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01月29日訊

北京文化：轉(zhuǎn)型初步完成，期待繼續(xù)布局

研究機(jī)構(gòu)：中信證券 評(píng)級(jí)：買入

事項(xiàng)：

北京文化發(fā)布業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)2015年歸母凈利潤為2000-2200萬元，同比下滑72.44%-74.95%。對(duì)此，我們點(diǎn)評(píng)如下：評(píng)論：

2015年全年公司歸母凈利潤預(yù)計(jì)為2000-2200萬元，同比下降72.44%-74.95%。由于募投項(xiàng)目陸續(xù)完工、折攤費(fèi)用大幅上升；國家調(diào)整最低工資和社保基數(shù)、人員費(fèi)用同比提升；股權(quán)激勵(lì)成本攤銷同比增加較多等原因，導(dǎo)致公司2015年業(yè)績下滑明顯。

由于公司定增方案在2015年12月12日方獲得證監(jiān)會(huì)正式批文，我們預(yù)計(jì)世紀(jì)伙伴、浙江星河暫不并表，并且摩天輪影視作品仍未進(jìn)入結(jié)算周期。因此，公司2015年業(yè)績大部分仍反應(yīng)原有旅游業(yè)務(wù)經(jīng)營情況，不代表轉(zhuǎn)型影視后公司的實(shí)際盈利能力，我們堅(jiān)定看好公司轉(zhuǎn)型后的業(yè)績?cè)鲩L。

展望2016年，公司旗下影視投資密集、陣容強(qiáng)大，綜藝節(jié)目直擊熱點(diǎn)、星光璀璨。所投資電影《南極絕戀》、《我叫李雪蓮》、《鐵道飛虎》等已開機(jī)拍攝，《繡春刀：修羅場》將于16年4月開機(jī)；由世紀(jì)伙伴出品的電視劇《少帥》正熱播，首播收視率達(dá)1.33。

我們維持看好公司的三大理由為：強(qiáng)大團(tuán)隊(duì)資源保障、業(yè)績承諾兌現(xiàn)可期、產(chǎn)業(yè)布局有望持續(xù)，公司有望成為新一代一流傳媒綜合集團(tuán)。由于公司旅游主業(yè)表現(xiàn)平淡、費(fèi)用持續(xù)擴(kuò)大，我們下調(diào)2015-2017年全面攤薄EPS預(yù)測(cè)至0.06/0.39/0.48元（原預(yù)測(cè)為0.12/0.42/0.50元）。目前公司考慮定增市值155億元，相比華誼兄弟、光線傳媒等對(duì)標(biāo)公司300-400億市值仍顯空間。公司定增完成后戰(zhàn)略布局和推進(jìn)有望持續(xù)超預(yù)期，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：公司業(yè)務(wù)整合不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；外延并購未能順利兌現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。