名家連線(xiàn)

目前,全球原油采掘成本價(jià)一般為45美元/桶至60美元/桶,總成本約為55美元/桶至70美元/桶。占美國(guó)原油產(chǎn)量55%的頁(yè)巖油平均成本要高于傳統(tǒng)原油,約為68美元/桶。

劉滿(mǎn)平

中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)理事

6月以來(lái),油價(jià)從100多美元/桶高位持續(xù)下跌,尤其是11月27日石油輸出國(guó)組織(歐佩克)決定不減產(chǎn)后,油價(jià)出現(xiàn)10%暴跌。目前,紐約、布倫特原油價(jià)格均比年內(nèi)最高點(diǎn)下跌近50%,創(chuàng)近5年多來(lái)最低點(diǎn)。長(zhǎng)期從事價(jià)格研究的中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)理事劉滿(mǎn)平在接受中國(guó)證券報(bào)記者專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)表示,未來(lái)油價(jià)不排除繼續(xù)走低的可能性。

至于能低到什么程度,主要取決于兩個(gè)因素。

一是成本因素。從經(jīng)濟(jì)規(guī)律看,任何商品不可能在成本線(xiàn)以下運(yùn)行太久,且距離成本價(jià)格的最大跌幅不可能超過(guò)20%。目前全球原油采掘成本價(jià)一般為45美元/桶至60美元/桶,總成本約為55美元/桶至70美元/桶。占美國(guó)原油產(chǎn)量55%的頁(yè)巖油平均成本要高于傳統(tǒng)原油,約為68美元/桶。也就是說(shuō),目前油價(jià)已跌破大多數(shù)油氣企業(yè)的成本價(jià)格。

二是減產(chǎn)因素。當(dāng)前海灣國(guó)家有充足的財(cái)政盈余和外匯儲(chǔ)備,用以支撐幾個(gè)月甚至更長(zhǎng)時(shí)間的低油價(jià)危機(jī),但像俄羅斯、委內(nèi)瑞拉等一些過(guò)度依賴(lài)原油出口收入的國(guó)家則面臨十分困難的境地。如果油價(jià)持續(xù)下跌,主要產(chǎn)油國(guó)進(jìn)行減產(chǎn)保價(jià)的可能性加大。

因此,本輪油價(jià)下跌的底部很難像2008年金融危機(jī)后最低跌至38美元/桶,初步預(yù)計(jì)底部在45美元/桶至50美元/桶。

精彩對(duì)話(huà)

中國(guó)證券報(bào):本輪油價(jià)下跌與前幾輪下跌有何區(qū)別?

劉滿(mǎn)平:自2012年二季度以來(lái),國(guó)際油價(jià)出現(xiàn)過(guò)三輪較明顯下跌,但每次下跌持續(xù)時(shí)間不長(zhǎng)。本輪下跌與前三輪下跌不同:這次不會(huì)是階段性的,而是會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。

從經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)周期看,目前世界經(jīng)濟(jì)處于恢復(fù)調(diào)整階段。主要經(jīng)濟(jì)體中,除美國(guó)出現(xiàn)明顯復(fù)蘇外,歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力,核心國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢,德國(guó)經(jīng)濟(jì)或進(jìn)入蕭條;日本經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大幅滑坡;中國(guó)、印度等新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增速放緩。這些說(shuō)明即使過(guò)了5年,世界經(jīng)濟(jì)整體上還沒(méi)有從深刻的結(jié)構(gòu)性危機(jī)中走出來(lái),將維持弱勢(shì)增長(zhǎng)。石油需求與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形勢(shì)密切相關(guān),經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不好,石油需求也好不到哪里去。

“頁(yè)巖油氣革命”對(duì)國(guó)際傳統(tǒng)原油市場(chǎng)的沖擊和影響將繼續(xù)。盡管油價(jià)下跌,但沒(méi)有跌至頁(yè)巖鉆探有利可圖的底線(xiàn),還沒(méi)有出現(xiàn)頁(yè)巖油生產(chǎn)企業(yè)大規(guī)模破產(chǎn)潮。況且,隨著非常規(guī)油氣勘探開(kāi)發(fā)技術(shù)不斷進(jìn)步,產(chǎn)油成本會(huì)進(jìn)一步下降。

當(dāng)前盡管伊拉克、烏克蘭東部局勢(shì)動(dòng)蕩,美歐與俄羅斯之間相互制裁,但全球主要原油資源國(guó)家或區(qū)域安全情勢(shì)總體平靜,對(duì)石油市場(chǎng)影響不大。再加上隨著經(jīng)濟(jì)全球化、一體化的發(fā)展和國(guó)際石油市場(chǎng)逐步健全,地緣政治較量逐漸轉(zhuǎn)入幕后,地緣政治與安全因素對(duì)石油市場(chǎng)影響作用日益弱化。

長(zhǎng)期以來(lái)大型投行在大宗商品市場(chǎng)興風(fēng)作浪,大量買(mǎi)空賣(mài)空使得國(guó)際油價(jià)經(jīng)常背離實(shí)際價(jià)格。近來(lái),日益增強(qiáng)的金融監(jiān)管壓力使多家大型投行削減甚至退出部分大宗商品市場(chǎng),高盛、摩根士丹利、摩根大通、德意志銀行、巴克萊銀行等已逐步淡出原油期貨,這大大削減了國(guó)際油市波幅,使國(guó)際油價(jià)趨于理性,難以再次出現(xiàn)大幅反彈。

世界主要產(chǎn)油國(guó)家或組織對(duì)“限產(chǎn)保價(jià)”未達(dá)成一致意見(jiàn)。歐佩克組織中科威特、卡塔爾、沙特等國(guó)家明確表態(tài),在明年一季度前不會(huì)減產(chǎn),可見(jiàn)全球石油供過(guò)于求的局面將持續(xù)。

中國(guó)證券報(bào):歐佩克國(guó)家為何難以就減產(chǎn)達(dá)成一致?

劉滿(mǎn)平:不同的政治紛爭(zhēng)及利益考量致使“限產(chǎn)保價(jià)”措施難以實(shí)行。盡管油價(jià)持續(xù)下跌,許多產(chǎn)油國(guó)家利益受損,但由于政治紛爭(zhēng)及利益考量,很多國(guó)家甚至歐佩克內(nèi)部都不再實(shí)行“限產(chǎn)保價(jià)”措施。

油價(jià)下跌將壓縮頁(yè)巖油氣的利潤(rùn)空間,壓制資本市場(chǎng)對(duì)勘探開(kāi)發(fā)油砂、頁(yè)巖油、致密油、生物質(zhì)汽柴油等非常規(guī)油氣項(xiàng)目開(kāi)發(fā)建設(shè)相關(guān)的投資熱情,進(jìn)而達(dá)到遏制“頁(yè)巖油氣革命”威脅的目的。

首先,由于海灣國(guó)家在伊拉克和敘利亞問(wèn)題上存在嚴(yán)重分歧,歐佩克難以達(dá)成影響油價(jià)的一致意見(jiàn)。以沙特阿拉伯為例,該國(guó)石油產(chǎn)量占?xì)W佩克總產(chǎn)量的1/3,對(duì)其他中東國(guó)家?jiàn)Z取其市場(chǎng)份額一向保持高度警惕,再加上其采油成本低,對(duì)油價(jià)持續(xù)下跌的容忍力遠(yuǎn)超其他產(chǎn)油國(guó),因此多次拒絕“限產(chǎn)”提議,具有“以?xún)r(jià)格戰(zhàn)保護(hù)市場(chǎng)”的意思。

其次,為維持預(yù)算平衡,嚴(yán)重依賴(lài)石油出口的伊朗、俄羅斯需要油價(jià)分別保持在140美元/桶和100美元/桶,低于這個(gè)水平,將對(duì)這些國(guó)家經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生嚴(yán)重影響。由于烏克蘭事件和伊朗核問(wèn)題而引發(fā)的對(duì)立,出于削弱俄羅斯、伊朗以及委內(nèi)瑞拉等“反美”產(chǎn)油國(guó)的需要,美國(guó)對(duì)低油價(jià)采取“順其自然”的態(tài)度,促使他們坐到談判桌前。

沙特與美國(guó)還互有需要。美國(guó)目前著手打擊“伊斯蘭國(guó)”極端組織的行動(dòng),使沙特獲益。作為回報(bào),沙特維持、增加石油產(chǎn)量,將削弱伊朗、俄羅斯的經(jīng)濟(jì)實(shí)力,具有“以?xún)r(jià)格戰(zhàn)打擊政治對(duì)手”的意思。

最后,以“頁(yè)巖油氣”為代表的新能源革命和多種技術(shù)的加速發(fā)展對(duì)傳統(tǒng)石油形成巨大的市場(chǎng)壓力,對(duì)未來(lái)全球油氣供需可能形成顛覆性威脅。油價(jià)下跌將壓縮頁(yè)巖油氣的利潤(rùn)空間,壓制資本市場(chǎng)對(duì)勘探開(kāi)發(fā)油砂、頁(yè)巖油、致密油、生物質(zhì)汽柴油等非常規(guī)油氣項(xiàng)目開(kāi)發(fā)建設(shè)相關(guān)的投資熱情,進(jìn)而達(dá)到遏制“頁(yè)巖油氣革命”威脅的目的,具有“以?xún)r(jià)格戰(zhàn)遏制競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手”的意味。