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來源：上海證券報 作者：趙明超

隨著行業整體增速的放緩，過去幾年高歌猛進的公募基金正步入加速分化的階段。在優勝劣汰的市場法則下，業績是最好的試金石，能力平庸的基金經理將面臨沒有基金可管的窘境。

從公募基金的發展歷程來看，歷經25年的發展，資產管理總規模超過28萬億元，已經成為國民理財的中堅力量。從今年6月底的數據來看，公募基金存量資產規模已經超過了銀行理財，成為中國資產管理行業里最大的子行業。

盡管公募基金資產管理總規模增長很快，但從規模的增速來看，最近兩年明顯趨緩。2020年至2021年，公募基金總規模從14.7萬億元增至25萬億元，兩年間規模增長逾10萬億元。但從2022年初起，增長勢頭明顯乏力，截至今年8月底，公募基金總規模為28.7萬億元，增速明顯下降。

在公募基金飛速發展時，基金公司密集申報基金產品，基金經理是稀缺資源。蘿卜快了不洗泥，即使沒有相應的履歷，一些投研人員仍被推上基金經理的崗位。

Choice資訊統計顯示，當前基金產品總數量超過1.1萬只，基金經理則超過3000人。對于基金經理來說，行業整體增速大幅下降后，同業競爭勢必加劇，業績欠佳的基金經理必然會被淘汰出局。

從行業發展現狀看，今年以來已經有200多只基金清盤，一些基金經理被迫“下崗”。部分基金經理在管基金淪為迷你基金，還有一些基金經理因業績糟糕被迫離職。

根據產業競爭理論，在供不應求階段，產業發展速度很快，但由于發展門檻低、行業缺乏自律意識，專業化水平較低，市場效率不高。當規模增大之后，增速趨緩，行業就會步入頭部競爭階段，專業化水平開始提升，市場效率也隨之提高。

對于資產管理行業來說，上述產業競爭理論同樣適用。從公募基金發展歷程來看，在2021年初之前，行業面臨巨大的貝塔行情，產品供不應求。在一哄而上的背景下，市場對投資人員的專業性要求不高。部分基金經理押注賽道后業績一飛沖天，就自以為投資能力超群，頭頂各種“投資男神女神”的旗號而募集到大量資金，但在市場轉向之后，紛紛遭遇“滑鐵盧”，讓投資者蒙受很大損失。

對于基金經理來說，考驗真實投資能力的時候正在來臨，只有對投資有著深刻的認知，才能經受住市場的考驗。依靠押注賽道的投資方式，不僅要面臨市場風格轉變帶來的洗禮，還要面臨ETF等被動產品的競爭。

可以預見，隨著馬太效應的逐步顯現，公募基金將加快優勝劣汰進程。對于公募基金經理來說，業績都是透明可追溯的，如果歷史業績糟糕，就很難吸引投資者買入。在賺錢效應作用下，資金會向業績優秀的基金經理聚集，業績欠佳的基金經理自然會被淘汰。

對于基金公司來說，最終還得靠業績來吸引投資者。單靠浮夸的宣傳口號而缺乏業績支撐，能忽悠一時，但最后仍會失去投資者的信任。

對于基金經理來說，業績是最好的試金石，凈值線不會說謊。褻瀆價值者，終會被價值懲罰;蒙蔽投資者，也終會被投資者唾棄。