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當市場有公司大股東增持的信息時，首先要查詢大股東股份質押或者此前增持情況。

近期以及未來幾個月內，分析任何公司事件，都要先看看大股東股份質押的形勢，尤其是爆倉風險。

筆者有此感慨源自于近期一些看多公司情緒濃厚的新聞報道，最典型的莫過于大股東增持類消息。的確，一般而言，大股東增持預示著公司未來業績和股價的良好預期，尤其是實際控制人或者董監高等個人行為的增持。至少，一旦出現浮虧到期減持的話，虧的是這些個人的腰包。

只是現在的情況有所不同，今年A股開啟半年多來的第三波暴跌走勢，套住了許多2015年四季度增持或者質押股份的大股東。不少增持是通過資管計劃完成的，券商或者銀行方面為上市公司大股東提供了方案設計和資金來源。

從跌幅比例看，許多公司股價跌幅超過50%，而30%跌幅的更是不勝枚舉。少數增持或者質押時間集中在2015年的大股東，不得不讓股票停牌來籌措資金，或者注入旗下資產以及其他并購交易的方式來完成自救。

有投資者發牢騷，我也爆倉了，上市公司能不停牌嗎？其實，即便不考慮大股東讓股票停牌的常規程序，目前的市場規則也不允許形成大股東股份減持的結果。特別是那些前段時間增持股份的大股東，不得不成為“死多頭”。

如果你是大股東，該如何是好呢？按照常理推測，無論是資管計劃增持，還是股份質押，其中的杠桿風險一早就已經埋下。這也意味著，大股東的資金鏈相對比較緊張，特別是股份質押融資的資金。如果被投入股市的話，對大股東來說無疑是場災難。

就目前公開信息而言，只有很少量的公司大股東在質押股份融資時明確表示資金投入運營或者補充流動資金，大部分公司大股東披露為資金沒有再進行配資等其他高杠桿操作，因此，這并沒有否認資金進入股市的情況。

A股暴跌，藍籌股跌幅相對較窄，而中小市值公司股價腰斬的比比皆是。正常情況下，大股東把錢還掉不再質押股份即可，但是，相信質押時大股東有一個較長周期的資金運作安排，很難應對A股系統風險帶來的資金壓力。

所以，當市場有公司大股東增持的信息時，首先要查詢大股東股份質押或者此前增持情況。有一家公司大股東突然增持數千萬股，讓投資者興奮異常。但一查此前股權質押情況，發現大股東幾乎100%將股權進行質押，目前股價已經低于此前數次質押時的價格。

這是理性的選擇，與其任由股價伴隨市場暴跌，不如在二級市場公開買一把，從而影響投資者的預期和信心。相信如此操作對股價的推升的效果，遠遠好于被動應對。

另外，公司回購方案同樣需要仔細考量。有一種說法，大量公司回購是熊市中后期的主要標志。目前，已經有一些公司宣布回購股份計劃。

不過，回購一直是一把雙刃劍，不少公司高管在減持期間，同樣安排公司股份回購計劃。盡管短期股價不會大幅下挫，但之后股價基本難有起色。同時，回購金額常常被表述為不超過一定金額。眾做周知的是，有一些公司實際回購金額遠遠小于公告的上限。

而在目前，使用杠桿的大股東面臨相當大的資金壓力，采用回購影響市場預期是上佳之選，何況回購使用的資金也不是大股東的個人資金。回購有助于股價走勢，又樹立良好公司形象，可謂一舉雙得。

也許不清楚現在的情況，筆者不敢，也沒有能力妄測A股未來走勢。但是，在所有的分析之前，先看看A股公司大股東的杠桿增持或者股權質押情況，再去判斷那些看上去振奮人心的信息，是我們普通投資者的上佳之策。（作者楊蘇系證券時報記者）

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