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葉大清與唐寧很熟，也有著相似的背景。葉在美國喬治.華盛頓大學讀下了金融學碩士學位，曾在PayPal、美國運通、Capital One等公司擔任要職。唐寧也曾赴美學習經濟學，并在華爾街DLJ投資銀行從事過金融、電信等高科技類企業的上市、發債和并購業務。葉大清回憶曾在美國2009年就投過P2P,到2012年一直賠著錢。這也許是為什么，融360從一開始就走上了垂直搜索的路子，不碰P2P。“我們都四十多歲創業，希望晚上睡個好覺，你要知道，P2P公司的老板，很多時候晚上是睡不著覺的。”葉大清半開玩笑的說過。

而相比葉的謹慎，唐寧對P2P模式仿佛更加游刃有余。美國求學期間，唐寧曾師從“小額信貸之父”尤努斯教授，并考察了其“格萊珉機構”的運作模式。2006年，回國后的唐寧創辦了宜信公司，2012年前后，在北京的大街小巷，公交站牌上都可以看到宜信的廣告牌。宜信主營方向是普惠金融、財富管理、信用風險評估等。而宜人貸是由宜信公司于2012年推出的P2P信貸平臺。截止至2015年10月，宜人貸平臺累計注冊用戶超過700萬，累計交易促成金額超過90億元。很多人沒想到，宜人貸會先于宜信上市。

其實，和葉大清一樣，如果國內能上市，互金企業基本不會選擇國外。也許，宜人貸的美國上市是唐寧的曲線救國計劃，因為，宜信在國內一直沒有申請到牌照資質，地位很尷尬。宜信的很多業務也被認為是踩著政策的紅線。而宜人貸在美國上市后，一旦國內大本營有個風吹草動，就會影響宜人貸的估值前景。

北京時間12月18日晚，就在唐寧曾經工作過的華爾街的拐角，他帶著成立四年的宜人貸在紐交所正式掛牌交易，作為國內P2P 網貸赴美上市第一股，宜人貸昨天晚上霸屏了朋友圈。隨后，業內出現了很多猜測，唐寧如此著急，就為了搶“第一”這個虛名?

看一下宜人貸的發行價與募資額還真的像虛名。

宜人貸(紐約證券交易所股票代碼：YRD)的發行價為每股10美元，發行7,500,000股美國存托股票。若承銷商不行使其超額配售權，則本次募資總額將為7,500萬美元。而宜人貸的股價表現也差強人意。上市開盤第一天宜人貸就暴跌超過10%，最低到達8.37美元，收盤時為8.99美元。上市第二天，截至記者發稿前，宜人貸報收9.10美元，下跌9.00%。

P2P企業在美國其實沒有想像中風光。全球最大P2P平臺Lending Club(LC)也是去年這個時候成功登陸了紐交所，IPO價格為15美元，市值近90億美元，其后曾一度上沖至29美元左右，但在上市近一年后，其股票價格相對最高點已經跌去了一半以上?！叭绻菫榱艘惶斓耐顿Y獲利，專門挑上宜人貸，可能真的挑錯了，今天(股市)不就展示出來了，挑錯了?！碧茖幵诮邮鼙究稍L時說。“我自己就做企業，也做過天使投資，每投資一個企業怎么也得有十年時間，才會有真正的價值釋放。例如，去年上市的中國概念股達內公司，我是達內公司的天使投資人，2003年做的投資，這家公司2014年才上市，11年價值的創造才有釋放，但是卻是巨大的價值釋放?！?/p>

2015年底，中國互聯網金融依舊負面不斷，很多人認為，唐寧選在這個風聲鶴唳的時刻把宜人貸、宜信推到前臺，不合時宜，太著急。唐寧卻認為宜人貸上市的戰略時機，符合現階段中國互聯網金融行業最為迫切的呼喚?！耙欢ㄒ叱鋈ィ欢ㄒ軌蚝蚅ending club等英美互金企業同臺競技。我覺只要走出這一步，后緒就能夠落實價值釋放的過程，美國市場對于監管、治理、透明度等方面，要求的標準是非常高的，在美國上市能夠推動整個中國互聯網金融在的發展?！?/p>

而另外一部分的原因，可能是唐寧和他的團隊更加熟悉美國的資本市場運作。先不說唐寧多年的華爾街投行工作經驗，宜人貸的CEO方以涵也是唐寧當初在美國紐約認識的業內朋友。

針對有同行抱怨宜人貸的估值過低，會讓以后在美國上市的同行吃虧。唐寧表示很無辜?！皟r格的產生由多種不同的要素組成，包括企業自身的核心價值，還包括中國的大環境也包括美國資本市場的情況，以及國際經濟情況，我覺得是比較復雜的，我從來也不認為自己是這方面的專家?！?/p>

其實也有業內人士評論，對于宜信來說，宜人貸只是去海外探探路，因此，唐寧對估值不是很敏感。而宜信旗下的宜信財富和宜信普惠分拆上市已經是計劃中的事情。就這一事情，筆者曾和宜信核實，但并未得到明確回復。

關于宜人貸的母公司宜信的運營架構，很多人稱看不懂，弄不明白。但是，宜信卻是宜人貸獲客來源與實現良好信譽的強有力保障。宜人貸招股說明書顯示，宜人貸2013年虧損834萬，2014年虧損450萬，2015年上半年竟然是實現盈利1700萬美元。

宜人貸的招股表明，網下借款人的借款增長率受宜信關聯交易的規模影響較大。就是說，宜信以低廉的價格把利潤高的借款人推送給了宜人貸，大大降低了宜人貸的綜合成本。唐寧表示，宜人貸從宜信端的獲客成本過去是5%，下一個三年是6%。

而為了獲得更多的借款人，宜人貸的招股書上也指出，2014年增加了很多D級貸款。宜人貸將貸款人按信用度高低等情況依次分為A、B、C、D四級。

A級貸款一年內壞賬率約為7%、8%，甚至10%左右，而D級貸款只會更高，現在D級貸款一年期未到，這批D級貸款很可能未來產生很多壞賬。

而唐寧在采訪中卻表示，宜人貸之前的A類產品屬于試錯的過程?！拔覀兙褪窍氲降卓匆幌拢裁礃拥娜巳簩鯓拥娘L險水平。風險定價中，風險一定要被價格所覆蓋，否則就不是一個可持續的商業模式。我們發覺A類定價低了，所以才引入B、C、D類不同的價格。”唐寧認為宜信過去的線下服務積累了很多翔實的數據，讓他們對D類客戶的評估很有經驗。當然，和唐寧認為宜人貸股價是一個長期價值體現的過程一樣，能否發生壞帳危機，或者，宜人貸大量增加D類借款是否科學，也是時間問題。

其實比股價更有看頭的可能是百度成為宜人貸IPO項目中的“基石投資者”，在宜人貸上市前向天，百度認購了宜人貸1000萬美元的新股。唐寧表示，宜人貸未來會精準定位城市白領人群，那么另外一個很好的增長點，就是跟互聯網公司合作。而從目前來看百度無疑是最合適的選擇。BAT中，阿里有螞蟻金服，騰訊有微眾銀行，只有百度還在不溫不火。而百度的O2O布局，正給唐寧發展場景金融提供了很好的平臺?！把b修網站、高端旅游等這些場景下，我們希望宜人貸都可以在那里。百度也著急，他們也想在金融端做大，宜人貸可以和百度形成有力的互補，我們在百度大廈里跑了好幾次，還在繼續跑的過程中，希望進行比較深度的產品層面的合作?！?/p>

宜人貸的上市可以說是中國P2P行業在經歷了e租寶、大大集團等被調查風波后，終于露出的一絲回陽的暖氣。雖然業界還有很多置疑的聲音，但是，唐寧卻是帶著P2P真正意義上走出了國門。在美國著名的機構投資也加入了宜人貸的站隊如富達、威林頓、黑巖、諾德等。昨天晚上十點多，宜人貸敲鐘之后，葉大清在深夜通過微信發給筆者一句話，“業內現在太需要正能量了，宜人貸紐交所上市是個好事?！?/p>