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張婧熠

[去偽存真后，昔日明星股能否滿(mǎn)足資本市場(chǎng)對(duì)3D打印的預(yù)期承諾?3D打印又能否由此突破畫(huà)地為牢的炒作怪圈？]

就資本市場(chǎng)的關(guān)注度和熱度而言，3D打印已不復(fù)以往。論概念題材的階段漲幅，周而復(fù)始炒作多年的3D打印遠(yuǎn)不及VR、新能源汽車(chē)等題材的漲幅，走勢(shì)亦不如智慧醫(yī)療、工業(yè)4.0等穩(wěn)定和堅(jiān)挺。

但正是在炒作式微之時(shí)，3D打印也迎來(lái)材料和技術(shù)持續(xù)創(chuàng)新、應(yīng)用推廣不斷滲透的發(fā)展機(jī)遇，產(chǎn)業(yè)化悄然提速。

去偽存真后，昔日明星股能否滿(mǎn)足資本市場(chǎng)對(duì)3D打印的預(yù)期承諾?3D打印又能否由此突破畫(huà)地為牢的炒作怪圈？

投資邏輯需與時(shí)俱進(jìn)

3D打印的炒作熱度已持續(xù)多年，去年上半年更借勢(shì)瘋牛行情出現(xiàn)迅猛拉升。Wind統(tǒng)計(jì)顯示，3D打印板塊在去年前5個(gè)月的累計(jì)漲幅達(dá)150%。但近一年來(lái)，該題材的炒作熱度較此前已明顯下降。

伴隨炒作沖動(dòng)的分流和下降，3D打印板塊所適配的投資邏輯也在不斷升級(jí)、更新。

與兩三年前板塊炒作邏輯不同的是，3D打印產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)過(guò)多年構(gòu)建已基本成型，技術(shù)、材料等創(chuàng)新突破，制造企業(yè)與科研院所的產(chǎn)研互動(dòng)也呈現(xiàn)常態(tài)化。

“行業(yè)所需要等待的只是量變到質(zhì)變的飛躍。”一名注3D打印題材的券商分析師稱(chēng)，技術(shù)開(kāi)源和專(zhuān)利到期為桌面級(jí)3D打印機(jī)打開(kāi)了巨大市場(chǎng)容量，非直接制造在工業(yè)領(lǐng)域也已應(yīng)用成熟，未來(lái)3D打印發(fā)展的趨勢(shì)，是推動(dòng)直接制造的工業(yè)級(jí)領(lǐng)域應(yīng)用，想象空間極其廣闊。

在產(chǎn)業(yè)化變擋提速的過(guò)程中，除不同細(xì)分領(lǐng)域的發(fā)展和崛起進(jìn)度先后有異之外，行業(yè)公司的發(fā)展也出現(xiàn)了微妙變化。

華泰證券行業(yè)研究員表示，3D打印技術(shù)目前已呈現(xiàn)出內(nèi)生性成長(zhǎng)的潛在動(dòng)力，未來(lái)，設(shè)備性能提升將與成本下降并行，成為產(chǎn)業(yè)公司重要的發(fā)展趨勢(shì)，“盡管現(xiàn)階段3D打印技術(shù)還未能成規(guī)模化地使用，但經(jīng)過(guò)國(guó)內(nèi)外多年的技術(shù)積累和實(shí)踐應(yīng)用，在一些領(lǐng)域已經(jīng)展現(xiàn)出很強(qiáng)的內(nèi)生成長(zhǎng)性。”

該分析師強(qiáng)調(diào)，由下游內(nèi)生需求驅(qū)動(dòng)的技術(shù)進(jìn)步和成本下降的良性循環(huán)正逐漸形成。具體而言，即通過(guò)技術(shù)進(jìn)步提高產(chǎn)業(yè)下游生產(chǎn)率，進(jìn)而促進(jìn)收入利潤(rùn)回流，再通過(guò)提升研發(fā)投入、降低綜合制造成本，實(shí)現(xiàn)下游使用經(jīng)濟(jì)性的進(jìn)一步提高，“這有助于行業(yè)內(nèi)生性增長(zhǎng)保持在一個(gè)較高的水平，2020年打印成本可能下降70%。”

基于上述趨勢(shì)預(yù)測(cè)，核心技術(shù)壁壘、應(yīng)用推廣的滲透率兩個(gè)因素，將成為3D板塊選股的重要主要指標(biāo)。

個(gè)股進(jìn)入業(yè)績(jī)考核期

概念炒作蜜月期漸行漸遠(yuǎn)，在產(chǎn)業(yè)化全面提速、板塊投資邏輯升級(jí)的北京，3D打印概念股能否進(jìn)入應(yīng)用推廣和業(yè)績(jī)承諾的考核期？

“下半年要爭(zhēng)取3D業(yè)務(wù)不虧損。”2015年9月發(fā)布的投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表中，金運(yùn)激光高管面對(duì)前來(lái)調(diào)研的機(jī)構(gòu)時(shí)如此稱(chēng)。

金運(yùn)激光近兩年不斷加碼3D打印業(yè)務(wù)，引發(fā)資本市場(chǎng)熱捧。但盡管如此，金運(yùn)激光發(fā)布的三季報(bào)顯示，該公司目前的3D打印板塊業(yè)務(wù)短期內(nèi)仍難以迅速擴(kuò)大收入和實(shí)現(xiàn)盈利。公司表示，這是因?yàn)樵撈脚_(tái)目前仍處投入卡位期，雖流量和成交量有上升，但仍難實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。

加大技術(shù)性投入、業(yè)績(jī)承諾仍難實(shí)現(xiàn)，并非金運(yùn)激光一只3D打印概念股所面臨的問(wèn)題。去年上市公司推進(jìn)相關(guān)技術(shù)和產(chǎn)品的專(zhuān)項(xiàng)研究、推出創(chuàng)新技術(shù)的打印機(jī)等生產(chǎn)設(shè)備、合作或投資相關(guān)技術(shù)或產(chǎn)業(yè)公司等動(dòng)作頻頻。但從業(yè)績(jī)表現(xiàn)而言，目前3D打印技術(shù)的發(fā)展?jié)B透仍處于初期，技術(shù)研發(fā)的成效直接體現(xiàn)為產(chǎn)能和營(yíng)收的情況并不普遍。此外，3D打印產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)也需要更為完善的發(fā)展，目前未出現(xiàn)相對(duì)獨(dú)立清晰的劃分。

與此同時(shí)，3D打印材料行業(yè)的迅速崛起，也為早期進(jìn)入該板塊以及上游材料的行業(yè)公司增添了業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，內(nèi)生式發(fā)展勢(shì)頭已初露苗頭。

銀禧科技1月6日發(fā)布2015年度業(yè)績(jī)預(yù)告，歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)同比上升70%至100%。公司方面表示，該業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要系新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、原有產(chǎn)品成本及技術(shù)優(yōu)勢(shì)提升所導(dǎo)致的毛利率提升。根據(jù)公開(kāi)資料，銀禧科技最早是從改性塑料入手進(jìn)入到3D打印行業(yè)，目前可生產(chǎn)多種3D打印材料，并在向工業(yè)及醫(yī)療等高附加值的3D打印材料領(lǐng)域延伸。

3D打印產(chǎn)業(yè)化提速，板塊發(fā)展更是風(fēng)云際會(huì);，如何及時(shí)掘金，又如何去偽存真？分析師強(qiáng)調(diào)，應(yīng)把握好核心技術(shù)壁壘、應(yīng)用推廣的滲透率兩個(gè)重要指標(biāo)。

“從3D打印的產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，上游材料、中間環(huán)節(jié)軟件控制、設(shè)備制造以及下游的特殊領(lǐng)域打印制造，都存在一定技術(shù)壁壘。特別是工業(yè)領(lǐng)域的應(yīng)用，還存在標(biāo)準(zhǔn)設(shè)定和工藝控制的問(wèn)題，把握材料加工和打印成型過(guò)程中的核心工藝參數(shù)，無(wú)疑會(huì)建立更高的企業(yè)護(hù)城河。”上述華泰證券行業(yè)研究員表示。