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在2015年跌宕起伏的基礎(chǔ)市場影響下，國內(nèi)權(quán)益類基金的表現(xiàn)同樣走上了過山車般的輪回宿命，千股跌停、千股漲停的極端行情使得基金單日凈值漲跌幅超過10%的現(xiàn)象頻頻出現(xiàn)。而細(xì)尋造就上述現(xiàn)象背后的原因，基金巨額贖回則成為隱藏在市場力量之下的另一主要因素。

基金巨額贖回在現(xiàn)實層面密切影響著剩余基金持有人的切身利益。其中，在收取贖回費的短期贖回期內(nèi)，巨額贖回支付的贖回費計入基金資產(chǎn)成就了部分基金單日凈值的暴漲；而度過短期贖回期之后，巨額贖回不再需要支付贖回費，在其退出之時，基金運作的相關(guān)費用疊加在少數(shù)的剩余持有人身上，從而使得部分基金出現(xiàn)了單日凈值大跌的現(xiàn)象。

贖回費計入基金資產(chǎn)造就單日凈值暴增。前者以鵬華弘銳C為主要代表，在股災(zāi)肆虐的7月7日該基金逆勢暴漲71.79%，一時風(fēng)頭無倆；而與其合并運作的鵬華弘銳A則波瀾不驚，凈值與上一日持平，基礎(chǔ)市場的波動對其并無影響。鵬華弘銳C成立于6月24日，對持有期限30天以內(nèi)的投資者在退出時收取0.5%的贖回費。而根據(jù)《開放式證券投資基金銷售費用管理規(guī)定》，上述0.5%的贖回費將全額計入基金財產(chǎn)。在排除基礎(chǔ)市場的影響之后，基金遭遇巨額贖回，劃入基金資產(chǎn)的贖回費成為了剩余基金持有人本次獲利的主要來源。

以鵬華弘銳C在6月30日的份額為7月6日的期末數(shù)據(jù)進行模擬顯示，7月7日該基金的凈贖回比例為99.315%左右。7月7日基金按照1%、0.25%、0.5%的費率分別計提管理費、托管費、銷售服務(wù)費，合計金額在7527.17元；以當(dāng)天凈贖回150930700份來計，凈贖回比例達到了99.315%，收取的751634.89元贖回費則全部劃入基金資產(chǎn)；此時，該基金剩余份額為1041062份，基金資產(chǎn)則為1781275.47元，基金凈值達到了1.711元，從而實現(xiàn)了較前一日凈值上漲71.79%的奇跡。與之相類似的，萬家瑞興、信誠新鑫回報A、東方多策略C、中歐瑾泉A等基金也曾出現(xiàn)單日凈值漲幅超過20%的現(xiàn)象。

剩余持有人承擔(dān)基金運作費率使得單日凈值大挫。而在度過短期贖回期限之后，巨額贖回不再需要支付基金贖回費時，巨額贖回轉(zhuǎn)而朝著相反的方向?qū)κＳ嗷鸪钟腥说睦娈a(chǎn)生影響，鵬華弘華C在9月24日大跌12.91%即是這一路徑的現(xiàn)實結(jié)果。

當(dāng)天與該基金合并運作的另一類份額鵬華弘華A凈值與上一日持平，基礎(chǔ)市場的波動對其也無影響。鵬華弘華C同樣對持有期限30天以內(nèi)的投資者在退出時收取0.5%的贖回費，等于或超過30天的持有者在退出時則不再需要支付贖回費。該基金成立于5月25日，年中時的份額則達到了60.59億份。

C類收費模式作為過往普遍存在于債券基金、貨幣基金上的收費方式，今年以來開始在權(quán)益類基金身上發(fā)展壯大。該收費方式一般不收取前端申購費而是按日計提銷售服務(wù)費，并對持有期在30天及以上的投資者在退出時不收取贖回費，其短期投資的成本相對低于原先的A類份額，從而在短期投資者中受到了較為廣泛的歡迎。但短期資金的頻繁進出也對基金的流動性管理和維護長期投資者利益帶來了更多的挑戰(zhàn)，今年以來上述巨額贖回引起的暴漲暴跌現(xiàn)象也多是出現(xiàn)在此類份額上。在此形勢下，引導(dǎo)投資者樹立長期持有理念作為一項重要工作仍需持續(xù)推進，而保護基金長期持有人的利益訴求更是重中之重。

《公開募集證券投資基金運作管理辦法》中，對巨額贖回的情形認(rèn)定以及處理方式進行了說明。雖有“開放式基金發(fā)生巨額贖回的，基金管理人當(dāng)日辦理的贖回份額不得低于基金總份額的百分之十，對其余贖回申請可以延期辦理。”的規(guī)定，但在巨額贖回普遍存在國內(nèi)公募基金中，仍尚未出現(xiàn)過對巨額贖回申請延期辦理的情況。業(yè)內(nèi)人士對此的解讀則為“沒有行業(yè)先例、不愿得罪大客戶、不想引起恐慌。”但是在對巨額贖回的處理上，基金管理人應(yīng)公平對待提出申請的客戶利益和繼續(xù)持有的客戶利益，在市場劇烈波動、基金流動性不足、長期持有人利益損失放大的情況下，基金管理人有權(quán)而且也應(yīng)當(dāng)對巨額贖回說不。

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