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近日，南京市中級人民法院就許某等4名代表人代表230名投資者訴江蘇輝豐生物農業股份有限公司(下稱“輝豐股份”)證券虛假陳述責任糾紛普通代表人訴訟一案作出一審判決，判決輝豐股份賠償224名投資者投資損失共計8719.92萬元，另有6人的訴訟請求被駁回。

這是2020年3月1日修訂后的《證券法》實施以來，投服中心參與的首例普通代表人訴訟。

結合司法解釋原意，客觀認定揭露日

2019年12月，一則上市公司虛假陳述的行政處罰決定書進入投服中心監測范圍，輝豐股份因2016年年報、2017年半年報中存在虛增營業收入、隱瞞重大環保違法情形等虛假陳述行為被中國證監會江蘇證監局處罰。

為了合理確定輝豐股份案虛假陳述行為揭露日，2020年1月、4月，投服中心先后兩次召開預研會議討論，以客觀真實地揭示市場對違法行為的第一反應。第一次預研會議，認為該案揭露日存在兩種認定可能，一是2018年4月20日生態環境部官網發布相關專項督察情況，一是2018年4月24日公司公告收到《立案調查通知書》之日。證券虛假陳述案件中通常以立案調查日作為揭露日，也有個別以媒體報道為揭露日，但本案區別于一般媒體揭露，生態環境部2018年4月20日在官網上通報輝豐股份嚴重環境污染的專題督查情況，引起各媒體關注轉載。第一次預研會議決定對相關新聞報道、處罰決定等內容再進行仔細梳理，回溯市場在兩個日期的股價反應，再確定揭露日。2020年4月10日，投服中心克服疫情困難，再次召開預研會議認真研究《最高人民法院關于審理證券市場因虛假陳述引發的民事賠償案件的若干規定》，對于揭露日“是指虛假陳述在全國范圍發行或者播放的報刊、電臺、電視臺等媒體上，首次被公開揭露之日”的具體規定，分析立法原意，結合具體案情梳理新聞報道，認為生態環境部通報符合揭露日屬性，將本案揭露日定為2018年4月20日。投服中心委派公益律師樂宏偉(江蘇金禾律師事務所)支持兩位投資者，向南京中院提起訴訟。

支持投資者嘗試普通代表人訴訟

《證券法》第九十五條將代表人訴訟在虛假陳述等證券民事賠償訴訟中進行了創新規定，2020年3月1日《證券法》生效，5月8日，南京中院在全國率先發布普通代表人訴訟公告，決定對輝豐股份等四家上市公司虛假陳述責任糾紛案件適用代表人訴訟，公告載明的投資者范圍為2017年4月26日至2018年4月24日期間以公開競價方式購買并在4月24日賣出或繼續持有該部分股票的投資者。

當時《最高人民法院關于證券糾紛代表人訴訟若干問題的規定》尚未發布，代表人如何選定尚不明確，投服中心聯系被支持訴訟投資者申請作為代表人參與該案。9月8日，南京中院發布代表人選任公告，啟動推選代表人。投服中心支持訴訟投資者許某某自薦，根據最高院代表人訴訟司法解釋，法院指定其為代表人，另有社會律師代理的3名投資者經推選為代表人。9月17日，法院公告4名代表人代表230名原告進行本次普通代表人訴訟。

首單普通代表人訴訟，投保機構亮相

南京中院于2020年10月召開庭前會議，2020年11月、2021年5月兩次開庭審理。原被告雙方針對虛假陳述于投資者損失因果關系、揭露日、系統風險扣除等爭議焦點展開了激烈辯論，被告方還就證券市場系統風險、行業風險、公司經營風險進行抗辯。尤其是揭露日，原被告雙方提出三種意見：除投服中心支持的代表人許某某等主張的揭露日是2018年4月20日生態環境部官網發布專項督察之日之外，另有兩位代表人主張的揭露日是2018年4月24日立案調查日，而被告方則主張2018年3月29日公司公告澄清子公司偷排廢水被關停為揭露日。

法庭最終確認投資者損失與虛假陳述之間存在因果關系，認可了投服中心選定的2018年4月20日為揭露日，充分尊重了市場對一家農藥化工類企業在環保事項上違反信息披露義務作出的強烈反應。中國證券投資者保護基金有限責任公司受法院委托進行損失及系統風險核定，通過同步指數對比法核算，有6名投資者不在索賠范圍，剩余224名投資者損失8719萬余元。

勇于創新大膽嘗試，創建市場良好生態

證券民事賠償訴訟因涉及投資者人數眾多，一直以來備受各方關注，新修訂的《證券法》對代表人訴訟進行了開創性的規定，為投資者維權提供一條便捷高效的路徑。南京中院作為最高院指定的證券糾紛代表人訴訟試點單位之一，在最高院代表人訴訟司法解釋出臺之前，率先發布普通代表人訴訟公告，積極探索代表人審理程序，投服中心勇于嘗試，支持投資者參加訴訟。本案中，法院指定投服中心支持訴訟的投資者作為代表人、委托投保基金公司對原告損失金額進行測算、合理確認原告代表人提出被告承擔的律師費請求等，充分體現了代表人訴訟司法解釋的立法原意。本案判決生效后，后續將針對同一證券虛假陳述行為提起訴訟的投資者，直接裁定適用本案確定的損失計算方法或委托調解，既降低了投資者維權成本，也為類似證券群體性糾紛的集約化解提供了范本。

近期，中共中央辦公廳、國務院辦公廳發布《關于依法從嚴打擊證券違法活動的意見》(簡稱《意見》)，投服中心作為投資者保護機構，將積極落實《意見》有關要求，全面貫徹“零容忍”理念，在推進證券糾紛代表訴訟制度實施的同時，抓緊研究股東訴訟等維權模式，通過追究相關責任主體民事責任，加大其違法違規成本，夯實資本市場法制和誠信基礎，營造良好市場環境。