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新華網(wǎng)報(bào)道，12月8日從中國人民銀行獲悉，中國銀行間市場交易商協(xié)會已接受韓國政府在中國銀行間債券市場發(fā)行30億元人民幣主權(quán)債券的注冊。這是韓國在華首次發(fā)債，也是首個境外主權(quán)國家在華發(fā)行“熊貓債券”。

啥是熊貓債券

熊貓債券，即境外機(jī)構(gòu)在中國發(fā)行的以人民幣計(jì)價(jià)的債券，它與日本的“武士債券”、美國的“揚(yáng)基債券”統(tǒng)屬于外國債券的一種。根據(jù)國際慣例，在一個國家的國內(nèi)市場發(fā)行本幣債券時(shí)，一般以該國最具特征的吉祥物命名。

2005年9月28日，國際多邊金融機(jī)構(gòu)首次獲準(zhǔn)在華發(fā)行人民幣債券，財(cái)政部部長金人慶將首發(fā)債券命名為“熊貓債券”。

然而，熊貓債在過去長達(dá)10年的時(shí)間處于“遇冷狀態(tài)”。導(dǎo)致熊貓債券發(fā)展遲緩主要有三個原因：

一是我國資本項(xiàng)目還不能完全自由兌換，長期以來外匯管制較為嚴(yán)格，導(dǎo)致以債券形式為媒介的資金無法自由流動;

二是我國外匯衍生品市場難以滿足外國發(fā)行者的需要，他們往往需要外匯掉期工具將所募集的人民幣資金轉(zhuǎn)換為其他幣種，或者利率互換工具將固定利率負(fù)債轉(zhuǎn)為浮動利率負(fù)債;

三是目前熊貓債券發(fā)行主體限制過嚴(yán)，且發(fā)行審批流程復(fù)雜，發(fā)行周期較長，發(fā)行成本較高。

熊貓債制度框架正不斷完善

在加快發(fā)展熊貓債市場方面，國務(wù)院批轉(zhuǎn)文件中多次提到，要“擴(kuò)大境內(nèi)發(fā)行人民幣債券的境外主體范圍”、“研究推動符合條件的境外機(jī)構(gòu)在境內(nèi)發(fā)行人民幣債券”。

2013年以來，為建立和優(yōu)化非金融企業(yè)發(fā)行熊貓債的制度環(huán)境，央行出臺多項(xiàng)政策：

一是授權(quán)銀行間市場交易商協(xié)會對企業(yè)熊貓債的注冊發(fā)行實(shí)行自律管理;

二是允許將熊貓債募集資金匯出境外使用，并明確跨境人民幣結(jié)算相關(guān)事宜;

三是允許上海自貿(mào)區(qū)內(nèi)自用熊貓債不計(jì)入分賬核算境外融資。

沉睡已久的熊貓債市場被喚醒

IMF將人民幣納入儲備貨幣的決定喚醒了熊貓債市場。

據(jù)渣打銀行和安盛投資管理的研究，人民幣加入SDR后，未來全球至少有1萬億美元國際儲備將轉(zhuǎn)為以人民幣存儲。

除了SDR，今年央行的多次降息也降低了中國國內(nèi)市場融資的成本，令熊貓債變得更有吸引力。在過去的12個月中，中國央行已經(jīng)六次降息。中銀國際證券固收研究主管Steve Wang預(yù)計(jì)，央行將繼續(xù)維持寬松的立場，短期內(nèi)，在岸市場的融資成本將低于離岸市場。

此前，中國人民銀行宣布，自2015年10月24日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率，同時(shí)下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率。 其中，金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個百分點(diǎn)至4.35%;一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個百分點(diǎn)至1.5%;其他各檔次貸款及存款基準(zhǔn)利率、人民銀行對金融機(jī)構(gòu)貸款利率相應(yīng)調(diào)整;個人住房公積金貸款利率保持不變。

境外機(jī)構(gòu)為何不選歐美更低利率環(huán)境融資?

那么為何境外機(jī)構(gòu)為何不選擇在歐美市場直接融資呢?因?yàn)殡m然現(xiàn)在內(nèi)地利率較低，但相比歐美依舊較高，分析人士對此指出，通過發(fā)行熊貓債所籌集到的資金，對于境外機(jī)構(gòu)來說，一般偏向用于在華的項(xiàng)目投資，而如果境外融資轉(zhuǎn)入境內(nèi)中間環(huán)節(jié)十分復(fù)雜，因此還不如在華直接發(fā)債。

著名證券分析師、華英證券公司業(yè)務(wù)董事黃憲奇對此解釋道，如果不在中國發(fā)行，例如在美國發(fā)行債券然后再轉(zhuǎn)成人民幣，很可能利率會低一些，但是國外也有資本管制方面的要求，在美國發(fā)放之后，還要通過一系列的外匯、使用申請，經(jīng)過很長時(shí)間的審批才能拿到中國并用于國際公司，此間的審批環(huán)節(jié)、兌換環(huán)節(jié)，也非常麻煩，“還不如在華直接發(fā)債。”

渣打香港熊貓債券成功發(fā)行 未來熊貓債市場有巨大空間

12月7日，由中國銀行主承銷的渣打香港人民幣債券(即熊貓債券)成功發(fā)行，本次債券發(fā)行金額為10億元人民幣，票面年利率為3.5%，認(rèn)購額逾18億元人民幣，約為發(fā)行額的1.88倍。

這是繼2015年9月29日中銀香港發(fā)行首筆國際性商業(yè)銀行熊貓債券后，在內(nèi)地銀行間債券市場發(fā)行的第三筆國際性商業(yè)銀行熊貓債券，是境外機(jī)構(gòu)更好地利用內(nèi)地資本市場的又一成功案例。

而彭博數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前熊貓債市場存量約11.89億美元，約合75億元人民幣。而如果將中銀香港及匯豐香港計(jì)算在內(nèi)，當(dāng)前熊貓債市場存量約14.5億美元，約合96.3億元人民幣。

對于未來熊貓債市場，德國商業(yè)銀行駐新加坡信貸研究分析師賀烜曾預(yù)估，三年后的存量規(guī)模有望達(dá)到250億美元(折合人民幣約1575億元)。世界銀行旗下國際金融公司也曾于本月表示，未來熊貓債券市場規(guī)模可能超500億美元(折合人民幣約3150億元).

世界銀行下屬的國際金融公司(IFC)估計(jì)，未來五年內(nèi)，海外企業(yè)在中國發(fā)行的人民幣債券(“熊貓債”)可能突破500億美元。

(本文整合自新華網(wǎng)、華爾街見聞、金融時(shí)報(bào)、東方財(cái)富網(wǎng)等)

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