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據(jù)深交所公告，深圳市亞泰國際建設(shè)股份有限公司人民幣普通股股票將于2016年9月8日起在深交所中小板上市交易。證券簡稱為“亞泰國際”,證券代碼為“002811”。公司人民幣普通股股份總數(shù)為180,000,000股，其中首次公開發(fā)行的45,000,000股股票自上市之日起開始上市交易。

【公司簡介】

深圳市亞泰國際建設(shè)股份有限公司，亞泰國際從成立之初即專注于高端星級酒店的裝飾設(shè)計(jì)與工程建設(shè)，擁有超過數(shù)百家高端星級酒店建筑裝飾設(shè)計(jì)、裝飾工程建設(shè)或裝飾配套服務(wù)的成功經(jīng)驗(yàn)，在該領(lǐng)域擁有突出的競爭優(yōu)勢。

亞泰國際已成為中國高端公共建筑裝飾行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)之一，是高端星級酒店特別是國際品牌酒店裝飾領(lǐng)域的領(lǐng)軍品牌(“ATG亞泰”品牌)。亞泰國際的建筑裝飾代表作品包括多家國際頂尖品牌酒店，如：廣州西塔四季酒店、深圳卓越四季酒店、深圳京基瑞吉酒店、成都麗思卡爾頓酒店、重慶威斯汀酒店、南山萬豪酒店、西安索菲特傳奇酒店、北京三里屯洲際酒店，長白山柏悅酒店、大連萬達(dá)康萊德酒店、重慶北碚悅榕莊和麗江鉑爾曼酒店等。

【研究報(bào)告】

亞泰國際：星級酒店設(shè)計(jì)裝飾龍頭合理價(jià)格區(qū)間為22.76 元-26.02 元

海通證券

高端公裝行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，室內(nèi)設(shè)計(jì)水平國際一流。公司主要從事高端星級酒店、高品質(zhì)住宅等高端公共建筑裝飾工程的設(shè)計(jì)、施工及配套服務(wù)。公司擁有建筑裝飾工程設(shè)計(jì)專項(xiàng)甲級、建筑裝修裝飾工程專業(yè)承包壹級資質(zhì)，資質(zhì)達(dá)到建筑裝飾企業(yè)最高級別，旗下CCD 設(shè)計(jì)品牌曾在美國著名專業(yè)雜志《室內(nèi)設(shè)計(jì)》(InteriorDesign)2013 年“全球酒店設(shè)計(jì)百大排行榜”中排名第3，使公司躋身國際一流室內(nèi)設(shè)計(jì)機(jī)構(gòu)行列，強(qiáng)大的設(shè)計(jì)能力帶動(dòng)裝飾施工業(yè)務(wù)發(fā)展。本次發(fā)行后(按發(fā)行4500 萬股計(jì)算)，鄭忠、邱艾夫婦合計(jì)持有公司上市后67.91%的股權(quán)，是公司實(shí)際控制人，高管及核心員工亦有間接持股。

公裝萬億市場空間巨大，消費(fèi)升級力挺高端酒店裝飾。截止2015 年，我國建筑裝飾行業(yè)總產(chǎn)值已達(dá)3.4 萬億元，其中公裝市場總產(chǎn)值達(dá)到1.74 萬億，占比51.40%，萬億市場空間巨大。GDP 的增長和人均可支配收入的增加推動(dòng)了消費(fèi)升級，帶來大量旅游酒店需求，但目前我國尚有許多地級市和旅游城市缺少高端星級酒店設(shè)施，對相關(guān)星級酒店建設(shè)需求迫切，部分國際品牌酒店亦看中國內(nèi)巨大的消費(fèi)潛力，加大了對中國高端品牌酒店的投資力度，預(yù)計(jì)到2022 年五星級和四星級酒店的裝飾市場總體規(guī)模(新建+升級改造)將達(dá)到711 億元。

業(yè)績增長相對穩(wěn)定，在手合同充裕。2013-2015 年，公司營收分別為15.66 億、17.90 億和18.06 億，同比增速分別為36.05%、14.34%、0.88%;歸母凈利潤分別為1.04 億、1.12 億、1.10 億，同比增速分別為24.57%、7.64%、-2.28%。

截止6 月底，公司在手合同總金額為32.66 億，是2015 年全年收入的181%，短期業(yè)績增長有一定保障，但公司應(yīng)收賬款凈額也達(dá)到12.79 億元，在總資產(chǎn)占比高達(dá)73.95%，有一定的回款風(fēng)險(xiǎn)。

募資提高綜合競爭力，外延拓展值得期待。公司本次擬公開發(fā)行不超過4500 萬股，募集凈額將投入創(chuàng)意設(shè)計(jì)中心、木制品工業(yè)化建設(shè)、營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、信息化建設(shè)以及補(bǔ)流等，預(yù)計(jì)創(chuàng)意設(shè)計(jì)中心和木制品工業(yè)化項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后稅后利潤合計(jì)0.83 億元。根據(jù)公司規(guī)劃，公司將在鞏固酒店裝飾特色業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，進(jìn)一步提高其他公建裝飾領(lǐng)域市場份額，并為此在產(chǎn)品和技術(shù)升級、營銷渠道、融資、外延并購和國際化等方面制定了相應(yīng)的計(jì)劃。

合理價(jià)值區(qū)間為22.76-26.02 元。預(yù)計(jì)16-17 年EPS 分別為0.65 元和0.82 元，按照新股發(fā)行的規(guī)則公司發(fā)行價(jià)為13.99 元，對應(yīng)16 年P(guān)E 約21.51 倍。公司屬于新股，市值偏小，給予公司16 年35-40 倍的動(dòng)態(tài)市盈率，對應(yīng)合理價(jià)格區(qū)間為22.76 元-26.02 元。建議詢價(jià)。

風(fēng)險(xiǎn)提示。公裝業(yè)務(wù)下滑風(fēng)險(xiǎn)，回款風(fēng)險(xiǎn)。