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在我國的叉車制造領域，兩大龍頭企業分別為安徽合力和杭叉集團，兩家都是上市企業，公開數據顯示，2020年中國叉車制造行業企業銷售量80.02萬臺，同比增長31.5%。其中杭叉集團2020年市場份額約為25.89%。總裝廠業績見好，配套商自然也水漲船高。

原為杭叉集團橋箱配套商的浙江金道科技股份有限公司(簡稱：金道科技)擬創業板上市，于9月16日上會通過，保薦機構為國泰君安證券。本次發行不超過2,500萬股且不低于本次公開發行后總股本的25%，擬投入募集資金4.5億元用于新能源物流傳動機械及液力傳動變速箱建設項目、技術研發中心項目。

金道科技金氏家族持股88.87%，上市前夕大額分紅;營收受行業景氣度影響，毛利率整體下滑;客戶依賴杭叉集團，應收賬款位列第一且逐年增長;索達機械斷供影響短期生產，新增供應商多次被列為被執行人，處罰不斷;招股書數據與官網數據不一樣。

金氏家族持股88.87%，上市前夕大額分紅

金道科技成立于2003年8月28日，由紹齒前進、杭齒前進及金言榮共同以貨幣形式出資設立。紹齒前進系杭齒前進(601177)的全資子公司。2018年6月10日，變更為股份有限公司。截至招股說明書簽署日，金道控股持有公司3,375萬股股份，占總股本的45%，為公司的控股股東。金道控股的股東金言榮與王雅香系夫妻關系，金言榮與金剛強系父子關系，金言榮與金曉燕系父女關系。公司實際控制人為金氏家族。

本次發行前，金氏家族直接及間接持有公司88.87%的股份。此外，金言榮為金道科技的董事長;金剛強為金道科技董事、總經理;金曉燕系金道科技的董事;同時金言榮系金及投資執行事務合伙人，王雅香系金益投資執行事務合伙人。

金道科技實際控制人之一金剛強于2020年10月28日與茅蓓蕾簽署《離婚協議書》，雙方約定：金剛強持有的浙江金道科技股份有限公司1,500萬元股權由金剛強所有，由金剛強在離婚后對茅蓓蕾進行現金補償。

權衡財經注意到，2018年公司現金分紅金額為1.02億元，是當年凈利潤的近1.7倍。但是，金道科技2018年-2020年公司資產負債率(合并)分別為43.06%、38.95%和43.15%，資產負債率較高的情況下，卻在上市前夕大額分紅。

營收受行業景氣度影響，毛利率整體下滑

金道科技專注于工業車輛變速箱行業，主要從事各類叉車等工業車輛變速箱的研發、生產及銷售，主要產品包括各類機械傳動變速箱、液力傳動變速箱、電動叉車變速箱、主減速器及橋箱一體產品等。2018年-2020年及2021年1-6月，公司的營業收入分別為4.52億元、4.51億元、5.3億元和3.24億元，凈利潤分別為6086.6萬元、5181.74萬元、7125.5萬元和3767.57萬元。公司主要產品為叉車變速裝置，應用于下游叉車整車行業，公司業績情況與下游叉車整車行業的經營狀況息息相關。2019年受國際貿易摩擦帶來的經濟不確定性影響，叉車行業需求端增長趨勢放緩，同比增長僅1.87%;2020年度下游叉車行業需求旺盛，公司2020年度收入同比增加17.56%。

公司核心產品為各類型的叉車變速箱，2018年-2020年，叉車變速裝置收入占公司主營業務收入的比例分別為95.10%、94.82%及94.92%。其中，液力傳動變速箱、電動叉車變速箱及主減速器三類系列產品是金道科技主要的利潤來源。

而其中液力傳動變速箱為公司的核心產品，主要用于高端系列的內燃叉車。報告期內，收入分別為2.24億元、2.08億元及2.56億元，占主營業務收入的比例分別為49.80%、46.31%及 48.55%;機械傳動變速箱業務收入占主營業務收入的比例分別為24.81%、27.15%及26.75%，為公司第二大收入來源，其毛利率分別為4.63%、3.29%及2.01%，呈逐年下降趨勢。2020年上半年，受大宗商品價格上漲因素影響，毛利率進一步走低為負;電動叉車變速箱的收入分別為5,043.71萬元、5,821.34萬元及7,303.33萬元，占主營業務收入的比例分別為11.20%、12.94%及13.85%;主減速器業務收入分別為3,808.40萬元、3,294.02萬元和2,556.81萬元，占金道科技主營業務收入的比例分別為8.46%、7.32%及4.85%，收入下滑。

2018年-2020年，金道科技綜合毛利率分別為25.77%、22.89%及23.83%，整體呈下降趨勢。報告期內，金道科技原材料在主營業務成本中的占比較高，分別為69.13%、70.82%及71.27%。如果未來鋼材市場價格維持高位或持續上升，同時公司不能有效地將原材料價格上漲壓力轉移到下游客戶，原材料價格上漲將對公司的生產經營和募投項目的預期效益造成一定不利影響。根據敏感性分析，如果材料成本平均上漲10%，則將會導致主營業務毛利率下降約5.44%。

客戶依賴杭叉集團，應收賬款位列第一且逐年增長

金道科技主要客戶為叉車整車廠商，包括杭叉集團、柳工、江淮銀聯、三菱重工、斗山叉車等。報告期各期，公司前五名客戶收入占營業收入的比例分別為81.78%、83.15%及85.49%，其中，對第一大客戶杭叉集團的收入占營業收入的比例分別為55.66%、62.28%和68.37%，客戶集中度較高。

由于公司下游叉車整車制造廠商的主要經營者較為集中，目前，國內叉車市場已形成了安徽合力和杭叉集團的雙寡頭行業格局，2020年兩家龍頭企業的市場占有率合計超過50%，前十名企業的市場占有率合計亦超過77%，客觀上導致了叉車關鍵零配件供應商的客戶集中情況。對大客戶的依賴，對公司的議價能力帶來一定程度的不利影響。

此外，2018年-2020年，杭叉集團向公司采購的叉車變速箱數量占當年同類采購總量的比例分別為66%、72%及69%。其中，技術含量相對較高的液力傳動變速箱采購量占比超過60%，電動叉車變速箱采購占比超過97%。公司已成為杭叉集團的核心供應商之一。

值得注意的是，叉車主機廠中存在部分自制變速箱總成的企業，如安徽合力;杭叉集團在先后參股中傳變速箱、岡村傳動等叉車變速箱制造企業。金道科技和杭叉集團共同投資了杭州岡村傳動有限公司，杭叉集團占股25%，金道科技占股10%。這一點，在過會后的問詢中，中傳變速箱對杭叉集團的供貨仍受關注。

未來若杭叉集團實施向產業鏈上游拓展的經營策略，且公司不能通過不斷的研發投入、技術創新保持行業領先地位，或出現產品質量重大問題，公司存在因主機廠自行生產或合作生產變速箱總成導致的訂單流失風險。

杭叉集團應收賬款余額占該公司應收賬款余額的比例分別為41.36%、50.55%、56.31%，應收賬款余額占比也位列第一，并且逐年增長。如果主要客戶經營狀況發生不利變化，可能導致金道科技不能及時收回款項，將對該公司流動資產產生巨大影響，或將產生流動性風險。

索達機械斷供影響短期生產，新增供應商多次被列為被執行人，處罰不斷

操縱閥屬于叉車變速箱的核心零部件之一。報告期內，金道科技持續且單一的向關聯方供應商索達機械采購YQXF30-4100A等型號操縱閥，向索達機械采購操縱閥，金額分別為180.23萬元、173.14萬元、229.42萬元;其所配套的叉車變速箱收入分別為2,754.49萬元、3,370.03萬元及4,207.61萬元，占公司營業收入的比例分別為6.10%、7.48%及7.94%。盡管公司已經實現YQXF30-4100A型號及其改進型號操縱閥的自制并逐步量產，但短期內仍然需要向索達機械采購以滿足生產需求。如果索達機械因自身產能不足等因素停止向公司供貨，則公司短期生產將受到一定程度的不利影響。

報告期內，金道科技實際控制人之一的王雅香與公司供應商索達機械執行董事、主要股東戴豫之間存在資金往來，為索達機械的股權轉讓款。報告期初，王雅香持有索達機械40%的股權。2018年初，王雅香將持有的索達機械全部40%股權轉讓給戴豫，作價365萬元，其中180萬元于2017年12月完成了支付，剩下185萬元于2018年2月完成了支付。

2018前-2020年，公司鑄件前五大鑄件供應商采購總金額占鑄件采購總金額比例均在七成左右，供應商相對集中。報告期內，山西卓里集團鳳凰嶺機械鑄造有限公司(簡稱：山西卓里)為金道科技2018年第一大和2019年第三大鑄件供應商，交易金額分別為2914.99萬元和962.3萬元。2020年山西卓里從原來的第一大鑄件供應商退出前五大鑄件供應商。公司稱，主要是因為山西卓里存在環保合規問題，為保證供應鏈安全，公司于2018年底開發了新的鑄件供應商鑫工農機制造有限公司。

但令人驚訝的是，查公開資料顯示，新增的第一大鑄件供應商鑫工農機曾11次被列為被執行人。2021年10月13日，執行標的金額1300萬元。此外，鑫工農機因有履行能力而拒不履行生效法律文書確定義務被列為歷史失信被執行人。

據涉環罰〔2019〕125號，2019年10月24日，鑫工農機因熟化工序未按照規定安裝揮發性有機物污染防治設施，邯鄲市生態環境局涉縣分局對其處以罰款3萬元的處罰; 據涉環罰〔2020〕71 號，鑫工農機因大氣污染物排放自動監測設備運行不正常，被 邯鄲市生態環境局涉縣分局處以罰款55000元;據 邯 環罰〔2020〕210號，鑫工農機涉嫌2號拋丸機除塵器下料口密閉不嚴，集中收集處理不到位，造成粉塵無組織排放，污染環境，被 邯鄲市生態環境局涉縣分局處以罰款50000元; 據邯 環罰〔2020〕209號，公司涉嫌1號拋丸機除塵器下料口密閉不嚴，集中收集處理不到位，造成粉塵無組織排放，污染環境，被 邯鄲市生態環境局涉縣分局處以罰款50000元。

招股書數據與官網數據不一樣

據招股書顯示，金道科技本次募集資金擬投資建設新能源物流傳動機械及液力傳動變速箱建設項目，項目達產后，公司將新增新能源電動叉車驅動單元產能8萬套/年、濕式驅動橋產能2萬套/年、自動液力傳動變速箱產能6萬套/年。本項目財務評價計算期為12年，其中建設期2年，生產期10年，生產期第三年開始滿負荷生產。預計生產期內年均實現銷售收入63,154.15萬元，年均凈利潤 9,601.28萬元，稅后內部收益率17.09%。

招股書信息顯示，本項目總投資58,416萬元，其中土地費用與建設投資總額為52,971萬元，建設期利息846萬元，鋪底流動資金4,599萬元。

然而查閱政府信息公開網顯示的信息，總投資6.49億元;固定資產投資：57006萬元(土建工程25112萬元， 設備購置費18000萬元，安裝工程1869萬元，工程建設其他費用9720 萬元，預備費2305萬元)，預計年銷售收入10億元，利稅2.2億元。

其中，新能源物流傳動機械及液力傳動變速箱建設項目擬投資5.84億元，新增設備合計93臺;技術研發中心項目擬投資6,548萬元,新增設備34臺。但是查閱金道科技官網信息顯示，所披露數據與招股書數據存在差異。兩項目新增設備比招股書分別多出了57臺、11臺。

此外，2020年6月16日，浙江省紹興市公安局越城區分局府山派出所對于公司出具了紹越公(府)行罰決字[2020]01952 號行政處罰決定。根據該決定，金道科技的門戶網站于2017年接入互聯網正式上線運行，因該網站長期未到所在地的公安機關指定的受理機關辦理備案手續，于2020年6月16日被紹興市公安局越城區分局查處。

過會后的金道科技，仍有多個問題受到問詢，可見其被關注的地方仍不少，能否順利拿到批文仍成為一個問題。(文：研究員 錢芬芳編：許輝)