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今年以來，伴隨著利率市場化、匯率形成機制改革和資本賬戶開放的推進，人民幣國際化取得重要進展，被“冷落”十年的熊貓債逐漸升溫，成為境外企業融資新寵。

據國際金融公司(IFC)預期，受到人民幣納入SDR的刺激，熊貓債市場規模未來5年有望超過500億美元(按現行匯率約合人民幣3200億元)。

瞄準熊貓債發展的巨大空間，國內商業銀行“聞風而動”，充分發揮強大發行能力和跨境服務能力，積極為境外優質客戶提供境內直接融資服務，其中僅中國工商銀行上半年就為境外企業承銷熊貓債券超過50億元人民幣。

十年“遇冷”終翻身

所謂熊貓債，是指境外機構在中國發行的以人民幣計價的債券。

2005年10月，國際金融公司(IFC)和亞洲開發銀行(ADB)在我國銀行間債券市場分別發行了11.3億元和10億元人民幣債券，當時依國際慣例將首發債券命名為“熊貓債”，它與日本的“武士債”、美國的“揚基債”統屬于外國債券的一種。

然而，由于此前境內發行成本較高，且債市開放度有限，熊貓債在過去長達10年的時間處于遇冷狀態。

“熊貓債發展滯后主要受制于發行主體的局限、人民幣國際化程度決定需求相對有限、募集的人民幣資金使用受限、脫媒化影響下國內融資成本相對偏高、流動性較差等。”業內人士表示。

去年下半年以來，隨著中國在利率市場化、匯率形成機制改革以及資本項目開放上取得進展，熊貓債重新被“激活”。2015年9月，香港上海匯豐銀行獲準在華發行人民幣債券，標志著國際性商業銀行發行熊貓債破冰。此后韓國也在中國發行了30億元人民幣債，熊貓債的發行主體已擴展至國際開發機構、境外非金融企業、境外商業銀行、外國地方政府、外國中央政府，成為中國內地資本市場進一步開放的重要里程碑。

今年全國“兩會”期間，中國人民銀行行長周小川在出席人大記者會時表示，熊貓債是新興事物，因為基數小，所以增長就快。但隨著基數逐漸擴大，會進入比較平穩的階段。從中期來看，我個人認為，熊貓債有相當不錯的發展空間。另外從總體上來看，不管是在岸還是離岸的，債券市場發展空間很大。

國內銀行積極承銷熊貓債

有專家指出，隨著人民幣國際化加速發展，尤其在人民幣成功加入SDR后，我國資本市場雙向開放不斷深化推進，國內債券市場的吸引力不斷增強。監管部門也發布了熊貓債發行新規，進一步擴大熊貓債發行主體范圍、簡化發行流程，為熊貓債的快速發展提供了良好的發展空間。

“在這個過程中，國內商業銀行等債券承銷機構充分發揮強大的發行能力和跨境服務能力，積極為境外優質客戶提供境內直接融資服務，對熊貓債市場的發展也起到了積極的推動作用。”一位銀行業人士分析稱。

以工行為例，今年工行成功為中芯國際集成電路制造有限公司發行了首期6億元公募熊貓債券，將非金融企業債務融資主承銷業務拓展至熊貓債券領域，創下了我國銀行間債券市場非金融企業熊貓債券的最低發行價格;為戴姆勒集團發行了40億元私募熊貓債券，是單筆發行金額最大的非金融企業熊貓債，實現了對非金融企業熊貓債公私募產品的全覆蓋，發行結構更加多元化。

“近年來，工行順應人民幣國際化發展趨勢，充分發揮專業的市場研判能力及多層次的銷售渠道優勢，積極利用新興的境外非金融企業融資模式，引導企業選擇有利的時間窗口發行債券，有效地降低了企業融資成本，進一步拓寬了企業融資渠道。”工行相關負責人告訴記者。

除大型銀行外，中小銀行也積極參與熊貓債的承銷工作。近日，由北京銀行主承銷的中芯國際集成電路制造有限公司15億元人民幣中期票據在我國銀行間債券市場成功發行，期限3年，票面利率3.35%。該債券系我國債券市場上發行的首只集成電路產業中期票據熊貓債，也是在紐交所和港交所兩地同時上市的境外非金融企業發行的首只中期票據。

債券承銷成銀行轉型利器

事實上，熊貓債只是銀行積極參與債券承銷的一個縮影。近兩年來，隨著經濟轉型加快和金融改革的深入，實體經濟對債券融資這一直接融資渠道的需求迅速增長。債券承銷業務已成為銀行增加自身中間業務收入、促進經營結構轉型的利器。

工行統計數據顯示，2015年工行主承銷境內外各類債券1600余只，為實體經濟募集資金超過1.4萬億元，其中境內主承銷1.15萬億元，均位于國內同業首位。工行相關負責人表示，大力發展債券融資是完善多層次資本市場、擴大直接融資比重的重要內容。在債券融資中，承銷商是連接債券發行人與投資人之間的橋梁，對于實體經濟和金融機構實現產融對接發揮著重要作用。為此，工行充分發揮專業的市場研判能力、產品創新能力以及多層次的銷售渠道優勢，通過債券融資積極支持國家重點項目建設、民生工程建設、小微企業、“走出去”和“一帶一路”建設等實體經濟重點領域。2015年工行主承銷非金融企業債券首次突破5000億元。

“作為一項新興業務，債券承銷業務具有資源投入少、資本消耗低、經營效益高的特點，是符合金融機構集約型發展的一種方式。大力發展債券承銷業務，必將為商業銀行二次戰略轉型貢獻積極的力量。同時，銀行的債券承銷業務在服務高端客戶以及調節利潤上發揮著越來越重要的作用。”一位股份制銀行人士說。

對于未來如何更好地拓展債券業務，業內人士建議，銀行應以企業需求為導向，用足用好企業信用資源，結合不同市場的政策需求，真正做到企業資金需求和項目需求相結合，為企業提供綜合化的組合服務方案。