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誰來收拾一地雞毛

從去年3月19日算起，釀酒板塊從3459點起步，不到一年時間上漲到最高的10670點，上漲了三倍;貴州茅臺則從去年3月19日的960元起漲，不到一年上漲近2倍。整個釀酒板塊牛市期間，板塊內個股可謂雞犬升天，一些微利股，甚至虧損股也都連續大漲。而貴州茅臺最高時市盈率達到60多倍，這對一家流通市值超過2萬億的藍籌公司來說，十分讓人不可思議。

本輪釀酒板塊行情一直以價值投資為旗號，但經過連續上漲后，釀酒板塊的價值已然明顯高估，甚至可以說已經出現了大量盤泡沫。這其實也早就引起了一些業內人士的質疑，比如市場人士陳遠壁就多次在本報發表文章表示，價值投資已淪為價值投機，而過度投機最終必將為市場留下一地雞毛。

其實，此輪釀酒股的上漲，最初確實是因為大量資金看好該板塊的投資價值，而到了后期，流動性充裕以及新基金發行所帶來的巨大建倉需求，更是不可忽視的因素。資金推動的行情，一定也會因為資金的退出而出現大幅調整。從過往的股市歷史來看，無論大盤還是板塊，或是個股，一輪資金推動的無法理解的爆炒之后，均是一輪同樣讓人無法理解的暴跌。目前來看，白酒股正在經歷這樣的調整。

很明顯，目前釀酒股中那些獲利豐厚的資金正在大規模地撤退，對釀酒板塊來說，也許更應該考慮的還不是其是否已經跌過頭，而是誰來收拾這一地雞毛。

估值合理不一定會漲

相對于前期市場比較一致地認為其估值偏高，釀酒板塊經歷近期的大跌后，目前估值是否已經到了合理區間，則引發了一定分歧。中金公司近日發布報告表示，經過近期調整，中國白酒高端龍頭和次高端多數公司對應今年估值已回落，結合行業增速及未來3-5年的確定性成長趨勢，白酒板塊已進入價值布局區間，下跌空間有限。當前白酒高端龍頭對應今年市盈率回落至40-42倍(貴州茅臺47倍)，次高端多數公司市盈率落至30-35倍水平。對應節前股價最高點時，茅臺和老窖60倍以上，而五糧液則在55倍以上。根據DCF模型，多數重點公司對應今年合理價格已有20%上行空間。

華創證券研究所所長、知名白酒行業分析師董廣陽也發布研報表示，白酒板塊節后自高位回調已達30%左右，其中貴州茅臺自年內高點回落24%、五糧液回落29%、瀘州老窖回落37%、次高端龍頭汾酒回落38%，主要系板塊估值極致演繹至高位，且節后催化空窗期，流動性收縮預期引發估值明顯回落。他認為，“白酒板塊今年并不是基本面的問題，行業景氣向上的趨勢并未改變，而更多是以合適的價格買入的問題。白酒板塊已重回合理價值區間，再往下已到加買時點。”

其實，股市的絕大多數公司均有其各自的投資價值，對釀酒板塊來說，同樣如此。但所謂價值投資，也必須在一個合理的價格買入。就目前的情況來看，也許釀酒板塊確實已經跌到了估值合理區間，但也有一些市場人士認為，跌到合理區間也不意味著就能馬上上漲，既然價值可以因為炒作而明顯高估，那么，真正的買入時機也許應該是在其明顯低估的時候。記者邱志勇