一提的是，山東國際信托于去年7月曾發布公告，將公司由有限公司整體變更為股份有限公司，被業內解讀為在籌劃上市。去年下半年還曾傳出計劃在A股上市，隨后便沒有下文。

山東國際信托已不是首例。在此之前，中海信托、北方信托等都曾蓄勢IPO，也有不少信托公司申請條件相對寬松的新三板，均無疾而終。除了陜國投、安信信托兩家老牌信托公司于20年前上市，目前，在全國68家信托公司中已有15家完成股改，股份制企業在信托行業中占比達到25%。

除了股改，信托公司在上市路上也是相互比拼。去年，信托公司掀起一輪增資潮，業內規模第一的寶座幾度易主。業內稱，增資即為了上市鋪路。但路已鋪了20年，信托公司上市依然沒有熬出頭。

毫無疑問，上市能為信托公司帶來諸多好處，包括增強資本實力、完善公司治理、激勵利益相關者和提升品牌價值等。

以去年躋身“百億俱樂部”的重慶信托為例，2010年重慶信托就開始第一波資本擴充，去年10月再次通過資本公積金轉增股本增資100余億元，躍升為業內資本規模老大。重慶信托董事長翁振杰表示，股份制改造的完成將增強公司的資本實力，提高公司的風險抵御能力，推動公司業務轉型升級等。

為何“絕緣”

經過多年發展，大部分信托公司都已符合上市的要求。包括注冊資本、盈利情況、凈資產規模等方面，乃至對資金周轉危機時的應對措施也已完備。信托業設立了保障基金用于強制償付，類似銀行的資本充足率指標和保險的償付資金等。但看似萬事俱備，信托公司為何還是無緣上市？

格上理財分析師王燕娛表示，或許正是因為信托公司的實力都很不錯，導致同質化較嚴重，缺乏明顯有競爭力的業務，被認為盈利不可持續，加上信托的私募性質，信息披露不充分等因素，信托公司上市之路一直較為坎坷。

用益信托分析師廖鶴凱進一步表示，除了盈利模式不明晰會導致信托業務的可持續性受質疑之外，目前信托公司面對的上市最大阻礙就是監管層沒有放行，允許信托公司上市的一紙文件始終沒有落地。

據了解，信托公司作為與銀行、證券、保險并稱的金融業四大支柱，其初心也是希望能在主板上市，但之前的上市之路過于坎坷，信托公司才退而求其次選擇新三板。

更令人唏噓的是，新三板的上市條件和要求，信托公司是符合的，卻依然得不到“綠燈”。王燕娛表示，無論是信托公司的歷史發展，還是股東背景實力以及當前在金融市場中的地位和作用，信托公司掛牌新三板都可以說是大材小用。“若是監管層在信托公司主板上市方面給予一定支持，相信信托公司都愿意選擇在主板上市。另據消息稱，監管層不建議信托公司在新三板掛牌。”王燕娛說道。

政策仍須觀望

不難看出，相關政策的出臺將成為信托公司上市的“救命稻草”。

事實上，在去年4月銀監會下發的《中國銀監會信托公司行政許可事項實施辦法(征求意見稿)》中，已對信托公司上市給出具體的門檻。

在意見稿列出的標準中，“凈資產不低于10億元”幾乎只有幾家信托公司尚未達到，跨過“三年盈利要求”門檻的也不在少數，不過“有明確的市場定位，且在主營業務中至少有一項主要業務指標(包括但不限于信托資產規模、營業收入、凈利潤等)最近三年在行業內排名前15名”以及“連續兩年監管評級為發展類以上，最近三年內無重大違法違規經營記錄”等條件對于中等規模的信托公司來說也不算容易，可見監管層在設門檻上花了心思。

更難以預測的是，監管層在釋放了正面的信號后又出現了態度的轉變。在上述文件的最終稿里，銀監會刪除了信托公司上市的相關內容。王燕娛表示，針對信托公司上市，監管層可能還有保留意見。

為什么遲遲不放行？廖鶴凱分析認為，信托公司在上市后，資金規模會迅速擴大，業務也會隨之擴容，監管層為防止業務過快增長擴大風險，選擇了保留態度。同時，從近三年信托公司的發展和盈利等情況來看，不少信托公司都達到上市標準，放行一家之后每家都會上。但信托公司的盈利持續性有待觀察，所以還需時間的驗證。記者程維妙

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