【丹斯克：歐銀決議下的歐元 有什么預期和目標？】丹斯克銀行(Danske)周一(10月20日)撰文就歐洲央行決議下的歐元進行分析，重點放在歐銀決議的預期內容及歐元的目標位。

　　決議預期：12月前不會動手

　　我們預計歐洲央行在本周四的會議上仍將按兵不動。不過，預計歐銀會釋出鴿派信息，并重申QE的規模、時長和內容是可調的。

　　從市場角度來看，此次會議或許不會提供清晰的方向性信號，而是被視為12月會議之前的“過渡會議”。在12月的會議上，歐洲央行將公布經濟數據的預期更新。目前，在接受外媒調查的43位分析師中，只有1位認為歐洲央行會在本周的會議上對QE進行調整。而有51%的分析師認為QE的調整會發生在12月.

　　市場對歐元區通脹前景的預期仍處于極端低位，這對歐洲央行構成壓力。我們預計歐洲央行進一步寬松的大門仍舊打開，但我們不認為德拉基會在此次會議上釋出進一步下調存款利率的信號。

　　歐洲央行現有的QE才用了1/3，歐銀官員從9月會議開始在反復重申目前去決定是否進一步寬松為時尚早。

　　歐洲央行現在的關注點在于降低借貸成本，并從貨幣政策傳導中增加信貸的可獲得性。但是，歐洲央行官員也關注新興市場動蕩對歐元區通脹所帶來的下行風險。而這下行風險中，較強的歐元和較低的油價也是始作俑者。不過，雖然最近的德國經濟數據不佳，但其影響仍不是很確定。

　　歐元區9月的通脹數據并不足以令歐洲央行進一步寬松。德拉基9月的時候就說過“我們或許會發現未來幾個月的通脹數據是負值的”，但歐銀委員會傾向于認為這只是暫時現象，主要是低油價造成的。簡單來說，歐元區的確“通縮”了，但德拉基想再看下未來的數據表現。

　　我們仍預計歐洲央行會把QE延長到2016年9月之后，但這一決定不會在12月會議前公布。歐洲央行也可能維持現有狀態直至2016年一季度。

　　我們認為歐洲央行進一步寬松的潛在觸發器有三個：1。經濟增速前景惡化2。歐洲央行下調通脹預期3。歐洲央行下調核心通脹預期。

　　匯市反應：歐元/美元反應或相對平淡

　　我們預計歐元/美元對此次決議的反應會相對平靜，因為歐洲央行此次的決議內容不會擴大歐銀-美聯儲之間貨幣政策差異的預期。

　　歐元/美元的波動一個可能的來源是存款利率的下調，但我們認為這次不太可能。而一旦利率真的下調，則歐元/美元將持續下挫，因利率曲線將因此改變。

　　此外，歐洲央行也不會急于進一步寬松(或許明年一季度前也不會宣布延長QE)。這限制了歐元因貨幣政策而產生的下行風險，預計歐元/美元未來幾個月將區間交投于1.10-1.16區域并在該區域內小幅承壓，因市場預期美聯儲會在2016年年一季度升息。

　　而至關重要的是，在明年一季度之后，我們或許不會看到貨幣政策的持續背離。因此從中長期來看，我們預計歐元/美元將有所走高，未來12個月目標指向1.20水平。