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雖然熔斷已被暫停，但是仍不能挽回A股的下跌趨勢。11日，A股市場再次大跌，滬指3000點保衛戰即將打響。

而就在本輪大跌之前，廣發期貨席位卻大幅異動。數據顯示，2015年12月29日，廣發席位IF和IC主力合約分別增加空單1456手和1504手；12月30日，廣發期貨席位再次增加空單860手和208手。

至12月31日，廣發期貨在IF1601和IC1601合約上的空單數量從28日的2048手、301手，驟然增加至4339手和2017手。相比之下，IH主力合約持倉則相對穩定。

需要指出的是，自2015年9月中金所“新規”實施以來，單一期貨公司的空單持倉已從2萬手下降至2000手左右，廣發期貨席位此次精準“押空”，亦顯得十分扎眼。

按照1月11日的結算價粗略估算，廣發期貨29日、30日集中加倉的4028手空單，合計盈利已超過8億元。

對此，廣發期貨一位高管向21世紀經濟報道記者表示，“涉及投資者信息的隔離，公司有保密義務”。

有意思的是，廣發期貨在2015年底時的期指操作思路仍以多頭為主。如公司12月29日期指早報指出，“B股大跌導致A股出現趨勢性下跌的概率較小，預計短線繼續下跌空間有限”。

“神秘人”精準加空

2015年12月29日，廣發期貨席位在IF1601、IC1601分別增加空單1456手、1504手，當日合計新增空單2960手。

12月30日，廣發期貨席位空單數量繼續增加，IF1601、IC1601合約空單分別增倉860手、208手。截至31日，廣發期貨席位在IF1601和IC1601合約上的空單數量已達到4339手和2017手。

猴年開市，股指遭遇“開門黑”，并迅速進入暴跌模式。1月4日午13:33時，A股首次觸發7%熔斷閾值，臨時停止交易至收盤。當日，廣發期貨在IF1601合約上的空單小幅減少237手。

1月5日，A股市場小幅反彈，廣發期貨席位再次增持IF1601合約空單438手。

1月7日，滬深300指數開盤暴跌，接連觸及5%和7%兩檔閾值，全天有效交易時間僅有14分鐘。

1月11日，廣發期貨席位再次減持683手IF1601空單，196手IC1601空單。

從暴跌前的集中加倉空單，到1月5日的逢高放空，再到11日的集中平倉離場，廣發期貨席位近期操作可謂“精準”。

而上述的一系列“神操作”首先要解決中金所限倉的障礙。自2015年9月，中金所發布期指“新規”以來，投資者在期指單個產品、單日開倉交易量超過10手，便會構成“日內開倉交易量較大”的異常交易行為。

不受上述限制的僅有套期保值交易，但是目前機構進行套保交易，仍需通過期貨公司向中金所申請套保編碼、套保額度，并必須具備相應的股票現貨頭寸。

“雖然沒有明確規定，但是實際操作中的現貨頭寸必須由成分股，或相應的ETF組成”，鄭州某期貨營業部經理指出，從近期營業部客戶的套保申請來看，股市向好時，套保額度會比較容易申請，但是當指數下跌時，中金所審批套保的速度也會很慢。

另一位鄭州的期貨公司人士則指出，一般券商都會將部分自營盤，放在旗下的期貨公司，用于對沖其股票現貨的風險。

按照目前期指套保盤10%的保證金標準計算，廣發期貨席位僅29日新增的2960手空單，便需要保證金近4億元。

如若按照非套保盤40%的保證金標準計算，其所需動用的保證金則高達15.37億元。考慮到風控的因素，其實際投入資金規模會更高一些。

既具備強橫的資金實力，又避開交易所苛刻的開倉限制，同時還能夠做出精準的判斷，上述空單的“神秘主人”顯然非尋常投資者和機構。

浮盈或超8億

受益于近期指數的大幅下挫，廣發期貨席位節前的“精準”加倉無疑獲利頗豐，但是其并未迅速離場。

直至11日，廣發期貨席位才出現集中平倉的情況，這一定程度上也增強了神秘空單為套保盤的可能。

需要指出是，若上述神秘空單來自券商套保盤，那么其股票現貨同樣難以避免暴跌帶來的損失，最理想的結局不過是做到盈虧平衡。

前述營業部經理便指出，“由于期指成交持倉規模下降，目前多家券商在其期貨子公司的自營盤規模縮水”，若此次新增的空單為套保盤，那么也不一定能夠完全覆蓋其股票現貨的風險。

甚至在熔斷期間，當個股跌幅高于指數跌幅時，股票現貨的虧損還會高于期指盈利的可能。除了來自疑似套保盤的限制外，不斷降低的結算價也有利于廣發期貨席位空單盈利空間的擴大。

從期指的結算價來看，雖然1月8日現指和期指均呈現一定反彈，但是8日較7日暴跌時的期指結算價反而更低。數據顯示，1月7日IF1601結算價為3357.4點，8日的結算價為3336.4點。這或與熔斷期間，期指較少的成交量有關。

與股票市場不同，期貨市場的結算價重要程度高于收盤價。按照中金所規定的結算價計算方法，“合約當日最后一筆成交距開盤時間不足相應時段的，則取全天成交量的加權平均價作為當日結算價。”

中金所8日晚間亦通過官方微信號指出，“在1月7日，滬深300股指期貨主力合約的收盤價為3245.2點。而按照每日結算價計算規則，當日全天交易只有13分鐘，不足1小時，則結算價以這13分鐘內的所有成交價格按照成交量加權計算，得出的結算價為3357.4點。”

由于7日期指開盤即下跌，并迅速觸及熔斷閾值，當天交易時間較短，使得收盤價一定程度上失真。相比之下，8日期指全天交易，期指價格未出現極端情況，其當日結算價反而要低于7日暴跌時。

這也意味著，廣發期貨席位新增的空單8日選擇不平倉，其盈利幅度反而更大。而行情也朝著其有利的方向發展，11日滬深兩市再次大跌，IF1601和IC1601合約跌幅分別高達5.53%和7.98%。

按照廣發期貨席位2015年12月29日和30日，以及1月11日的結算價粗略估算，廣發期貨在29日加倉的2960手空單盈利達6.17億元，而30日加倉的1068手空單盈利也達到1.88億元，合計超過8億元。

持倉規模受限

雖然廣發期貨席位的“神秘人”，在短短6個交易日里浮盈便超過8億元，但是由于期指目前成交、持倉規模均無法同“股災”前相比，所以此役的盈利并不算高。

2015年7月，A股保衛戰期間，中信期貨席位也曾有3萬手神秘多單出沒，并在短短兩個交易日內平倉出局，僅在IF1507合約上的盈利便高達30億元(詳見本報2015年7月10日05版《3萬手多單一日游中信期貨席位獲利數十億》).

自中金所2015年9月打出限倉、提高保證金的組合拳以來，滬深300期指的日成交量從最高峰時的288萬手，下降至如今的不足2萬手。被稱為“空軍一號”的中信期貨，在期指主力合約上的空單持倉量也從高峰時的2萬手，下降至目前的2000手左右。

也正是因為總體持倉規模的下降，使得廣發期貨節前增加的4028手空單分外顯眼。不過，畢竟由于持倉總規模相對有限，所以盈利的絕對金額無法同中信期貨那3萬手多單相比。

值得注意的是，由于國內期指已被套上多重“枷鎖”，對于基金等機構來說，目前也失去了主要的風險對沖工具。1月7日開盤后，指數接連觸發5%和7%兩檔閥值，亦與機構急于拋售股票現貨不無關系。

反觀很少有人關注的新加坡富時A50期指，近期則一定程度上起到了引領A股的作用。

1月5日A股收盤后，A50期指一度上漲逾3%，1月6日A股出現小幅反彈；1月7日晚間，中金所、上交所、深交所發布暫停實施熔斷制度的通知，當日晚間A50期指大幅反彈，1月8日，國內滬深300現指反彈2.04%。

此外，由于國內期指市場萎靡，此前市場亦傳言，有部分投資者轉道新加坡市場，通過做空A50期指來對沖國內股票現貨的風險。但是，由于5萬美元的外匯額度限制，大額資金難以出境，所以新加坡市場也流行起了配資交易。對此，一位上海期貨公司的高層告訴記者，“公司曾發動客戶到公司的境外子公司去開戶，只是最終開戶者寥寥。”

而鄭州的一位期指投資者則表示，“是有場外配資，但是我沒有參與。”

從A50期指相關數據亦可看出，自2015年10月觸底后，11月、12月持倉量亦出現較大幅度增長。其中，2015年12月的持倉量已基本恢復到“股災”期間的水平。

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