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01月29日訊

大洋電機：上調2015年業(yè)績區(qū)間，本部電動車動力總成快速增長

研究機構：海通證券 評級：買入

公司上調2015年凈利潤區(qū)間。公司上調2015年歸母凈利潤區(qū)間至2.97億元-3.86億元，同比增速0-30%。公司原先預告的增速區(qū)間在-15%至15%。

2015年：本部電動車動力總成快速增長。分結構來看：2015年四季度，公司本部電動車動力總成實現(xiàn)快速增長，預計全年業(yè)績千萬元級別。傳統(tǒng)業(yè)務-家用電機、汽車旋轉電器等全年業(yè)績基本同比持平。

2016年：各業(yè)務線全面向好。我們認為，2016年，公司電動車動力總成將維持高增長。家用電機有望走出谷底。各條業(yè)務線全面向好。

2016年：電動車動力總成快速增長。上海電驅動已于2016年1月完成100%股權過戶，實現(xiàn)并表。承諾2016年凈利潤不低于1.38億元，我們認為，電驅動作為產業(yè)龍頭，實際業(yè)績超預期為大概率事件。疊加公司本部電動車動力總成，我們預計該產品全年業(yè)績或超2億元。

2016年：電動車運營深度布局。公司在電動車運營領域布局已陸續(xù)落地：入股泰坦能源，現(xiàn)于中山開展電動車運營，未來在珠三角，甚至全國其他地域擴張可期。同時，公司增資中新汽，逐步涉足電動物流車運營。近期公告，增資產業(yè)基金，投資深圳小豬巴適，引入互聯(lián)網+客運的模式與業(yè)務經驗，小豬巴適的定制、需求撮合能力將為公司電動車運營能力再添一把火。

2016年：汽車旋轉電器值得期待。公司于2015年4月收購美國佩特來100%的股權，該公司之前由于財務困境出現(xiàn)虧損，納入大洋電機后，通過人員精簡、生產外包等整合，已實現(xiàn)單月盈利，預計2016年收入約10億元，通常情況下凈利率近10%。

2016年：家用電機企穩(wěn)。2015年，美國市場推行新能效標準，致使家電產業(yè)處于去庫存階段，致使海外家電電機需求放緩。目前情況來看，該業(yè)務有望企穩(wěn)，維持穩(wěn)定體量。

電動車超跌品種，持續(xù)推薦。預計公司2015-2016年凈利潤分別同比增長14.57%、83.94%，每股收益分別達到0.14元、0.27元。我們認為作為動力總成龍頭，估值應給予一定溢價，給予2016年55-60X，合理價格區(qū)間14.85-16.20元。維持“買入”投資評級。目前公司估值對應2016年約30X，為電動車超跌品種，持續(xù)推薦。

主要不確定因素。收購整合不達預期，市場競爭風險。