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海通證券

募資用于跨區(qū)域市場拓展及提高設計研發(fā)水平。本次擬公開發(fā)行股票不超過3335萬股,募資凈額約3.80億元,用于在海口、天津、成都投資設立景觀工程分公司及配套研究院,加大對華南、華北及西南等地區(qū)園林市場開拓力度,同時進一步提升公司設計水平和創(chuàng)新能力,增強相關業(yè)務承接的市場競爭能力。

合理價值區(qū)間19.84元-22.68元。按照本次發(fā)行3335萬股計算,預計16-17年EPS 分別為0.57元和0.70元,根據(jù)新股發(fā)行規(guī)則公司發(fā)行價為12.44元 ((融資凈額+發(fā)行費用)/發(fā)行數(shù)量),對應16年PE 約21.94倍,公司屬于新股,市值偏小,給予公司16年35-40倍的動態(tài)市盈率,對應合理價格區(qū)間19.84-22.68元,建議申購。

風險提示。訂單下滑風險,市場開拓不及預期風險。

山東赫達8月26日中小板上市 定位分析

【公司簡介】

山東赫達股份有限公司成立于1992年，總部位于百年商埠—周村化工新材料產業(yè)園區(qū)，是經山東省政府批準的首批規(guī)范股份公司，公司下屬精細化工廠、石墨設備廠兩個生產單位。公司主導產品纖維素醚系列產品采用獨創(chuàng)并獲國家發(fā)明專利的“一步法”新工藝，生產羥丙基甲基纖維素、羥乙基纖維素、甲基纖維素、乙基纖維素、羥丙基纖維素等六大系列，百余種規(guī)格的“赫達牌”工業(yè)級、醫(yī)藥級、建筑級纖維素醚，被廣泛應用于PVC樹脂、醫(yī)藥、食品、建材等領域，產品暢銷國內外市場。石墨制化工設備廣泛應用于化工、石油、醫(yī)藥、輕工、冶金、紡織、電子、國防等領域，被國家五部委確定為“國家重點新產品”。

【研究報告】

山東赫達：纖維素醚行業(yè)的領軍企業(yè)

研究機構：海通證券

公司在生產工藝、產品質量、客戶資源等方面具有一定的競爭優(yōu)勢。與國內外其他廠家的生產工藝相比，公司改進的“一步法”生產工藝具有工藝流程合理、操作控制參數(shù)準確可靠、反應過程更加優(yōu)化、反應充分、產品取代度均勻、溶液透明度高等優(yōu)勢，產品質量穩(wěn)定性好，贏得了國內外市場大客戶的認可主要客戶包括：建材行業(yè)—德國可耐福公司、德高廣州建材有限公司等;醫(yī)藥行業(yè)—美國KERRY BIOSCIENCE、河南天方藥業(yè)、江蘇正大天晴、安徽山河藥輔、紹興康可膠囊、江蘇辰星海洋生物科技有限公司等;食品行業(yè)—梧州神冠蛋白腸衣有限公司等。

盈利預測與估值區(qū)間。我們預計公司2016~2018 年凈利潤分別為5784 萬元、7074 萬元、7694 萬元，同比分別增長17.36%、22.30%、8.76%，按發(fā)行后總股本9556 萬股計算，攤薄后EPS 分別為0.61 元/股、0.74 元/股、0.81 元/股。