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作為手握巨資的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，眼下如何操作備受關(guān)注。上海證券報(bào)與多家大型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資人士交流后了解到，在近日的股指大幅波動(dòng)中，大部分主流保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)并未跟風(fēng)減倉(cāng)，而是以觀望和逢低謹(jǐn)慎小幅加倉(cāng)為主。

他們的觀點(diǎn)是，當(dāng)前點(diǎn)位屬于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)價(jià)值投資區(qū)域，若大幅減倉(cāng)則有踏空風(fēng)險(xiǎn)，但基于后市仍有諸多不確定性，暫時(shí)也不會(huì)大幅加倉(cāng)。品種上，出于保險(xiǎn)資金的特點(diǎn)考慮，他們堅(jiān)定看好有業(yè)績(jī)、有流動(dòng)性的大盤(pán)股；同時(shí)回避小盤(pán)股、題材股，回避的理由是，如果未來(lái)注冊(cè)制推行，一些純粹炒概念沒(méi)業(yè)績(jī)的小盤(pán)股則面臨價(jià)值向下重估的風(fēng)險(xiǎn)。

一向以追求絕對(duì)收益為目標(biāo)的保險(xiǎn)資金，2015年意外收獲了一份相對(duì)收益的大禮。保監(jiān)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2015年保險(xiǎn)資金運(yùn)用實(shí)現(xiàn)收益7803.6億元，同比增長(zhǎng)45.6%，平均投資收益率也由2014年的6.3%增長(zhǎng)到7.56%。這份戰(zhàn)績(jī)滿滿的投資成績(jī)單，基本上是保險(xiǎn)行業(yè)近十年來(lái)的高點(diǎn)。

好日子似乎總是稍縱即逝。僅僅相隔一個(gè)月后，股指出現(xiàn)大幅波動(dòng)，賺得盆滿缽滿的保險(xiǎn)資金突然變得保守起來(lái)。對(duì)于2016年的投資業(yè)績(jī)期盼，多數(shù)受訪的保險(xiǎn)資管業(yè)人士嘆起苦經(jīng)：今年投資不好做，甚至比2008年可能還要難做。

“去年底保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)集中召開(kāi)內(nèi)部策略會(huì)時(shí)，還有不少看好2016年股指創(chuàng)新高的觀點(diǎn)拋出來(lái)，但有誰(shuí)料到此后會(huì)是這番走勢(shì)？”一家大型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資經(jīng)理如是感慨，目前不止是A股不易做，全球整個(gè)投資環(huán)境都很難把握。“全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的復(fù)雜性，加大了投資難度，股市變得令人難捉摸。”

但另一方面，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的到期再投資配置壓力卻接踵而至。根據(jù)國(guó)泰君安的最新測(cè)算，由于協(xié)議存款期限一般是5年，信托產(chǎn)品為2年左右，債券平均久期為5年左右，預(yù)計(jì)2016年整個(gè)保險(xiǎn)行業(yè)將面臨大量協(xié)議存款（2011年高利率時(shí)配置）的到期高峰。“預(yù)計(jì)保險(xiǎn)業(yè)將有至少4000億左右的協(xié)議存款，將在2016年面臨資產(chǎn)切換的配置需求。”

這4000億左右的到期再投資資金，加上源源不斷流入的新單保費(fèi)收入，如何為這些龐大的保險(xiǎn)資金找到一個(gè)合適的投資出口？有市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，還是會(huì)有較大比重的保險(xiǎn)資金重回債券、股票、基金、股權(quán)、不動(dòng)產(chǎn)等金融資產(chǎn)上。“雖然非標(biāo)資產(chǎn)是保險(xiǎn)資金偏愛(ài)的一個(gè)大類資產(chǎn)，但對(duì)于不少大中型保險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō)，非標(biāo)投資已基本達(dá)到上限或面臨無(wú)合宜資產(chǎn)可配的困境。”

有保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的內(nèi)部觀點(diǎn)認(rèn)為，2016年的重任是先守住“絕對(duì)”利潤(rùn)，投資收益能夠覆蓋負(fù)債成本，預(yù)計(jì)把握住一些大的波段操作機(jī)會(huì)，會(huì)成為一些保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)股票投資經(jīng)理的操作戰(zhàn)術(shù)；而在國(guó)內(nèi)利差逐步收窄的預(yù)期下，也有保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)將目光標(biāo)準(zhǔn)了海外市場(chǎng)，認(rèn)為相較之下，海外資本市場(chǎng)或許會(huì)出現(xiàn)更多機(jī)會(huì)，以期增厚安全墊。

無(wú)論保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)施展怎樣的應(yīng)變戰(zhàn)術(shù)，擺在他們面前的難題是：2016年他們的投資收益率將很難達(dá)到2015年的高水平。目前基本上絕大多數(shù)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)內(nèi)部制定的2016年權(quán)益投資收益率目標(biāo)均低于2015年。

不過(guò)，有業(yè)內(nèi)人士提出一“良方”，雖然想要達(dá)到2015年的高平臺(tái)很難，但保險(xiǎn)公司可以通過(guò)保費(fèi)收入的強(qiáng)勁增長(zhǎng)來(lái)帶動(dòng)投資資產(chǎn)規(guī)模的提升，來(lái)彌補(bǔ)收益率不夠理想的問(wèn)題，即所謂的“以量補(bǔ)價(jià)”。因?yàn)椋Y(jié)合今年政策落地情況和低利率“資產(chǎn)荒”背景來(lái)看，2016年全年保費(fèi)收入繼續(xù)行駛在保費(fèi)高速路上將是一個(gè)大概率事件。

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