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市場(chǎng)短期持續(xù)探底

中國(guó)證券報(bào)：當(dāng)前市場(chǎng)底部是否已經(jīng)企穩(wěn)？如何看待后市行情？

李立峰：在市場(chǎng)預(yù)期日本和歐洲央行將進(jìn)一步放松貨幣，國(guó)際油價(jià)21日、22日出現(xiàn)一波強(qiáng)勢(shì)反彈；受油價(jià)大漲及歐洲、日本寬松預(yù)期的影響，歐美股市出現(xiàn)久違反彈，歐美股市齊聲上漲，但由此認(rèn)為A股風(fēng)險(xiǎn)解除的觀點(diǎn)未免過于武斷。

綜合來看，制約A股風(fēng)險(xiǎn)偏好回升的因子并未消退,如人民幣匯率波動(dòng)加大，美加息預(yù)期帶來新興市場(chǎng)資本流出等。在沒有明顯的政策轉(zhuǎn)向或其他積極因素出現(xiàn)之前，我們建議以控制風(fēng)險(xiǎn)為主。

歐利濤：作為投資人，我們需要從技術(shù)面、政策面、資金面三個(gè)角度來分析行情短中期走向。技術(shù)方面主要看大勢(shì)，順勢(shì)為王，趨勢(shì)向好的條件下賺錢概率會(huì)大增。按照趨勢(shì)理論，當(dāng)前處于向下趨勢(shì)結(jié)構(gòu)中，不宜短線頻繁操作。

政策面，2016年有以下利多因素：一是新股改革，這個(gè)是實(shí)質(zhì)利好藍(lán)籌股。二是利率持續(xù)下行，企業(yè)財(cái)務(wù)成本下降明顯，有利提高企業(yè)業(yè)績(jī)。三是減稅政策頻出，利好社會(huì)民眾，增收降稅措施下，大力促進(jìn)企業(yè)生產(chǎn)，提高居民消費(fèi)能力。四是大型機(jī)構(gòu)資金介入，養(yǎng)老金近萬(wàn)億要入市，公私募基金低倉(cāng)位下的加倉(cāng)動(dòng)作，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資權(quán)益產(chǎn)品比例的提升，人民幣國(guó)際化進(jìn)程下，全球指數(shù)基金的配置需求，都有望在今年集中釋放。

汪毅：從外圍市場(chǎng)看，目前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，外圍市場(chǎng)動(dòng)蕩加劇，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)情緒偏謹(jǐn)慎情況下，外圍市場(chǎng)影響或?qū)⒎糯蟆氖袌?chǎng)情緒來看，人民幣匯率波動(dòng)、宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟、信用違約風(fēng)險(xiǎn)等擾動(dòng)因素依然存在，風(fēng)險(xiǎn)偏好難以快速提升，特別是經(jīng)歷6月、8月和年初的三次大跌后，投資者信心修復(fù)不會(huì)一蹴而就，需要等待市場(chǎng)籌碼充分換手及各種催化因素的慢慢發(fā)酵。

對(duì)于后市的判斷，我們認(rèn)為短期市場(chǎng)大概率仍是震蕩筑底態(tài)勢(shì)，脆弱的情緒仍有待修復(fù)，動(dòng)蕩的外圍市場(chǎng)或?qū)⒓觿∈袌?chǎng)波動(dòng)，底部拉鋸戰(zhàn)可能會(huì)持續(xù)到二月底。當(dāng)前市場(chǎng)已經(jīng)處于底部位置，目前需要時(shí)間去整固底部，完成充分換手以及情緒面企穩(wěn)，趨勢(shì)下跌的利空因素已經(jīng)多數(shù)被反映在股價(jià)中，春節(jié)行情可能會(huì)在節(jié)前完成觸底，節(jié)后展開反彈，反彈幅度有待觀察。

資金面短期緊張

中國(guó)證券報(bào)：每逢春節(jié)，資金都會(huì)出現(xiàn)緊張，如何看待接下來市場(chǎng)資金面情況？由于降準(zhǔn)預(yù)期落空，加上人民幣匯率影響，場(chǎng)外資金入場(chǎng)難度是否增加？

李立峰：央行日前座談會(huì)透露“春節(jié)期間只借錢不降準(zhǔn)，流動(dòng)性維持在合理水平”，流動(dòng)性僅是合理而非超寬松。之所以不輕易選擇降準(zhǔn)，主要是因?yàn)榻禍?zhǔn)的政策信號(hào)過于強(qiáng)，流動(dòng)性太過寬松會(huì)對(duì)人民幣匯率造成較大壓力。我們預(yù)計(jì)，央行近期不會(huì)出現(xiàn)超寬松流動(dòng)性，降準(zhǔn)預(yù)期在節(jié)前基本落空；央行將動(dòng)用MLF、SLF、PSL操作來提供6000億-8000億的資金，目的僅是應(yīng)對(duì)春節(jié)商業(yè)銀行對(duì)流動(dòng)性的合理需求。

總體來看，市場(chǎng)流動(dòng)性整體寬裕但資金入市意愿不高。“農(nóng)行票據(jù)事件”或僅是冰山一角，A股市場(chǎng)的大幅波動(dòng)或?qū)е略S多資金無法回補(bǔ)，年底加強(qiáng)風(fēng)控管理成為“一行三會(huì)”主要任務(wù)，違規(guī)資金的回流或?qū)股市場(chǎng)形成沖擊。場(chǎng)外資金入場(chǎng)難度增加，存量資金艱難博弈。

歐利濤：資金面，從今年1月14日至21日，央行為緩解市場(chǎng)流動(dòng)性，已動(dòng)用逆回購(gòu)、國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存、MLF、SLO等工具，共釋放18625億元資金。以此數(shù)據(jù)來看，央行已提前預(yù)計(jì)到資金面偏緊情況，及時(shí)緩解市場(chǎng)壓力。新股方面，由于融資規(guī)模較小，不會(huì)造成資金方面的沖擊。人民幣貶值是一個(gè)長(zhǎng)期緩慢的過程，短期影響已基本消散，后期資金外流情況會(huì)得到好轉(zhuǎn)。

對(duì)于場(chǎng)外資金來講，仍是要看到賺錢效應(yīng)，資金才會(huì)增倉(cāng)入市。目前市場(chǎng)成交縮量低迷，以時(shí)間換空間為主。等待趨勢(shì)好轉(zhuǎn)出現(xiàn)放量，才會(huì)吸引增量資金介入，投資者可以耐心等待。

汪毅：上周央行為緩解春節(jié)前流動(dòng)性趨緊狀況，運(yùn)用逆回購(gòu)、MLF、SLO等手段累計(jì)凈投放資金13625億元，經(jīng)測(cè)算已超過降準(zhǔn)1%的釋放規(guī)模。為彌補(bǔ)節(jié)前繳稅、繳準(zhǔn)和取現(xiàn)需求等帶來的資金缺口，預(yù)計(jì)未來央行繼續(xù)釋放流動(dòng)性的可能較高。考慮目前人民幣貶值壓力仍然存在，如果降準(zhǔn)力度過大或過于頻繁，可能會(huì)加大貶值預(yù)期，加劇資本外流，也有違此前加入SDR時(shí)的承諾。所以預(yù)計(jì)降準(zhǔn)會(huì)被推遲，年前央行仍會(huì)選擇通過公開市場(chǎng)逆回購(gòu)、MLF、SLO、國(guó)庫(kù)定存等形式投放流動(dòng)性。

目前判斷，資金面會(huì)繼續(xù)緊張，一方面是春節(jié)因素，另一方面是近期信用風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)。存量資金博弈很難維持市場(chǎng)的箱體震蕩，可能還會(huì)出現(xiàn)進(jìn)一步下跌，或者說是最后一跌，但殺傷力通常會(huì)很大，建議投資者不要參與左側(cè)交易。

以右側(cè)交易為主

中國(guó)證券報(bào)：不少市場(chǎng)人士認(rèn)為今年A股將呈現(xiàn)猴市特征，個(gè)股把握難度增加。如何把握當(dāng)前的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)？投資者應(yīng)如何操作？

李立峰：2016年A股市場(chǎng)本身是一個(gè)難以操作的市場(chǎng)，符合我們年度策略報(bào)告觀點(diǎn)。在沒有明顯的政策轉(zhuǎn)向或其他積極因素出現(xiàn)之前，我們建議控制倉(cāng)位，防范風(fēng)險(xiǎn)為主。

行業(yè)配置方面，考慮到“增量行情”短期內(nèi)仍難以出現(xiàn)，我們建議從符合經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，符合產(chǎn)業(yè)升級(jí)的相關(guān)板塊中尋找超額收益。具體到行業(yè)，我們建議從“計(jì)算機(jī)（信息安全、大數(shù)據(jù)）、電子（國(guó)產(chǎn)芯片化）”挖掘投資機(jī)會(huì)；主題方面，我們推薦有事件或政策預(yù)期驅(qū)動(dòng)的“迪士尼、國(guó)企改革、虛擬現(xiàn)實(shí)、人工智能”等。

歐利濤：預(yù)測(cè)走向本身就較難，只能結(jié)合自己的經(jīng)驗(yàn)去作分析。對(duì)于結(jié)構(gòu)行情，積極運(yùn)用動(dòng)態(tài)平衡策略，分散投資在看好的中線個(gè)股上，在個(gè)股出現(xiàn)明顯分化的情況下，減大漲個(gè)股增倉(cāng)大跌個(gè)股，從而實(shí)現(xiàn)動(dòng)態(tài)平衡。換句話說，將進(jìn)攻型倉(cāng)位轉(zhuǎn)移到防守型倉(cāng)位上來。這樣可以做到資金的較小回撤，利于穩(wěn)步增值。對(duì)于市場(chǎng)行情，仍較為看好有長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展空間的金融業(yè)、環(huán)保業(yè)；其次關(guān)注高股息的汽車、電力、化工、公用事業(yè)等板塊，安全邊際較好；題材方面重點(diǎn)留意國(guó)企改革。

汪毅：在當(dāng)前的時(shí)間點(diǎn)，投資者一定要做右側(cè)交易，選擇有業(yè)績(jī)的股票，不要預(yù)期收益太高，及時(shí)止盈。在大類資產(chǎn)的配置上，對(duì)于股票總量也要控制。在1-2月份可能需要一直維持這種策略，后續(xù)再根據(jù)市場(chǎng)情緒的恢復(fù)做新的判斷。

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