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就在市場跌跌不休、情緒降至冰點之際，1月最后一個交易日，A股展開強勢反彈，滬綜指重返2700點。上周滬股通出現(xiàn)大幅凈買入，釋放外資抄底信號。兩融余額“20連降”后逼近去年9月底9000億元低點，意味著去杠桿進入尾聲。從歷史數(shù)據(jù)來看，A股“紅二月”概率較大。不過，業(yè)內人士表示，市場情緒的修復和信心的恢復需要時間，連續(xù)大跌后上方套牢盤壓力沉重，匯率波動、經濟下行、信用違約等潛在風險仍然存在，大盤反彈力度有限，行情恐難迅速反轉。2月整體將是“筑底月”，期間顛簸反復恐難避免。

悲觀情緒宣泄殺跌動能減弱

今年1月以來市場持續(xù)下挫，上周前四個交易日更是加速回調，滬綜指本輪調整最大跌幅超過千點，技術面嚴重超跌，恐慌情緒持續(xù)宣泄。不過，物極必反，沒有只跌不漲的市場。在系統(tǒng)性風險大舉釋放的同時，超跌反彈和技術修復動能也在逐步醞釀，并于上周五爆發(fā)，市場情緒在降至冰點后伴隨反彈顯著回暖，大跌后人心思漲驅動題材藍籌全面反攻。至此，滬綜指上周從2900點速降至2600點后，于上周五強勢收復2700點。

在上周并未出現(xiàn)實質性利空的背景下，市場持續(xù)大幅殺跌主要緣于極端情緒和兩融去杠桿提速的沖擊。目前來看，這兩大因素惡化空間開始收斂，甚至出現(xiàn)邊際改善。對于市場情緒而言，上周的非理性大跌意味著悲觀情緒宣泄達到極致，否極泰來的概率開始提升。滬股通上周三和上周五分別大舉凈買入44.85億元和16.94億元，海外資金抄底信號顯現(xiàn)。上周五A股整體資金流向轉為凈流入，資金回流折射情緒階段性回暖。而對于兩融市場，上周兩融余額下降明顯，反映融資盤加速離場，形成去杠桿和下跌的負反饋。不過，在“20連降”之后，截至1月28日，兩融余額已經降至9154.66億元附近。盡管整體風險偏好低企的背景下，不排除兩融繼續(xù)出清，跌破前低；但從空間來看，兩融去杠桿顯然步入尾聲。在此背景下，市場殺跌動能有望減弱，估值回歸、政策紅利、技術超跌、業(yè)績超預期、增持回購等積極因素有望逐步強化。

業(yè)內人士表示，需要指出的是，上周五雖然市場大幅反彈，但兩市成交額依然處于地位，環(huán)比放量并不十分顯著，反映增量資金跟進意愿并不強烈。這既緣于持續(xù)下跌后做多信心缺失，也與春節(jié)臨近大資金無心做多有關。短期市場有望展開超跌反彈和技術性修復，但整體弱勢格局難以反轉。

紅二月概率大筑底路不平坦

展望2月市場，從歷史數(shù)據(jù)來看，反彈概率較大，但受制技術面、情緒面和宏觀面壓力，筑底反彈仍將在波動中前行。

今年1月，滬綜指累計下跌22.65%，創(chuàng)2008年11月以來最大月度跌幅。從超跌反彈角度來看，“黑一月”后2月份市場反彈的概率將明顯提升。此外，歷史數(shù)據(jù)顯示，A股市場2月表現(xiàn)相對堅挺。自2000年以來，上證綜指僅在2013年和2008年2月份小幅下跌，其余年份均實現(xiàn)上漲，“紅二月”概率高達80%，位居所有月份之首。2月份往往時值春節(jié)，基于政策紅利、年報行情、紅包預期、流動性寬松以及“春季行情”預期下的風險偏好季節(jié)性上升，行情往往表現(xiàn)不差。與此同時，導致今年1月份市場大跌的人民幣匯率波動、外圍市場下挫、大股東減持預期、注冊制推進等因素，均不同程度地出現(xiàn)階段性減弱，這有助于市場寒潮逐步過境和修復性行情展開。

當然，反彈概率僅基于歷史經驗。在A股市場環(huán)境錯綜復雜、不斷創(chuàng)階段新低的背景下，對于2月市場運行仍應保留一份清醒。業(yè)內人士表示，從宏觀環(huán)境來看，經濟下行、產能出清等宏觀壓力依然存在，美聯(lián)儲加息、人民幣匯率波動等潛在風險虎視眈眈，銀行票據(jù)風險等突發(fā)利空極易沖擊市場脆弱心態(tài)，使做多信心和反彈動能面臨較多不確定因素。從技術面來看，市場上方套牢盤壓力巨大，前期階段底部2850點被擊穿后成為強壓力位，同時還面臨短線抄底盤獲利回吐風險，因此若無增量資金馳援，則難以突破上行阻力。從情緒層面看，歷次股災情緒的修復都是一個漫長的過程，只有賺錢效應持續(xù)升溫或利好因素不斷催化，才能恢復做多信心。因此，盡管2月市場殺跌動能有望衰竭，但筑底過程中的劇烈波動仍難避免。

持續(xù)大跌后，趨勢逆轉和情緒回暖并非一夕之功，技術形態(tài)破位后的修復將更趨復雜和漫長，投資者情緒和心態(tài)將不斷搖擺反復，這使得2月筑底之路顛簸反復。

機構觀點謹慎尾部風險仍存

從機構最新觀點來看，A股急跌后步入筑底反彈時間窗，但風險仍存，建議投資者控制倉位，更加關注具備業(yè)績、改革等確定性支撐的品種。

海通證券指出，對于當前市場，無論從年度跌幅還是月度跌幅均已是歷史次高，短期急跌后無需太過悲觀，市場需要時間磨底。在磨底過程中，市場波動中仍存在交易性機會。未來市場能否夯實底部，關鍵在于匯率和經濟能不能企穩(wěn)，這兩個因素都需要持續(xù)觀察和確認。現(xiàn)階段來看，在政策信號和市場預期相對紊亂情況下，未來要到3月份才能看得清方向。

興業(yè)證券研報認為，未來數(shù)周仍處春季反彈時間窗口，春節(jié)前有望上沖；但震蕩向上的空間和時間相對有限，攻防轉換的波折多。交易性投資者可博弈春節(jié)到兩會的窗口期，非交易型投資者慎入。操作策略立足防守反擊，在市場恐慌宣泄之后再布局，多在人少的地方淘金，精選風險收益匹配度高的機會。具體關注四類機會：一是周期股反彈+國企改革+新投資，二是現(xiàn)代服務業(yè)，三是新股、次新股等相關機會，四是格外小心地博弈“科技股”深跌反彈。

聯(lián)訊證券策略報告指出，短期來看，市場對匯率市場的擔憂在大幅降低，A股繼續(xù)恐慌性拋售的可能性不大，但信心仍然脆弱。中期來看，非美國家寬松政策預期格局不變，但股市等風險資產的波動性將加強。資金面上，目前行情未企穩(wěn)，公募基金和兩融增量資金料較謹慎，險資或為短線增資來源但規(guī)模有限。投資策略方面，建議深挖改革，布局績優(yōu)。2月適逢年報預披露期，短期把握高轉送題材。3月全國兩會料落實產能清理等政策細節(jié)，國企改革將迎來重組高峰期。另外，市場在經過年初的大幅下挫后，大數(shù)據(jù)和大消費板塊可逢低配置，重點關注虛擬現(xiàn)實、無人機、智能汽車、服務機器人、血液制品等題材。

中原證券認為，年初的大跌已經釋放了一部分風險，但國內經濟數(shù)據(jù)低迷、全球股市熊態(tài)初顯，不利于A股上漲。中線來看，市場離底部或不遠，但離大級別反彈可能還較遠，市場的尾部風險依然存在。短期來看，2月中下旬存在超跌反抽的可能。根據(jù)投資者倉位和風格的不同，可選擇參與超跌反彈和反彈減倉的策略。配置上，中線布局建議食品飲料和餐飲旅游等消費板塊；從2月超跌反彈的角度看，建議布局彈性較高的創(chuàng)業(yè)板和供給側改革相關板塊。（李波）

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