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“進可攻、退可守”，配置靈活的混合型基金受到青睞，市場避險情緒依然較重，上哪里去尋求所謂“穩(wěn)穩(wěn)的幸福”？

今年1月份以來的市場暴跌中，股基由于此前大幅加倉而遭受重創(chuàng)，業(yè)績總體上表現(xiàn)不好，其中，偏股混合型基金表現(xiàn)優(yōu)于普通股票型基金和指數(shù)型基金。

偏股混合型基金中，2016年以來收益排名前五的基金均獲得7%以上的不錯收益，光大保德信欣鑫靈活配置A獲得收益最高，為10.95%。與偏股混合型基金相比，普通股票型基金和指數(shù)型基金就顯得業(yè)績很慘淡，股票型基金只有嘉實環(huán)保低碳股票取得了0.20%的正收益，其余收益均為負。

凱石金融產(chǎn)品研究中心數(shù)據(jù)顯示，1月18日至22日，股票基金平均收益為0.81%，普通股基平均收益為1.50%，指數(shù)股基平均收益為0.56%。混合基金平均收益為0.94%，其中，偏股型平均收益為1.49%，偏債型產(chǎn)品平均收益為0.04%，靈活型平均收益為0.71%，平衡型平均收益為0.78%。

而固定收益基金表現(xiàn)不甚理想，純債基金平均收益為-0.17%，指數(shù)債基平均收益為-0.60%。

“進可攻、退可守”，配置靈活的混合型基金受到青睞，市場避險情緒依然較重，上哪里去尋求所謂“穩(wěn)穩(wěn)的幸福”？

混基紛紛加倉

混基加倉是從2015年底開始的。記者了解到，從去年第四季度的倉位策略變化來看，股票型基金充當(dāng)了加倉的“急先鋒”。

數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，2015全年偏股型混合基金平均收益達46.98%，為近6年來新高。不過，部分去年的績優(yōu)基金在開年后凈值遭遇重挫，也引發(fā)了市場對于基金業(yè)績穩(wěn)定性的關(guān)注。

現(xiàn)在公募基金中股票型基金規(guī)模只有六七千億元，而混合型基金規(guī)模達兩三萬億元，倉位上下調(diào)整空間非常大，成為公募權(quán)益類資產(chǎn)中非常機動靈活的一支。

根據(jù)天相投顧的數(shù)據(jù)，在短短一個季度里，開放式股票型基金加倉近15個百分點。不過，作為倉位靈活度更高的混合型基金，其在去年第四季度的加倉就要溫和得多。

而從具體公司情況來看，中小基金公司的股票倉位普遍偏高。天相投顧的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，去年第四季度末股票倉位排在前三的基金公司分別為方正富邦、東海基金和摩根士丹利華鑫基金，其整體股票倉位分別高達89.89%、89.48%、87.97%，分別較去年第三季度末提高了18.05、13.95和11.71個百分點。其中，東海基金的重倉股占比從去年第三季度末的59.64%提升到去年第四季度末的84.87%。

記者了解到，部分基金在去年第四季度進行了降倉。安信靈活配置去年第四季度末倉位僅有38%，較去年第三季度末下降36個百分點，長盛電子信息產(chǎn)業(yè)倉位為56%，較去年第三季度末下降29個百分點，倉位下降幅度較大。不過，在去年第四季度，這兩只基金凈值分別上漲了22%和40%左右，基金經(jīng)理或許是“落袋為安”。

浦銀安盛基金研究員在接受記者采訪時坦言，由于目前債市是牛市，不妨嘗試一些債券型基金產(chǎn)品的組合。

“理論上應(yīng)該提高混合基金中債券投資的比重，但是最終還是由基金經(jīng)理的投資風(fēng)格決定的。”目前適當(dāng)降低權(quán)益類資產(chǎn)的配置，慢慢增加固定收益產(chǎn)品的配置來降低風(fēng)險，應(yīng)是不錯的選擇。

倉位靈活風(fēng)險

在寬幅震蕩的A股里打拼，混合基金曾以倉位靈活得到相當(dāng)一部分投資者的青睞。然而，業(yè)內(nèi)人士分析認為，倉位靈活其實是把“雙刃劍”，混合基金如果倉位管理能力不夠，很容易讓業(yè)績遭受損失。從已經(jīng)披露去年四季報的基金中，我們已經(jīng)看到了這一點，20只混合型基金因為去年第四季度倉位提升過快，新年業(yè)績排名在同類基金中靠后。

“一個季度，能將倉位調(diào)升調(diào)降超過40個百分點，只能說明基金經(jīng)理的投資戰(zhàn)略發(fā)生很大變化。這對業(yè)績來說，存在極大的不穩(wěn)定性。”有基金分析師在接受媒體采訪時表示，如果調(diào)倉能契合市場變化，就不用說什么了，可是一旦與市場風(fēng)格相悖，損失也非常大。

48只倉位大變的基金中，僅有6只實施大幅減倉策略，今年以來業(yè)績躋身前1/3；而有20只基金，因大幅提升倉位，致使凈值出現(xiàn)暴跌。

民生加銀城鎮(zhèn)化混合基金的股票倉位由去年第三季度末的91.00%突然調(diào)降72.01個百分點，至18.98%，該基金年內(nèi)回報率為-11.66%，抗跌明顯；華富國泰民安靈活配置混合基金的股票倉位也由去年第三季度末的54.38%突然調(diào)降51.66個百分點，至2.72%，幾乎不再持有股票，該基金年內(nèi)回報率為-3.13%。此外，南方消費活力靈活配置混合、國投絲路、華富價值增長混合、民生加銀品牌藍籌混合等基金股票倉位猛降均超過40個百分點，年內(nèi)業(yè)績均躋身前1/3，成為名副其實的“抗跌名將”。

“由于去年股基最低倉位門檻的提升，不少股基變身成混合型基金，這也無形中增加了這些基金的倉位管理難度。期待在2016年的震蕩市中，這些基金能有足夠的風(fēng)險意識，在倉位控制上展現(xiàn)出實力和技巧。”有基金分析師表示。

顯然，靈活的倉位讓基金經(jīng)理應(yīng)對市場波動更加從容，但操作混基對基金經(jīng)理的資產(chǎn)配置能力要求并沒有降低，因為操作這類基金必須對市場走勢進行慎重把握，能夠在股債之間分配得當(dāng)，“管理辦法的推出也有引導(dǎo)基金經(jīng)理更加注重通過自下而上精選個股獲得超額收益，避免因頻繁大幅調(diào)整倉位造成追漲殺跌的用意。”福建漳州齊魯證券客服經(jīng)理廖先生表示。

就目前而言，股基為符合要求而迅速補倉的短期影響已經(jīng)過去了，但從目前股市震蕩起伏的情況和基金行業(yè)發(fā)展來看，有業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，混基靈活的倉位比例將更適合應(yīng)對當(dāng)前的市場情況，混基接棒股基的未來市場格局基本已定。

股債結(jié)合受青睞

機構(gòu)建議投資者在基金的大類資產(chǎn)配置上，可采取以股為主、股債結(jié)合的配置策略。

人民幣匯率波動壓縮貨幣寬松空間、供給側(cè)改革加重市場出清過程，宏觀經(jīng)濟面臨的不確定風(fēng)險增加。因此，流動性將是2016年長期資金增量預(yù)期和短期存量博弈的矛盾。

南方基金南方優(yōu)選價值基金經(jīng)理羅安安告訴記者，“錢多+資產(chǎn)荒”促使股市長期流動性好轉(zhuǎn)，但是IPO注冊制改革、大小非減持加速、“國家隊”退出等流動性惡化的潛在風(fēng)險依然存在。“一旦市場流動性受到影響，中國實體經(jīng)濟回報率將下降，這意味著能夠提供的‘好資產(chǎn)’減少，但資金預(yù)期回報率仍處高位，倒逼金融機構(gòu)‘加風(fēng)險’。”

分析師普遍認為，股債結(jié)合的模式將在未來受到更多青睞。

長城證券也在報告中指出，基金投資組合的大類資產(chǎn)配置上，應(yīng)調(diào)低風(fēng)險收益水平，均衡配置權(quán)益類和固定收益類資產(chǎn)。各類型投資組合中，根據(jù)投資組合的風(fēng)險收益水平，應(yīng)降低權(quán)益類資產(chǎn)配置比重，增加固定收益類資產(chǎn)比重。可降低混合型基金的配置比例，增加債券型和貨幣市場型基金配置比重。混合型基金的選擇中，偏重擇時能力。

平衡資產(chǎn)配置風(fēng)險

震蕩市中，具備平衡資產(chǎn)配置風(fēng)險特質(zhì)的保本基金顯得格外耀眼。一方面，保本基金可通過投資債券等低風(fēng)險資產(chǎn)積累“安全墊”；另一方面，隨著“安全墊”的增厚，保本基金可以在股市低位盤整時挑選優(yōu)質(zhì)股票，當(dāng)股市行情較好時，保本基金的靈活運作更能分享股市紅利。在2015年大起大落的市場行情中，保本基金不僅都實現(xiàn)了保本，而且收益也非常可觀。Wind數(shù)據(jù)顯示，2015年45只保本基金平均收益率為18.32%，而同期大盤僅上漲9.41%。

展恒基金觀點認為，就目前A股市場的走勢來看，震蕩筑底的概率較大，再加上春節(jié)將至，流動性短期趨緊，投資者應(yīng)該保持謹慎態(tài)度，可采用多元化的投資，分出倉位平衡配置股基和債基，小倉位配置QDII、保本型基金。

廣發(fā)穩(wěn)安保本擬任基金經(jīng)理譚昌杰認為，2016年初A股震蕩調(diào)整，為保本基金的建倉提供良好的時機。長城證券研究報告顯示，在牛市初期和熊市末期投資保本基金，收益相對較高。而在震蕩行情中，保本基金依然能實現(xiàn)本金安全，如2011年成立運作至2014年上半年的保本基金，其間滬深300指數(shù)大跌20%以上，保本基金均實現(xiàn)正收益率。

業(yè)內(nèi)人士表示，在資產(chǎn)配置荒愈加顯現(xiàn)的情況下，保本基金將是未來長時間的配置佳品，結(jié)合其保本、打新、高杠桿的特質(zhì)，保本基金有望逐漸成為基金行業(yè)中的重點品類。事實上，保本基金無論在什么時候都是剛性需求，不僅長期保持穩(wěn)定增長，復(fù)利的作用也不容忽視。

保本基金配置壓力

滬指重歸“2”時代，“牛可攻、熊可守、猴市更穩(wěn)健”的保本基金備受投資者寵愛。但保本基金熱賣，也讓不少投資人開始擔(dān)憂過大的發(fā)行規(guī)模會增大保本基金的配置壓力。

在銀華保本增值基金經(jīng)理賈鵬看來，2016年債券收益率或?qū)⒕S持在較低水平，不過債券資產(chǎn)依然能為保本基金起到“安全墊”的作用。但考慮到作為保本基金收益重要來源的權(quán)益類資產(chǎn)市場波動較大，因此應(yīng)降低收益預(yù)期。

2016年開局不利，在資產(chǎn)荒和信用債違約風(fēng)險的背景下，保本基金投資難度也在加劇。展望后市，賈鵬分析認為，2016年的權(quán)益市場有可能以較大幅度的震蕩為主，需要把握波段性和結(jié)構(gòu)性機會。債券收益率在長期還有下行空間，總體收益率較低，加之經(jīng)濟增速放緩，信用債違約風(fēng)險初顯，為保本基金的投資運作帶來不小的挑戰(zhàn)。

談及2016年保本基金的投資風(fēng)險，賈鵬分析，一方面是債券收益率低、權(quán)益類資產(chǎn)波動大給保本基金運作帶來挑戰(zhàn)，需要在投資中把握好風(fēng)險收益的平衡，嚴格執(zhí)行風(fēng)控機制；另一方面，在供給側(cè)改革大背景下，預(yù)計會有信用風(fēng)險釋放的過程，也要嚴格把握債券投資的信用風(fēng)險。

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