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下跌時買入，反彈時賣出。在7月～9月期間，A股行業(yè)指數(shù)ETF中，證券主題ETF的基金份額增減變化尤為明顯。

第一財經(jīng)根據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，部分證券主題ETF的基金份額從7月份的增加數(shù)量位居前列，到8月份增減情況出現(xiàn)分化，再到9月份減少數(shù)量位居前列。

具體來看，13只證券主題ETF在7月、8月、9月(截至12日)的平均漲跌幅分別為-6.75%、10.19%、10.18%。同期，基金份額累計增減數(shù)量分別為41.95億份、-34.27億份、-48.11億份。

在業(yè)內(nèi)人士看來，在證券板塊行情下跌之時，部分資金逢低布局證券主題ETF，但當證券板塊走勢較好之時，部分資金可能獲利了結(jié)。

就后市行情，有資深金融行業(yè)分析人士認為，目前券商板塊有較強的基本面支撐，估值也在合理水平，但是繼續(xù)往上走的空間并不會特別大，應該還是保持震蕩向上的走勢。但鑒于宏觀環(huán)境尚存不確定性，所以尚不能成為A股“牛市旗手”。

多方基金人士認為，A股后續(xù)可能繼續(xù)維持震蕩的結(jié)構性走勢，以及風格再平衡特征，即由前期極致的成長風格，向以周期、消費為代表的價值風格平衡。

證券主題ETF由買到拋

在66只A股行業(yè)指數(shù)ETF中，7月份額增長前兩位的證券主題ETF基金，分別增長14.81億份、13.39億份;而芯片ETF、半導體ETF、汽車龍頭ETF基金份額減少數(shù)量居前。

到了8月，仍有一只證券ETF(159841.SZ)基金份額增長位居首位，增加12.97億份;但有意思的是，基金份額減少最多的前三位也都是券商或證券ETF，分別為券商ETF(512000.SH)、證券ETF基金(512900.SH)、證券ETF(512880.SH)，分別減少27.85億份、7.37億份、7.3億份。這意味著當時證券主題ETF呈現(xiàn)分化的跡象。

再到9月截至12日，證券主題ETF的基金份額則多數(shù)呈減少態(tài)勢，基金份額減少的前10只ETF中就有6只是證券主題ETF，仍舊是上述3只證券主題ETF減少數(shù)量位居前三位，均減少10億份以上。而基建50ETF、醫(yī)藥ETF、芯片ETF基金份額增加較多。

整體來看，13只證券主題ETF，7月基金份額累計增加41.95億份，8月累計減少34.27億份，9月12天的時間減少了48.11億份。截至7月底、8月底、9月12日的證券主題ETF基金份額總數(shù)分別為680.57億份、646.30億份、573.47億份。也就是說，7月、8月、9月至今基金份額的變化量占總數(shù)的比例均不到10%。

從二級市場的行情來看，13只證券主題ETF7月全部下跌，平均跌幅為6.75%;8月和9月至今則全部上漲，平均漲幅分別為10.19%、10.18%。

再看申萬行業(yè)中的證券板塊，7月、8月、9月至今的漲跌幅分別為-9.09%、8.54%、9.16%。資金進出情況來看，證券板塊7月累計凈流出329.76億元，8月累計凈流出99.50億元，9月至今則凈流入217.72億元。

前海開源基金首席經(jīng)濟學家楊德龍對第一財經(jīng)分析稱，7月部分資金布局證券主題ETF，到8月和9月券商股整體走勢較好，一些證券主題ETF基金份額減少可能是投資者獲利了結(jié);與此同時，芯片和半導體行業(yè)之前漲幅較大，所以有一些資金獲利了結(jié)，畢竟這兩行業(yè)的業(yè)績增長確定性不強，可能也一定程度上影響基金份額的增減。

就券商板塊的行情而言，楊德龍認為，受益于居民財富轉(zhuǎn)移至股市或者基金市場等，以及近期市場日成交量持續(xù)維持萬億元以上，券商的經(jīng)紀業(yè)務會增長，而擁有基金公司股權的券商也會享受財富大轉(zhuǎn)移所帶來的管理費增長，所以券商的投資邏輯可能要看中長期。

在華創(chuàng)證券金融行業(yè)研究主管洪錦屏看來，整個資本市場的改革步伐比較快，比如近期北京證券交易所成立，券商方面后續(xù)可能也有一些創(chuàng)新業(yè)務在醞釀和放開，所以券商板塊仍舊有較強的基本面支撐，業(yè)績也不錯，交易量處于高位，目前估值也在一個比較合理的水平，沒有顯著的高估或者泡沫，但是繼續(xù)往上走的話，空間并不會特別大，應該還是保持震蕩向上的走勢。

A股后市如何演繹

券商板塊素有“A股行情風向標”之稱，那么現(xiàn)在的券商板塊行情是否能起到這樣的作用?

“我覺得現(xiàn)在很難說券商行A股就一定行，因為整體市場的表現(xiàn)還需要跟宏觀經(jīng)濟包括貨幣政策等相結(jié)合。歷史上，若券商行業(yè)基本面較好，同時宏觀經(jīng)濟較好，那么券商板塊通常是A股的行情風向標，但若僅有券商行業(yè)自身基本面支撐，可能有相對收益，不一定有絕對收益。”洪錦屏稱。

洪錦屏認為，目前券商行業(yè)有利好支撐，但是估值不像2018年底2019年初那樣的水平，并不是有點利好就能持續(xù)大漲。

從整個A股市場來看， 7月21日~9月10日期間，A股市場連續(xù)38個交易日錄得萬億元以上的成交，同時換手率上行。在業(yè)內(nèi)看來，這既包含了存量資金的博弈，也反映了新的增量資金持續(xù)入場。

對于A股后市行情，泰達宏利基金策略研究員楊泓認為，市場后續(xù)可能繼續(xù)維持震蕩的結(jié)構性走勢，行情會出現(xiàn)市場風格的再平衡，即由前期極致的成長風格，向以周期、消費為代表的價值風格平衡。

星石投資相關負責人也稱， 目前市場逐漸開啟風格再平衡，向后看，目前支撐市場風格再平衡的主要因素未出現(xiàn)變化，雖然市場風格很難短期內(nèi)完全切換，但仍將繼續(xù)保持風格再平衡特征。

“展望未來1~2個季度甚至明年，我們認為在經(jīng)濟增速趨緩、企業(yè)盈利普遍下降的背景下，價值板塊的穩(wěn)定增長優(yōu)勢將逐漸顯現(xiàn)，伴隨著穩(wěn)增長政策(專項債發(fā)行提速、基建投資增速回升)的出臺以及貨幣政策的進一步寬松，景氣成長與價值藍籌將會交替占優(yōu)，單一極致化風格不會出現(xiàn)，風格將更加均衡。”楊泓對第一財經(jīng)稱。

對于行業(yè)配置，國泰君安策略團隊認為，一方面，財富管理業(yè)務助力券商二次成長曲線;另一方面，考慮主賽道景氣向上趨勢延續(xù)，總量需求修復較弱之下，盈利優(yōu)勢仍舊凸顯，當前時點需追尋三次能源革命下的供需緊平衡方向。重點行業(yè)推薦券商、光伏和新能源車兩條超級賽道配置機會，周期板塊中的景氣方向則在鋼鐵、鋁、玻璃等供需格局有改善的賽道。

在楊泓看來，行業(yè)配置層面，中長期仍然看好硬科技成長賽道，短期均衡配置。

他具體稱，主要體現(xiàn)在四個方向：一是新能源、光伏、半導體等成長賽道，中長期上漲趨勢仍然看好，但短期內(nèi)需注意這些板塊持續(xù)處于交易過熱且估值重回歷史高位引發(fā)的波動;二是工程機械、建筑、建材等基建產(chǎn)業(yè)鏈可能存在機會;三是在權益類公募基金大發(fā)展引領券商財富管理業(yè)務和北交所建立新三板增量業(yè)務收入有望提升的雙重支撐下，券商板塊配置機會可能較好;四是醫(yī)藥和消費等板塊估值性價比已逐漸凸顯，后續(xù)靜待基本面拐點。