2014年,傳媒行業(yè)有兩大熱點(diǎn):并購(gòu)熱和BAT布局熱。在互聯(lián)網(wǎng)深刻改變傳媒行業(yè)的時(shí)刻,傳媒龍頭選擇與BAT強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,未來(lái)傳媒行業(yè)將呈現(xiàn)“馬太效應(yīng)”,“寡頭”格局或逐步形成,中小公司的生存機(jī)會(huì)更小。
而在一系列并購(gòu)失敗、業(yè)績(jī)承諾無(wú)法實(shí)現(xiàn)的現(xiàn)實(shí)面前,傳媒公司的高估值泡沫風(fēng)險(xiǎn)也在顯現(xiàn)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,“講故事”、“造概念”的公司終會(huì)遭到投資者拋棄,那些踏實(shí)經(jīng)營(yíng)、業(yè)績(jī)穩(wěn)步提升的公司前景依然值得青睞。
BAT進(jìn)入改變格局
“未來(lái),電影公司就是為BAT打工!”博納影業(yè)董事長(zhǎng)于冬在今年6月上海電影節(jié)期間的一句話(huà)成為了影視圈的熱點(diǎn)話(huà)題。三大互聯(lián)網(wǎng)巨頭BAT正在顛覆各種各樣的內(nèi)容產(chǎn)業(yè),而電影已然是其口中獵物。
今年3月,阿里巴巴斥資62.44億港元收購(gòu)文化中國(guó)60%股權(quán),并將其更名為阿里影業(yè),正式布局電影產(chǎn)業(yè)。同時(shí),阿里還推出電影眾籌“神器”娛樂(lè)寶。百度旗下的愛(ài)奇藝在今年7月17日成立愛(ài)奇藝影業(yè)公司,計(jì)劃在一年內(nèi)參投或發(fā)行8部電影,并與中信信托合作推出了影視文化金融眾籌平臺(tái)。騰訊也在今年9月17日整合旗下資源成立影視事業(yè)部,并在今年參投了6部電影。
“BAT最大的優(yōu)勢(shì)就是有錢(qián)、有渠道。電影行業(yè)的投資和發(fā)行方式被互聯(lián)網(wǎng)不斷改變,這為BAT自下而上進(jìn)入內(nèi)容制作鋪平了道路。BAT進(jìn)入電影業(yè)是大勢(shì)所趨,并逐漸會(huì)成為行業(yè)的主導(dǎo)力量。”國(guó)家創(chuàng)業(yè)聯(lián)盟秘書(shū)長(zhǎng)曹海濤認(rèn)為,于冬的觀點(diǎn)雖有些夸張,但BAT未來(lái)在電影領(lǐng)域的話(huà)語(yǔ)權(quán)的確會(huì)是最大。
巨頭們的入局,令傳統(tǒng)影視公司感到焦慮,紛紛尋找出路。華誼兄弟定增36億元引入了阿里巴巴、騰訊和中國(guó)平安三大戰(zhàn)略投資者,且阿里和騰訊的持股比例均為8.08%,并列成為華誼兄弟第二大股東。華策影視定增20億元引入百度和小米,百度認(rèn)購(gòu)金額達(dá)到10億元,占比50%。
影視龍頭與互聯(lián)網(wǎng)巨頭聯(lián)合,有錢(qián)、有資源、有渠道,未來(lái)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)發(fā)生怎樣的改變,這是業(yè)界人士和投資者都關(guān)心的問(wèn)題。易凱資本CEO王冉曾表示,強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合后,龍頭影視公司的競(jìng)爭(zhēng)力會(huì)更強(qiáng),市場(chǎng)的集中度會(huì)明顯提升。多家PE人士認(rèn)為,隨著互聯(lián)網(wǎng)對(duì)電影行業(yè)的改造,BAT與華誼兄弟等影視龍頭深度融合,未來(lái)的電影產(chǎn)業(yè)會(huì)形成“寡頭”壟斷,強(qiáng)者恒強(qiáng),小公司的生存機(jī)會(huì)更小。“這和好萊塢很像。經(jīng)過(guò)一百多年的發(fā)展,美國(guó)電影市場(chǎng)的格局已經(jīng)非常穩(wěn)定,好萊塢六大電影制片發(fā)行公司占據(jù)了市場(chǎng)80%的份額。未來(lái)中國(guó)電影市場(chǎng)也會(huì)朝這個(gè)方向發(fā)展。”華誼兄弟董事長(zhǎng)王中軍曾向記者表示。
高估值泡沫顯現(xiàn)
“今年一年傳媒股都沒(méi)什么表現(xiàn)。”海通證券傳媒行業(yè)分析師張杰偉告訴中國(guó)證券報(bào)記者,“這與2013年傳媒股狂飆突進(jìn)有直接關(guān)系,也與市場(chǎng)對(duì)傳媒股高估值與業(yè)績(jī)不對(duì)稱(chēng)的風(fēng)險(xiǎn)警惕有關(guān)系。”
Wind數(shù)據(jù)顯示,A股傳媒板塊平均市盈率為48.27,游戲公司的市盈率更是超過(guò)100。但從今年前三季度業(yè)績(jī)來(lái)看,很多公司的業(yè)績(jī)出現(xiàn)增速放緩甚至大幅下滑,且很多并購(gòu)標(biāo)的業(yè)績(jī)承諾難以完成。
華誼兄弟今年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.58億元,同比減少6.37%;凈利潤(rùn)4.55億元,同比增長(zhǎng)10.42%,這與去年接近100%的增長(zhǎng)速度已相去甚遠(yuǎn)。其中,公司的核心主業(yè)電影業(yè)務(wù)收入同比大幅減少74.76%。光線傳媒前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.44億元,同比減少6.63%;凈利潤(rùn)1.97億元,同比減少17.6%。華錄百納前三季度營(yíng)業(yè)收入為2.72億元,同比增22.32%;凈利潤(rùn)為0.54億元,同比下滑38.58%。中青寶前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.30億元,同比增長(zhǎng)82.95%;凈利潤(rùn)2791.37萬(wàn)元,同比僅增長(zhǎng)2.33%,與去年業(yè)績(jī)?cè)龇^(guò)100%相比已大幅“變臉”,且這還是公司連續(xù)出售資產(chǎn)情況下所取得。
此外,從去年下半年至今,影視游戲并購(gòu)風(fēng)靡A股市場(chǎng),涉及資金數(shù)百億。但如今看來(lái),在高溢價(jià)收購(gòu)之后多數(shù)標(biāo)的公司的業(yè)績(jī)承諾打折甚至無(wú)法實(shí)現(xiàn)。
三季報(bào)顯示,根據(jù)并購(gòu)金額達(dá)23億元、借殼上市的長(zhǎng)城影視,1-9月份實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為5552.83萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)29.95%。但在重組方案中,長(zhǎng)城影視的業(yè)績(jī)承諾為2014年、2015年及2016年三年的凈利潤(rùn)分別不低于2.07億元、2.3億元和2.6億元。根據(jù)業(yè)績(jī)承諾,長(zhǎng)城影視2014年前三季度實(shí)際上僅完成了承諾值的26.8%。
掌趣科技對(duì)玩蟹科技和上游信息收購(gòu),天舟文化對(duì)神奇時(shí)代的收購(gòu)都存在標(biāo)的業(yè)績(jī)承諾沒(méi)有完成的情況。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,傳媒行業(yè)高估值泡沫正在顯現(xiàn),那些善于講故事、造概念的公司最終會(huì)遭到投資者拋棄,而真正認(rèn)真經(jīng)營(yíng)、業(yè)績(jī)穩(wěn)步提升的公司前景依然會(huì)獲得資本市場(chǎng)青睞。
兼并重組仍在路上
今年以來(lái),A股市場(chǎng)掀起了一股影視并購(gòu)的熱潮,但這股熱潮似乎正在慢慢冷卻。9月以來(lái),多家上市公司宣布此前的影視資產(chǎn)并購(gòu)?fù)辉鈹R淺,包括泰亞股份終止收購(gòu)歡瑞世紀(jì),湘鄂情(現(xiàn)更名為中科云網(wǎng))終止收購(gòu)笛女影視,熊貓煙花終止收購(gòu)華海時(shí)代,道博股份終止收購(gòu)強(qiáng)視傳媒等。
在業(yè)內(nèi)看來(lái),由于前期影視行業(yè)被市場(chǎng)熱捧,催生了行業(yè)泡沫,部分影視資產(chǎn)標(biāo)的質(zhì)量參差不齊,導(dǎo)致并購(gòu)中與上市公司方達(dá)成協(xié)議的基礎(chǔ)產(chǎn)生了動(dòng)搖,最終并購(gòu)流產(chǎn)的案例不斷上演。
但從中長(zhǎng)期來(lái)看,傳媒行業(yè)的并購(gòu)重組還將持續(xù)上演。國(guó)家對(duì)文化產(chǎn)業(yè)的扶持政策不斷加強(qiáng),提出要建設(shè)幾家新媒體集團(tuán),這意味著傳媒行業(yè)的大并購(gòu)是趨勢(shì)。與西方國(guó)家的發(fā)展類(lèi)似,綜合的文化娛樂(lè)集團(tuán)將日益增多,文化產(chǎn)業(yè)的橫向和縱向整合也會(huì)日益多樣化。北京大學(xué)文化產(chǎn)業(yè)研究院副院長(zhǎng)陳少峰表示,文化企業(yè)的發(fā)展黃金期也是文化產(chǎn)業(yè)并購(gòu)整合的黃金期。而大部分文化企業(yè)都屬于小微企業(yè),只有大幅提高行業(yè)集中度,中國(guó)才能誕生世界級(jí)的綜合傳媒集團(tuán)。至少在未來(lái)5年里,傳媒公司之間的并購(gòu)還將處于高潮期。
展望明年,中信證券在研究報(bào)告中指出,傳媒行業(yè)將會(huì)有兩個(gè)主要的亮點(diǎn):一是文化國(guó)企改革,打造新型“國(guó)家隊(duì)”傳媒集團(tuán);二是產(chǎn)業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)深度融合。
平安證券研報(bào)指出,東方明珠和百視通整合完成后,將會(huì)成為各地政府文化企業(yè)整合的標(biāo)桿,預(yù)計(jì)明年各地都會(huì)在國(guó)有企業(yè)改革方面有所動(dòng)作。特別是改革訴求較強(qiáng)地區(qū)(上海、浙江、安徽、湖南)的企業(yè),包括新華傳媒、電廣傳媒、皖新傳媒、時(shí)代出版等。
不少投資機(jī)構(gòu)和傳媒公司高管認(rèn)為,未來(lái)互聯(lián)網(wǎng)在傳媒行業(yè)的融合力度會(huì)更大,深度更深,商業(yè)模式重構(gòu),創(chuàng)新會(huì)更加頻繁。找到了合適的模式,就可能成為“風(fēng)口上的豬”。這也將極大提升其估值水平。
新華社圖片
