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來源：中國基金報 作者：李樹超

在兩年前的2021年一季度，隨著當時股市摸高3700點和基金賺錢效應的發酵，百億基金密集發行和成立，更有明星產品創下2398.58億元的認購規模歷史記錄。如今高點成立的爆款基金陸續運作滿兩年，整體業績出現明顯分化，規模也出現顯著縮水，超8成在高點買入的投資者的回本之路依然漫長。

多位業內人士對此表示，在2021年高點成立的權益類基金，多數投資于消費類核心資產，在近兩年市場環境中整體表現不及預期，疊加投資策略、投資范圍等不同，基金收益率出現了較大差距。

(相關資料圖)

他們也建議基金公司前瞻性布局產品，規模控制在基金經理能力圈內，也呼吁投資者“不要追高”，在基金投資中不要忽視市場風險，并做好理性投資和長期投資。

百億基金成立滿兩年

平均回報-22% 規模縮水近半

Wind數據顯示，截至4月14日，2021年一季度成立的13只（份額合并計算）百億基金平均收益率-22.38%，區間平均落后基準收益10.27個百分點。截至2022年末，上述產品總規模864.67億元，比成立的1607億元規模縮水近半。

而從同期發行規模超50億元的爆款基金來看，兩年前上述70只基金成立規模5774億元，截至2022年底也萎縮近半，最新為3049億元；成立以來平均回報為-18.82%，也落后業績基準平均5.44個百分點。

整體來看，高點成立的爆款基金整體收益落后于業績基準，談及這種現象，基煜基金表示，從市場表現的角度看，爆款基金的發行往往代表著市場高位、情緒火熱，此時發行基金伴隨著較高的風險；另一方面，從基金操作的角度，較大規模給基金經理帶來的靈活性限制都會影響產品未來的超額收益。

同時，優質資產的資金容量通常有限，且短期快速上漲很可能估值虛高。過高的管理規模要求基金經理不得不跨出舒適圈，覆蓋更多投資機會，調整投資分布，增加了錯判的風險，對獲取超額收益影響很大。

分結構來看，在上述發行規模超50億元、高點成立的基金中，運作滿兩年后，業績的兩極分化現象也非常顯著。

截至4月14日，華商甄選回報成立以來總回報46.12%，區間超基準收益率高達65.33%；華安精致生活以26.42%收益率位居次席，超基準收益率38.81%；景順長城新能源產業、易方達遠見成長等產品，同期業績也超過16%，呈現出明顯的超額收益。

而當年成立的爆款基金中，業績最差的產品成立兩年多虧52%，業績首尾相差接近100%，呈現出明顯的“冰火兩重天”。

談及業績兩極分化的現象，基煜基金表示，同時點成立的權益基金首尾業績差距大，主要的原因來自于基金經理投資策略的不同。

“特別是在2021年高點成立的權益基金，大部分投資于消費類核心資產，在近兩年的市場環境下整體表現不及預期。”基煜基金相關人士分析，近兩年權益市場的整體波動增大，風格輪動現象加劇：2021年初表現搶眼的核心資產大幅下跌，隨后市場經歷了新能源板塊的崛起和2022年全年權益市場的震蕩下行，僅有周期板塊表現搶眼。所以，近兩年不同的投資策略、不同的投資范圍的基金收益率差距較大。

績優產品重視均衡、多元布局

中長期斬獲超額收益

多位績優基金經理表示，他們所管理的高點成立的產品，通過均衡和多元化的布局，避免單押一個賽道，并通過抓取階段性投資機會、控制回撤等方法，在中長期斬獲了一定的超額收益。

作為績優基金，華商甄選回報超額收益最好，談及超額收益的來源，華商基金權益投資總監、華商甄選回報混合基金經理周海棟表示，在2021年全年，新能源、半導體和軍工板塊表現較好，另外受益于雙碳政策的上游板塊也有一定漲幅；2022年，華商甄選回報混合基金持有的傳統能源貢獻了部分收益，同時階段性參與了新能源機會，也有部分收益貢獻，取得了相對市場的部分超額收益。

展望2023年，周海棟認為，國內經濟周期、貨幣與財政政策環境對增長較為有利，總體呈現復蘇趨勢，當然分歧仍存，主要是節奏和結構的問題，方向目前來看并沒有太大的異議。海外經濟衰退幅度和流動性節奏雖然存分歧，但總體流動性邊際變化是往有利方向發展，總體來看，2023年市場相對去年應該有較好的表現基礎。

“由于結構上并沒有顯著優勢的方向，華商甄選回報混合基金仍將保持較為均衡的配置，主要持倉行業包括有色、計算機、醫藥、電力設備、電子、建材、機械、化工、能源、交運、電力等。”周海棟稱。

景順長城新能源產業基金經理楊銳文也表示，他在投資中會選擇相對均衡和多元化的布局，以新能源產業股票基金為例，雖然這只基金超80%倉位投資新能源主題股票，但持倉會相對多元，在新能源全產業鏈精選個股布局；同時，單一個股持倉也不會非常集中，第一重倉股倉位占比一般在6%-7%左右。

“A股羊群效應特別明顯，所以行業的貝塔遠大于公司的阿爾法，賺賽道的錢的確是一個有效的方法。不過，即使非常看好一個賽道，如果在行業中極致地賭幾只股票，一旦看錯，就可能是災難性的打擊。”楊銳文稱，多元分散化的布局方式，雖然會放棄一些極致進攻性機會，但可以在盡量不犧牲基金中長期收益率的情況下，力爭降低組合回撤。我們組合的公司幾乎都是自下而上選出來的，因為自下而上更穩定，有利于降低風險的關聯度，即使看錯，風險也相對可控。

超過8成基金未回本

基金熱賣中不要忽視市場風險

從整體數據看，兩年前高點成立的70只規模超50億元的基金中，目前成立滿兩年后，仍虧損的產品數量58只，占比超過8成，絕大多數持有至今的投資者仍然沒有回本。

滬上一位公募市場部人士對此表示，由于每只基金的運作方式不同，或者基金經理投資方式的不同，都會對產品的投資風格產生較大影響。因此，在產品選擇上，該人士建議投資者結合自己的投資訴求，以及風險承受能力做選擇。

“如果希望追求相對不太顛簸的投資體驗，立足分享行業長期投資回報，可以選擇多元布局風格的主題基金；如果比較追求極致的投資風格，投資風格比較激進，可以考慮細分行業的指數基金。”該人士稱。

談及上述現象對基金公司和投資者的啟示，基煜基金也認為，一方面短期的業績很難持續，基金公司需要重視基金業績的長期穩健，打造持有體驗良好的產品。同時，基金公司需要為基金規模的增長設置紅線，把管理規模控制在基金經理的能力圈范圍內，把服務重心從拉高銷量轉向提供良好的持有體驗。另一方面，從基民角度，投資者需要加強風險意識，在投資時需要結合自身風險偏好，理性選擇，切勿只關注短期業績。

具體來說，基煜基金表示，投資者應該根據自己的風險承受能力和投資目標選擇適合自己的基金產品：首先要注意風險把握，不能只關注機會而忽視市場風險，謹慎投資；其次，在投資中做好規劃，面對市場的波動，可以保持足夠的流動性便于及時調整投資組合，在市場火熱時可以適當降低倉位；最后，投資者最好采取科學的資產配置策略，配置好防御性底倉和進攻性倉位，重視長期的穩健收益，避免頻繁追漲殺跌。此外，投資者還應關注跨資產類別和投資策略的多元化，以降低集中度帶來的風險。