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自從人民幣進入SDR籃子以來，人民幣匯率就出現了一波明顯的貶值過程。目前，人民幣已下跌超過0.5%，算上今日，最近5日共貶值507點，繼續保持每天貶值100左右的節奏。期權暗示，人民幣兌美元在2016年第一季度結束前回落至四年低點6.5的概率超過50%，上次觸及這一水平，還是在4年前。

作為爭取國際儲備貨幣地位的一環，中國力推海外市場更多使用人民幣。然而，在人民幣貶值壓力和資本管制面前，中國央行壯大離岸人民幣市場的目標，似乎正變得更加遙遠……

人民幣貶值沖擊力恐大于美聯儲加息？

市場已在普遍預期美聯儲在下周會議上進行2006年以來的首次加息，他們已美聯儲加息做了一年的準備，下周加息將令投資者如釋重負。

相比起來，不少市場人士認為人民幣的持續貶值更讓人擔心。有外媒報道稱：如果人民幣持續貶值，這將引發金融市場巨震，人民幣貶值比美聯儲給金融市場帶來更大的風險。如果中國放棄貶值底線，這將會引發全球經濟陷入通縮浪潮之中。

無獨有偶，法國興業銀行(SocieteGenerale)周四指出，人民幣進一步走軟可能引發“貨幣戰爭，”要么因決策層想讓本幣走勢與人民幣保持同步的這一直接因素，要么拜投資者整體做空亞洲貨幣這一間接因素所賜。

法國興業銀行分析師Jason Daw和姚煒在最近公布的報告中稱，如果人民幣進一步加速貶值，或是波動率大幅上升，那么整個新興市場貨幣組合的穩定性就可能受到動搖。

是什么引發了這一波貶值？

對于人民幣的持續貶值，有人將它歸咎于美聯儲下周加息的預期，也有人猜測可能是央行在利用美聯儲加息前這段關鍵期間來試探市場對人民幣走弱的反應，當然，更大的可能是多種復雜原因共同造成的，我們來總結一下：

1、11月經濟數據的進一步走弱。11月外匯儲備下降到4年來的最低水平，這意味著811新匯改以來，資金流出中國市場并沒有停止，而且還有惡化。資金之所以會流出中國，還是在于“新匯改”后人民幣貶值的預期還沒有逆轉，同時，出口連續多個月不佳，國際收支狀況持續惡化。

2、進入12月后，央行或正在減小對匯市的干預力度。與8、9月份“一擲千金”，大量拋售外匯儲備以維穩人民幣匯率、防止過度貶值的強勢態度不同，目前，央行對匯市的干預程度似在減弱。考慮到美聯儲加息會議迫在眉睫，央行可能趁機試探市場對人民幣走弱的反應，提高對人民幣貶值幅度的容忍度。

3、調查顯示，人民幣空頭部位正處于三個月高點。目前，國際市場對人民幣貶值預期有所增強。自11月底納入國際貨幣基金組織（IMF）儲備貨幣SDR后，人民幣在岸、離岸匯率持續貶值，且價差不斷擴大。看多者主要立足于對央行入場干預的期待，然而，央行“節制有度”的表現令其失望。在央行干預疑似減弱的揣測下，市場看空情緒就得到進一步強化了。